Le prix des futures peut-il devenir négatif ? Comprendre une cotation négative
Découvrez quand des futures peuvent se négocier sous zéro, pourquoi la livraison physique peut rendre un prix négatif rationnel et comment calculer le P/L et le risque de marge avec un exemple WTI
Réponse directe
Oui. Certains futures peuvent se négocier sous zéro lorsque la Bourse autorise les prix négatifs et que l'économie du contrat les justifie. Zéro n'est pas un plancher universel. Le P/L continue à travers zéro : variation du prix × taille du contrat, sous réserve des règles du contrat
Zéro n'est pas un plancher de prix universel pour les futures
Un contrat futures est lié à un produit, un mois, un mode de règlement et un règlement de Bourse. La plage de prix autorisée dépend de ce contrat, et non d'une règle universelle imposant à toute cotation futures de rester positive.
La CME a explicitement autorisé les prix négatifs pour certains contrats énergétiques du NYMEX en 2020. Cet historique prouve que c'est possible pour ces produits, pas pour tous les contrats futures de toutes les Bourses.
Avant de supposer qu'un marché peut passer sous zéro, vérifiez les spécifications actuelles du contrat, l'éligibilité des prix, les limites de prix et les contrôles d'ordres de votre courtier.
La livraison physique peut rendre la prise de la matière première coûteuse
Un prix futures négatif sur une matière première peut apparaître lorsque la valeur d'éviter une livraison proche dépasse, pour certains détenteurs, la valeur de la matière elle-même. Le stockage, le transport, le financement, la capacité et le calendrier de livraison peuvent tous compter.
Pour le WTI, les obligations de livraison sont liées aux règles du contrat et à Cushing, en Oklahoma. À l'approche de l'échéance, un trader incapable de gérer la livraison peut accorder plus de valeur au transfert de cette obligation qu'à la réception d'un prix positif.
Une cotation négative ne signifie pas que la matière physique n'a aucune valeur à long terme. Elle décrit un contrat daté dans des conditions précises de livraison et de marché.
Calculez un mouvement de prix négatif avec le multiplicateur du contrat
Les futures WTI standard du NYMEX représentent 1 000 barils et le tick minimum est de 0,01 $ par baril, soit 10 $ par contrat.
Supposons qu'un trader soit long d'un contrat CL à 20,00 $ le baril et sorte ensuite à -5,00 $. Le mouvement est de -25,00 $ par baril.
Le P/L du contrat est de -25,00 $ × 1 000 = -25 000 $ avant les frais. Le même mouvement représente 2 500 ticks × 10 $ = 25 000 $ de perte.
Il s'agit d'un exemple arithmétique hypothétique, pas d'une prévision ni d'une affirmation sur un contrat actuellement coté.
Un prix négatif et un solde de compte négatif sont deux notions différentes
Une cotation futures inférieure à zéro ne signifie pas à elle seule que le solde du compte de courtage est négatif. Les gains et pertes futures sont comptabilisés sur le compte au fil des variations de prix.
La marge est une garantie, pas la perte maximale possible. Un mouvement défavorable important peut créer des appels de marge de variation ou un risque de liquidation même si la position a commencé avec bien moins de liquidités que son exposition notionnelle.
Utilisez marge et levier sur futures pour distinguer la garantie déposée de l'exposition économique.
Un règlement final négatif peut modifier les flux de livraison
Si un contrat livré physiquement atteint un règlement final négatif, le processus de livraison et de paiement doit suivre les règles de la Bourse propres au produit.
Dans un [avis de compensation de la CME de 2020](https://www.cmegroup.com/notices/ser/2020/05/SER-8595.pdf), le NYMEX a précisé les procédures de paiement applicables à certains contrats pétroliers si le règlement final était négatif.
Ne déduisez pas le traitement actuel de la livraison d'un avis historique seul. Vérifiez le règlement en vigueur et les procédures de votre chambre de compensation pour le mois contractuel exact.
L'épisode WTI de 2020 montre le risque propre au mois contractuel
L'[analyse du benchmark WTI par la CME](https://www.cmegroup.com/education/articles-and-reports/why-cushing-matters-a-look-at-the-wti-benchmark) décrit les prix négatifs autour de la période d'échéance du contrat de mai 2020.
La même analyse note que le contrat a finalement atteint un règlement final positif de 10,01 $. Un prix intrajournalier négatif ne signifie pas que chaque mois WTI, le prix spot ou le règlement final doit aussi être négatif.
Lisez l'échéance et la livraison des futures WTI avant de conserver un contrat physique jusqu'à son dernier jour de négociation.
Vérifiez ces éléments avant de négocier un marché proche de zéro
- Confirmez le symbole exact, le mois contractuel, le multiplicateur, la valeur du tick et le mode de règlement - Vérifiez si la Bourse autorise actuellement les prix nuls ou négatifs pour ce produit - Examinez les limites de prix, la validation des ordres par le courtier et les règles de liquidation - Calculez le P/L à travers zéro au lieu d'arrêter le scénario à zéro - Si une livraison est possible, vérifiez les dates de dernière négociation, d'avis, de livraison et de financement [!TRYMARK] Point de contrôle TryMark sur un prix négatif Pour le mois contractuel exact, notez la cotation du jour, le scénario de passage sous zéro, le multiplicateur, la marge, le dernier jour de négociation et le mode de règlement. Recalculez le P/L du compte à zéro et à un niveau de prix négatif [!WARNING] La marge n'est pas une limite de perte Une position futures peut perdre davantage que la marge initiale déposée. Un mouvement à travers zéro peut amplifier cette confusion, car la baisse du prix continue mathématiquement sous zéro
Questions fréquentes
Tous les contrats futures peuvent-ils se négocier sous zéro ?
Non. La possibilité d'un prix négatif dépend des règles du contrat et de la Bourse. Certains produits peuvent avoir des limites de prix ou des restrictions techniques. Vérifiez les spécifications actuelles du contrat exact.
Un prix futures négatif signifie-t-il que la matière première est gratuite ?
Non. Le prix futures daté reflète aussi le lieu et le calendrier de livraison, le stockage, le transport et d'autres obligations. Une cotation négative peut signifier que des participants acceptent de payer pour transférer une obligation proche.
Une perte futures peut-elle dépasser le dépôt de marge initial ?
Oui. La marge initiale est une garantie, pas un montant de perte maximale. Les variations défavorables peuvent créer des pertes et des exigences de marge supplémentaires supérieures aux liquidités déposées initialement.
Zéro est-il automatiquement un coupe-circuit pour les futures ?
Non. Zéro n'est pas une limite de prix futures universelle. Les règles de la Bourse déterminent les limites et plages de prix éligibles pour chaque produit ; il faut donc vérifier le contrat réel plutôt que supposer que la négociation s'arrête à zéro.