SPX Options เทียบกับ ES Options: การชำระเงินสดของดัชนีและการเปิดรับฟิวเจอร์ส

SPX คือผลิตภัณฑ์ออปชันของ Cboe บนดัชนี S&P 500 ดัชนีเป็นค่าอ้างอิงที่คำนวณขึ้น ไม่ใช่หุ้นที่ส่งมอบได้ในธุรกรรมเดียว ข้อกำหนด SPX ของ Cboe อธิบายจำนวนเงินใช้สิทธิและชำระเป็นเงินสดจากค่าชำระที่เกี่ยวข้องและราคาใช้สิทธิ ออปชันที่ชำระเป็นเงินสดสร้างเดบิตหรือเครดิตได้โดยไม่ส่งมอบพอร์ตหุ้น

ES option เป็นออปชันบน E-mini S&P 500 futures contract ตัวฟิวเจอร์สเองเป็นสัญญามาตรฐานที่มีวันที่ ตัวคูณ เดือนที่จดทะเบียน และกระบวนการชำระเป็นเงินสด ในกรอบ options-on-futures ทั่วไป การใช้สิทธิหรือการถูกใช้สิทธิสร้างสถานะฟิวเจอร์ส long หรือ short ที่กำหนด ณ ราคาใช้สิทธิ แต่ตระกูล E-mini option ที่แน่นอนอาจมีรูปแบบการใช้สิทธิ ขั้นตอนกำหนดค่า และการชำระเงินต่างกัน จึงต้องให้เอกสารผลิตภัณฑ์และซีรีส์มีอำนาจเหนือคำอธิบายทั่วไป

ไม่มีเครื่องมือใดเป็นการซื้อหุ้น S&P 500 ทุกตัวโดยตรง ความแตกต่างสำคัญคือขั้นตอนทางกฎหมายและเงินสดถัดไป: SPX option ชำระกับค่าดัชนี ขณะที่ option on futures อาจเชื่อมผู้ถือหรือผู้เขียนกับสถานะฟิวเจอร์สหรือผลเงินสดเฉพาะซีรีส์

Stock options เทียบกับ index options อธิบายว่าค่าดัชนีและหุ้นที่ส่งมอบได้เป็นสินทรัพย์อ้างอิงคนละชนิด Options on futures อธิบายความสัมพันธ์แยกต่างหากระหว่างออปชันกับฟิวเจอร์ส

Cboe อธิบายว่า SPX options ชำระเป็นเงินสดและใช้สิทธิแบบ European แต่ป้ายซีรีส์ SPX ยังสำคัญ ซีรีส์มาตรฐาน รายสัปดาห์ และสิ้นเดือนอาจมีธรรมเนียมเวลาซื้อขายสุดท้ายและค่าชำระต่างกัน ข้อกำหนดสัญญาปัจจุบันตอบว่าการซื้อขายสิ้นสุดเมื่อใด ค่าชำระที่เกี่ยวข้องใช้ราคาเปิดหรือราคาปิดขององค์ประกอบ และจำนวนเงินใช้สิทธิเป็นเงินสดถูกประมวลผลเมื่อใด

สำหรับ E-mini options อย่าสมมติว่าทุกวันหมดอายุให้ผลเดียวกัน ตัวอย่างเช่น FAQ ของ quarterly PM E-mini S&P 500 options ของ CME อธิบายการใช้สิทธิเข้าสู่สัญญาฟิวเจอร์สอ้างอิงที่ชำระเป็นเงินสด ซีรีส์ E-mini อื่นอาจมีกฎการใช้สิทธิและการชำระเงินของตัวเอง ชื่อผลิตภัณฑ์เต็ม วันหมดอายุออปชัน เดือนฟิวเจอร์สอ้างอิง และประกาศตลาดปัจจุบันมีประโยชน์กว่าป้าย ticker กว้าง ๆ [!WARNING] “ชำระเป็นเงินสด” อาจหมายถึงปลายทางมากกว่าหนึ่งแบบ การใช้สิทธิ SPX ชำระเป็นเงินสดกับค่าชำระของดัชนี สัญญาฟิวเจอร์สเองอาจชำระเป็นเงินสดในวันชำระราคาสุดท้าย ES option ที่สร้างสถานะฟิวเจอร์สซึ่งชำระเป็นเงินสด ไม่จำเป็นต้องถึงผลเงินสดสุดท้ายในวันหมดอายุของออปชัน

ความแตกต่างด้านเวลานี้คือเหตุผลที่แผนหมดอายุควรรวมทั้งวันของออปชันและกำหนดเวลาของสัญญาฟิวเจอร์สที่เกิดขึ้นถ้ามี การหมดอายุของ options-on-futures เทียบกับ futures ทำแผนที่วันที่ทั้งสอง

พรีเมียมออปชัน quote ต่อหน่วยออปชัน แต่จำนวนเงินขึ้นกับตัวคูณสัญญาและจำนวนสัญญา ข้อกำหนด SPX ของ Cboe ระบุตัวคูณ $100 หน่วยของ E-mini option ผูกกับสัญญาฟิวเจอร์สที่ระบุ ซึ่งตัวคูณและการเคลื่อนไหวราคาขั้นต่ำกำหนดในเอกสารผลิตภัณฑ์ปัจจุบันของ CME ดังนั้นตัวเลขพรีเมียมที่ดูคล้ายกันไม่พอสำหรับเปรียบเทียบเงินสดที่เสี่ยงหรือการเคลื่อนไหวของราคา

เปรียบเทียบในสี่ระดับ:

ราคาใช้สิทธิใกล้ระดับ S&P 500 ที่คุ้นเคยไม่ได้ทำให้ซีรีส์ออปชันสองแบบเหมือนกัน อาจมีขนาดสัญญา เวลา expiraton ค่าชำระ กฎใช้สิทธิ สภาพคล่อง ค่าธรรมเนียม และการปฏิบัติต่อมาร์จินในบัญชีต่างกัน ข้อกำหนดสัญญาคือแหล่งอำนาจของแต่ละซีรีส์ โดยเฉพาะหลังมีการจดทะเบียนใหม่ การเปลี่ยนกฎ หรือการอัปเดตกำหนดหมดอายุ [!TRYMARK] เขียนสถานะหลังหมดอายุก่อนเข้าออปชัน สำหรับแต่ละซีรีส์ ระบุว่าออปชัน in-the-money คาดว่าจะสร้างเดบิตหรือเครดิตเงินสด สถานะ E-mini futures หรือผลลัพธ์อื่นที่สัญญากำหนด เพิ่มเวลาคำนวณ เดือนสัญญา และ cutoff การใช้สิทธิของโบรกเกอร์ เพื่อไม่ต้องเพิ่งค้นพบเส้นทางปฏิบัติหลังออปชันเทรดไม่ได้แล้ว

• ดัชนีหรือฟิวเจอร์สอ้างอิงที่กำหนด moneyness
• ตัวคูณออปชันและตัวคูณฟิวเจอร์สเมื่อเกี่ยวข้อง
• หน่วยที่ quote พรีเมียม ฝั่ง bid หรือ offer และจำนวนสัญญา
• ผลลัพธ์สถานะหรือเงินสดที่อาจเกิดหลังใช้สิทธิ ถูกใช้สิทธิ หรือหมดอายุ

ทั้งสองตระกูลผลิตภัณฑ์ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงตลาดหุ้นกว้าง เวลา ความผันผวน อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล สภาพคล่อง และเงื่อนไขของซีรีส์ที่แน่นอนได้ แต่ค่าอ้างอิงที่ quote และสถานะหลังใช้สิทธิสร้างความเสี่ยงปฏิบัติการต่างกัน การคำนวณชำระราคาอย่างเป็นทางการของ SPX อาจต่างจากค่าดัชนีล่าสุดที่มองเห็น ES option อาจผูกกับ quote ฟิวเจอร์สในเดือนที่ระบุและในบางซีรีส์สร้างสถานะฟิวเจอร์สต่อเนื่อง

ดังนั้น hedger หรือเทรดเดอร์ไม่ควรใช้ correlation ของกราฟเป็นหลักฐานว่าเป็นการชดเชยแบบหนึ่งต่อหนึ่ง จำนวน ตัวคูณ วันหมดอายุ ธรรมเนียมชำระ bid-ask บัญชีที่ได้รับอนุญาต และเวลาที่วัดค่า ล้วนทิ้ง basis risk หรือการเปิดรับคงค้างได้ ออปชัน short ยังสร้างภาระขาดทุนและมาร์จินที่ไม่ได้จำกัดด้วยพรีเมียมที่ได้รับ

อัตรา hedge ของฟิวเจอร์สและ basis risk มีประโยชน์เมื่อใช้เครื่องมือเกี่ยวข้องสองตัวเป็น hedge แต่ไม่ได้ให้สัดส่วนสัญญาสากล

ก่อนเปรียบเทียบ quote สด ให้เก็บสัญลักษณ์ออปชันเต็ม สินทรัพย์อ้างอิงหรือเดือนฟิวเจอร์ส ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ ฝั่ง quote ของพรีเมียม รูปแบบชำระราคา เวลาซื้อขายสุดท้าย ขั้นตอนใช้สิทธิ แหล่งค่าชำระ และกฎบัญชี ยืนยันว่าแพลตฟอร์มแสดง last trade mark bid หรือ offer และค่าทั้งสองมาจากเวลาเดียวกันหรือไม่

ไม่มีคำตอบทั่วไปว่าผลิตภัณฑ์ใดถูกกว่า ปลอดภัยกว่า หรือเหมาะกว่า คำตอบเปลี่ยนตามซีรีส์ จำนวน บัญชี เขตอำนาจศาล สภาพคล่อง โบรกเกอร์ เงินทุน ภาษี และความเสี่ยงที่ตั้งใจ คู่มือนี้เปรียบเทียบกลไกสัญญา ไม่ใช่คำแนะนำให้เทรด SPX option, ES option หรือกลยุทธ์ออปชัน