Giải thích delta của quyền chọn trên hợp đồng tương lai: mức tiếp xúc tương đương hợp đồng tương lai
Tìm hiểu cách delta của quyền chọn trên hợp đồng tương lai ánh xạ sang mức tiếp xúc tương đương hợp đồng tương lai, cách xác minh độ nhạy tiền mặt qua ví dụ tính toán và vì sao gamma làm thay đổi hedge
Câu trả lời trực tiếp
Delta của quyền chọn trên hợp đồng tương lai ước tính phản ứng của phí quyền chọn trước một biến động nhỏ trong hợp đồng tương lai cơ sở cụ thể, khi mọi yếu tố khác không đổi. Delta 0.40 tương đương khoảng 0.40 mức tiếp xúc hợp đồng tương lai trên mỗi quyền chọn, không phải 40 cổ phiếu hay giới hạn khoản lỗ
Delta hướng đến hợp đồng tương lai cơ sở
Một quyền chọn trên hợp đồng tương lai gắn với một hợp đồng và tháng tương lai được nêu tên. Delta đo độ nhạy với hợp đồng tương lai đó, không trực tiếp với giá giao ngay, ETF hoặc một tháng hợp đồng khác
CME mô tả delta của một hợp đồng tương lai là 1.00. Call thường có delta dương và put có delta âm trước khi áp dụng dấu mua hoặc bán của vị thế dài hay ngắn
Quyền chọn trên hợp đồng tương lai giải thích vì sao phải xác định tháng hợp đồng tương lai cơ sở trước khi đọc quyền chọn
Chuyển delta quyền chọn thành mức tiếp xúc tương đương hợp đồng tương lai
Với các quyền chọn và hợp đồng tương lai tham chiếu cùng một quy mô hợp đồng, hãy nhân delta quyền chọn với khối lượng quyền chọn có dấu
Năm call mua với delta +0.40 có khoảng +2.00 delta tương đương hợp đồng tương lai: 5 × 0.40 = 2.00
Năm call bán sẽ có khoảng -2.00. Năm put mua với delta -0.40 cũng sẽ có khoảng -2.00
Đây là tỷ lệ hedge cục bộ, không phải quyền giao dịch hợp đồng tương lai lẻ. Một hợp đồng tương lai liên quan nhỏ hơn đôi khi có thể làm cho khối lượng hedge thực tế hơn
Ví dụ tính toán cho cùng kết quả bậc một theo hai cách
Giả sử một điểm hợp đồng tương lai trị giá $50, năm call mua đều có delta +0.40 và hợp đồng tương lai cơ sở tăng 1.50 điểm
Cách một: thay đổi phí chỉ theo delta là 0.40 × 1.50 = 0.60 điểm trên mỗi quyền chọn. Độ nhạy tiền mặt là 0.60 × $50 × 5 = $150
Cách hai: mức tiếp xúc tương đương hợp đồng tương lai là 5 × 0.40 = 2.00 hợp đồng tương lai. Khi đó 2.00 × 1.50 × $50 = $150
Hai phép tính khớp vì cùng dùng một giả định delta bậc một. Chúng bỏ qua gamma, biến động, suy giảm theo thời gian, spread bid-ask, phí và ảnh hưởng của đường đi
Gamma làm tỷ lệ hedge chuyển động
Delta không cố định. Gamma đo cách delta thay đổi khi giá hợp đồng tương lai cơ sở thay đổi
Nếu một call bắt đầu với delta 0.40 và gamma là 0.03 cho mỗi biến động một điểm, mức tăng một điểm cho delta mới xấp xỉ 0.43 trước khi các đầu vào khác thay đổi
Vì vậy, một hedge được xác định từ delta lúc mở vị thế có thể trở nên hedge quá mức hoặc thiếu hedge sau một biến động đáng kể
Gamma quyền chọn giải thích độ cong mà một ảnh chụp delta duy nhất bỏ sót
Delta không phải xác suất, đòn bẩy hay khoản lỗ tối đa
Trước hết, delta là độ nhạy về giá. Nhà giao dịch đôi khi dùng giá trị tuyệt đối của nó làm đại diện xác suất gần đúng, nhưng lối tắt đó phụ thuộc vào mô hình và không nên thay thế phép tính xác suất thực tế
Delta 0.40 cũng không có nghĩa đòn bẩy 40% hay khoản lỗ tối đa 40%. Phí, hệ số nhân, khối lượng, gamma, biến động, thời gian, ký quỹ và điều khoản thực hiện trả lời các câu hỏi khác nhau
Delta không phải xác suất phân biệt phát biểu về độ nhạy với phát biểu về xác suất
Dùng checklist delta thực tiễn
- Xác nhận series quyền chọn chính xác và tháng hợp đồng tương lai cơ sở - Ghi lại dấu mua hoặc bán, khối lượng, delta, gamma và thời điểm báo giá - Xác minh giá trị mỗi điểm hoặc hệ số nhân của hợp đồng tương lai - Chuyển khối lượng quyền chọn thành delta tương đương hợp đồng tương lai - Kiểm tra một biến động lớn hơn thay vì kéo dài tuyến tính đường delta lúc mở - Kiểm tra lại IV, thời gian, thanh khoản, ký quỹ và điều khoản thực hiện hoặc bị giao [!TRYMARK] Điểm kiểm tra delta quyền chọn tương lai Vào ngày 18 tháng Chín, hãy ghi series quyền chọn, tháng hợp đồng tương lai, khối lượng, delta, gamma, giá trị mỗi điểm, bid, ask, IV và kế hoạch hedge. Tính lại sau một biến động hợp đồng tương lai một điểm hoặc thay đổi IV đáng kể
Hướng dẫn này dùng một ví dụ đơn giản với quy mô khớp nhau. Sản phẩm thực tế có thể có đơn vị báo giá, hệ số nhân, quy tắc thực hiện và công cụ hedge khác nhau, vì vậy hãy xác minh đặc tả hợp đồng trước khi chuyển delta thành tiền mặt
Câu hỏi thường gặp
Delta 0.40 của quyền chọn tương lai có nghĩa là 40 cổ phiếu không?
Không. Tham chiếu là hợp đồng tương lai cơ sở, không phải số cổ phiếu. Với một quyền chọn, delta 0.40 tương đương khoảng 0.40 mức tiếp xúc giá bậc một của hợp đồng tương lai đó dưới quy mô đã nêu
Bao nhiêu hợp đồng tương lai hedge được năm call có delta 0.40?
Delta tương đương hợp đồng tương lai lúc mở khoảng +2.00, vì vậy một hedge trung lập bậc một sẽ là khoảng -2.00 hợp đồng tương lai khớp. Khối lượng hedge thực tế phải tôn trọng hợp đồng nguyên, quy mô sản phẩm, gamma và báo giá hiện tại
Vì sao hedge của tôi không còn trung lập delta?
Hợp đồng tương lai cơ sở, thời gian, IV và các đầu vào khác có thể làm delta quyền chọn thay đổi. Gamma mô tả thay đổi cục bộ của delta do biến động giá hợp đồng tương lai, vì vậy khối lượng hedge cần thiết cũng thay đổi
Delta quyền chọn có phải xác suất chính xác quyền chọn đáo hạn in the money không?
Không. Trong một số giả định, delta có thể dùng làm đại diện gần đúng, nhưng trước hết delta là độ nhạy của mô hình. Xác suất phụ thuộc vào mô hình, chân trời, giả định biến động và sự kiện được đo