Cost of Carry und Convenience Yield bei Rohstoff-Futures erklärt

Die CFTC definiert Carrying Charges oder Cost of Carry als die Kosten für die Lagerung eines physischen Rohstoffs oder das Halten eines Finanzinstruments über einen Zeitraum

Bei physischen Rohstoffen umfassen typische Kosten:

Diese Kosten können dazu führen, dass zeitlich spätere Futures über nahe oder Spotpreise handeln, wenn Bestände reichlich vorhanden sind und das Halten des Rohstoffs teuer ist

• Finanzierung
• Lagerung
• Versicherung
• Transport und Umschlag
• weitere Betriebskosten

Physische Bestände können auch einen Vorteil bieten

Eine Raffinerie mit gelagertem Rohöl kann bei einer Lieferunterbrechung weiterarbeiten

Ein Getreideverarbeiter mit Beständen kann den Produktionsbedarf decken, ohne auf eine künftige Lieferung zu warten

Dieser nicht zahlungswirksame wirtschaftliche Vorteil wird üblicherweise Convenience Yield genannt

CME beschreibt Convenience Yield als besonders wichtig, wenn Bestände niedrig oder Lieferungen knapp sind

Sie kann einen Teil oder die gesamten Cost of Carry ausgleichen

Angenommen, ein Rohstoff hat einen aktuellen Spotpreis von 100

Für den relevanten Haltezeitraum gelte:

Eine vereinfachte Carry-Beziehung lautet:

100 + 3 + 4 − 2 = 105

Unter diesen vereinfachten Annahmen läge der Preis des späteren Futures vor anderen Effekten ungefähr bei 105

Dies ist eine didaktische Näherung und keine universelle Preisformel

• Finanzierungskosten = 3
• Lagerung und Versicherung = 4
• Convenience Yield = 2

Verwenden Sie denselben Spotpreis von 100

Angenommen, Finanzierung sowie Lagerung und Versicherung betragen weiterhin insgesamt 7

Nun gelte eine Convenience Yield von 10, weil der sofort verfügbare Bestand ungewöhnlich wertvoll ist

Die vereinfachte Beziehung wird:

100 + 7 − 10 = 97

Der spätere Futurespreis kann unter diesen Annahmen dann unter dem Spotpreis liegen

Das ist ein wirtschaftlicher Mechanismus, der mit Backwardation verbunden ist

Die WTI-Forschung von CME aus dem Jahr 2026 erklärt, dass ein knappes Angebot den Wert des Haltens von Öl über Lager-, Versicherungs- und Zinskosten steigen lassen kann

Wenn spätere Preise über nahe Preisen liegen, kann die Kurve nach der jeweiligen Konvention als Contango bezeichnet werden

Carrying Costs können diese Form erklären

Die Kurve spiegelt aber auch Erwartungen, Hedging-Nachfrage, Bestandsbedingungen, Finanzierung, Risikoprämien und Marktstruktur wider

Leiten Sie keine einzelne verborgene Variable aus der Kurve ab, ohne die anderen zu prüfen

Rollrendite, Contango und Backwardation bei Futures erklärt die Begriffe zur Kurve separat

Lagerrechnungen und Finanzierungssätze können häufig gemessen werden

Convenience Yield ist anders

Sie stellt den wirtschaftlichen Vorteil physischer Verfügbarkeit dar und wird üblicherweise aus der Beziehung zwischen Spot, Futures und Carrying Costs abgeleitet

Das bedeutet, dass zwei Analysten unterschiedliche Annahmen verwenden und daraus unterschiedliche implizite Convenience Yields ableiten können

Notieren Sie Spotquelle, Futuresmonat, Lagerannahme, Finanzierungssatz und Datum, bevor Sie Schätzungen vergleichen

Ein Kalenderspread vergleicht zwei Futures-Laufzeiten

Wenn kurzfristige Bestände knapp werden, können nahe Kontrakte gegenüber späteren Kontrakten stärker werden

Wenn Bestände reichlich vorhanden und Lagerkapazitäten verfügbar sind, können spätere Preise die Carrying Costs leichter widerspiegeln

Der Spread enthält daher Informationen über die Laufzeitenstruktur des Marktes, ist aber keine reine Messung von Lagerkosten oder Convenience Yield

So lesen Sie Vorzeichen von Futures-Kalenderspreadpreisen erklärt, warum auch die Notierungskonvention des Produkts bekannt sein muss [!TRYMARK] Bauen Sie eine vereinfachte Carry-Brücke Beginnen Sie mit Spot 100. Addieren Sie Finanzierung 3 sowie Lagerung und Versicherung 4. Subtrahieren Sie die Convenience Yield zunächst mit 2 und dann mit 10. Vergleichen Sie die beiden impliziten späteren Preise und listen Sie auf, welche Annahmen beobachtbar und welche abgeleitet sind

Bestätigen Sie den genauen Rohstoff und Lieferort

Verwenden Sie eine zeitlich synchronisierte Spotreferenz und Futuresnotierung

Notieren Sie den Kontraktmonat des Futures

Schätzen Sie die Finanzierung über denselben Haltezeitraum

Schätzen Sie Lagerung, Versicherung, Transport und Umschlag

Geben Sie die Annahme zur Convenience Yield separat an

Prüfen Sie Bestands- und Angebotsbedingungen

Behandeln Sie Contango oder Backwardation nicht als Beweis für eine einzige Ursache

Berechnen Sie neu, wenn sich Lagerung, Zinsen oder Bestandsbedingungen ändern

Dieser Leitfaden erklärt die Carry-Mechanik von Rohstoffen und ist keine Prognose von Futurespreisen