Kalenderspread bei Futures vs. Intercommodity-Spread erklärt
Erfahren Sie, worin sich ein Kalenderspread bei Futures und ein Intercommodity-Spread unterscheiden, wie die Legs aufgebaut sind, wie das Relative-Value-P&L funktioniert und warum Multiplikatoren und Verhältnisse wichtig sind
Kurzantwort
Ein Kalenderspread verwendet ein Futures-Produkt in zwei Kontraktmonaten. Ein Intercommodity-Spread verwendet zwei verschiedene, aber verwandte Futures-Produkte. Beide handeln eine Preisbeziehung, doch Multiplikatoren, Verhältnisse, Margin-Offsets und Risiken können unterschiedlich sein.
Kalenderspreads vergleichen die Zeit innerhalb eines Produkts
Ein Kalenderspread, auch Intracommodity- oder Intramarket-Spread genannt, kombiniert zwei Verfallstermine desselben Futures-Kontrakts.
Ein Trader könnte einen späteren Monat kaufen und einen nahen Monat verkaufen.
Die wirtschaftliche Frage ist, wie derselbe zugrunde liegende Markt über die Zeit bewertet wird.
Bestände, Finanzierung, Saisonalität, erwartetes Angebot und Nachfrage sowie Roll-Druck können die Beziehung beeinflussen.
Kalenderspreads bei Futures erklärt behandelt die grundlegende Struktur.
Intercommodity-Spreads vergleichen zwei verwandte Märkte
Die CFTC und CME definieren einen Intercommodity-Spread als eine Long- und eine Short-Position in zwei verschiedenen, aber im Allgemeinen verwandten Futures-Märkten.
Beispiele können sein:
Bei diesem Trade geht es um die Beziehung zwischen den beiden Produkten und nicht nur darum, ob beide Märkte steigen oder fallen.
- ein Aktienindex-Future gegenüber einem anderen
- ein Getreideprodukt gegenüber einem anderen
- ein Rohöl-Benchmark gegenüber einem anderen
- ein Input-Rohstoff gegenüber einem Output-Rohstoff
Durchgerechnetes Beispiel: Die Beziehung weitet sich aus
Nehmen wir zwei hypothetische Futures, A und B, an.
Beide haben einen vereinfachten Barwert von 50 USD je Preispunkt.
Du kaufst einen A bei 100 und verkaufst einen B bei 80.
Der anfängliche Spread nach A minus B ist:
100 − 80 = 20.
Später steht A bei 105 und B bei 82.
Neuer Spread:
105 − 82 = 23.
Der Spread hat sich um 3 Punkte ausgeweitet.
P&L des A-Legs:
(105 − 100) × $50 = +$250.
P&L des B-Short-Legs:
(80 − 82) × $50 = -$100.
Netto:
$250 − $100 = +$150.
Bei gleichen Punktwerten von $50 entsprechen 3 Spread-Punkte $150.
Reale Produkte können Verhältnisse erfordern
Das einfache 1:1-Beispiel funktioniert nur deshalb sauber, weil beide hypothetischen Legs denselben Punktwert haben.
Reale Intercommodity-Spreads können sich unterscheiden bei:
Ein Kontraktverhältnis von 1:1 kann daher ein großes Richtungsungleichgewicht erzeugen.
Börsengehandelte Intercommodity-Spreads können ein festes Leg-Verhältnis vorgeben.
Bei manuell aufgebauten Spreads musst du das beabsichtigte Hedge- oder Relative-Value-Verhältnis selbst berechnen.
Multipliziere eine Veränderung in Spread-Punkten nicht mit dem Multiplikator nur eines Legs, sofern die Strategiespezifikation diese Berechnung nicht unterstützt.
- Kontraktgrößen
- Notierungseinheiten
- Tickwerten
- Preisvolatilität
- wirtschaftlichen Sensitivitäten
Kalender- und Intercommodity-Risiken sind unterschiedlich
Ein Kalenderspread behält dasselbe zugrunde liegende Produkt bei, ändert aber die Laufzeit.
Sein Hauptrisiko ist die Beziehung zwischen zwei Terminen.
Ein Intercommodity-Spread führt Cross-Product-Risiko ein.
Die beiden Märkte können unterschiedlich auf Wetter, Angebot, Nachfrage, Zinsen, Politik, Geografie, Indexzusammensetzung oder andere Einflussfaktoren reagieren.
Auch die Korrelation kann sich verändern.
Eine historisch stabile Beziehung ist kein garantiertes Hedge.
Gelistete Spreads können das Legging-Risiko verringern
Wenn die Börse den Spread als gelistete Strategie anbietet, können beide Legs gemäß den Strategieregeln gemeinsam ausgeführt werden.
Das kann das Risiko verringern, dass ein Leg ausgeführt wird, während sich der andere Markt bewegt.
Wenn du die beiden Outright-Legs separat handelst, entsteht zwischen den Ausführungen vorübergehend ein Richtungs-Exposure.
Spreadorder gegenüber separaten Futures-Legs erklärt dieses Ausführungsrisiko.
Margin-Offsets sind produktspezifisch
Spreads können manchmal niedrigere Margin-Anforderungen erhalten als zwei nicht verbundene Outright-Positionen, weil das Clearingmodell das gegenläufige Risiko berücksichtigt.
Der Betrag hängt jedoch von den exakten Produkten, Verhältnissen, der Clearingmethode und den aktuellen Risikoparametern ab.
Nimm nicht an, dass jedes Long-Short-Paar einen Margin-Credit erhält.
Margin-Offsets bei Futures-Spreads erklärt, wie sich Offsets vom einfachen Addieren zweier Outright-Margins unterscheiden. [!TRYMARK] Erstelle zwei Spread-Beispiele Erstelle zuerst einen Kalenderspread mit einem Produkt in zwei Monaten. Erstelle dann einen Intercommodity-Spread mit zwei verschiedenen Produkten. Notiere jedes Leg, den Multiplikator, das Verhältnis, die Notierungskonvention und die wirtschaftliche Beziehung, die du tatsächlich handelst.
Verwende eine Checkliste für den Spread-Typ
Bestätige, ob die Legs dasselbe Produkt oder verschiedene Produkte sind.
Notiere die exakten Kontraktmonate.
Notiere die Kauf- und Verkaufsrichtung für jedes Leg.
Notiere Kontraktmultiplikator und Tickwert für jedes Leg.
Prüfe, ob ein festes Verhältnis gilt.
Bestätige die Notierungskonvention der Strategie.
Prüfe, ob ein gelistetes Spread-Instrument existiert.
Gleiche das P&L der Legs separat ab, bevor du das Netto-P&L des Spreads berechnest.
Prüfe Margin-Offsets anhand der aktuellen Clearing- oder Brokerregeln.
Dieser Leitfaden erklärt die Spread-Mechanik und ist keine Empfehlung, Relative Value zu handeln.
Häufige Fragen
Was ist der Unterschied zwischen einem Kalenderspread und einem Intercommodity-Spread?
Ein Kalenderspread verwendet dasselbe Futures-Produkt in verschiedenen Monaten. Ein Intercommodity-Spread verwendet zwei verschiedene, aber verwandte Futures-Produkte.
Ist ein Intercommodity-Spread immer 1:1?
Nein. Das passende Verhältnis kann abweichen, weil die Kontrakte unterschiedliche Größen, Tickwerte, Volatilität oder wirtschaftliche Sensitivitäten haben können.
Sind Intercommodity-Spreads weniger riskant als Outright-Futures?
Sie können einen Teil des gemeinsamen Richtungs-Exposures reduzieren, führen aber Beziehungs- und Korrelationsrisiko ein. Die beiden Legs können unerwartet auseinanderlaufen.
Können Intercommodity-Spreads eine niedrigere Margin erhalten?
Manchmal. Clearingmodelle können Offsets berücksichtigen, aber der Credit hängt von den exakten Produkten, Verhältnissen und aktuellen Risikoregeln ab.