Giải thích kinh doanh chênh lệch giá cash-and-carry trong futures

Một mối quan hệ giá trị hợp lý đơn giản hóa là:

fair futures price ≈ spot × (1 + financing rate × time) − income + storage and other carry costs

Mô hình chính xác phụ thuộc vào lãi kép, cổ tức, lợi suất tiện ích, tiền tệ và thanh toán. Nếu giao ngay là 100, cấp vốn hằng năm là 5%, thu nhập dự kiến là 1% và còn ba tháng, một ước tính đơn giản là 100 + 1.25 − 0.25 = 101.00 trước các chi phí khác. Báo giá futures 101.40 là phần chênh lệch gộp 0.40, không phải lợi nhuận 0.40 được bảo đảm.

Hãy dùng cùng dấu thời gian và tài sản có thể giao tương đương cho giao ngay và futures. Basis và giá trị hợp lý futures giải thích vì sao báo giá có thể khác một phép so sánh giao ngay đơn giản.

Giao dịch kinh điển mua giao ngay và bán bid futures, hoặc mua tài sản cơ sở ở ask rồi bán futures ở bid. Hãy ước tính cả hai chiều bằng số lượng thực tế. Chênh lệch dựa trên trung điểm có thể biến mất khi cổ phiếu khó vay, sổ futures mỏng hoặc không thể mở phòng hộ đồng thời.

Bao gồm:

• bid-ask giao ngay, bid-ask futures, hoa hồng, phí sở giao dịch và tác động thị trường
• khả năng vay cổ phiếu hoặc repo, lãi suất cấp vốn và mức chiết khấu tài sản thế chấp
• cổ tức, phân phối, lưu kho, bảo hiểm, vận chuyển và địa điểm giao
• hệ số nhân hợp đồng, tick tối thiểu, phương thức thanh toán và chi phí chuyển đổi hoặc tiền tệ
• nguồn vốn ký quỹ và rủi ro yêu cầu trong ngày hoặc qua đêm thay đổi

Giả sử một hợp đồng futures đại diện cho 100 đơn vị. Bạn mua 100 đơn vị giao ngay ở mức 100.10, cấp vốn $10,010 trong ba tháng với chi phí hiệu dụng $125, nhận $25 thu nhập và bán futures ở mức 101.40. Khi thanh toán, việc bán futures mang lại $10,140 tiền thu. Trước phí và chi phí vận hành, kết quả của gói là:

10,140 − 10,010 − 125 + 25 = 30

Phần chênh lệch futures rõ ràng 40 điểm chỉ còn $30 sau cấp vốn và thu nhập. Nếu khớp lệnh, vay, phí và giao hàng tổng cộng nhiều hơn $30, giao dịch bị âm. Nếu vị thế được thanh toán bằng tiền mặt, phòng hộ phải được tháo và basis của nó có thể khác hợp đồng có thể giao.

Các chân có thể không khớp hoàn toàn. Futures chỉ số cổ phiếu tham chiếu một rổ, futures hàng hóa có phẩm cấp và địa điểm giao, còn futures tiền tệ có quy ước thanh toán và cấp vốn. Tài sản giao ngay có thể không có sẵn, bị thu hồi hoặc chịu một sự kiện doanh nghiệp. Margin call có thể đến trước khi hội tụ cuối cùng ngay cả khi dòng tiền cuối được mô hình hóa là dương.

Đừng coi ước tính giá trị hợp lý là tín hiệu giao dịch. Ghi tháng hợp đồng, quy tắc giao, nguồn cấp vốn, lịch thu nhập, dấu thời gian báo giá và tổng chi phí tối đa. Hội tụ basis và lợi suất chuyển kỳ hạn giúp tách hội tụ khỏi chi phí thay tháng hợp đồng.

- Khớp tài sản cơ sở, hệ số nhân, tiền tệ, kỳ hạn và phương thức thanh toán - Tính các giả định về cấp vốn, thu nhập, lưu kho, bảo hiểm, giao hàng và thuế - Dùng giá có thể khớp cho mọi chân và quy mô lệnh thực tế - Kiểm tra với việc phòng hộ chậm, chênh lệch rộng hơn, khoản vay bị thu hồi và ký quỹ cao hơn - Xác nhận cách đóng vị thế khi giao hàng hoặc thanh toán tiền mặt xảy ra - Giữ đệm tiền mặt cho lỗ đánh dấu theo thị trường và yêu cầu thay đổi [!TRYMARK] Điểm kiểm tra giá trị hợp lý TryMark Lưu báo giá giao ngay và futures cùng dấu thời gian, mọi đầu vào chi phí nắm giữ, thông số hợp đồng, quy mô có thể khớp và phần chênh lệch hòa vốn sau chi phí. Tính lại khi giả định về lãi suất, thu nhập, vay hoặc giao hàng thay đổi [!WARNING] Khoản chênh lệch dương không phải tiền miễn phí Khoản chênh lệch futures hiển thị có thể bù cho rủi ro cấp vốn, thu nhập, lưu kho, thanh khoản hoặc giao hàng. Đừng gọi đó là arbitrage cho đến khi cả hai chân, nguồn vốn và lối thoát đều có thể thực hiện.

Hướng dẫn này giải thích dòng tiền futures cho mục đích giáo dục. Hãy xác nhận quy tắc hợp đồng, điều khoản cấp vốn, yêu cầu ký quỹ, cách xử lý thuế và điều kiện khớp lệnh của nhà môi giới hiện hành trước khi giao dịch.