Hazine STRIPS Açıklaması: Kuponsuz Tahviller, Fiyatlama ve Vergi

STRIPS, Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities ifadesinin kısaltmasıdır. Bir finans kuruluşu, uygun Hazine anapara ve faiz ödemelerini ayrı kaydi menkul kıymetlere bölebilir. Her altı ayda kupon ödeyip vadede anaparayı iade eden bir bonoya sahip olmak yerine, tek bir planlı ödeme hakkına sahip olabilirsiniz. TreasuryDirect'in resmi STRIPS sayfası programı ve işleyişini açıklar.

Varsayımsal bir örnek düşünelim: nominal değeri $1,000 olan, yıllık %4 sabit kuponlu ve kuponu altı ayda bir ödenen 10 yıllık bir bono. Ödeme planına göre 20 dönem boyunca her altı ayda $20 öder ve vadede $1,000 anaparayı geri verir. Tüm ödemeler ayrıştırılırsa 21 ayrı alacak oluşur: 20 kupon STRIPS'i ve bir anapara STRIPS'i. Her birinin ayrı CUSIP'i ve vade tarihi vardır. Kupon STRIPS'i belirtilen kupon tutarını bir defa öder; anapara STRIPS'i nominal değeri bir defa öder.

Tek bir parçayı alan yatırımcı diğer 20 ödemeyi almaz. Anapara STRIPS'inin sahibi vadede $1,000 alırken, ayrı kupon sahipleri kendi tarihlerinde $20'lik ödemeleri alır. Ana bononun ilk ödeme takvimi parçaların nereden geldiğini açıklar; ayrıştırma sonrasında her parça kendi kuponsuz menkul kıymetidir.

STRIP ve Hazine bonosu dönemsel kupon ödemez; ikisi de vade tarihinde tek ödeme yapar. Piyasa fiyatı, getirinin işaretine göre vade ödemesinin altında veya üstünde olabilir. Hazine bonosu doğrudan kısa vadeli Hazine menkul kıymeti olarak ihraç edilir; STRIP ise uygun bir bono, tahvil veya TIPS ihracından ayrılmış tek bir ödemedir. Benzer ödeme şekli, bunları aynı araç, vade aralığı veya ihraç süreci yapmaz.

Hazine programı, uygun sabit anapara tutarlı bonolar ve tahviller ile TIPS'ten anapara ve faiz ödemelerinin ayrılmasına izin verir. Hazine bonoları ve değişken faizli tahviller STRIPS programına uygun değildir. TIPS anapara STRIPS'i de aşağıdaki sabit $1,000 örneğinden farklıdır: TIPS anaparası enflasyona göre ayarlanır, dolayısıyla vade tutarı basitçe sabit bir nominal ödeme değildir. Alıntılanan herhangi bir tutarı sabit gelecekteki dolar değeri saymadan önce menkul kıymeti ve ödeme koşullarını kontrol edin. TreasuryDirect'in piyasada işlem gören menkul kıymetler sözlüğü ilgili Hazine terimleri için yararlı bir başvuru kaynağıdır.

Arada nakit akışı olmayan sabit nominal bir ödeme için temel bugünkü değer bağıntısı şöyledir:

Fiyat = vade ödemesi / (1 + dönem başına getiri)^(dönem sayısı)

Bir yatırımcının 10 yıl sonra vadesi gelecek varsayımsal $1,000 tutarında bir anapara STRIPS'i değerlendirdiğini düşünelim. Altı ayda bir bileşiklenen yıllık nominal getiri %4 ise, altı aylık dönem başına getiri %2, dönem sayısı 20 olur:

$1,000 / (1 + 0.04/2)^20 = yaklaşık $672.97.

Bu fiyat, belirtilen vade ödemesinden yaklaşık $327.03 düşüktür. Fark, varsayılan getiri ve elde tutma süresinin ima ettiği iskontodur; arada ödenen kupon değildir. Yatırımcı bu nominal STRIPS'i vadeye kadar tutar ve Hazine planlandığı gibi ödeme yaparsa, ödeme $1,000 olur. Vade öncesi satışta, o sırada mevcut piyasa fiyatı uygulanır; bu fiyat ilk alış fiyatının altında veya üstünde olabilir.

Bu hesap sabit nominal ödeme, %4 getiri, altı aylık bileşikleme, kupon tarihine eşdeğer bir esasta alım ve tahakkuk etmiş faiz, işlem ücreti veya vergi olmaması varsayımlarına dayanır. Gerçek piyasa kotasyonları piyasa teamüllerini ve aracı kurum fiyatlarını kullanır; dolayısıyla bu aritmetik mevcut bir menkul kıymet kotasyonu değil, ilişkiyi gösterir.

Kotasyondaki getiri, belirtilen bir teamül çerçevesinde fiyat ile ödeme arasındaki ilişkiyi ifade eder. Hesaba her yıl %4 nakit yatırıldığı anlamına gelmez. Vade öncesinde harcanacak veya yeniden yatırılacak bir kupon yoktur; bu nedenle STRIPS gelecekteki kuponların hangi oranda yeniden yatırılacağı sorusunu ortadan kaldırabilir, ancak farklı bir planlama kısıtı yaratır: yatırımcı giderlerini başka nakitle karşılamalı ya da pozisyonun bir bölümünü satmalıdır. Belirtilen tarihe kadar elde tutmak enflasyon, vergi veya ihraççının ödeme riski konularını da ortadan kaldırmaz.

İki kotasyonu karşılaştırırken yalnızca “10 yıl” gibi yuvarlatılmış etiketi değil, kesin ödeme ve valör tarihlerini eşleştirin. Kalan vadesi 9 yıl 11 ay olan bir STRIPS'in getirisi ve fiyatı, tam 10 yıl vadeli olandan farklı olabilir. Görüntülenen getirinin nominal mi efektif mi olduğunu, altı aylık mı yoksa başka bir bileşikleme esasını mı kullandığını kontrol edin. Bir teamüle göre fiyatı başka bir teamüle göre getiriyle karşılaştırmak, doğru bir hesabı tutarsız gösterebilir.

Uzun vadeli anapara STRIPS'i, daha önce kupon ödemeden gelecekteki tek bir uzak ödemeye dayanır. Bu nedenle değeri büyük ölçüde o tek tutarın iskonto edilmesine bağlıdır. Aynı varsayımsal 10 yıl sonraki $1,000 ödeme için, altı aylık bileşikleme varsayımıyla nominal getirinin %4'ten %5'e çıkması hesaplanan fiyatı yaklaşık $672.97'den $610.27'ye indirir; düşüş yaklaşık %9.3'tür. Getirinin %3'e inmesi fiyatı yaklaşık $742.47'ye çıkarır; bu, %4 getiri fiyatından yaklaşık %10.3 yüksektir.

Karşılaştırma için, nominal değeri $1,000 ve kuponu %4 olan varsayımsal 10 yıllık bir bononun getirisi %4 iken fiyatı $1,000'dır. Altı ayda bir kupon ve %5 getiri varsayımında teorik fiyatı yaklaşık $922.05, yani yaklaşık %7.8 daha düşüktür. Daha erken ödenen $20'lık kuponlar, 10. yıldan önce bir miktar nakit döndürür; bu nakit akışları tek $1,000 STRIPS ödemesine kıyasla tüm vade boyunca daha kısa süre iskonto edilir. Bu varsayımlar altında STRIPS aynı getiri değişimine daha duyarlıdır.

Duration, küçük bir getiri değişiminde tahvil fiyatının yaklaşık duyarlılığını özetler; konveksite ise getiriler değiştikçe bu duyarlılığın nasıl değiştiğini açıklar. Duration tahmini birinci dereceden yaklaşımdır, fiyat garantisi değildir. Vadeye 10 yıl kalan ve altı ayda bir bileşiklenen %4 nominal getirili anapara STRIPS'inin değiştirilmiş duration'ı yaklaşık 9.80 yıldır. Dolayısıyla basit duration tahmini, getiride 1 yüzde puanlık artış için yaklaşık %9.8 fiyat düşüşüne işaret eder; yukarıdaki bileşik hesaplama eğriliğin etkisiyle yaklaşık %9.3 verir. Fiyatın aynı büyüklükteki getiri artışına ve düşüşüne tepkisi tamamen simetrik değildir.

Bu karşılaştırma maruziyeti anlamaya yarar; her portföyde yatırımları sıralamaz. STRIPS vadeye yaklaştıkça faiz duyarlılığı değişir. Satış fiyatında alış-satış farkı, piyasa likiditesi, vergi matrahı ve alıcıların o gün talep ettiği getiri de etkili olabilir. FINRA'nın tahvillere genel bakışı faiz ve likidite risklerini ele alır; Investor.gov da kuponsuz tahvil fiyatlamasını ve tahakkuk etmiş faizi açıklar.

Gelecekte belirli bir dolar yükümlülüğü olan yatırımcı, o tarihe yakın planlanan Hazine ödemesini değerli bulabilir. Örneğin 10 yıl sonra vadesi dolan nominal bir anapara STRIPS'i, o tarihte planlanan $1,000 nominal ödemeyle karşılaştırılabilir. Karşılaştırmada beklenen yükümlülük tarihi, tutarı, para birimi ve her iki tarafın kesinliği kullanılmalıdır. Yakın eşleşme, uygun olmayan bir tarihte varlık satma ihtiyacını azaltabilir; ancak tek başına tüm planı risksiz yapmaz.

Yine de eşleşme sorunları olabilir. Yükümlülük enflasyonla büyüyebilir, STRIPS vadesinden önce gelebilir veya başka bir para biriminde nakit gerektirebilir. TIPS STRIPS'i aynı sabit nominal tutar yerine enflasyona bağlı anapara mekanizmasına sahiptir. Yatırımcı erken satarsa fiyat getirilerden ve piyasa koşullarından etkilenir. Tarihi eşleşen bir ödeme bile vergi, hesap kısıtları veya beklenmedik harcamaları plana dahil edilmedikçe karşılamaz.

Menkul kıymet seçmeden önce nakit akışı takvimi oluşturun: gereken her tarih ve tutarı yazın, nominal dolarlarla enflasyona göre düzeltilmiş dolarları ayırın, sonra mevcut vadeleri ve alış maliyetini karşılaştırın. Ödeme tarihi veya tutarı belirsizse tek bir vade zamanlama boşluğu bırakabilir. Vade merdiveni veya farklı vadelerin bir karışımı tarihleri yayabilir; ancak kendi alım, yeniden yatırım ve bakım kararlarını beraberinde getirir.

STRIPS, bir finans kuruluşu, broker veya dealer aracılığıyla ticari kaydi sistemde tutulur. TreasuryDirect, yatırımcıların menkul kıymetleri doğrudan TreasuryDirect hesabında ayrıştıramadığını veya yeniden birleştiremediğini belirtir. Programa katılan bir kuruluş ayrıştırmayı yapar. Yeniden birleştirme, uygun ana menkul kıymeti oluşturmak için kalan gerekli parçaların tamamını bir araya getirir; kuponlar ve anaparadan yalnızca istenen alt kümeyi birleştirme yöntemi değildir.

Örneğin bazı kupon tarihleri geçtikten sonra kalan bonoyu yeniden oluşturmak için hâlâ gereken parçalar, kalan kupon ödemelerini ve anaparayı içerir. Kesin koşullar ve kullanılabilirlik menkul kıymete ve kuruluşa bağlıdır. İşlem öncesinde CUSIP'i, vade tarihini, ödeme tutarını, fiyat kotasyonu yöntemini, asgari emir miktarını, ücretleri ve kotasyonun istediğiniz miktar için kesin olup olmadığını doğrulayın. Küçük bir parça için görülen fiyat, daha büyük emrin aynı seviyeden gerçekleşeceği anlamına gelmez.

Hazine'nin piyasada alınıp satılabilir menkul kıymetler SSS'si ve STRIPS geçmişi program hakkında resmi bağlam sunar. Güncel erişim ve işlem ayrıntılarını işlemi yürüten kuruluştan doğrulayın.

ABD federal vergi amaçları bakımından, ayrıştırılmış bir tahvil veya kupon genellikle alış bedeliyle edinilmiş ayrı bir borç aracı sayılır. Vadedeki ödeme bu bedeli aşarsa aradaki fark orijinal ihraç iskontosudur (OID). Birçok durumda yatırımcının, menkul kıymet yıl içinde nakit ödeme yapmasa da tahakkuk eden OID'yi vergiye tabi faiz olarak dahil etmesi gerekir. Bu, nakit akışı uyumsuzluğu yaratabilir: vergi, vade tarihinden veya erken satışın nakit getirmesinden önce doğabilir.

Tutar ve zamanlama her zaman ilk iskontonun yıl sayısına eşit bölünmesiyle bulunmaz. IRS Publication 550, ayrıştırılmış tahvil ve kuponların ayrı borç araçları olarak ele alındığını ve alıcının OID hesabının araca ve edinim şekline bağlı olduğunu açıklar. IRS Publication 1212, orijinal ihraç iskontolu araçlar için bilgi ve hesaplama yöntemlerini kapsar. Ödenen fiyat, getiri, alım tarihi, tahakkuk dönemleri, önceki raporlama ve ayrıştırılmış aracın enflasyona endeksli olup olmadığı önem taşıyabilir. IRS kılavuzu 1984 sonrası birçok ayrıştırılmış araç için sabit getiri yöntemini, enflasyona endeksli STRIPS için ise farklı işlemi açıklar.

TreasuryDirect, kurumların STRIPS'te kazanılan faizi ve TIPS anapara enflasyon düzeltmelerini Form 1099'da bildirdiğini belirtir. IRS Publication 550, ABD Hazine faizini genel olarak federal gelir vergisine tabi, eyalet ve yerel gelir vergilerinden muaf kabul eder; ancak mükellefin raporlaması hesap türüne ve somut koşullara bağlı olabilir. İlgili hesap ve yargı alanına yönelik güncel vergi kılavuzunun yanı sıra güncel IRS Publication 550 ve IRS Publication 1212 belgelerini kullanın; kişisel beyan için yetkin bir vergi uzmanına danışın. Bu bölüm genel ABD vergi mekaniklerini açıklar; belirli bir yatırımcı için hesaplama yapmaz.

1. Menkul kıymetin kupon STRIPS'i, anapara STRIPS'i veya TIPS STRIPS'i olup olmadığını belirleyin; bunu yalnızca kısa bir etiketten çıkarmayın.
2. CUSIP ve ödeme tarihini beklediğiniz nakit akışının tutarı ve türüyle eşleştirin.
3. Getiri yöntemini, bileşikleme varsayımını, $100 başına veya menkul kıymet başına fiyatı, valör tarihini, asgari büyüklüğü ve işlem maliyetlerini doğrulayın.
4. Faiz maruziyetini duration ile ölçün ve konveksiteyi değerlendirin; farklı getiri varsayımlarında gerçek satış fiyatını da sınayın.
5. Nominal nakit ihtiyaçlarını enflasyona göre düzeltilmiş yükümlülüklerle karşılaştırın ve erken satış gerekebilir mi kontrol edin.
6. Vergi tahakkuku ve nakdin zamanlamasını yatırım nakit akışlarından ayrı tahmin edin; edinim ayrıntıları için güncel IRS kılavuzunu kullanın.

Temel ayrım, vade tarihinde planlanan ödeme ile bugünkü satış değeri arasındadır. STRIPS gelecekteki bir nakit akışı tarihini belirginleştirebilir, ancak piyasa fiyatı o tarihten önce değişir ve vergi tahakkuku nakit ödemesinden önce gelebilir. Hazine ihalelerinin yeni menkul kıymetleri nasıl tahsis ettiğini öğrenmek için Hazine ihale sonuçlarının nasıl okunacağını inceleyin. Hazine bonosu veya tahvili ile vadeli işlem sözleşmesinin farkı için Hazine vadeli işlemleri ve nakit Hazine menkul kıymetleri yazısını okuyun.