อธิบาย Synthetic Futures ด้วยออปชัน
เรียนรู้ว่า long call บวก short put ที่ราคาใช้สิทธิและวันหมดอายุเดียวกันสร้างความเสี่ยงทิศทางแบบ long futures ได้อย่างไร พร้อมคณิตศาสตร์ parity ความเสี่ยง และผลลัพธ์จากการใช้สิทธิ
คำตอบโดยตรง
Synthetic long futures ใช้ long call และ short put ที่มีราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ฟิวเจอร์สอ้างอิง และจำนวนเท่ากัน Synthetic short futures กลับด้านขาออปชันทั้งสองขา
จับคู่เงื่อนไขของสัญญาทุกข้อ
Call และ put ต้องอ้างอิงสัญญาฟิวเจอร์ส underlying เดียวกัน ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ และจำนวน
หากมีเงื่อนไขใดต่างกัน payoff จะไม่ใช่ synthetic future แบบง่ายอีกต่อไป
ออปชันบนฟิวเจอร์สอธิบาย ครอบคลุมความสัมพันธ์กับสัญญา underlying
Put-call parity เชื่อมออปชันเข้ากับฟิวเจอร์ส
สำหรับออปชันฟิวเจอร์ส put-call parity เชื่อม call, put, strike และราคาฟิวเจอร์สเข้าด้วยกัน
ความสัมพันธ์แบบง่ายคือ call - put + strike = futures price โดยขึ้นอยู่กับข้อตกลงของสัญญาและราคาที่ส่งคำสั่งได้จริง
CME อธิบายว่า call และ put ที่จับคู่กันสามารถสร้างรูป P&L ของสถานะฟิวเจอร์สได้
ตัวอย่าง: synthetic long future
สมมติว่าฟิวเจอร์ส underlying อยู่ที่ 105
Call strike 100 มีราคา 7.20 และ put strike 100 ที่จับคู่กันซื้อขายอยู่ที่ 2.20
มูลค่า synthetic คือ 7.20 - 2.20 + 100 = 105
ดังนั้นแพ็กเกจนี้ตรงกับระดับฟิวเจอร์ส 105 ในตัวอย่างแบบง่ายนี้
Payoff เมื่อหมดอายุเป็นไปตามฟิวเจอร์ส
เมื่อหมดอายุสูงกว่า strike long call ได้กำไรจากมูลค่าแท้จริง ส่วน short put หมดค่า
ต่ำกว่า strike call หมดค่า ส่วน short put ขาดทุนเมื่อฟิวเจอร์สลดลง
ความชันรวมมีลักษณะเหมือนฟิวเจอร์ส แต่พรีเมียมสุทธิที่เปิดสถานะและต้นทุนธุรกรรมยังสำคัญ
การใช้สิทธิและการถูกมอบหมายอาจสร้างฟิวเจอร์ส
ก่อนหรือเมื่อหมดอายุ ขาออปชันอาจถูกใช้สิทธิหรือถูกมอบหมายตามกฎของสัญญา
การใช้สิทธิ call อาจสร้างฟิวเจอร์ส long ขณะที่การถูกมอบหมาย short put ก็อาจสร้างฟิวเจอร์ส long ได้เช่นกัน
ราคาใช้สิทธิกับราคาตลาดฟิวเจอร์ส อธิบายกลไกราคาเข้าเมื่อเกิดผลลัพธ์นี้
Synthetic ไม่ได้แปลว่าเหมือนกันในการดำเนินงาน
Synthetic future มีสภาพคล่องของออปชัน สเปรด bid-ask กฎการใช้สิทธิ ความเสี่ยงจากการถูกมอบหมาย และการจัดการวันหมดอายุ
ฟิวเจอร์สที่ซื้อขายโดยตรงกลับมีมาร์จิ้นฟิวเจอร์สโดยตรงและ mark-to-market รายวันตั้งแต่เริ่มต้น
หลังการใช้สิทธิหรือการถูกมอบหมายสร้างฟิวเจอร์ส สถานะใหม่จะเป็นไปตามกฎมาร์จิ้นและการชำระของฟิวเจอร์ส [!TRYMARK] จุดตรวจ Synthetic-futures เมื่อปิดตลาดวันที่ 18 กันยายน ให้บันทึกฟิวเจอร์ส 105, strike 100, call 7.20, put 2.20, ตัวคูณ วันหมดอายุ และสเปรด bid-ask ทั้งสองฝั่ง ก่อนเปรียบเทียบแพ็กเกจกับฟิวเจอร์สที่ซื้อขายโดยตรง
คู่มือนี้อธิบายกลไกการจำลองแบบ ไม่ใช่คำแนะนำให้แทนที่ฟิวเจอร์สด้วยออปชัน
- จับคู่ฟิวเจอร์ส underlying, strike, วันหมดอายุ, ตัวคูณ และจำนวน
- ใช้ราคา call และ put ที่ส่งคำสั่งได้จริง ไม่ใช่ราคาซื้อขายล่าสุดที่เก่าแล้ว
- รวมค่าธรรมเนียมและสเปรด bid-ask
- ตรวจสอบรูปแบบการใช้สิทธิและการจัดการการถูกมอบหมาย
- ยืนยันมาร์จิ้นก่อนและหลังการสร้างสถานะฟิวเจอร์ส
- ตรวจสอบ parity อีกครั้งเมื่อราคาเสนอเคลื่อน
คำถามที่พบบ่อย
ขาของ synthetic long futures มีอะไรบ้าง?
ซื้อ call และขาย put ที่มีฟิวเจอร์ส underlying ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ และจำนวนเดียวกัน
Synthetic long futures มีความเสี่ยงจำกัดหรือไม่?
ไม่ Short put สร้างความเสี่ยงขาลงคล้ายสถานะ long futures เมื่อราคาต่ำกว่า strike ดังนั้นการขาดทุนอาจมาก
ทำไม synthetic futures กับฟิวเจอร์สจริงจึงซื้อขายที่ค่าต่างกันเล็กน้อยได้?
สเปรด bid-ask ค่าธรรมเนียม ราคาเสนอที่เก่า เวลา ข้อตกลงของสัญญา และความเสี่ยงจากการส่งคำสั่งอาจสร้างความแตกต่างที่มองเห็นได้
Synthetic futures เปลี่ยนเป็นสถานะฟิวเจอร์สจริงเสมอหรือไม่?
ไม่โดยอัตโนมัติ ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับการใช้สิทธิ การถูกมอบหมาย วันหมดอายุ และกฎของผลิตภัณฑ์ที่เฉพาะเจาะจง