SOFR Vadeli İşlemleri ile Fed Funds Vadeli İşlemleri Karşılaştırması

New York Federal Rezerv Bankası SOFR ile EFFR'yi ayrı referans oranları olarak yayımlar. SOFR, Hazine repo piyasasındaki işlemlere dayanır ve Hazine menkul kıymetleriyle teminatlandırılmış gecelik finansman maliyetini geniş biçimde ölçer. EFFR ise uygun gecelik teminatsız federal fon işlemlerine dayanır. Benzer piyasa koşulları ikisini de etkileyebilir; ancak bunlar aynı girdi veya birbirinin yerine kullanılabilen tek bir oran değildir.

Bu fark, herhangi bir vadeli işlem karşılaştırmasından önce gelir. “Faiz vadeli işlemleri” yazan bir ekran, referans oranını, ürün kodunu, sözleşme ayını, hesaplama aralığını, fiyat alanını ve zaman damgasını gizleyebilir. Vadeli işlem sözleşmesi özellikleri nasıl okunur, iki sözleşmeyi karşılaştırmadan önce toplanması gereken kaydı gösterir.

CME'nin yaygın olarak SR1 diye adlandırılan Bir Aylık SOFR vadeli işlemleri, sözleşmenin teslimat ayındaki günlük SOFR değerlerinin aritmetik ortalamasını kullanır. Yaygın olarak SR3 diye adlandırılan Üç Aylık SOFR vadeli işlemleri, tanımlanmış bir referans çeyreği boyunca iş günlerindeki bileşik SOFR'yi kullanır. CBOT'un yaygın olarak ZQ diye adlandırılan 30 Günlük Federal Funds vadeli işlemleri ise sözleşmenin teslimat ayındaki günlük EFFR değerlerinin aritmetik ortalamasını kullanır.

Bu farklar, belirsiz bir karşılaştırmayı eksik bırakır. SR1 ve ZQ teslimat ayının bir aylık ortalamasını kullansa da adlandırılmış referans oranları farklıdır. SR3 de SOFR kullanır; fakat üç aylık referans çeyreği ve bileşik hesaplama yöntemi, iki aylık sözleşmeden farklı bir ölçüm aralığıdır.

Adın yanına ürün kodunu yazın. Yalnızca “SOFR vadeli işlemleri” demek, kotasyon oranı ve uzlaşma hesabı aynı kayıt olmadığı halde SR1 ile SR3'ü birleştirebilir.

Bu ürünler, 100 eksi sözleşmede tanımlanan oran olarak ifade edilebilen bir fiyatlama yöntemi kullanır. Aynı ürünün hesabı içinde, belirtilen sözleşme oranının düşmesi daha yüksek bir fiyata karşılık gelir. Ancak referans oranı, dönem, günlük işlem, çarpan ve nihai uzlaşma kuralı değişebildiği için bu yöntem tüm faiz vadeli işlem fiyatlarını doğrudan karşılaştırılabilir yapmaz.

SR1 ve ZQ kuralları, yeni bir oran yayımlanmayan günlerin nasıl ele alınacağı da dahil olmak üzere adlandırılmış teslimat ayı boyunca günlük oranların ortalamasını açıklar. SR3 kuralları ise adlandırılmış referans çeyreği boyunca iş günlerinde bileşik hesaplamayı açıklar. Ürün tarafından tanımlanan hesaplama olmadan bir yöntemin fiyatını başka bir ürünün oranına çevirmeyin.

Vadeli işlem tik değeri ve sözleşme çarpanları, kotasyondaki fiyat hareketini sözleşmenin dolar duyarlılığından ayırır. Aynı görünen fiyat yöntemi, nakit etkisinin de aynı olduğunu kanıtlamaz. [!WARNING] Faiz vadeli işlem fiyatını garanti edilmiş bir politika kararı olarak adlandırmayın SOFR veya Federal Funds vadeli işlem fiyatı, adlandırılmış bir sözleşmeye, referans orana, hesaplama aralığına ve zaman damgasına ait piyasa kaydıdır. FOMC kararını, politika yolunu, hesap sonucunu veya başka bir faiz vadeli işlem ürününün gelecekteki değerini garanti etmez.

SR3 için CME, referans çeyreğini teslimat ayından üç ay önceki üçüncü çarşambadan başlayıp teslimat ayının üçüncü çarşambasından önce bitecek şekilde tanımlar; başlangıç günü dahil, bitiş günü hariçtir. Bu nedenle sözleşmenin görüntülenen ayı belirli ürün kuralıyla birlikte okunmalıdır; kısa bir koddan geleneksel takvim çeyreği varsaymak yeterli değildir.

SR1 ve ZQ, teslimat ayının günlük ortalaması yöntemlerini; SR3 ise referans çeyreğinin bileşik hesaplama yöntemini kullanır. Vadeli işlem sözleşmelerinde ay kodları, ay harfinin her amaç için geçerli bir vade takvimi değil, ürüne özgü bir etiket olduğunu açıklar.

Uygulanan referans döneminin başlangıç ve bitişini, ay-yılı, fiyat alanını, zaman damgasını ve kaynağı kaydedin. Böylece iki görüntülenen fiyatın zaman içinde örtüşüp örtüşmediği, yoksa yalnızca benzer adlara mı sahip olduğu anlaşılır.

Adlandırılmış bir SOFR vadeli işlem fiyatı ile adlandırılmış bir Federal Funds vadeli işlem fiyatı arasındaki fark, farklı girdileri veya dönemleri olan iki sözleşme arasındaki ilişkiyi gösterir. Bu ilişkiyi doğru biçimde ifade etmek yararlı olabilir; ancak farkın nedenini, nereye gideceğini veya bir politika kurulunun ne karar vereceğini tek başına ortaya koyamaz.

Karşılaştırmayı belgelendirirken doğru resmi uzlaşma ve fiyat alanlarını kullanın. Vadeli işlem uzlaşma fiyatı ile son işlem fiyatı, tek bir sözleşmede bile resmi uzlaşma ile görüntülenen son işlemin neden farklı zaman damgalarına ve tanımlara sahip olabileceğini açıklar. [!TRYMARK] Her faiz vadeli işlem ayağı için eksiksiz bir kayıt tutun Ürün kodunu, referans oranını, aritmetik ortalama veya bileşik hesaplama yöntemini, referans döneminin başlangıç ve bitişini, ay-yılı, fiyat alanını, zaman damgasını, çarpanı veya baz puan değerini, nihai uzlaşma kaynağını ve veri kaynağını yazın. İki kayıt arasında fark veya spread ancak bundan sonra ifade edilmelidir.

Bu rehber, sözleşme mekaniklerini ve referans oranı kayıtlarını karşılaştırır; SOFR, Federal Funds, bir faiz spread'i veya herhangi bir faiz ürünüyle işlem yapma önerisi değildir. Güncel borsa kuralları, referans oranı yöntemleri, takas ve hesap politikaları gerçek bir pozisyonu belirler.