شرح سعر عقود الخزانة الآجلة مقابل العائد
تعلّم كيف يرتبط سعر عقد الخزانة الآجل بعائد خزانة نقدية، ولماذا تغير سلة التسليم المقارنة، وكيف تستخدم عقود Yield عرضاً مختلفاً
الإجابة المباشرة
بالنسبة إلى سند أو أذون خزانة فردي ذي قسيمة ثابتة، يتحرك السعر والعائد عادة في اتجاهين متعاكسين مع ثبات شروط الورقة الأخرى. أما عقد الخزانة الآجل القياسي المسعّر بالسعر فهو عقد مؤرخ على سلة تسليم، لا عرضاً لـCUSIP نقدي واحد أو «عائد 10 سنوات» منشور. وتعتمد المقارنة أيضاً على شهر العقد والأوراق المؤهلة وعامل التحويل والحمل وشروط التسليم وحقل السعر والوقت. وعقود Yield الآجلة تصميم منفصل يسوى نقدياً ويعرض بالعائد. لا تستخدم تحويلاً بسيطاً لجعل هذه السجلات المختلفة متطابقة.
يقيس سعر السند أو الأذون وعائده جانبين من الورقة نفسها
بالنسبة إلى سند أو أذون Treasury محدد، السعر هو ما يدفعه المشتري للورقة، ويعكس العائد حتى الاستحقاق التدفقات النقدية مقارنة بذلك السعر وشروط الورقة. وتوضح TreasuryDirect أن السند أو الأذون قد يسعّر فوق القيمة الاسمية أو عندها أو دونها تبعاً لعائده حتى الاستحقاق وسعر الفائدة. ومع ثبات القسيمة والشروط الأخرى، يرتبط العائد الأعلى عموماً بسعر أقل.
تنتمي هذه العلاقة إلى ورقة نقدية مسماة. سجّل CUSIP والقسيمة والاستحقاق وحقل السعر وتعريف العائد والطابع الزمني والمصدر قبل قول «عائد الخزانة». ولا تعرض أذون الخزانة والأوراق ذات العائد المتغير والأوراق المحمية من التضخم والسندات أو الأذون كلها سجل تدفق نقدي واحداً.
عقد الخزانة الآجل القياسي ليس عائد ورقة نقدية واحدة
لعقد أذون أو سند Treasury أمريكي قياسي مسعّر بالسعر منتج وشهر محددان. وقد تسمح آليته بالتسليم من سلة أوراق مؤهلة بدلاً من تحديد خزانة نقدية واحدة لكل صاحب عقد. لذلك فإن عرض العقد سجل عقد، وليس شاشة مباشرة لسعر صافٍ أو عائد CUSIP واحد.
توضح عقود الخزانة الآجلة مقابل الخزائن النقدية ضرورة إنشاء سجلين لعقد مؤرخ وورقة خزانة مصدرة. وتضيف ما عقود الخزانة الآجلة حدود المنتج والتسليم التي تخفيها تسمية استحقاق عامة.
وقد تساعد علاقة السعر والعائد المعروفة في تفسير الاتجاه الاقتصادي العام، لكنها لا تجعل سعر العقد الآجل القياسي بديلاً رقمياً واحداً لعائد خزانة نقدية. حدّد العقد والورقة النقدية قبل مقارنة أي مستوى أو حركة.
تمنع عوامل التحويل والحمل وخيارات التسليم اختصاراً بصيغة واحدة
تصف مواد CME لعقد Treasury الآجل المسلّم فعلياً إطار فاتورة يستخدم الورقة المؤهلة المختارة وسعر تسوية العقد وعامل التحويل والفائدة المستحقة. كما يميز دليل CME لعقود Yield العلاقة النظرية لسلة تسليم تقليدية عن علاقة عقد Yield المسوى نقدياً.
ولهذا لا تحول صيغة منقولة من رسم سعر عقد الخزانة الآجل إلى «عائد 10 سنوات» دائم. فقد تتغير الورقة المؤهلة أو شهر العقد ذي الصلة، وتعكس العلاقة مدخلات مثل الحمل وشروط التسليم إلى جانب السعر. يجب أن يرافق المصدر والوقت كل مقارنة.
يشرح عقد الخزانة الآجل الأرخص للتسليم سبب اختصاص مقارنة سلة التسليم بمنتج وشهر مسميين. ولا يبرر ذلك توقعاً أو ادعاء صفقة بلا مخاطر أو نتيجة تسليم شخصية.
عقود Yield تصميم منفصل مسعّر بالعائد ومسوى نقدياً
تصف CME عقود Yield بأنها تسوى نقدياً وتتداول بالعائد. ويتتبع كل عقد معيار BrokerTec U.S. Treasury Benchmark الذي يعكس ورقة Treasury واحدة حديثة الإصدار، وفق شهره وحمله وقواعد تسويته النهائية. وهذا يختلف عن عقود أذون وسندات Treasury القياسية المسعّرة بالسعر التي تستخدم سلة تسليم وإطار تسليم فعلي.
وقد يتغير المرجع الحديث الإصدار عندما يغير مزاد Treasury الورقة التي بيعت حديثاً. وبما أن العلاقة بين عقد Yield والعائد الأساسي الحديث الإصدار تعتمد على الحمل، فليس عرض Yield تلقائياً العائد النقدي الحالي لـCUSIP مسمى سابقاً، حتى لو تشابهت تسمية الاستحقاق.
تبدأ كيفية قراءة عروض أسعار عقود الخزانة الآجلة بالفصل بين المنتجات المسعرة بالسعر والمسعرة بالعائد قبل تفسير أرقام الشاشة.
تحتاج سجلات CMT وحديث الإصدار والمعيار والعقد الآجل إلى تسميات خاصة
تصف وزارة الخزانة الأمريكية معدلات Treasury ثابتة الاستحقاق بأنها نقاط على منحنى عائد اسمي مشتق، مبني على مدخلات ومنهجية موثقتين. وقد تستخدم الورقة حديثة الإصدار المسماة والمعيار القائم على التداول والعقد القياسي وعقد Yield الآجل أدوات وطرق رصد وأوقاتاً مختلفة.
لا تعتبر تشابه كلمات الاستحقاق دليلاً على تطابق السجلات. وعند قراءة عنوان أو رسم أو لوحة بيانات، احتفظ بالتسمية التي استخدمها الناشر وسجّل ما إذا كانت عائد ورقة نقدية أو معدل CMT مشتقاً أو رصداً معيارياً أو قيمة عقد مسعّر بالسعر أو عرض Yield آجل.
يشرح هذا الدليل سجلات السوق وبنية العقد. وليس توقعاً للأسعار أو الفائدة، ولا توصية بالتداول، ولا حساباً لقيمة مركز فعلي. تتحكم المواصفات الحالية وبيانات السوق وظروف الحساب في أي معاملة فعلية.
للقراءة ذات الصلة: عقود الخزانة الآجلة مقابل الخزائن النقدية، ما عقود الخزانة الآجلة، عقد الخزانة الآجل الأرخص للتسليم، كيفية قراءة عروض أسعار عقود الخزانة الآجلة
وتظهر القيم الأخرى في أمثلة العقد بحسب نوع الأداة والمقاصة: 10.
أسئلة شائعة
لماذا يتحرك سعر عقد Treasury الآجل المرتبط غالباً عكس العائد؟
بالنسبة إلى سند أو أذون Treasury ذي قسيمة ثابتة، يتحرك السعر والعائد عادة في اتجاهين متعاكسين مع ثبات الشروط الأخرى. وقد يعكس العقد الآجل القياسي العلاقة العامة، لكن مستواه الدقيق يعتمد أيضاً على شهر العقد وآليات سلة التسليم.
هل أستطيع تحويل سعر عقد Treasury الآجل مباشرة إلى عائد 10 سنوات؟
لا يمكن الاعتماد على السعر الآجل وحده. سمِّ المنتج والشهر الدقيقين، ثم حدد الورقة النقدية أو المعيار وحقل العرض وطريقة الحساب والطابع الزمني والمصدر الذي تريد مقارنته.
هل عقود Yield هي عقود Treasury القياسية نفسها بصيغة أخرى؟
لا. تصف CME عقود Yield بأنها تسوى نقدياً وتسعّر بالعائد مقابل مرجع حديث الإصدار واحد، بينما تستخدم عقود أذون وسندات Treasury القياسية عرض سعر وإطار سلة تسليم.
هل يساوي معدل CMT المنشور لعشر سنوات عائد Treasury النقدية؟
ليس بالضرورة. تصف Treasury معدل CMT بأنه معدل مشتق من منحنى عائد اسمي. وللورقة النقدية المحددة شروطها وسجل عائدها، ويحتاج السجلان إلى تسميتيهما وطابعيهما الزمنيين.
لماذا قد تختلف قيمتا Treasury متشابهتا الاسم في الوقت نفسه؟
قد تشيران إلى عقود أو أوراق أو حقول عرض أو معايير أو طرق رصد مختلفة. ولا يجعل تطابق كلمات الاستحقاق السجلين قابلين للتبادل.