فرق تتبع ETF مقابل خطأ التتبع: لماذا قد يتأخر رغم خطأ صفري؟

يتناول هذا الدليل صناديق تتبع المؤشرات العادية، لا مسألة وجوب مطابقة المدير النشط لمؤشر. استخدم فئة أسهم الصندوق والمعيار المحددين في وثائقه بدلا من مؤشر مألوف ذي تسمية مشابهة

استخدم عوائد صافي قيمة الأصول، أو NAV، الإجمالية وسلسلة عائد المؤشر المطابقة. ثبّت العملة والتواريخ وأوقات التقييم ومعاملة الدخل قبل حساب الفجوة

قد ينخفض NAV الخام لصندوق موزع عندما يدفع الدخل. وتحتسب سلسلة العائد الإجمالي ذلك التوزيع؛ أما مخطط NAV غير المعدل وحده فلا يقيس النتيجة نفسها

يشرح [دليل التوزيع لدى Investor.gov](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/fund-distributions-investor-bulletin) انتقال القيمة

يفصل [شرح Vanguard للتتبع](https://www.vanguard.co.uk/professional/vanguard-365/investment-knowledge/etf-knowledge/what-affects-index-tracking) بين حجم فجوة العائد وتغيرها

هنا، فرق التتبع، أو TD، يساوي عائد الصندوق الإجمالي ناقص عائد المعيار خلال الفترة نفسها. وتعني القيمة السالبة أن الصندوق تأخر. تحقق من اتفاقية الإشارة لدى المزود قبل تفسير رقمه

افترض كسب المؤشر 8.00% خلال سنة وكسب الصندوق 7.70%. TD = 7.70% − 8.00% = −0.30 نقطة مئوية، أو −30 نقطة أساس. نقطة الأساس الواحدة 0.01 نقطة مئوية

على استثمارين ابتدائيين افتراضيين متساويين قدرهما 10,000، تكون القيم النهائية 10,800 و10,770. وينتهي الصندوق متأخرا بمقدار 30 وحدة من العملة. لا تتضمن الأرقام ضرائب شخصية أو رسوم تداول أو تدفقات خارجية

لا تسمِّ ذلك عجزا قدره 30%. كما أنه ليس الحساب نفسه لقسمة القيمتين النهائيتين: 10,770 ÷ 10,800 − 1 ≈ −0.2778%، إذ تستخدم مقام ثروة المعيار النهائية

لعدة فترات، راكم كل سلسلة عائد أولا ثم اطرح العوائد التراكمية المتطابقة. فجمع فجوات النقاط المئوية الشهرية لا يساوي عادة TD التراكمي

خذ معيارا خياليا يعطي عائدا 0% بالضبط في كل شهر من أربعة أشهر. عوائد الصندوق أدناه مصطنعة لعزل الحساب، وليست نتائج ETF مرصودة أو تنبؤا

لا تتغير فجوة الصندوق A أبدا، لذلك يكون خطأ تتبعه العيني صفرا. لكنه يخسر المال كل شهر مقارنة بالمعيار الثابت. وعدم تغير الفجوة لا يعني أن فجوة العائد تساوي صفرا

يملك الصندوق B متوسط الفجوة الشهري نفسه لكنه يتحرك فوقه وتحته. لذلك يكون خطأ تتبعه موجبا. ويجيب الإحصاءان عن سؤالين مختلفين حتى قبل تحويلهما إلى سنويين

• عوائد الصندوق A الشهرية: −0.10% و−0.10% و−0.10% و−0.10%.
• عوائد الصندوق B الشهرية: −0.30% و+0.10% و−0.30% و+0.10%.
• للصندوقين متوسط فجوة شهري حسابي قدره −0.10 نقطة مئوية، أو −10 نقاط أساس.

لتكن a_t عائد الصندوق ناقص عائد المؤشر لكل فترة متطابقة. احسب متوسط هذه الفجوات الموقعة ثم انحرافها المعياري العيني: s = sqrt(sum((a_t − mean(a))^2) ÷ (n − 1))، مع n أكبر من واحد

تصف [مقاييس المقياس لدى NIST](https://www.itl.nist.gov/div898/handbook/eda/section3/eda356.htm) مقام التباين العيني. يستخدم هذا المثال n − 1؛ سجّل اتفاقية المزود الخاصة عند إعادة إنتاج مقياسه

بنقاط الأساس، فجوات B هي −30 و+10 و−30 و+10. ومتوسطها −10، ما يعطي انحرافات −20 و+20 و−20 و+20 نقطة أساس

مجموع الانحرافات المربعة 1,600 نقطة أساس مربعة. اقسم على 3 وخذ الجذر التربيعي: s ≈ 23.0940 نقطة أساس شهريا، أو 0.230940% بوحدات العائد الشهري

باستخدام التحجيم التقليدي للجذر الزمني، يكون TE السنوي = s × sqrt(12) = 80 نقطة أساس، أو 0.80%. ويأتي الرقم 12 من الأشهر في السنة لا من الملاحظات الأربع في هذه العينة التعليمية

يفترض ذلك التحجيم تباينا مستقرا مناسبا وعدم وجود تغاير متسلسل. وتضعف الفجوات المترابطة أو الظروف المتغيرة تفسيره. ولا تقدم أربع ملاحظات مصطنعة دليلا على تتبع صندوق حقيقي في المستقبل

احتفظ بالفجوات الموقعة عند حساب الانحراف المعياري. فمتوسط الفجوات المطلقة أو انحرافها المعياري يحسب إحصاء مختلفا

العائد الإجمالي للصندوق A خلال أربعة أشهر هو (0.999)^4 − 1 ≈ −0.3994004%. وعائد B هو (0.997 × 1.001)^2 − 1 ≈ −0.4001988%. وبما أن المعيار ثابت، فهما أيضا فرق التتبع لأربعة أشهر

كان المتوسطان −10 نقاط أساس شهريا، لكن نتائجهما المركبة مختلفة قليلا. ولا تساوي أي نتيجة −0.40% تماما، ولا تساوي TE السنوي للصندوق B البالغ 0.80%

يمكن لعائد النهاية أن يثبت TD لكنه لا يعيد بناء TE. فقد تؤدي مسارات شهرية كثيرة إلى النهاية نفسها. احصل على ملاحظات العائد المؤرخة بدلا من اختراع رقم تقلب من فجوة سنوية واحدة

يشرح دليل العائد الحسابي مقابل الهندسي لماذا يختلف ضرب عوامل النمو عن جمع العوائد أو متوسطها

افترض ارتفاع NAV من 100 إلى 110 من دون توزيع، وارتفاع المعيار أيضا 10%. يكون TD القائم على NAV صفرا في تلك الفترة

افترض الآن الشراء عند 102 والبيع عند 109 في الفترة نفسها. عائدك قبل التكاليف هو 109 ÷ 102 − 1 ≈ 6.8627% لا 10%. ويغير قسط الشراء وخصم البيع النتيجة من دون تغيير عوائد NAV تلك

هذه أسعار تنفيذ افتراضية. وقد تنشئ العمولات الفعلية وفروقات العرض والطلب وتحويل العملة والضرائب الشخصية فروقا إضافية؛ فلا تطرح سبريدا مفترضا مرة أخرى إذا كانت التعبئات الفعلية تتضمنه بالفعل

يفصل [عرض ETF لدى Investor.gov](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/mutual-funds-and-exchange-traded-2) أسعار التداول عن NAV

القسط أو الخصم في لقطة واحدة مقارنة بين السعر وNAV في لحظة. أما فرق التتبع فيقارن العوائد خلال فترة. وهما قياسان غير قابلين للتبادل

يمكن لمصروفات الصندوق والتداول والنقد المحتفظ به وأخذ عينات المحفظة وتوقيت الدخل أو الضرائب أن تؤثر في نسخ المؤشر. ولا تحدد فجوة العائد وحدها السبب المهيمن

يناقش [عرض Vanguard لتتبع المؤشر](https://www.vanguard.ca/en/tools-and-resources/etf-fundamentals/management/index-tracking) أيضا آثارا قد تعوض فجوة، مثل إيرادات إقراض الأوراق المالية

إذا كانت عوائد NAV المبلغ عنها تتضمن مصروفات الصندوق بالفعل، فلا تخصم نسبة المصروفات منها مرة أخرى. فـTD نتيجة ملحوظة لا فاتورة منفصلة؛ وTE ليس رسما سنويا إضافيا أيضا

طابق اتفاقيات توزيعات الأرباح الإجمالية أو الصافية والمعايير المحوطة أو غير المحوطة. والفائض الظاهر أمام مؤشر مختلف الضرائب أو التحوط ليس دليلا على نسخ أفضل

TD الموجب ممكن، لكنه لا يثبت تفوقا قابلا للتكرار. قارن شرح الصندوق وتنفيذه بدلا من افتراض أن كل فجوة تساوي نسبة مصروفاته المعلنة

اختر صناديق نظيرة تتبع المعيار نفسه وهدف فئة الأسهم نفسه. والمقارنة بمؤشر مختلف تقيس تعرضا مختلفا لا جودة التتبع فحسب. أبقِ هذه الحقول بجوار الأرقام

يأتي TE التاريخي، أو اللاحق، من عوائد مرصودة. أما التقدير المستقبلي، أو السابق، فيأتي من نموذج مخاطر. لا تعرض تقديرا كنتيجة مرصودة ولا تستبدل العوائد المفقودة بأصفار مخترعة [!TRYMARK] تدقيق تتبع ETF في TryMark في مراجعة صحيفة الحقائق التالية، استهدف مقارنة قابلة لإعادة الإنتاج بين الصندوق والمؤشر. أعد حساب TD وTE عندما يتغير إصدار المعيار أو تواريخ العائد أو تعديلات التوزيعات أو معاملة الرسوم. [!WARNING] خطأ التتبع المنخفض ليس خطرا استثماريا منخفضا قد يتبع الصندوق مؤشرا عن قرب بينما يهبطان معا بشدة. وTE ليس حدا لأقصى خسارة أو ضمان احتمال. افحص التعرض الأساسي والتراجعات منفصلين عن جودة التتبع.

استخدم اتفاقيات العائد الإجمالي لمطابقة الدخل وقياس التراجع لفحص الخسائر. لا يوصي هذا الدليل بـETF

للقراءة ذات الصلة: دليل العائد الحسابي مقابل الهندسي، اتفاقيات العائد الإجمالي، قياس التراجع

• المعيار الدقيق والعملة وفئة الأسهم ومعاملة الدخل.
• تاريخا البداية والنهاية وأساس NAV أو سعر السوق وأوقات التقييم.
• اتفاقية إشارة TD وما إذا كانت العوائد تراكمية أو سنوية.
• تواتر ملاحظات TE وطول العينة والمقام وطريقة السنونة.
• الرسوم المنعكسة بالفعل والملاحظات المفقودة وشرح الصندوق للفجوات.