Spreadverhältnisse bei Futures erklärt: Warum 1:1 nicht immer neutral ist
Erfahren Sie, wie Legverhältnisse bei Futures-Spreads funktionieren, warum gleiche Kontraktzahlen ein Rest-Risiko lassen können und wie Multiplikatoren, DV01, Währung und Sensitivität die Größenbestimmung beeinflussen
Kurzantwort
Ein Spreadverhältnis bei Futures gibt an, wie viele Kontrakte jedes Leg zu einer Spread-Einheit gehören. Ein Verhältnis von 1:1 gleicht die Kontraktzahl aus, aber nicht zwingend die Dollar-Sensitivität; deshalb verwenden manche Spreads Verhältnisse wie 2:3 oder ergänzen einen kleinen Tail
Ein Spreadverhältnis definiert die Legmengen
Ein 2:3-Spread bedeutet, dass eine Spread-Einheit zwei Kontrakte des einen Legs und drei des anderen enthält
Der Kauf von vier 2:3-Spread-Einheiten erzeugt daher acht Kontrakte im ersten Leg und zwölf im zweiten
Die genaue Kauf- und Verkaufsrichtung ergibt sich aus der Strategiedefinition des Handelsplatzes
Spreadorders bei Futures gegenüber Legging erklärt, warum die gelistete Strategie und ihre Legs zusammen gelesen werden müssen
Gleiche Kontraktzahlen können ungleiches Risiko lassen
Zwei Futures können unterschiedliche Kontraktmultiplikatoren, Währungen, Tickwerte oder Preissensitivitäten haben
Ein Trade im Verhältnis 1:1 beweist daher nicht, dass eine gemeinsame Marktbewegung sich gleich stark ausgleicht
Bei Zinsfutures kann DV01 nützlicher sein als die Kontraktzahl, weil es die Dollarreaktion auf eine Renditebewegung von einem Basispunkt misst
Bei anderen Märkten kann der relevante Vergleich Punktwert, Nominalwert, Beta oder eine andere dokumentierte Sensitivität sein
Rechenbeispiel: 1:1 mit 2:3 vergleichen
Angenommen, Leg A verändert sich bei einer Bewegung um einen Punkt um $40 und Leg B um $25
Ein Long von einem A und ein Short von einem B im 1:1-Spread lassen bei derselben vereinfachten Bewegung $40 − $25 = $15 gemeinsames Punkt-Exposure übrig
Ein Verhältnis von 2:3 ergibt $80 bei A und $75 bei B, sodass für dieselbe vereinfachte Bewegung nur $5 verbleiben
Vier 2:3-Spread-Einheiten enthalten acht A- und zwölf B-Kontrakte. Das verbleibende Exposure bei einer gemeinsamen Bewegung beträgt $320 − $300 = $20
Dieses Beispiel nimmt an, dass sich beide Legs gemeinsam um einen Punkt bewegen. Tatsächliche Korrelationen, Basisbewegungen und Sensitivitäten können sich ändern
Verhältnisse können anhand eines Risikomaßes gestaltet werden
Die CME dokumentiert Treasury-Kalenderspreads mit Tails, weil nahe und spätere Kontrakte unterschiedliche DV01 haben können
Die CME führt außerdem Inter-Commodity-Verhältnisse auf, die unterschiedliche Kontraktgrößen oder Risikogewichte widerspiegeln
Ein Verhältnis ist daher eine technische Entscheidung für die Strategie und kein Versprechen perfekter Neutralität
Selbst ein risikogewichtetes Verhältnis kann sich verändern, wenn sich Preise, Wechselkurse, lieferbare Werte oder Sensitivitäten ändern
Spreadmenge ist nicht die gesamte Kontraktmenge
Bei einem gelisteten Verhältnis von 4:7 bedeuten fünf Spread-Einheiten 20 Kontrakte in einem Leg und 35 im anderen
Das sind 55 Outright-Kontrakte, die durch fünf Strategieeinheiten entstehen
Unterscheiden Sie bei der Prüfung von Fills, Gebühren, Margin und Positionslimits immer zwischen der Menge der Spreadorder und der Menge jedes Legs
Tickwert und Kontraktmultiplikator bei Futures hilft, die entstehenden Legs in Cash-Sensitivität umzuwandeln
Verwenden Sie eine Checkliste für Ratio-Spreads
- Bestätigen Sie die exakte Legreihenfolge und das Verhältnis des Handelsplatzes - Multiplizieren Sie Spreadmenge mit der Menge jedes Legs - Vergleichen Sie Multiplikator, Währung und Sensitivität beider Legs - Geben Sie das Risikomaß an, mit dem Sie das Verhältnis begründen - Berechnen Sie nach einer großen Preis-, FX- oder Sensitivitätsänderung neu - Prüfen Sie Liquidität, Marginbehandlung, Verfall und Legpositionen nach der Ausführung [!TRYMARK] Checkpoint für Spreadverhältnisse Notieren Sie am 18. September das Verhältnis 2:3, vier Spread-Einheiten, acht A-Kontrakte, zwölf B-Kontrakte sowie Punkt-Sensitivitäten von $40 und $25 und prüfen Sie anschließend das verbleibende Exposure von $20 bei einer gemeinsamen Bewegung
Ein Verhältnis kann eine gewählte Abweichung reduzieren, aber Spread-, Basis-, Liquiditäts- oder Ausführungsrisiko nicht beseitigen
Häufige Fragen
Was bedeutet ein Spreadverhältnis von 2:3 bei Futures?
Eine Spread-Einheit verwendet zwei Kontrakte des einen Legs und drei des anderen. Die Strategiedefinition legt fest, welches Leg gekauft oder verkauft wird
Ist ein Futures-Spread im Verhältnis 1:1 marktneutral?
Nicht automatisch. Es gleicht nur die Kontraktzahlen an. Unterschiedliche Multiplikatoren oder Sensitivitäten können ein Rest-Exposure lassen
Warum haben Treasury-Futures-Spreads manchmal Tails?
Nahe und spätere Kontrakte können unterschiedliche DV01 haben. Ein Tail fügt Kontrakte hinzu oder entfernt sie, um die gewählte Zinssensitivität näher an das gewünschte Niveau zu bringen
Kann sich das beste Spreadverhältnis im Laufe der Zeit ändern?
Ja. Preise, FX-Kurse, lieferbare Werte, DV01, Beta und andere Risikomaße können sich ändern. Ein Verhältnis, das an einem Prüfpunkt nahezu neutral war, kann später eine größere Abweichung hinterlassen