ทำไมเดือนของสัญญาฟิวเจอร์สจึงมีราคาต่างกัน

ฟิวเจอร์สเดือนมิถุนายนและเดือนกันยายนอาจอ้างอิงตลาดเดียวกัน แต่ครบกำหนดคนละวัน

นั่นหมายความว่าไม่ใช่สัญญาซ้ำกัน แต่ละเดือนมีเวลาถึงการชำระราคา สภาพคล่อง กรอบเวลาการส่งมอบหรือชำระเป็นเงินสด และความสัมพันธ์กับสปอตเป็นของตัวเอง

ลำดับราคาที่จดทะเบียนตามวันครบกำหนดคือเส้นโค้งฟิวเจอร์ส

เดือนหน้าเทียบกับสัญญาที่มีการซื้อขายมากที่สุด อธิบายว่าทำไมเดือนที่มีสภาพคล่องสูงสุดจึงอาจต่างจากวันหมดอายุที่ใกล้ที่สุดได้

สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่เก็บรักษาได้ การถือสินค้าคงคลังอาจมีต้นทุนทางการเงิน ค่าจัดเก็บ ค่าประกัน และต้นทุนการถือครองอื่น

หากต้นทุนเหล่านั้นมีมากกว่าประโยชน์ของการมีสินค้าคงคลังไว้ตอนนี้ ฟิวเจอร์สเดือนถัดไปอาจซื้อขายสูงกว่าสัญญาใกล้ โครงสร้างที่ลาดขึ้นนี้มักเรียกว่าคอนแทงโก

CME Group ระบุว่าค่าจัดเก็บ การเงิน และประกันอาจมีส่วนทำให้เกิดคอนแทงโกในตลาดที่ส่งมอบสินค้าจริง

ความสัมพันธ์ที่แน่นอนแตกต่างกันไปตามผลิตภัณฑ์ ดังนั้นอย่านำสมมติฐานเรื่องต้นทุนการถือครองของสินค้าโภคภัณฑ์หนึ่งไปใช้กับอีกสินค้าโดยอัตโนมัติ

เมื่อสินค้าคงคลังที่พร้อมใช้ทันทีมีค่ามากเป็นพิเศษ สัญญาใกล้อาจซื้อขายสูงกว่าสัญญาเดือนถัดไป

โครงสร้างที่ลาดลงนี้มักเรียกว่าแบ็กเวอร์เดชัน

เหตุผลหนึ่งคือผลตอบแทนจากความสะดวก ซึ่งหมายถึงประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากการมีสินค้าคงคลังจริงพร้อมใช้ตอนนี้ เช่น การทำให้การผลิตเดินหน้าต่อในช่วงอุปทานตึงตัว

แบ็กเวอร์เดชันไม่ได้รับประกันว่าราคาจะสูงขึ้น แต่เป็นคำอธิบายราคาสัมพัทธ์ระหว่างวันครบกำหนด ณ เวลาที่สังเกตหนึ่งช่วง

บางตลาดมีรูปแบบอุปสงค์หรืออุปทานตามฤดูกาลที่คาดการณ์ได้

อุปสงค์เพื่อทำความร้อน วงจรพืชผล ตารางการซ่อมบำรุง สินค้าคงคลัง เงื่อนไขการจัดหาเงินทุน และการเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายหรือเศรษฐกิจที่คาดไว้ อาจมีผลต่อเดือนส่งมอบต่างกัน

ด้วยเหตุนี้เส้นโค้งฟิวเจอร์สจึงอาจเรียบ ชัน ราบ กลับด้าน หรือหักมุม แทนที่จะเคลื่อนไหวเป็นราคาเดียว

ผลตอบแทนจากการโรล คอนแทงโก และแบ็กเวอร์เดชัน อธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อย้ายการรับความเสี่ยงระหว่างเดือนเหล่านั้น

สมมติว่าตลาดมีฟิวเจอร์สเดือนมิถุนายนที่ 98.40 เดือนกันยายนที่ 100.10 และเดือนธันวาคมที่ 101.25

ส่วนต่างกันยายนลบมิถุนายนคือ 100.10 - 98.40 = 1.70

ส่วนต่างธันวาคมลบกันยายนคือ 101.25 - 100.10 = 1.15

ส่วนต่างธันวาคมลบมิถุนายนคือ 2.85 ซึ่งเท่ากับ 1.70 + 1.15 ด้วย

ตัวเลขเหล่านี้อธิบายเส้นโค้ง ณ ช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ได้พิสูจน์ว่าเดือนใดมีราคาผิดหรือทำนายราคาสปอตในอนาคต

คาเลนดาร์สเปรด อธิบายว่าผู้ค้าสามารถรับความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างรายเดือนได้อย่างตั้งใจอย่างไร

- ยืนยันว่าราคาเสนอทั้งหมดเป็นของผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สเดียวกัน - บันทึกเดือนและปีที่แน่นอนของแต่ละสัญญา - เปรียบเทียบราคาเสนอจากเวลาประทับเดียวกัน - ตรวจสอบว่าตลาดส่งมอบสินค้าจริงหรือชำระเป็นเงินสด - ระบุปัจจัยด้านต้นทุนการถือครอง สินค้าคงคลัง ฤดูกาล และเงินทุนที่เกี่ยวข้อง - เปรียบเทียบส่วนต่าง bid-ask และสภาพคล่องก่อนมองว่าส่วนต่างของเส้นโค้งสามารถซื้อขายได้จริง - ตรวจสอบเส้นโค้งอีกครั้งเมื่อใกล้ช่วงโรลและหมดอายุ [!TRYMARK] จุดตรวจเส้นโค้งฟิวเจอร์ส ณ ราคาปิดวันที่ 18 กันยายน ให้บันทึกราคาของสัญญาทั้งสาม เวลาประทับ ส่วนต่างของเดือนที่ติดกัน สมมติฐานต้นทุนการถือครอง และข้อกำหนดของสัญญาก่อนตีความเส้นโค้ง

ส่วนต่างราคาระหว่างเดือนเป็นความสัมพันธ์ของตลาด ไม่ใช่กำไรฟรีโดยตัวมันเอง