Hedge Ratio ของ Treasury Futures ด้วย DV01

ตัวเศษต้องระบุว่าอะไรอยู่ภายใต้ความเสี่ยง: Treasury เงินสดหนึ่งรายการ พอร์ต หรือความเสี่ยงอื่นที่ไวต่ออัตรา ตัวส่วนต้องระบุผลิตภัณฑ์และเดือนของ Treasury futures โดยเฉพาะ ป้ายกว้าง ๆ อย่าง “Treasury hedge” ไม่ได้บอกว่าทั้งสองฝั่งใช้สกุลเงิน หน่วย เวลาประเมิน นิยามเส้นอัตรา หรือหลักเกณฑ์ความไวเดียวกันหรือไม่

วัตถุประสงค์ก็ต้องมีบันทึกแยก การลดความไวบางส่วน การปรับ duration และการออฟเซ็ตทั้งหมดเป็นวัตถุประสงค์ต่างกัน คู่มือนี้ไม่ได้เลือกวัตถุประสงค์ ทิศทาง หรือเปอร์เซ็นต์เป้าหมาย แต่จะอธิบายข้อมูลที่อัตราส่วนต้องมีเสียก่อนจึงจะอธิบายทางเลือกเหล่านั้นได้

DV01 และ BPV นิยามบันทึกความไวต่อหนึ่ง basis point ที่ต้องปรับมาตรฐานก่อน

จับคู่วันที่และเวลาในการประเมิน สกุลเงิน หน่วย notional หรือ face value ขนาด shock ของ yield นิยาม curve หรือ yield และหลักเกณฑ์เครื่องหมายก่อนเปรียบเทียบความไวสองค่า มูลค่าดอลลาร์ต่อ basis point ของพอร์ตเงินสดไม่ควรนำไปหารด้วยตัวเลขฟิวเจอร์สที่คำนวณจากเวลา หน่วย หรือ shock definition ต่างกันโดยไม่ตรวจสอบ

สำหรับ Treasury note หรือ bond futures มาตรฐานที่เสนอราคาเป็นราคาและส่งมอบได้จริง sensitivity ของสัญญาอาจขึ้นกับหลักทรัพย์ CTD ปัจจุบันและ conversion factor Treasury futures DV01 กำหนดขอบเขตเฉพาะสัญญานั้น ไม่ได้ใช้ความสัมพันธ์ของตะกร้าส่งมอบกับการออกแบบฟิวเจอร์สที่เกี่ยวกับ Treasury ทุกชนิด

เอกสารความรู้ Treasury ของ CME นำเสนอความสัมพันธ์แบบถ่วงน้ำหนักด้วยดอลลาร์ที่ง่ายดังนี้:

Sensitivity ratio = BPV at risk ÷ BPV of the named futures contract

ผลลัพธ์อธิบายว่าความไวต่อหนึ่ง basis point ที่ปรับมาตรฐานแล้วสองค่าเปรียบเทียบกันอย่างไร ไม่ได้กำหนดทิศทาง long หรือ short ด้วยตัวเอง ไม่ได้ตัดสินใจว่าจะเปลี่ยนความเสี่ยงส่วนใด ไม่ได้แก้ปัญหาการเลือกจำนวนสัญญาเศษส่วน และไม่ได้คำนึงถึงข้อจำกัดด้านการดำเนินการหรือบัญชี การตัดสินใจเหล่านั้นต้องใช้ข้อมูลนอกเหนือจากอัตราส่วนเปล่า

เก็บตัวเศษและตัวส่วนไว้ข้างผลลัพธ์ สูตรที่มีค่า DV01 สองค่าที่ไม่มีป้ายจะซ่อนเงื่อนไขที่ทำให้ทำซ้ำได้ Hedge ratio และ basis risk ของฟิวเจอร์ส เพิ่มความแตกต่างทั่วไประหว่างอัตราส่วนความไวกับความเสี่ยงที่ยังเหลือหลังป้องกันความเสี่ยง

อัตราส่วนไม่ได้ทำให้ Treasury เงินสดหรือพอร์ตเหมือนกับสัญญาฟิวเจอร์ส สำหรับสัญญาที่ส่งมอบได้มาตรฐาน อินพุต CTD และ conversion factor อาจสำคัญ ความเสี่ยงเงินสดและสัญญาฟิวเจอร์สยังอาจต่างกันจาก basis การเคลื่อนไหวของเส้นอัตราที่ไม่ขนาน สภาพคล่อง กระบวนการส่งมอบ การโรลไปเดือนอื่น และเวลาที่สังเกตค่าของแต่ละฝั่ง

Treasury futures basis อธิบายว่าแหล่งเงินสดและสัญญาฟิวเจอร์สต้องแยกกัน Treasury futures roll แสดงว่าเหตุใดการแทนเดือนหนึ่งด้วยอีกเดือนสร้างบันทึกสัญญาใหม่ ไม่ได้รักษาอินพุตใกล้เคียงทุกตัวไว้เหมือนเดิม [!WARNING] อย่าเรียก DV01 ratio ว่า hedge ที่ครบถ้วน อัตราส่วนเปรียบเทียบความไวที่ระบุภายใต้อินพุตที่ระบุ ไม่ได้การันตีการเคลื่อนไหวของราคา พฤติกรรม basis ความคงที่ของ CTD พฤติกรรมของ curve การดำเนินการ เงินทุน การปฏิบัติด้านมาร์จิน หรือผลลัพธ์ของบัญชี

เก็บแหล่งของความเสี่ยง ผลิตภัณฑ์และเดือนของฟิวเจอร์ส ช่องราคา เวลา หน่วย DV01 หรือ BPV อินพุต CTD และ conversion factor เมื่อเกี่ยวข้อง ผลการคำนวณ การปัดเศษ และวัตถุประสงค์ที่ระบุไว้ ตรวจบันทึกเมื่อเดือนสัญญา การถือครองเงินสด อินพุตราคา หรือระเบียบวิธีเปลี่ยน

บันทึกที่มีวินัยมีประโยชน์กว่าตัวเลข hedge ถาวร เพราะทำให้ชัดว่าอะไรถูกวัด สมมติฐานใดถูกใช้ และความเสี่ยงคงค้างใดไม่ได้ถูกลบ นอกจากนี้ยังป้องกันไม่ให้อัตราส่วนเก่าดูเป็นปัจจุบันหรือครบถ้วนกว่าความเป็นจริง [!TRYMARK] เก็บบันทึกเปรียบเทียบ DV01 สองฝั่ง สำหรับความเสี่ยงและขาฟิวเจอร์ส ให้เขียนตัวระบุ แหล่งที่มา เวลา หน่วย อินพุตราคา หรือ yield นิยาม shock ค่า DV01 หรือ BPV และหลักเกณฑ์เครื่องหมาย จากนั้นเก็บ ratio การปัดเศษ เดือนสัญญา อินพุต CTD เมื่อเกี่ยวข้อง วัตถุประสงค์ และหมายเหตุความเสี่ยงคงค้าง

คู่มือนี้อธิบายกรอบการเปรียบเทียบความไว ไม่ได้แนะนำสถานะฟิวเจอร์ส ทิศทาง hedge จำนวนสัญญา การปรับพอร์ต หรือมุมมองอัตรา สเปกสัญญา ราคาปัจจุบัน เงินทุน มาร์จิน สภาพคล่อง นโยบายบัญชี และวัตถุประสงค์ของผู้ใช้ล้วนสำคัญต่อการตัดสินใจจริง