L'arbitrage cash-and-carry sur futures expliqué

Une relation simplifiée de juste valeur est :

prix futures juste ≈ spot × (1 + taux de financement × durée) − revenus + coûts de stockage et autres coûts de portage

Le modèle exact dépend de la capitalisation, des dividendes, du convenience yield, de la devise et du règlement. Si le spot vaut 100, que le financement annuel est de 5 %, que le revenu attendu est de 1 % et qu'il reste trois mois, une estimation simple est 100 + 1,25 − 0,25 = 101,00 avant les autres coûts. Une cotation futures à 101,40 représente une prime brute de 0,40, et non un rendement garanti de 0,40

Utilisez le même horodatage et un livrable comparable pour le spot et les futures. La base et la juste valeur des futures explique pourquoi une cotation peut différer d'une simple comparaison avec le spot

L'opération classique achète le spot et vend au bid futures, ou achète le sous-jacent à l'ask et vend les futures au bid. Estimez les deux sens avec des tailles réelles. Un écart fondé sur le midpoint peut disparaître si l'action est difficile à emprunter, si le carnet futures est peu profond ou si la couverture ne peut pas être entrée simultanément

Incluez :

• le bid-ask du spot, le bid-ask des futures, les commissions, les frais de bourse et l'impact de marché
• la disponibilité de l'emprunt du titre ou du repo, le taux de financement et les décotes sur garanties
• les dividendes, distributions, stockage, assurance, transport et lieu de livraison
• le multiplicateur du contrat, le tick minimal, le mode de règlement et les coûts de conversion ou de change
• le financement de la marge et le risque d'une variation de l'exigence intrajournalière ou overnight

Supposons qu'un contrat futures représente 100 unités. Vous achetez 100 unités au comptant à 100,10, financez 10 010 $ pendant trois mois pour un coût effectif de 125 $, recevez 25 $ de revenus et vendez les futures à 101,40. Au règlement, la vente des futures fournit 10 140 $. Avant frais et coûts opérationnels, le résultat du package est :

10 140 − 10 010 − 125 + 25 = 30

La prime futures apparente de 40 points ne devient plus que 30 $ après financement et revenus. Si l'exécution, l'emprunt, les frais et la livraison totalisent plus de 30 $, l'opération est négative. Si la position est réglée en espèces, la couverture doit être débouclée et sa base peut différer de celle d'un contrat livrable

Les jambes peuvent ne pas correspondre parfaitement. Un future sur indice actions référence un panier, un future sur matière première possède une qualité et un lieu de livraison, et un future de change a ses propres conventions de règlement et de financement. L'actif au comptant peut être indisponible, rappelé ou soumis à une opération sur titres. Un appel de marge peut survenir avant la convergence finale même lorsque le flux de trésorerie final modélisé est positif

Ne traitez pas une estimation de juste valeur comme un signal de trading. Notez le mois de contrat, la règle de livraison, la source de financement, le calendrier des revenus, les horodatages des cotations et un coût total maximal. Convergence de la base versus rendement de roulement aide à distinguer la convergence du coût du changement de mois de contrat

- Faites correspondre le sous-jacent, le multiplicateur, la devise, l'échéance et le mode de règlement - Calculez les hypothèses de financement, revenus, stockage, assurance, livraison et fiscalité - Utilisez des prix exécutables pour chaque jambe et une taille d'ordre réaliste - Testez un retard de couverture, un spread plus large, un rappel d'emprunt et une marge plus élevée - Confirmez comment la position est clôturée en cas de livraison ou de règlement en espèces - Gardez une réserve de trésorerie pour les pertes de mark-to-market et les variations d'exigences [!TRYMARK] Point de contrôle de juste valeur TryMark Enregistrez les cotations spot et futures avec leurs horodatages, chaque donnée de portage, les spécifications du contrat, la taille exécutable et la prime d'équilibre après coûts. Recalculez lorsque les hypothèses de taux, revenus, emprunt ou livraison changent [!WARNING] Une prime n'est pas de l'argent gratuit Une prime futures visible peut rémunérer le financement, les revenus, le stockage, la liquidité ou le risque de livraison. Ne la qualifiez d'arbitrage qu'une fois les deux jambes, le financement et la sortie exécutables

Ce guide explique les flux de trésorerie des futures à des fins éducatives. Vérifiez les règles actuelles du contrat, les conditions de financement, les exigences de marge, le traitement fiscal et les conditions d'exécution du courtier avant de négocier