TLT, VGLT ve EDV: Uzun vadeli ABD tahvili ETF'lerinde portföy karşılaştırması

“Uzun vadeli ABD Hazine tahvili” ifadesi, farklı faiz duyarlılıklarını bir araya getirebilir. TLT, vadesine en az 20 yıl kalan nominal Hazine tahvillerini kapsar. VGLT için alt sınır 10 yıldır; dolayısıyla uygun tahvil evreni daha geniştir. EDV ise vadesi 20–30 yıl aralığında olan Hazine STRIPS'lerine yönelir. Bunlar, bir tahvilin anapara veya kupon nakit akışlarının ayrıştırılmasıyla oluşan bağımsız menkul kıymetlerdir.

Pozisyon sayıları da ayrışır. iShares'in 24 Eylül 2026 tarihli dosyasında TLT için 47 doğrudan kuponlu Hazine tahvili bulunur. Vanguard'ın 31 Ağustos tarihli resmi dosyaları VGLT için 101 doğrudan Hazine tahvili ve EDV için 80 STRIPS gösterir. Satır sayısı tek başına risk çeşitliliğini açıklamaz: her pozisyonun hangi nakit akışını temsil ettiğini, ağırlığını ve fonun faiz değişimlerine duyarlılığını da değerlendirmek gerekir.

Endeks oluşturma yöntemleri de farklıdır: ICE, TLT endeksinin piyasa değerine göre ağırlıklandığını belirtir; Vanguard ise VGLT ve EDV portföylerinde örnekleme yöntemi kullanıldığını bildirir. Bu nedenle fonların fiili pozisyonları endeksin tüm bileşenlerini veya endeks ağırlıklarını tam olarak yansıtmayabilir. | Fon | Kullanılan portföy dosyası | Endeks ve vade aralığı | Duration | 30 günlük SEC getirisi | Yıllık gider oranı | Dağıtım sıklığı | |---|---|---|---:|---:|---:|---| | TLT | 47 kuponlu tahvil; 24 Eylül 2026 | ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index; vadeye en az 20 yıl | 14,88 yıl, 24 Eylül | %5,41, 24 Eylül | %0,15 | Aylık | | VGLT | 101 doğrudan tahvil; 31 Ağustos 2026 | Bloomberg U.S. Long Treasury Bond Index; nominal tahvilde en az 10 yıl | 13,4 yıl, 31 Temmuz | %5,26, 8 Eylül | %0,03 | Aylık | | EDV | 80 STRIPS; 31 Ağustos 2026 | Bloomberg U.S. Treasury STRIPS 20–30 Year Equal Par Bond Index | 23,9 yıl, 31 Temmuz | %5,56, 10 Eylül | %0,05 | Üç ayda bir |

Kullanılan en güncel portföy kesitlerinde ilk on pozisyonun ağırlığı TLT için %40,72, VGLT için %20,80 ve EDV için %16,66’dır. Bu oranlar en büyük pozisyonların yoğunluğunu gösterir; fonların toplam faiz riskini doğrudan kıyaslamaz.

Göstergelerin kapsamı ve tarihleri aynı değildir. Vanguard ürün sayfasındaki bazı portföy adedi bilgileri 31 Temmuz tarihini taşımaya devam ediyor. Bu tabloda pozisyon sayıları ve bileşim için daha yeni olan 31 Ağustos tarihli Vanguard API dosyaları kullanıldı. Duration ve SEC getirisi ise sağlayıcının belirttiği kendi tarihlerine aittir. Dolayısıyla tablo, aynı anda alınmış üç portföy fotoğrafını değil, her gösterge için en güncel erişilebilir resmi veriyi yan yana koyar.

Aşağıdaki pozisyonlar fonların tarihli dosyalarından alınmıştır: TLT için 24 Eylül 2026, VGLT ve EDV için 31 Ağustos. Kupon oranı tahvilin koşuludur; portföy ağırlığı ise pozisyonun fon içindeki payıdır. İki yüzde farklı ölçümleri anlatır.

İlk üç pozisyonun toplam ağırlığı TLT'de %13,06, VGLT'de %6,43 ve EDV'de %5,58'dir. %4,75 kuponlu ve 15 Mayıs 2055 vadeli tahvil TLT ile VGLT'nin ilk üç pozisyonunda da yer alır; raporlanan ağırlığı sırasıyla %4,54 ve %2,12'dir. Dosya tarihleri 24 gün arayla geldiğinden bunlar eşzamanlı ağırlıklar değildir. EDV'nin ilk üç pozisyonu, kupon ödemeyen ve tam kuponlu tahvillerden farklı CUSIP'lere sahip anapara STRIPS'leridir.

Endekslerin uygunluk aralıkları farklı olsa da geniş ölçüde kesişir. Vadesine 20 yıl veya daha fazla kalan birçok TLT tahvili, VGLT'nin 10 yıl ve üzeri ölçütüne de uyar. Bu yüzden iki fon aynı Hazine ihracını tutabilir, ancak ilgili tahvilin portföy içindeki yüzdesi farklı olabilir.

CUSIP karşılaştırmasında nakit ve muhasebe amaçlı rezerv satırları dışarıda bırakılarak yalnızca doğrudan Hazine tahvilleri eşleştirildi. TLT'deki 47 tahvilin tamamı VGLT'nin 31 Ağustos dosyasında da yer aldı. Ortak ihraçlar TLT'nin doğrudan tahvil ağırlığının %99,99'una, VGLT'ninkinin %58,87'sine karşılık geliyor. Eşleşen her tahvil için iki fondaki ağırlıklardan küçük olanı alıp topladığımızda sonuç %51,92 oluyor.

Bu üç sayı farklı soruları yanıtlar. 47, ortak ihraç adedidir. %99,99 ve %58,87, her fonun doğrudan tahvil sepetinde ortak CUSIP'lerin payını gösterir. %51,92 ise her eşleşme için düşük ağırlığı kullanan simetrik bir karşılaştırmadır. Bunların hiçbiri getiri korelasyonu değildir ve fon fiyatlarının aynı yönde ya da aynı büyüklükte değişeceğini göstermez.

Dosya tarihleri eşzamanlı değildir: TLT 24 Eylül, VGLT 31 Ağustos tarihli; arada 24 takvim günü vardır. Bu süre içinde pozisyonlar veya ağırlıklar değişmiş olabilir. Sonuç, aynı andaki kesin portföy eşleşmesi olarak değil, erişilebilir en güncel resmi listelerin karşılaştırması olarak okunmalıdır. Kaynaklar: iShares TLT profili, iShares pozisyon dosyası, Vanguard VGLT profili ve resmi VGLT portföy dosyası.

Kuponsuz STRIPS menkul kıymetlerinin her birinin ayrı CUSIP kodu vardır. Bir Hazine tahvili, anapara ödemesini ve kupon ödemelerini temsil eden ayrı menkul kıymetlere bölünebilir. EDV, kendi endeksinin 20–30 yıllık ölçütlerine uyan bu nakit akışı bileşenlerini taşır; TLT ve VGLT gibi bütün kuponlu tahvillerden oluşan aynı portföyü tutmaz.

Bu nedenle EDV ile diğer iki fon arasında doğrudan CUSIP eşleşmesi yoktur. Bu durum ortak ekonomik risk bulunmadığı anlamına gelmez. Hem bütün Hazine tahvilleri hem de ayrıştırılmış STRIPS; faiz oranları, enflasyon beklentileri, devlet tahvillerine talep ve getiri eğrisinin biçiminden etkilenebilir. CUSIP eşleşmesi aynı menkul kıymeti tanımlar; ekonomik duyarlılıkların tamamını ölçmez.

Daha fazla bilgi için Treasury STRIPS ve kuponsuz tahviller açıklamasına bakın. TreasuryDirect STRIPS rehberi, kuponların ve anapara ödemelerinin ayrı menkul kıymetlere nasıl dönüştüğünü anlatır. EDV kapsamı için Vanguard ürün sayfasını, resmi pozisyon dosyasını ve EDV kısa izahnamesini birlikte inceleyin.

Tahvilin kalan vadesi, ETF portföyünün ortalama duration'ı ve fonun ömrü aynı şey değildir. TLT'nin elinde onlarca yıl sonra vadesi dolacak tahviller olabilir; buna rağmen 24 Eylül'de bildirilen etkin duration 14,88 yıldı. Duration, getirilerdeki küçük ve paralel bir değişime karşı portföy fiyatının yaklaşık duyarlılığını anlatır. Fonun vade tarihi değildir ve gelecekteki getirisini tahmin etmez. Faiz yükseldiğinde tahvil ETF'lerinin neden değer kaybedebildiği ve convexity'nin fiyat duyarlılığına etkisi bu ayrımı açıklar.

Belirtilen tarihlerde EDV'nin 23,9 yıllık duration'ı diğer ikisinden yüksektir. Bu, aynı küçük getiri değişimine karşı ilk yaklaşımda daha büyük fiyat hassasiyetine işaret eder; gerçek sonuç getiri eğrisine, convexity'ye, zamana ve ölçüm yöntemine bağlıdır. Farklı tarihlerde ve farklı sağlayıcılardan gelen duration değerleri kusursuz bir tahmin karşılaştırması değildir. Eğrinin farklı vadelerindeki hareketler için key-rate duration ve getiri eğrisi riski açıklamasına bakın.

SEC getirisi de beklenen toplam getiri veya yatırımcının kesin alacağı dağıtım tutarı değildir. Belirli bir standart yönteme göre hesaplanan 30 günlük gelir göstergesidir. Dağıtımlar değişebilir; aylık ya da üç aylık takvim tek başına hangi fonun daha iyi sonuç vereceğini söylemez. Ayrıntılar için ETF'lerde SEC getirisi ile dağıtım getirisi farkı yazısını okuyun.

USD 10.000 tutarın bir yıl boyunca değişmeden kaldığı varsayılırsa, yıllık gider oranları TLT için yaklaşık USD 15, VGLT için USD 3 ve EDV için USD 5'e karşılık gelir. Bu, yatırım tutarıyla yayımlanan oranı çarpan basit bir örnektir; yatırımcıya ayrıca gönderilen bir fatura değildir. Fon giderleri varlıklara yansır. Hesaplama aracı kurum ücretlerini, alış-satış farkını, vergileri, varlık değişimini veya portföy işlem maliyetlerini içermez.

Gider oranı faiz duyarlılığını da açıklamaz. EDV'nin bildirilen duration'ı en yüksek, VGLT'nin gider oranı ise en düşüktür. Düşük ücret, VGLT'nin portföyünü TLT veya EDV ile aynı yapmaz; daha az fiyat riski anlamına da gelmez. Hedef vadeli fonlarla sürekli vade aralığını koruyan tahvil ETF'leri arasındaki fark için tahvil ETF'leri vadesinde kapanır mı? yazısına bakın.

Borsadaki pay fiyatı, net varlık değerinden farklı olabilir. Likidite, alış-satış farkı ve prim veya iskonto; portföy içeriğinden ayrı olarak gerçekleşen işlem fiyatını etkiler. ETF net varlık değeri ve piyasa fiyatı farkı konusuna bakın.