شرح أساس عقود الخزانة الآجلة: المراجع النقدية وCTD والتسليم
تعلّم كيف يربط أساس عقد الخزانة الآجل ورقة نقدية مؤهلة للتسليم بعقد لشهر محدد، ولماذا تهم عوامل التحويل والحمل، وما الذي لا يثبته الأساس الإجمالي والصافي
الإجابة المباشرة
بالنسبة إلى عقد سند أو أذون Treasury آجل مسلّم فعلياً وشهر تسليم وورقة نقدية مؤهلة محددين، تصف CME الأساس الإجمالي بأنه سعر الورقة النقدية الصافي ناقص سعر العقد الآجل مضروباً في عامل تحويل تلك الورقة. وهذه علاقة سعرية موحدة مرتبطة بوقت محدد. وليست صيغة عامة للآجل ناقص الفوري، ولا نتيجة تلقائية للأرخص للتسليم، ولا صفقة تقارب مضمونة، ولا قاعدة لعقود Micro وYield المسواة نقدياً.
يبدأ الأساس بشهر عقد وورقة نقدية مؤهلة
لا يصبح «أساس Treasury» محدداً إلا بعد تسمية منتج العقد المسلّم فعلياً وشهر تسليمه وورقة Treasury نقدية مؤهلة. ويحتاج جانب النقد إلى معرف الورقة وحقل السعر الصافي والطابع الزمني وقاعدة التسوية. ويحتاج جانب الآجل إلى المنتج والشهر وحقل السعر والطابع الزمني الدقيقين وعامل التحويل المخصص للورقة نفسها لشهر التسليم.
ولا توفر كلمة استحقاق واحدة هذه الحقول. فالخزانة النقدية ورقة مصدرة، بينما للعقد الآجل سلة تسليم وإجراء نهائي مؤرخ. وتوضح عقود الخزانة الآجلة مقابل الخزائن النقدية لماذا لا ينبغي اعتبارهما سجلاً واحداً لمجرد أن كليهما يسمى «Treasury لأجل 10 سنوات».
وقد تكون أوراق عدة مؤهلة لشهر عقد واحد. ولكل منها عامل تحويل مختلف، ومن ثم أساس محسوب مختلف. وينبغي أن يذكر القول عن «الأساس» الورقة والحقل والوقت المستخدم.
يوائم الأساس الإجمالي السعر النقدي الصافي بالسعر الآجل المحوّل
تعرّف مواد أساس Treasury لدى CME الأساس الإجمالي للورقة المؤهلة المسمّاة بأنه السعر النقدي الصافي ناقص سعر العقد الآجل مضروباً في عامل تحويل الورقة. اكتب المقارنة بوحدات سعر متسقة أولاً؛ وإذا استخدم العرض نقاطاً و32nds، حوّل قاعدة العرض المتحقَّق منها قبل دمجه مع سجل سعر عشري.
وعامل التحويل خاص بالمنتج وشهر التسليم والورقة. ويسمح بمقارنة السعر الآجل مع ورقة مؤهلة وفق تصميم تسليم العقد. لكنه لا يجعل قيمة العقد سعراً نقدياً مباشراً لكل سند، ولا يلغي ضرورة تحديد حقل السعر النقدي. وتشرح كيفية قراءة عروض أسعار عقود الخزانة الآجلة حاجة عرض العقد إلى منتج وقاعدة عرض وحقل سعر ووقت قبل دخوله في حساب.
الأساس الإجمالي علاقة وصفية في وقت محدد. استخدمه لتنظيم السجلات، لا لتحويل فرق سعري بلا تسمية إلى ادعاء تداول قابل للتنفيذ.
يضيف الحمل وتاريخ التسليم المتوقع طبقة ثانية
تسوى الورقة النقدية وفق قاعدة سوقها النقدية، بينما تسليم العقد الآجل مستقبلي. وتميز CME الأساس الإجمالي عن مناظر الأساس الصافي أو الأساس على الحمل، التي تتضمن افتراضات مثل استحقاق القسيمة ومعاملة التمويل أو الريبو والوقت حتى التسليم. وتحتاج هذه الافتراضات إلى معدلات وتواريخ وطرق ومصادر خاصة بها.
ولهذا قد يذكر شخصان رقماً مختلفاً للورقة نفسها دون أن يكون أيهما خطأ حسابياً بسيطاً: فقد يستخدمان أساساً إجمالياً مقابل صافٍ أو مدخلات حمل مختلفة أو تواريخ تسليم مختلفة أو حقول سعر نقدي مختلفة أو رصداً في وقتين مختلفين. احتفظ باسم الصيغة مع كل رقم.
ولا تستنتج ربحاً بلا مخاطر من أساس موجب أو سالب. فالتنفيذ الفعلي والتمويل والسيولة وخيارات التسليم والوقت والضرائب وقواعد الحساب وإمكان تغير المدخلات أمور تتجاوز رقماً واحداً على الشاشة. [!WARNING] لا تسمِّ فرقاً سعرياً «أساساً» دون مدخلاته يحتاج رقم أساس Treasury إلى عقد تسليم وشهر وورقة نقدية مؤهلة وعامل تحويل وحقل سعر نقدي صافٍ وحقل سعر آجل وطوابع زمنية ووسم إجمالي أو صافٍ. ولا توفر قيمة فورية عامة ناقص سعر آجل عام مقارنة مكافئة.
قد يغير CTD وخيارات التسليم العلاقة
يرتبط مفهوم الأرخص للتسليم بتحليل الأساس، لكن عامل التحويل أو رصداً واحداً للأساس الإجمالي لا يختار CTD وحده. فقد تختلف الأوراق المؤهلة في القسيمة والاستحقاق والسعر الصافي والفائدة المستحقة والتمويل واقتصاديات التسليم. وقد تتغير العلاقة مع تغير مدخلات السوق أو الوقت حتى التسليم.
يشرح عقد الخزانة الآجل الأرخص للتسليم أن CTD مقارنة تسليم خاصة بالعقد والشهر، لا تسمية دائمة لسند. وتضيف الفاتورة حداً آخر؛ إذ يوضح مبلغ فاتورة تسليم عقد الخزانة الآجل كيف يدخل السعر الآجل المحوّل والفائدة المستحقة في حساب تسليم الورقة الفعلية.
وقد تتضمن عملية التسليم خيارات وتوقيتاً يحددهما العقد. وفي مقارنة الأساس، سمِّ الورقة والافتراضات التي تدرسها؛ ولا تكتب كما لو أن كل ورقة مؤهلة ستسلّم بالضرورة أو كما لو أن شاشة CTD العامة تحدد نتيجة حساب فردي.
استخدم سجل أساس مؤرخاً بدلاً من إشارة منفردة
يتضمن سجل الأساس القابل لإعادة الاستخدام منتج العقد وشهره ومعرف الورقة النقدية وعامل التحويل والسعر النقدي الصافي وقاعدة التسوية وحقل السعر الآجل والطوابع الزمنية والمصدر واسم الصيغة وأي افتراضات للحمل أو التمويل أو الفائدة المستحقة أو تاريخ التسليم. ويجعل ذلك الحساب قابلاً للفحص ويمنع مقارنة سعر جديد بعامل تحويل قديم أو بسجل نقدي مختلف.
ينتمي إطار هذا الدليل إلى عقود سندات وأذون Treasury المسلّمة فعلياً. ولا ينبغي نقله دون تغيير إلى عقود Micro Treasury أو Yield المسواة نقدياً أو معدل Treasury ثابت الاستحقاق أو «عائد 10 سنوات» عام. ويذكر سعر عقود الخزانة الآجلة مقابل العائد بأن تسميات الاستحقاق المتشابهة قد تشير إلى سجلات مرجعية مختلفة. [!TRYMARK] أنشئ سجلاً قابلاً للمراجعة لأساس Treasury احفظ منتج العقد وشهر التسليم وCUSIP المؤهل وعامل التحويل وحقل السعر النقدي الصافي وطابعه الزمني وحقل السعر الآجل وطابعه الزمني والمصدر وصيغة الإجمالي أو الصافي وقاعدة التسوية النقدية وأي افتراضات للحمل أو تاريخ التسليم. وإذا غاب حقل مطلوب، فسمِّ النتيجة مقارنة ناقصة لا إشارة أساس.
يشرح هذا الدليل علاقة في بنية السوق. وليس توصية بشراء Treasury أو بيع عقد آجل أو شرائه أو تمويل مركز أو استلام التسليم أو متابعة موازنة. تحكم قواعد البورصة وبيانات السوق وشروط التمويل والحساب أي معاملة فعلية.
للقراءة ذات الصلة: عقود الخزانة الآجلة مقابل الخزائن النقدية، كيفية قراءة عروض أسعار عقود الخزانة الآجلة، عقد الخزانة الآجل الأرخص للتسليم، مبلغ فاتورة تسليم عقد الخزانة الآجل، سعر عقود الخزانة الآجلة مقابل العائد
أسئلة شائعة
هل أساس عقود الخزانة هو ببساطة السعر النقدي ناقص السعر الآجل؟
لا. في إطار Treasury المسلّم فعلياً هنا، يستخدم الأساس الإجمالي السعر الصافي لورقة مؤهلة محددة ناقص سعر العقد الآجل مضروباً في عامل تحويلها. ويهم شهر العقد وحقلا السعر الدقيقان.
ما الفرق بين الأساس الإجمالي والأساس الصافي؟
الأساس الإجمالي علاقة السعر الصافي الموحدة. وتضيف مناظير الأساس الصافي أو الأساس على الحمل افتراضات معلنة مثل التمويل واستحقاق القسيمة والوقت حتى التسليم. احتفظ باسم الصيغة ومدخلاتها مع النتيجة.
هل يمكن لعقد Treasury آجل واحد أن يملك أكثر من قيمة أساس؟
نعم. قد تضم سلة التسليم أوراقاً مؤهلة عدة. ولكل ورقة سعر نقدي وعامل تحويل، لذلك يمكن أن يكون لها أساس محسوب منفصل في وقت معين.
هل يحدد الأساس الأقل الورقة الأرخص للتسليم؟
لا تفترض ذلك. يحتاج تحليل CTD إلى اقتصاديات التسليم والمدخلات الحالية ذات الصلة، بما فيها عوامل تتجاوز رصداً واحداً للأساس الإجمالي. استخدم المنتج والشهر والورقة وحقول السعر والتوقيت والافتراضات الدقيقة.
هل تنطبق صيغة الأساس هذه على Micro Treasury أو Yield؟
ليس تلقائياً. يصف هذا الدليل عقود سندات وأذون Treasury المسلّمة فعلياً ذات الأوراق النقدية المؤهلة وعوامل التحويل. وتستخدم المنتجات المسواة نقدياً مراجع وتصاميم تسوية نهائية خاصة بها.