Key-rate duration: getiri eğrisi riskini vadeye göre okumak
Key-rate duration’ın seçili vadelerde fiyat duyarlılığını nasıl ayırdığını, bump-and-reprice hesabını ve ölçütün sınırlarını öğrenin.
Bu rehberdeTek bir duration sayısı eğri riskini neden kaçırabilir?
Kısa özet
Duration, portföyün paralel faiz hareketine duyarlılığını çoğu zaman tek sayıyla özetler. Key-rate duration (KRD), bu duyarlılığı seçilen vadeler arasında ayırır. Böylece toplam duration’ı benzer portföylerin dikleşme, yataylaşma veya eğri bükülmesine neden farklı tepki verebildiği anlaşılır. KRD, tanımlı varsayımlar altında fiyat duyarlılığıdır; faiz tahmini değildir.
Tek bir duration sayısı eğri riskini neden kaçırabilir?
Modified veya effective duration, küçük ve yaklaşık paralel bir getiri değişiminde fiyat tepkisini tahmin eder. Kısa, orta ve uzun vadeli faizler her zaman birlikte hareket etmez. Farklı büyüklükte veya ters yöndeki hareketlerde toplam duration, maruziyetin eğrinin neresinde olduğunu göstermez.
Key-rate duration neyi ölçer?
Key-rate ya da partial duration, belirli bir vade noktası veya aralığındaki gösterge faizine duyarlılığı ölçer. Model 2, 5, 10 ve 30 yıllık düğümler seçebilir; bu evrensel bir grid değildir. Her düğüm, tanımlı bir eğri şoku altında yeniden fiyatlanır.
Bump-and-reprice tahmini nasıl işler?
Baz değer P0 alınır. Seçili düğümdeki faiz h kadar yükseltilip düşürülür ve araç iki eğride yeniden fiyatlanır. Yaygın merkezi fark yaklaşımı: KRD_i ≈ (P_down − P_up) ÷ (2 × P0 × h). h ondalık yazılır; 1 baz puan 0,0001’dir. İnterpolasyon yerel şoku komşu düğümlere dağıtabilir.
10 yıllık KRD’nin 2,7 olması ne anlama gelir?
Varsayımsal 1.000.000 dolarlık portföyün 2 yılda 0,8; 5 yılda 1,5; 10 yılda 2,7; 30 yılda 1,0 ağırlıklı KRD katkısı olduğunu düşünün. Aynı değerleme kurallarıyla toplam 6,0 yıl paralel harekette effective duration olur. Yalnızca modellenen 10 yıllık düğüm 5 baz puan yükselirse ilk derece tahmini −1.000.000 × 2,7 × 0,0005 = −1.350 dolardır.
Dikleşme, yataylaşma ve bükülme KRD ile nasıl incelenir?
KRD vektörü duyarlılığın hangi vadelerde yoğunlaştığını gösterir. Dikleşmede uzun faizler kısa faizlerden daha çok yükselir; yataylaşmada kısa taraf uzun tarafa göre yükselir. Bükülme orta vadeleri etkileyebilir. Her düğümdeki faiz değişimini ilgili KRD katkısına uygula.
KRD raporları neden farklı çıkar?
Sonuç; vade düğümlerine, interpolasyona, şok büyüklüğüne, fiyatlama modeline ve gömülü opsiyonlara bağlıdır. Piyasa değeri ağırlıkları, valör ve iskonto eğrisi de önemlidir. Portföyü benchmark ile karşılaştırırken aynı kuralları kullanıp eğriyi, düğümleri, şoku ve değerleme yöntemini kontrol edin.
KRD hangi riskleri tam göstermez?
KRD yerel birinci derece duyarlılıktır. Büyük hareketlerde convexity önem kazanır; callable veya erken ödemeli tahvillerde nakit akışları ve KRD değişebilir. Gösterge eğrisi KRD’si kredi spreadi, swap bazı, likidite, kur veya finansman maliyetindeki değişimi kendiliğinden kapsamaz. Eğri şoku senaryodur, tahmin değildir.
KRD raporu nasıl kullanılmalı?
Önce düğümleri, şok kuralını ve birimleri kontrol edin: değerler tek tahvil duyarlılığı mı, portföy ağırlıklı katkısı mı; yıl mı, baz puan başına para mı? Sonra vektörü effective duration, convexity ve benchmark maruziyetiyle karşılaştırın. KRD senaryo analizine yardımcı olur; en iyi vadeyi seçmez ve hedge sonucunu garanti etmez.
Daha fazlası: tahvil duration ve convexity ve ABD Hazine tahvili vadeli işlemlerinde DV01.
Sık sorulan sorular
Q1[
{"question":"Key-rate duration ve partial duration aynı mı?","answer":"Terimler çoğu zaman gösterge eğrisinin seçili vadeye özgü benzer duyarlılıklarını anlatır. Yine de rapordaki düğüm ve şok kuralını inceleyin."}, {"question":"Key-rate duration değerleri her zaman effective duration’a toplanır mı?","answer":"Tanımlar, eğri şokları, ağırlıklar ve değerleme kuralları tutarlıysa ağırlıklı KRD katkıları portföy effective duration’ına eşit olabilir. Farklı modeller ayrışabilir."}, {"question":"KRD tek başına callable tahvilin tüm riskini ölçer mi?","answer":"Hayır. Faize bağlı nakit akışları değişebilir. Uygun convexity veya opsiyon analizini ve ilgili spread ile baz ölçülerini de kullanın."} ]
Kaynaklar ve daha fazla okuma
Sorun bildir
Bu makalenin bağlantısını içeren bir e-posta hazırlayacağız. Mark bildirimi yalnızca gönderdiğinizde alır
Hızlı kontrol
Rehberi okudunuz mu? 3 soruyla kendinizi kontrol edin
Soru 01
Key-rate duration neyi tahmin eder?
Açıklamayı görmek için bir yanıt seçin
Opsiyon sözlüğü
Alım, satım ve opsiyon zincirinden zımni volatiliteye, Yunanlara ve alış-satış farkına uzanan temel terimlerin açık tanımları
Opsiyon sözlüğünü inceleyin