มูลค่า notional ของฟิวเจอร์สเทียบกับ margin: ต่างกันอย่างไร?
ทำความเข้าใจมูลค่า notional ของฟิวเจอร์ส initial margin, maintenance margin, ความเสี่ยงจาก tick และเหตุใดเงินฝาก margin เล็กน้อยจึงไม่ได้หมายถึงสถานะขนาดเล็ก
คำตอบโดยตรง
Notional value ของฟิวเจอร์สวัด exposure ที่สัญญาเป็นตัวแทน ส่วน margin คือ performance bond ที่ต้องใช้เปิดและรักษาสถานะ Margin ไม่ใช่ราคาซื้อสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้นเงินฝากเล็กน้อยจึงควบคุม notional จำนวนที่ใหญ่กว่ามากและสร้างกำไรขาดทุนที่มีนัยสำคัญได้
Notional value เริ่มจาก contract specification
การคำนวณพื้นฐานคือ:
มูลค่า notional = หน่วยของสัญญาหรือตัวคูณ × ราคาฟิวเจอร์ส
สำหรับสัญญาสมมติที่มีตัวคูณ $50 และเทรดที่ 4,000 notional value คือ $200,000 สำหรับสัญญาสินค้าโภคภัณฑ์ หน่วยอาจเป็นบาร์เรล ออนซ์ บุชเชล หรือจำนวนมาตรฐานอื่น อ่าน contract specification เสมอก่อนนำ quote ไปคำนวณความเสี่ยง
Notional value เป็นตัววัด exposure มีประโยชน์สำหรับเปรียบเทียบสัญญา ประมาณ hedge ratio และทำความเข้าใจว่าการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงที่สถานะแทนอยู่นั้นมีขนาดเท่าใด แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นเงินสดที่จ่ายเพื่อรับมอบ และฟิวเจอร์สจำนวนมาก settle ด้วยเงินสดแทนการส่งมอบ
Margin คือ performance bond
Margin ของฟิวเจอร์สคือเงินที่ถือเป็นหลักประกันสำหรับภาระที่สัญญาสร้างขึ้น Initial margin คือจำนวนที่ต้องใช้เมื่อเปิดสถานะ ส่วน maintenance margin คือระดับ equity ขั้นต่ำที่บัญชีต้องรักษาตามกฎที่ใช้ โบรกเกอร์อาจกำหนดมากกว่าขั้นต่ำของตลาดหรือ clearinghouse
Margin อาจเปลี่ยนตาม volatility สภาวะตลาด specification ของสัญญา นโยบายบัญชี และเวลาในวัน ตัวเลข margin ที่แสดงวันนี้ไม่ใช่เพดานความเสี่ยงถาวร Mark-to-market และกระแส variation อาจลดเงินสดที่ใช้ได้แม้ notional value ไม่เปลี่ยน
ตัวอย่าง: exposure $200,000 ด้วยเงินฝากที่เล็กกว่า
สมมติว่าสัญญามี notional value $200,000 และ initial margin ที่ต้องใช้คือ $12,000 การเคลื่อนไหวหนึ่งจุดที่มีมูลค่า $50 จะเปลี่ยนสถานะ $50 การเคลื่อนไหวที่เป็นผลเสีย 100 จุดเปลี่ยนสถานะเป็น $5,000 ก่อนค่าธรรมเนียมและการอัปเดต margin
$12,000 ไม่ใช่ maximum loss แต่เป็นหลักประกันที่ต้องใช้รองรับสถานะในเวลานั้น หากขาดทุนทำให้ equity ของบัญชีต่ำกว่า maintenance requirements โบรกเกอร์อาจขอเงินหรือ liquidate สถานะตามขั้นตอนของตน เงินสดสำรองที่มากขึ้นอาจลดโอกาสที่การเคลื่อนไหวสวนทางตามปกติจะกลายเป็นการตัดสินใจแบบบังคับ แต่ไม่สามารถลบความเสี่ยงตลาดได้
เหตุใด margin percentage จึงทำให้เข้าใจผิดได้
การหาร margin ด้วย notional value ให้ collateral ratio แบบคร่าว ๆ แต่ไม่ใช่ leverage setting ที่รับประกันหรือผลตอบแทนที่คาดหวัง Ratio ที่ต่ำกว่าทำให้ไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาเมื่อเทียบกับเงินฝากมากขึ้น ไม่ได้ทำให้ exposure ต่อสินทรัพย์อ้างอิงเล็กลง
อย่ากำหนดขนาดเทรดด้วยการถามเพียงว่า “ฉันผ่าน margin requirement ได้ไหม” ให้ถามว่าหนึ่ง tick การเคลื่อนไหวตามปกติของ session gap การเคลื่อนไหวที่ limit และ stress scenario จะส่งผลต่อ equity ของบัญชีเท่าใด รวมสถานะที่มี correlation กันและเงินสดที่ต้องใช้กับภาระอื่นด้วย
แบบฝึกหัดความเสี่ยงที่ใช้ได้จริง
บันทึก contract unit quote increment tick value notional value initial margin maintenance margin buffer ของโบรกเกอร์ และวิธี settlement จากนั้นคำนวณผลลัพธ์เป็นดอลลาร์สำหรับ stop ที่ตั้งใจ การเคลื่อนไหวสวนทางที่มากขึ้น และ gap ที่เลย stop ทบทวนกฎ expiration และ delivery ด้วย
ใช้ วิธีอ่าน quote ของฟิวเจอร์ส สำหรับรายละเอียดสัญญา และ Margin ฟิวเจอร์สเทียบกับ margin หุ้น สำหรับความแตกต่างด้านการจัดหาเงินทุน หากสถานะเป็น hedge ให้เปรียบเทียบ notional และ sensitivity ของ hedge กับความเสี่ยงที่ต้องการหักล้างจริง แทนการจับคู่ notional แบบกลไก
คำถามที่พบบ่อย
Margin ฟิวเจอร์สคือต้นทุนในการซื้อสัญญาหรือไม่
ไม่ เป็น performance bond หรือจำนวนหลักประกัน สัญญาเป็นตัวแทนของ notional exposure ที่ใหญ่กว่า และกำไรขาดทุนจะถูก settle เมื่อราคาตลาดเคลื่อนไหวตามกฎของสัญญา
ขาดทุนฟิวเจอร์สเกินเงินฝาก margin ได้หรือไม่
ได้ Margin รองรับสถานะ แต่ไม่จำกัดขาดทุน การเคลื่อนไหวที่เป็นผลเสียมากพออาจทำให้ต้องเติมเงินและอาจนำไปสู่ liquidation ตามขั้นตอนของโบรกเกอร์
Notional value ที่สูงกว่าหมายถึงความเสี่ยงมากกว่าเสมอหรือไม่
ไม่ใช่โดยตัวมันเอง ให้เปรียบเทียบ tick value volatility hedge ratio เดือนสัญญา สภาพคล่อง และ exposure ของบัญชี Notional เป็นตัววัดขนาดที่สำคัญ แต่ไม่ใช่ risk model ที่สมบูรณ์
เหตุใด margin requirement ของฟิวเจอร์สจึงเปลี่ยน
ตลาด clearinghouse หรือโบรกเกอร์อาจเปลี่ยน requirement ตาม volatility สภาวะตลาด กฎของสัญญา และนโยบายบัญชี ตรวจสอบ requirement ปัจจุบันแทนการพึ่งพาภาพหน้าจอหรือการคำนวณเก่า