ราคาและ implied rate ของ Fed Funds Futures
ทำความเข้าใจว่าราคา 30-Day Fed Funds futures สื่อถึงค่าเฉลี่ย EFFR รายเดือนได้อย่างไร เหตุใดจึงไม่ใช่ EFFR ที่เกิดขึ้นจริง และเดือนที่มีการประชุมมีผลต่อการตีความอย่างไร
คำตอบโดยตรง
สำหรับเดือนของ 30-Day Fed Funds futures ที่ระบุชื่อ rate expression ของ contract คือ 100 ลบด้วยราคาที่ quote ตัวเลขนั้นแสดง convention ของ EFFR ค่าเฉลี่ยรายเดือนของตลาดสำหรับ contract ก่อนหมดอายุยังไม่ใช่ EFFR ที่เกิดขึ้นจริง ไม่ใช่อัตราของวันเดียว ไม่ใช่ target range ของ FOMC หรือความน่าจะเป็นของผลการประชุม
เริ่มจากเดือนที่ระบุชื่อและ price field
สูตรจะมีความหมายก็ต่อเมื่อระบุ month-year ของ contract และ price field แล้ว rulebook ของ CME นิยาม 30-Day Federal Funds contract ด้วยเดือนส่งมอบ ขณะที่ platform อาจแสดง last trade, bid, ask, settlement, indicative value หรือฟิลด์อื่นที่มี timestamp
เขียน product, month, price field, source และเวลาสังเกตก่อนแปลงราคาเป็น rate expression 30-Day Fed Funds futures คืออะไร อธิบายว่าเหตุใดตัวตนรายเดือนนี้ต้องมาก่อนวลีทั่วไปอย่าง “ราคา Fed Funds”
Convention 100 ลบอัตราให้ค่าเฉลี่ยรายเดือนโดยนัย
rulebook ของ CME quote contract-grade index เป็น 100 ลบด้วยค่าเฉลี่ยอัตราระหว่างเดือนส่งมอบของ contract สำหรับ price field ที่ระบุ การแปลงกลับคือ:
Implied monthly average rate = 100 − named-contract price
rate ที่ได้อยู่ในหน่วย percentage-point ตาม convention ของผลิตภัณฑ์ ไม่ได้เปลี่ยนราคาให้เป็นค่าที่เกิดขึ้นจริงรายวัน หรือพิสูจน์ว่าทุกวันในเดือนส่งมอบจะมี EFFR เท่ากัน ค่าเฉลี่ยเป็นปริมาณของช่วงเวลาที่ระบุชื่อ ดังนั้นต้องเก็บขอบเขตของมันไว้กับผลลัพธ์
ก่อนหมดอายุ ราคาไม่ใช่ EFFR รายเดือนที่เกิดขึ้นจริง
New York Fed เผยแพร่ EFFR ของธุรกรรม federal funds ข้ามคืนของ business day ก่อนหน้า บันทึกรายวันนั้นไม่สามารถใช้แทนราคาฟิวเจอร์สของเดือนส่งมอบในอนาคตหรือเดือนที่ยังไม่เสร็จสมบูรณ์ได้ วิธีการของ CME FedWatch ก็อธิบายว่าราคา 30-Day Fed Funds futures แต่ละตัวรวมความคาดหวังของตลาดต่อ EFFR รายวันเฉลี่ยในเดือนของ contract
เมื่อเดือนส่งมอบยังไม่สมบูรณ์ ให้แยกราคาสดหรือ settlement price ออกจาก input ที่เกิดขึ้นจริงและมีอยู่แล้ว final settlement ของ Fed Funds futures อธิบายว่าเมื่อใดบันทึกรายเดือนที่เสร็จแล้วจะกลายเป็นผล final settlement ของ contract
เดือนที่มีการประชุมต้องมีปฏิทินก่อนจะเป็นประมาณการนโยบาย
การประชุม FOMC อาจเกิดขึ้นภายในเดือนของ contract แต่ convention ของ contract ยังคงเกี่ยวกับ EFFR รายวันเฉลี่ยของทั้งเดือน ราคาเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกว่ามีวันสังเกตอัตรากี่วันก่อนหรือหลังการประชุม หรือสมมติฐานใดที่ใช้แปลงค่าเฉลี่ยรายเดือนเป็นผลลัพธ์ของ target rate ที่เป็นไปได้
วิธีการของ CME FedWatch ใช้กำหนดการประชุม anchors ของเดือนที่ไม่มีการประชุม และสมมติฐานเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลง target rate เพื่อสร้าง probability model ความน่าจะเป็นของ CME FedWatch ทำงานอย่างไร อธิบายขั้นตอนเพิ่มเติมนี้ แทนการถือว่าการคำนวณ 100 ลบเป็นการพยากรณ์นโยบายแบบ stand-alone [!WARNING] อย่าเรียก 100 ลบราคาว่า policy rate ในอนาคตที่รับประกัน การคำนวณแสดง convention ของอัตราเฉลี่ยรายเดือนของ contract ที่ระบุชื่อ ไม่ได้รับประกัน observation ของ EFFR รายวัน การตัดสินใจของ FOMC สภาพคล่อง ผลลัพธ์ในบัญชี หรือ final settlement ของ contract เดือนอื่น
เก็บ price, rate, target และ probability เป็นบันทึกแยกกัน
บันทึก rate futures ที่ชัดเจนอาจระบุสี่สิ่งต่างกัน ได้แก่ futures price และ timestamp, rate expression ค่าเฉลี่ยรายเดือนโดยนัย การเผยแพร่ EFFR รายวันของ New York Fed และ probability model ของ target rate ของ FOMC คำที่เกี่ยวกับ rate คล้ายกันไม่ได้ทำให้ data field เหล่านี้ใช้แทนกันได้
CME FedWatch เทียบกับ FOMC dot plot เพิ่มความแตกต่างอีกข้อ: market-price model กับประมาณการที่ผู้กำหนดนโยบายเผยแพร่ไม่ใช่ source เดียวกัน ราคา settlement เทียบกับ last trade ช่วยเมื่อคำถามคือใช้ price field ใดของ futures จริง [!TRYMARK] เก็บ conversion ไว้ข้าง source price บันทึก product, month-year, price field, price time, source, conversion แบบ 100-minus, หน่วยของ rate และระบุว่าผลลัพธ์เป็น live implied value หรือ final settlement หากกล่าวถึงการประชุม ให้บันทึกวันที่และ methodology แยกไว้
คู่มือนี้อธิบาย convention ของ quote ไม่ได้คำนวณ implied rate ปัจจุบัน แนะนำสถานะ futures พยากรณ์ EFFR หรือพยากรณ์การตัดสินใจของ FOMC กฎ exchange ราคา และเงื่อนไขบัญชีปัจจุบันมีผลในทางปฏิบัติ
คำถามที่พบบ่อย
แปลงราคา Fed Funds futures เป็น implied rate อย่างไร
สำหรับ 30-Day Fed Funds contract ที่ระบุชื่อ ให้ลบราคาที่ระบุออกจาก 100 เก็บเดือนของ contract, price field, source และเวลาสังเกตไว้กับผลลัพธ์
implied rate เหมือนกับ EFFR วันนี้หรือไม่
ไม่ EFFR ที่เผยแพร่วันนี้เป็นบันทึกอัตราอ้างอิงรายวัน ส่วนการคำนวณ futures แสดง convention ของค่าเฉลี่ยอัตราของเดือนส่งมอบที่ระบุชื่อ
ราคา futures ที่ต่ำลงหมายถึง implied rate สูงขึ้นหรือไม่
ใช่ ภายใต้ convention 100 ลบอัตรา สำหรับ contract และ price field เดียวกัน ความสัมพันธ์ทางเลขคณิตนี้ไม่ได้พยากรณ์การตัดสินใจนโยบายหรือผลลัพธ์จริงในบัญชี
ใช้การคำนวณนี้อ่านผลการประชุม FOMC โดยตรงได้หรือไม่
ไม่ได้ เดือนที่มีการประชุมประกอบด้วยค่าเฉลี่ยรายเดือน ดังนั้นการตีความเป็นความน่าจะเป็นต้องมีจังหวะการประชุมและ methodology ที่ระบุ นอกเหนือจากราคา
final settlement คำนวณจาก last traded price หรือไม่
ไม่ rulebook กำหนด final settlement จากบันทึก EFFR ที่ใช้ได้ของเดือนส่งมอบที่เสร็จสมบูรณ์ ไม่ใช่เพียง last trade ที่แสดงบนหน้าจอ