Tahvil merdiveni, bullet ve barbell stratejileri

Merdiven, farklı tarihlerde vadesi dolan tahviller tutar. Bir basamak vadesi dolduğunda gelir harcanabilir veya uzun vade ucunda yeniden yatırılabilir. Bullet portföyü tahvilleri hedef vade ya da duration çevresinde toplar. Tarihi bilinen gelecekteki bir harcama için kullanılabilir; ancak bir yükümlülüğü eşleştirmek yalnızca benzer vade seçmek değil, nakit akışlarını ve fiyat duyarlılığını incelemeyi gerektirir. Barbell kısa ve uzun uçlarda daha fazla, ortada daha az risk taşır. Kısa tahviller daha erken vadesi dolar; uzunlar genellikle uzun vadeli getirilere daha duyarlıdır. İsimler portföy biçimini anlatır, sonucu garanti etmez.

İlk yıldan beşinci yıla kadar vadesi dolan tahvillere benzer tutarlar ayıran beş yıllık bir merdiven düşünün. Birçok tahvil vadesinden önce kupon öder, ancak anapara farklı tarihlerde geri döner. Basitleştirilmiş kuponsuz tahvil örneğinde anapara vadeleri beş yıla yayılır. Kuponlu tahvillerin fiyatı, kuponu ve geri ödeme şartları farklı olduğundan aynı yatırım tutarı aynı anapara tahsilatını garanti etmez. İlk basamak vadesi dolduğunda para harcanabilir veya uzun uçta yeni tahvil alınabilir. TreasuryDirect, vadesi dolan bir Treasury’nin gelirini başka menkul kıymet almak için kullanmayı yeniden yatırım olarak açıklar; seçenekler menkul kıymet ve hesaba bağlıdır, aracı kurum süreçleri farklı olabilir. Merdiven karar tarihlerini yayar ama fiyat, kredi, enflasyon veya yeniden yatırım riskini ortadan kaldırmaz. Vade tarihindeki getiriler yüksekse ilgili basamağın yeniden yatırım oranı artabilir; düşükse gelecekteki geliri azalabilir.

Bullet, öğrenim ücreti veya planlı bir alım gibi gelecekteki bir tarihin çevresinde vadeleri toplar. O tarihte vadesi dolan tahviller, anaparayı bulmak için daha önce satış yapma ihtiyacını azaltabilir. Kuponlar yine kendi takvimlerinde ödenir; kesin valör tarihi, tutar ve diğer şartlar hesaba katılmalıdır. Belirtilen vadesi beş yıl olan bir tahvil, beş yıl sonraki yükümlülüğü otomatik olarak karşılamaz: kuponlu tahvil bir miktar nakdi daha erken öder ve piyasa değeri getirilerle değişir. Eşleştirme, tutar ve tarih bakımından uygun ödemeleri olan birkaç menkul kıymet ve faiz/duration değiştikçe yeniden dengeleme gerektirebilir. Bullet yeniden yatırımı da tek tarihte toplar; o gün kullanılabilecek oran bugün bilinmez.

Barbell kısa ve uzun vadeleri birleştirir, orta vadelerde daha az pozisyon tutar. Kısa tahviller anaparayı daha erken geri verebilir ve yakın dönem esnekliği sağlayabilir. Uzun tahviller genellikle uzun vadeli getirilerdeki değişime daha çok tepki verir, duration ve fiyat hareketini artırır. Opsiyonsuz iki portföyün duration’ı benzerse, barbell’in convexity’si ortada yoğunlaşan bullet’ten daha yüksek olabilir. Convexity, getiri hareket ederken fiyat tepkisinin nasıl değiştiğini açıklar. Bu barbell’i üstün yapmaz: değeri düşebilir ve sonuç farklı vadelerdeki getirilere, krediye, likiditeye ve alış fiyatlarına bağlıdır. Vadesi dolan kısa tahviller aktif karar gerektirir; uzun tahvillerin duyarlılığı sürer.

Tablo, vade biçimini gösterir; önerilen bir dağılım değildir. Aynı vade aralığını varsayar ve kuponları, piyasa değerlerini, kredi kalitesini ve çağrı opsiyonlarını dışarıda bırakır. Noktalar anapara vadelerinin yoğunlaştığı yerleri gösterir; pozisyonların tutarını veya değerini göstermez.

Gerçekte pozisyonların eşit veya tam birer yıl aralıklı olması gerekmez. Merdivende dönem başına birkaç tahvil, bullet’te dar bir tarih grubu, barbell’de küçük bir orta pozisyon olabilir. Nakit akışı, piyasa değeri, duration ve kredi maruziyetini karşılaştırın.

Tüm vadelerde getiriler yaklaşık aynı miktarda yükselirse tahvil fiyatları genellikle düşer. Duration’ı uzun portföylerin ilk fiyat duyarlılığı genellikle daha yüksektir. Duration bir tahmindir, garanti değildir; büyük hareketlerde convexity daha önemli olur ve gömülü opsiyonlar beklenen nakit akışlarını değiştirebilir. Vadeler farklı hareket ederse eğri dikleşebilir, yataylaşabilir veya bükülebilir. Bu nedenle her eğri noktasındaki maruziyet önemlidir: bullet ve barbell benzer toplam duration’a rağmen farklı key-rate duration taşıyabilir. Merdivenin gelecekteki geliri kısmen yeniden yatırım tarihindeki oranlara bağlıdır. Oran artışı gelecekteki basamaklara yardım ederken mevcut uzun tahvillerin değerini düşürebilir; düşüş ters etki yapabilir.

Bu yapılar tekil tahvillerle, fonlarla veya ETF’lerle kurulabilir. Geleneksel bir tahvil ETF’si genellikle varlıklarını değiştirerek piyasa maruziyetini sürdürür ve tek bir tahvilin vade tarihinde anapara iadesi vaat etmez. Hedef vadeli ETF belirtilen yıl civarında kapanacak şekilde tasarlanabilir ve merdivenin olası bir basamağı olabilir; ancak birim fiyatı ve dağıtımları değişir, nominal değerden garantili geri ödemeli tek bir tahvil değildir. bakın. Fonlar çeşitlendirmeyi kolaylaştırır ancak masraf getirir ve vade sonuna kadar tek tahvil tutmaktan farklı davranır. Vade politikasını, varlıkları, kredi kalitesini, duration’ı, ücretleri, kapanış şartlarını ve dağıtımları inceleyin. Ürün adı, nakit akışlarının kişisel harcama tarihiyle örtüştüğünü kanıtlamaz.

Hedef vadeli tahvil ETF’lerinin nasıl çalıştığına bakın.

Olası tarih ve tutarları gösteren bir takvimle başlayın. Anaparanın kademeli, tek bir hedef tarihe yakın veya aralığın iki ucunda dönmesini isteyip istemediğinizi belirleyin. Piyasa değeri, duration, key-rate duration, convexity, kredi, çağrı özellikleri, likidite, vergi, ücret ve para birimini tutarlı biçimde karşılaştırın. Daha yüksek kote getiri veya daha uzun vade tek başına üstünlüğü kanıtlamaz; erken itfa nakit akışı ve yeniden yatırımı değiştirebilir. Dönen anaparayı harcama, nakit tutma veya yeniden yatırma kararını verin. Treasury seçenekleri menkul kıymet ve platforma bağlıdır; gelecekteki oranlar bilinmez.