อธิบาย SOFR Futures เทียบกับ Fed Funds Futures

Federal Reserve Bank of New York เผยแพร่ SOFR และ EFFR เป็นอัตราอ้างอิงแยกกัน SOFR อิงธุรกรรมในตลาด Treasury repo และเป็นมาตรวัดกว้างของต้นทุนการเงินข้ามคืนที่มีหลักประกันด้วยหลักทรัพย์ Treasury EFFR อิงธุรกรรม federal funds ข้ามคืนแบบไม่มีหลักประกันที่เข้าเกณฑ์ สภาวะตลาดคล้ายกันอาจกระทบทั้งคู่ แต่ไม่ใช่อินพุตเดียวกันหรืออัตราที่ใช้แทนกันได้

ความแตกต่างนี้ต้องมาก่อนการเปรียบเทียบฟิวเจอร์ส หน้าจอที่เขียนว่า “rate futures” อาจซ่อนอัตราอ้างอิง รหัสผลิตภัณฑ์ เดือนสัญญา ช่วงคำนวณ ฟิลด์ quote และ timestamp วิธีอ่านข้อกำหนดสัญญาฟิวเจอร์ส ให้บันทึกที่ควรเก็บก่อนเปรียบเทียบสองสัญญา

One-Month SOFR futures ของ CME ซึ่งมักระบุเป็น SR1 ใช้ค่าเฉลี่ยเลขคณิตของ SOFR รายวันในเดือนส่งมอบ Three-Month SOFR futures ซึ่งมักระบุเป็น SR3 ใช้ SOFR ที่ทบต้นตามวันทำการตลอดไตรมาสอ้างอิงที่กำหนด 30-Day Federal Funds futures ของ CBOT ซึ่งมักระบุเป็น ZQ ใช้ค่าเฉลี่ยเลขคณิตของ EFFR รายวันในเดือนส่งมอบ

ความแตกต่างเหล่านี้ทำให้การเปรียบเทียบแบบคลุมเครือไม่ครบถ้วน SR1 และ ZQ ใช้ค่าเฉลี่ยเดือนส่งมอบหนึ่งเดือนเหมือนกัน แต่ใช้อัตราอ้างอิงต่างกัน SR3 ก็ใช้ SOFR แต่ไตรมาสอ้างอิงสามเดือนและวิธีทบต้นไม่ใช่ช่วงวัดเดียวกับสัญญาหนึ่งเดือนใด

เขียนรหัสผลิตภัณฑ์ไว้ข้างชื่อ การพูดเพียง “SOFR futures” อาจรวม SR1 กับ SR3 ทั้งที่อัตราที่ quote และการคำนวณชำระราคาไม่ใช่บันทึกเดียวกัน

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ใช้ธรรมเนียมราคาที่อธิบายได้ว่า 100-minus-rate หรือลบด้วยอัตราที่สัญญากำหนด ธรรมเนียมนี้ทำให้อัตราสัญญาที่ระบุต่ำลงสอดคล้องกับราคาที่สูงขึ้นภายใต้การคำนวณของผลิตภัณฑ์เดียวกัน แต่ไม่ได้ทำให้ราคาฟิวเจอร์สอัตราทั้งหมดเปรียบเทียบโดยตรงได้ เพราะอัตราอ้างอิง ช่วงเวลา การจัดการรายวัน ตัวคูณ และกฎชำระราคาสุดท้ายอาจต่างกัน

สำหรับ SR1 และ ZQ กฎอธิบายอัตรารายวันที่หาค่าเฉลี่ยตลอดเดือนส่งมอบที่ระบุ รวมถึงการจัดการวันที่ไม่มีอัตราใหม่เผยแพร่ สำหรับ SR3 กฎอธิบายการทบต้นตามวันทำการตลอดไตรมาสอ้างอิง อย่าแปลงราคาจากวิธีหนึ่งเป็นอัตราของผลิตภัณฑ์อื่นโดยไม่ใช้การคำนวณที่ผลิตภัณฑ์กำหนด

มูลค่า tick และตัวคูณสัญญาฟิวเจอร์ส แยกการเคลื่อนไหวของราคาที่ quote ออกจากความไวต่อดอลลาร์ของสัญญา ธรรมเนียมราคาที่ดูเหมือนกันไม่ได้พิสูจน์การเปิดรับเงินสดที่เหมือนกัน [!WARNING] อย่าเรียกราคาฟิวเจอร์สอัตราว่าเป็นการตัดสินใจนโยบายที่รับประกัน ราคา SOFR หรือ Federal Funds futures เป็นบันทึกตลาดของสัญญา อัตราอ้างอิง ช่วงคำนวณ และ timestamp ที่ระบุชื่อ ไม่รับประกันการตัดสินใจ FOMC เส้นทางนโยบาย ผลลัพธ์บัญชี หรือค่าในอนาคตของผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สอัตราอื่น

สำหรับ SR3 CME กำหนดไตรมาสอ้างอิงตั้งแต่วันพุธที่สามของเดือนที่สามก่อนเดือนส่งมอบ รวมวันนั้น ถึงวันพุธที่สามของเดือนส่งมอบ ไม่รวมวันนั้น ดังนั้นเดือนที่แสดงของสัญญาต้องอ่านร่วมกับกฎผลิตภัณฑ์ ไม่พอที่จะสมมติว่าเป็นไตรมาสปฏิทินทั่วไปจากรหัสสั้น

SR1 และ ZQ ใช้ธรรมเนียมค่าเฉลี่ยรายวันของเดือนส่งมอบ ขณะที่ SR3 ใช้การทบต้นของไตรมาสอ้างอิง รหัสเดือนของสัญญาฟิวเจอร์ส แสดงว่าอักษรเดือนระบุป้ายที่ผลิตภัณฑ์กำหนด ไม่ใช่ปฏิทินหมดอายุทั่วไป

เก็บจุดเริ่มต้นและสิ้นสุดของช่วงอ้างอิงที่ใช้ เดือน-ปี ฟิลด์ราคา timestamp และแหล่งที่มา สิ่งนี้ทำให้เห็นว่าราคาสองค่าทับซ้อนกันตามเวลาหรือเพียงมีชื่อคล้ายกัน

ความแตกต่างระหว่างราคา SOFR futures ที่ระบุชื่อกับ Federal Funds futures ที่ระบุชื่อ อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างสองสัญญาที่มีอินพุตหรือช่วงต่างกัน อาจใช้บอกความสัมพันธ์นั้นอย่างแม่นยำได้ แต่ไม่อาจบอกด้วยตัวมันเองว่าส่วนต่างเกิดจากอะไร จะเคลื่อนไปทางใด หรือคณะกรรมการนโยบายจะตัดสินใจอย่างไร

ใช้ฟิลด์ราคาและการชำระราคาอย่างเป็นทางการที่ถูกต้องเมื่อบันทึกการเปรียบเทียบ ราคาชำระฟิวเจอร์สเทียบกับการซื้อขายครั้งสุดท้าย อธิบายเหตุผลที่การชำระราคาอย่างเป็นทางการและการซื้อขายครั้งสุดท้ายที่แสดงอาจมี timestamp และคำจำกัดความต่างกัน แม้เป็นสัญญาเดียวกัน [!TRYMARK] เก็บบันทึกครบหนึ่งชุดสำหรับแต่ละขาของฟิวเจอร์สอัตรา เขียนรหัสผลิตภัณฑ์ อัตราอ้างอิง วิธีค่าเฉลี่ยเลขคณิตหรือทบต้น จุดเริ่มต้นและสิ้นสุดช่วงอ้างอิง เดือน-ปี ฟิลด์ราคา timestamp ตัวคูณหรือมูลค่า basis point แหล่งชำระราคาสุดท้าย และแหล่งข้อมูล จากนั้นจึงอธิบาย spread หรือความแตกต่างระหว่างสองบันทึก

คู่มือนี้เปรียบเทียบกลไกสัญญาและบันทึกอัตราอ้างอิง ไม่ใช่คำแนะนำให้เทรด SOFR, Federal Funds, rate spread หรือผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ยใด กฎตลาดปัจจุบัน วิธีคำนวณอัตราอ้างอิง clearing และนโยบายบัญชีเป็นตัวกำกับสถานะจริง