Finansal Koşullar Endeksi ile Federal Fon Oranı Arasındaki Fark

Finansal koşullar; hanehalklarının, işletmelerin ve kamu kurumlarının ne kadar kolay fon bulabildiğini ve hangi şartlarla borçlandığını anlatır. Faiz oranları önemlidir; ancak krediye erişim, risk fiyatlaması, kaldıraç ve para, borç ve hisse senedi piyasalarındaki koşullar da önem taşır. Tek bir politika faizi bu koşulları etkileyebilir, fakat hepsini tanımlamaz.

Bu ayrım, Federal Reserve hedef aralığını değiştirmediği hâlde haberlerde finansal koşulların sıkılaştığının söylenmesini anlamaya yardımcı olur. Haber, FOMC'nin yeni bir kararından ziyade piyasa ve kredi göstergelerinin daha geniş bir bileşimine atıfta bulunuyor olabilir. Fed, politika kararlarının kısa vadeli faizleri ve daha geniş finansal koşulları etkilediğini, bunların da harcama ve ekonomik faaliyete yansıdığını açıklar. Federal Reserve para politikası özeti

Evrensel, tek bir finansal koşullar endeksi yoktur. Chicago Fed'in National Financial Conditions Index'i (NFCI), ABD için tanımlanmış ölçülerden biridir; başka endeksler farklı piyasalar, girdiler, ağırlıklar ve yöntemler kullanabilir. Bir grafiği yorumlamadan önce hangi serinin gösterildiğini mutlaka belirleyin.

Federal fon oranı, mevduat kuruluşlarının rezerv bakiyelerini birbirlerine ödünç verdikleri gecelik faiz oranıdır. FOMC bu piyasa oranı için bir hedef aralığı belirler. Federal Reserve, politika araçlarıyla piyasa oranının bu hedef aralıkta kalmasına yardımcı olur. Dolayısıyla politika faizi, gecelik fonlama piyasasındaki belirli bir fiyattır; hanehalkı ve işletmelerin karşılaştığı tüm borçlanma maliyetlerinin özeti değildir. Federal Reserve politika faizi açıklaması

Hedef aralığındaki değişiklikler diğer kısa vadeli faizleri, uzun vadeli tahvil getirilerini, varlık fiyatlarını ve kredi koşullarını etkileyebilir. Bu aktarım kanallarının etkisinin büyüklüğü ve zamanı değişir. Örneğin sabit faizli bir konut kredisi, mevcut federal fon hedefindeki her değişiklikle bire bir yeniden fiyatlanmaz; uzun vadeli fonlama maliyetleri ve piyasa beklentileri de oranı etkiler. Fed bu bağlantıları mekanik bire bir eşleşmeler olarak değil, para politikasının daha geniş koşullara aktarıldığı kanallar olarak açıklar. Federal Reserve para politikası aktarımı açıklaması

Hedef aralığı, rezerv bakiyelerine ödenen faiz ve gecelik ters repo imkânı arasındaki fark için Fed'in politika faizlerini nasıl uyguladığına bakın.

NFCI; para, borç ve hisse senedi piyasaları ile geleneksel ve gölge bankacılık sistemindeki 105 finansal faaliyet ölçüsünün haftalık, ağırlıklı bir özetidir. Ölçüler birleştirilmeden önce kendi örneklem ortalamaları ve standart sapmalarına göre standartlaştırılır. Chicago Fed katkıları risk, kredi ve kaldıraç kategorilerinde toplar. Chicago Fed NFCI arka planı Chicago Fed güncel verileri ve katkılar

Endeks, 1971'e kadar uzanan örneklem döneminde ortalaması sıfır ve standart sapması bir olacak şekilde merkezlenmiştir. Tarihsel olarak pozitif NFCI değerleri ortalamadan daha sıkı finansal koşullarla, negatif değerler ise daha gevşek koşullarla ilişkilendirilmiştir. Bu, endeksin referans dağılımına göre bir karşılaştırmadır. Sıfır değeri borçlanmanın ücretsiz, riskin yok ya da her borçlunun koşullarının ortalama olduğu anlamına gelmez.

Endeks çok sayıda ağırlıklı girdiyi birleştirdiğinden, toplam değer 105 ölçünün hepsinin aynı yönde hareket ettiğini göstermez. Chicago Fed, hangi göstergelerin ve kategorilerin toplamı artırıp azalttığını anlamaya yardımcı olan katkıları yayımlar. Ağırlığı yüksek bir ölçüdeki büyük değişim, ağırlığı düşük bir ölçüdeki daha büyük değişimden daha etkili olabilir.

Düzeltilmiş NFCI (ANFCI), finansal göstergeler ile güncel ekonomik faaliyet ve enflasyon arasındaki ilişkiyi hesaba katar. Chicago Fed bu endeksi, finansal koşulların söz konusu makroekonomik koşullarla açıklanmayan kısmını ayıran bir ölçü olarak tanımlar. Yanıtladığı soru kabaca şudur: Finansal koşullar, mevcut ekonomik görünümle genellikle ilişkilendirilen düzeyden daha mı sıkı ya da daha mı gevşek? Chicago Fed NFCI arka planı Chicago Fed NFCI sık sorulan sorular

Bu nedenle NFCI ile ANFCI, birbiriyle çelişmeden farklı işaretlere sahip olabilir. NFCI koşulları tarihsel ortalamasıyla karşılaştırır. ANFCI bu karşılaştırmayı ekonomik faaliyet ve enflasyona göre düzeltir. Genel ve düzeltilmemiş finansal görünümü isteyenler NFCI'ye; piyasaların mevcut ekonomiye kıyasla olağandışı derecede sıkı olup olmadığını soranlar ANFCI'ye de bakabilir. İkisi de FOMC'nin amaçladığı politika duruşunu doğrudan ölçmez.

Yalnızca örnek vermek amacıyla, iki gözlem arasında federal fon hedef aralığının değişmediğini ve NFCI'nin −0,20'den +0,10'a yükseldiğini varsayalım. Aritmetik değişim +0,30 endeks puanıdır. İlk varsayımsal değer endeksin tarihsel ortalamasının altındayken ikincisi üstündedir; dolayısıyla endeks ortalamanın altındaki daha gevşek koşullardan daha sıkı koşullara geçişi gösterir.

Bu örnek Fed'in faiz artırdığını, her borçlunun daha yüksek bir teklif aldığını ya da ekonominin 30 baz puanlık faiz artışına eşdeğer bir etki yaşadığını söylemez. NFCI, standartlaştırılmış endeks verisidir; faiz oranı değildir. Endeks puanları doğrudan baz puana, kredi taksiti değişikliğine veya üretim tahminine çevrilemez. Hedef aralığını ve geniş endeksi ayrı gözlemler olarak yan yana değerlendirin.

<!-- learn:illustration -->

Politika faizi finansal koşulları etkileyen unsurlardan biridir; piyasalar gelecekteki politikaya ilişkin beklentileri de fiyatlar. Yatırımcılar kısa vadeli faizlerin beklenen seyrini yeniden değerlendirdiğinde, FOMC bugünkü hedefini değiştirmeden önce uzun vadeli getiriler ve borçlanma maliyetleri hareket edebilir. Risk iştahı, krediye erişim veya kaldıraçtaki değişiklikler de NFCI bileşenlerini etkileyebilir. Fed'in aktarım açıklaması, politika beklentilerinin ve piyasa fiyatlarının daha geniş finansal koşulları nasıl değiştirebildiğini anlatır. Federal Reserve para politikası aktarımı açıklaması

Tersi de olabilir. Diğer güçler geniş finansal koşullardaki değişimin bir kısmını dengelerken FOMC hedef aralığını değiştirebilir. Ağırlıklı girdiler geliştikçe endeks yükselebilir, düşebilir veya çok az değişebilir. Bu, iki ölçüden birinin yanlış olduğu anlamına gelmez: politika faizi belirli bir hedefi kaydederken NFCI daha geniş bir gözlemlenmiş finansal gösterge kümesini özetler.

Kredi standartları da başka bir bakış sunar. Federal Reserve'in Senior Loan Officer Opinion Survey anketi bankalara kredi standartlarını ve kredi talebini sorar; piyasa endeksi bu soruları bütünüyle yanıtlayamaz. Fed'in banka kredileri anketini nasıl okuyacağınıza ve Fed faizlerindeki değişimlerin banka mevduat faizlerine nasıl ulaştığına bakın.

Önce grafiğin NFCI'yi mi ANFCI'yi mi gösterdiğini, gözlem haftasını ve yayımlanma tarihini doğrulayın. Chicago Fed'in güncel veri sayfasına göre endeksler haftalıktır; yeni gözlemler geldikçe, kaynak veriler güncellendikçe veya tahmini ağırlıklar değiştikçe yakın geçmiş revize edilebilir. Aylık ve üç aylık bileşenler, ay başında revizyonları daha görünür kılabilir. İki ekran görüntüsünü kalıcı ve değişmez veri sürümleri gibi karşılaştırmayın. Chicago Fed güncel verileri ve revizyonları

Ardından seviyeyi değişim yönünden ayırın. Pozitif değer, tarihsel olarak ortalamadan daha sıkı koşullarla ilişkili olduğunu anlatır; yükselen değer ise endeksin seçilen karşılaştırma aralığında arttığı anlamına gelir. Bu ifadelerin hiçbiri tek başına nedeni göstermez. Kategori ve gösterge katkılarına bakın; ardından kredi standartları, kredi spreadleri ve ilgili borçlu ya da piyasa için önemli borçlanma oranları gibi bağımsız kanıtları inceleyin.

Son olarak aynı soruyu yanıtlayan ölçüleri karşılaştırın. NFCI, ABD'deki finansal faaliyete ilişkin geniş bir endekstir. Hanehalkı ödeme gücü ölçüsü, tüm kreditörlerin anketi veya her ülke için ayrı bir endeks değildir. Belirli bir kredi piyasası için, toplam endeksin yanında ilgili piyasa faizini, kredi koşullarını ve kredi verilerini kullanın.

NFCI bir resesyon olasılığı, evrensel eşiği olan kriz alarmı, bir sonraki FOMC kararının tahmini veya tek başına işlem sinyali değildir. Pozitif değer kredinin erişilemez olduğunu kanıtlamaz; negatif değer de her borçlunun kolayca finansman bulabileceğini göstermez. Ölçü seçilmiş finansal göstergeleri özetler ve belirli bir borçlu, menkul kıymet ya da kredi piyasası için yapılacak analizin yerini tutmaz.

Endeks para politikasının nedensel etkisini de tek başına ayıramaz. Bir değişim, birlikte hareket eden birden fazla göstergeden kaynaklanabilir ve temel veriler ya da ağırlıklar sonradan revize edilebilir. Bir değişimi açıklarken endeks sürümünü ve tarihleri belirtin, katkıları inceleyin ve gözlemlenen finansal koşulları değişimin nedenine ilişkin iddialardan ayırın. Gecelik hedef için politika faizini, geniş tarihsel karşılaştırma için NFCI'yi, gerçek borçlanma maliyetleri hakkında kararlar için piyasaya özgü verileri kullanın.