Emir Defteri Dengesizliği ve Mikro Fiyat

Limit emir defteri, belirli bir enstrüman ve işlem yerindeki uygun alış ve satış emirlerini kaydeder. En iyi bid, görüntülenen en yüksek alış fiyatı; en iyi ask ise en düşük satış fiyatıdır. Aralarındaki fark kotasyon spread'idir. Her kotasyonun yanındaki miktar, izlediğiniz veri akışının o anda o fiyatta gösterdiği adettir.

Bir ekran yalnızca en iyi kotasyonları, birkaç fiyat seviyesini veya tek bir işlem yerinin defterini gösterebilir. Görüntülenen miktar olası tüm ilgiyi kapsamaz, kalacağına dair güvence vermez ve daha önce işlem görmüş hisselerin kaydı değildir. Örneğin Nasdaq kuralları derinlik akışlarını Nasdaq Market Center'da görüntülenen emir ve kotasyonlara göre tanımlar. SEC de emir bazlı akışlarla seviye bazlı akışları ayırır; emir akışından gösterilen likiditeyi yeniden oluşturmak için ekleme, iptal, değişiklik ve gerçekleşmelerin uygulanması gerektiğini açıklar. Nasdaq depth-of-book tanımlarına ve SEC'in emir defteri raporlama yöntemlerine bakın.

Hesaplamadan önce enstrümanı veya kontrat ayını, işlem yeri ve veri akışı kapsamını, kotasyon saatini ve birimin hisse, kontrat ya da başka bir şey olduğunu not edin. Tek bir işlem yerinin kuyruğundan hesaplanan değer tüm piyasanın dengesi değildir. Vadeli işlem emir defteri rehberi, işlem yeri eşleştirme kurallarının gelen emirleri bekleyen emirlere nasıl dağıttığını ayrıca açıklar.

Qb, en iyi bid'de görüntülenen miktar; Qa, en iyi ask'te görüntülenen miktar olsun. Yaygın normalize edilmiş ölçüm şöyledir:

I = (Qb - Qa) / (Qb + Qa)

Miktarlar negatif değilse ve toplamları pozitifse I, -1 ile +1 arasındadır. Sıfır iki tarafta eşit görüntülenen miktar demektir; pozitif değer bid kuyruğunun, negatif değer ask kuyruğunun daha büyük olduğunu gösterir. Bid'de 90, ask'te 30 hisse varsa I = (90 - 30) / (90 + 30) = 0.50 olur. Bu anlık görüntüde bid kuyruğu daha büyüktür. Alıcıların 60 hisse daha fazla işlem yaptığı veya fiyatın mutlaka yükseleceği anlamına gelmez.

Vadeli işlemlerde bid ve ask miktarını karşılaştırma rehberi benzer bir karşılaştırmayı ele alır. Normalize değeri ham miktarlardan ayrı tutun: 90'a karşı 30 ile 9.000'e karşı 3.000 aynı 0.50 değerini verir; ancak görünen derinlik ve gerçekleşme bağlamı farklıdır. Taraflardan biri yoksa, toplam sıfırsa, akış eskiyse veya piyasa kilitli/çapraz durumdaysa olağan iki taraflı hesap anlamlı olmayabilir. Zorla sinyal üretmeyin.

Göstergenin tanımı kaynaklara göre değişebilir. Bazı kaynaklar 0 ile 1 ölçeğinde alış tarafı payı olan Qb / (Qb + Qa) oranını kullanır. 90’a karşı 30 örneğinde bu değer 0,75, yukarıdaki merkezlenmiş formülün sonucu ise +0,50 olur. Gould ve Bonart çalışmalarında bu iki normalizasyonu ayırır; değerleri karşılaştırmadan önce formülü eşleştirin.

Normal orta fiyat miktarı yok sayar: m = (Pb + Pa) / 2; burada Pb en iyi bid, Pa en iyi ask'tir. Boyuta göre ağırlıklı orta fiyat, büyük kuyruğun karşısındaki fiyata daha fazla ağırlık verir:

w = (Pa × Qb + Pb × Qa) / (Qb + Qa)

Spread s = Pa - Pb ise aynı hesap w = m + (s / 2) × I şeklinde yazılabilir. Bu gösterim ayarlamanın yönünü ve büyüklüğünü açıkça gösterir. İki kuyruk eşitse I sıfır olur ve ağırlıklı değer normal orta fiyatla aynıdır. Bid miktarı daha büyükse tahmin orta fiyatın üzerine, ask'e doğru kayar; ask miktarı daha büyükse bid'e doğru kayar. Geçerli iki taraflı kotasyon ve negatif olmayan miktarlarla ayar, spread'in yarısını aşmaz.

Ağırlık yönü ilk bakışta ters gelebilir. Büyük bid kuyruğu tahmini bid fiyatına çekmez; bu formülde ask fiyatının ağırlığını artırır. Bazı limit emir defteri modellerinde kuyruk dengesizliği ile sonraki orta fiyat değişimleri arasındaki ilişkiyi yansıtmak için kullanılan bir yaklaşımdır. Alıcı ya da satıcı tarafından girilmiş yeni bir kotasyon değildir.

Varsayımsal en iyi bid'in $99.98 olduğunu ve 90 hisse gösterdiğini, en iyi ask'in ise $100.02 ve 30 hisse olduğunu düşünün. Orta fiyat $100.00, spread $0.04, dengesizlik +0.50 olur. Ağırlıklı orta fiyat:

($100.02 × 90 + $99.98 × 30) / 120 = $100.01

Kısa formül de aynı sonucu verir: $100.00 + ($0.04 / 2 × 0.50) = $100.01. Fiyatlar aynı kalırken miktarlar bid'de 30, ask'te 90 olarak tersine dönerse orta fiyat $100.00 kalır, ağırlıklı orta fiyat ise $99.99 olur. İki sentlik kayma tamamen miktar girdilerinden kaynaklanır; orta fiyattan bir işlem veya kotasyon değişikliği gerekmez.

Bu nedenle kullanışlı bir kayıt; normal orta fiyatı, spread'i, iki kuyruk miktarını, dengesizliği, ağırlıklı orta fiyatı ve zamanı birlikte göstermelidir. Yalnızca ağırlıklı değeri kaydetmek, onu fiyatın mı, miktarın mı, genişleyen spread'in mi yoksa akış güncellemesinin mi oynattığını gizler. Bu bölümden sonraki çizim kavramsaldır: büyük bid kuyruğu ağırlıklı işareti kaydırırken orta fiyat ortada kalır. İşaretler veri veya tahmin değildir.

Gündelik kullanımda hesaplanan ağırlıklı orta fiyat bazen “mikro fiyat” diye adlandırılır. Araştırmalarda bu terim, emir defterindeki bilgilere bağlı gelecekteki veya etkin orta fiyat tahminini daha özel olarak ifade edebilir. Sasha Stoikov'un makalesi mikro fiyatı beklenen gelecekteki orta fiyatlar dizisi üzerinden tanımlar ve ayarlamayı gözlenen spread ve dengesizlik durumlarına göre tahmin eder. Bunun için geçmiş yüksek frekanslı gözlemler ve tahmin edilmiş bir ilişki gerekir. Buradaki iki kotasyonlu hesap daha basit bir ağırlıklı referanstır; modelin tamamı değildir. Stoikov'un mikro fiyat makalesine bakın.

Bu ayrım kod, geriye dönük test ve raporlarda önemlidir. Formülü kullandığı girdilere göre adlandırın: yalnızca mevcut en iyi fiyatları ve miktarları kullanıyorsa “en iyi kotasyonların ağırlıklı orta fiyatı”; belirtilen model ve tahmin prosedürü uygulanıyorsa “mikro fiyat tahmini”. Sent düzeyinde kesin görünen değer de gürültülü olabilir. Gerçeğe uygun değer demeden önce kullanılan veriyi, modeli, hedef ufku ve doğrulamayı belirtin.

Kuyruk dengesizliği bir durumdur: tek bir andaki görüntülenen miktarları karşılaştırır. Emir akışı dengesizliği (OFI) ise değişiklikler dizisidir. Limit emirler geldiğinde, işlemler likidite tükettiğinde ve bekleyen emirler iptal ya da değiştirme aldığında en iyi bid ve ask'teki arz-talebin nasıl değiştiğini ölçer. Bid'de 90, ask'te 30 oranı, bid miktarının yeni mi eklendiğini, bir süredir mi durduğunu yoksa işlemlerden sonra tekrar mı dolduğunu göstermez.

Cont, Kukanov ve Stoikov, 50 ABD hissesinin emir defteri olaylarını inceledi ve kısa aralıklarda OFI ile fiyat değişimleri arasında ilişki bildirdi; eğim piyasa derinliğiyle ters yönde değişiyordu. Bu sonuç olay akışları ve belirli bir veri kümesi hakkındadır; tek bir miktar görüntüsünün kârlı işlem tahmin ettiğini kanıtlamaz. Gould ve Bonart, 10 Nasdaq hissesinde kuyruk dengesizliği ile sonraki orta fiyat hareketinin yönünü inceledi. Sınıflandırma sonuçları büyük ve küçük tick'li hisseler arasında farklıydı. Bu çalışmaların hiçbiri pozitif dengesizliği evrensel kural yapmaz; yön sınıflandırması spread'i geçme maliyetini, ücretleri, kuyruk önceliğini, gecikmeyi veya dolmayan emirleri hesaba katmaz. Cont, Kukanov ve Stoikov ile Gould ve Bonart çalışmalarına bakın.

İki emir defteri ekranı farklı görünebilir; biri tek “piyasa”, diğeri hatalı olmak zorunda değildir. Biri tek venue derinliğini, diğeri konsolide en iyi bid ve ask'i, üçüncüsü gecikmeli veya örneklenmiş veriyi gösterebilir. Full-depth ürün daha fazla fiyat seviyesi sunsa da yalnızca adı geçen yürütme yerini kapsayabilir. Gizli veya rezerv miktarlar görüntülenmeyebilir. Ekran güncellendikten sonra emir ulaşana kadar kuyruk değişebilir. Nasdaq ve SEC'in veri açıklamaları bu sınırları gösterir; her platformun aynı defteri sunduğunu varsaymayın.

Yalnızca aynı enstrüman, taraf gösterimi, venue kapsamı, seans, zaman ve birime ait verileri karşılaştırın. Bir akış hisse, diğeri lot, kontrat veya toplulaştırılmış derinlik gösteriyorsa önce birimleri eşitleyin. Farklı zamanlardaki en iyi bid ile ask miktarını birleştirmeyin. Futures için kesin kontrat ayını ve eşleştirme piyasasını; opsiyonlarda kontrat sayısının dayanak hisse maruziyetine doğrudan eşit olmadığını not edin. Karışık girdiler aritmetik olarak doğru, piyasa açısından anlamsız bir sayı verebilir.

Önce iki taraflı kotasyonun geçerli olduğunu doğrulayın ve spread'i kontrol edin. Dengesizliği ve ağırlıklı orta fiyatı tek bir eşzamanlı görüntüden hesaplayın. Sonra kotasyon ve işlemler güncellenirken değerin sürüp sürmediğine bakın. Son orta fiyat değişimleri ve gerçekleşen emir akışıyla karşılaştırın; tek bir kuyruğun rengi ya da büyüklüğü bir tarafın niyetini kanıtlamaz. Futures spread ve slippage rehberi, referans değer ile gerçek emir için mevcut fiyatın neden farklı olduğunu açıklar.

Model kurarken hedefi önceden tanımlayın: bir sonraki orta fiyat hareketi, sabit bir ufuktaki değişim, gerçekleşme olasılığı veya yürütme maliyeti farklı sonuçlardır. Örneklem dışı bir dönem ayırın, tick boyutu ve spread'i hesaba katın; ücretleri, iadeleri, kuyruk önceliğini, gecikmeyi, kısmi gerçekleşmeleri, iptalleri ve piyasayı geçme maliyetini ekleyin. Sembol, venue, seans ve piyasa koşuluna göre test edin; yalnızca orta fiyat veya spread kullanan temel ölçütle karşılaştırın. Dengesizlik sadece bir sonraki tick'teki küçük hareketi sınıflandırıyor ama yürütme maliyetini karşılamıyorsa istatistiksel ilişki kullanılabilir bir avantaj değildir.

Pratik rolü sınırlı ama yararlıdır: kuyruk ağırlıklı bir referans, kotasyon görüntüsüne bağlam ekleyebilir ve kısa vadeli fiyat baskısı hakkında araştırma sorusu kurmaya yardımcı olabilir. İşlem yönünü seçmez, gerçekleşmeyi garanti etmez ve açık bir yürütme ölçütünün yerini almaz. Başkasının sonucu yeniden üretebilmesi için formülü ve veri akışını kaydedin.