มาร์จิ้นฟิวเจอร์สเทียบกับมาร์จิ้นหุ้น: หลักประกัน การกู้ยืม และการชำระราคารายวัน

คำว่า margin ไม่ได้ระบุคุณสมบัติของบัญชีแบบสากลเพียงแบบเดียว ในบัญชีฟิวเจอร์ส margin คือเงินฝากโดยสุจริตหรือ performance bond ที่รองรับภาระจากสัญญาที่เปิดอยู่ ไม่ใช่เงินดาวน์ของสินทรัพย์อ้างอิง และการเปิดสถานะฟิวเจอร์สไม่ได้โอนกรรมสิทธิ์ในสินทรัพย์นั้นให้ผู้ถือบัญชี

ในบัญชีหุ้นแบบ margin margin โดยทั่วไปหมายถึงการกู้ยืมจากบริษัทโบรกเกอร์เพื่อซื้อหลักทรัพย์ ลูกค้าออกเงินส่วนหนึ่งของยอดซื้อ ขณะที่เงินกู้จากโบรกเกอร์จ่ายส่วนที่เหลือตามข้อตกลงบัญชี หลักทรัพย์และสินทรัพย์อื่นที่เข้าเกณฑ์ในบัญชีอาจทำหน้าที่เป็นหลักประกันของเงินกู้นั้น การซื้อหุ้นด้วยเงินสดเต็มจำนวนเป็นการจัดการอีกแบบหนึ่ง: การที่บัญชีถือหุ้นไม่ได้ทำให้เกิด margin loan โดยอัตโนมัติ

ความแตกต่างนี้สำคัญก่อนเปรียบเทียบตัวเลข buying power ที่แสดงอยู่ ตัวเลขหนึ่งรองรับภาระฟิวเจอร์สที่มีผลิตภัณฑ์และเดือนสัญญาแน่นอน อีกตัวอาจรวมความสัมพันธ์ด้านเครดิตที่ผูกกับหลักทรัพย์ในบัญชี ฟิวเจอร์สเทียบกับหุ้น อธิบายความแตกต่างในภาพรวมระหว่างการถือหุ้นกับสัญญาฟิวเจอร์สที่มีวันกำหนด ส่วน margin เพิ่มคำถามอีกข้อว่าแต่ละสถานะได้รับเงินทุนและถูกดูแลรักษาอย่างไร

การซื้อหุ้นด้วย margin อาจรวมสองสิ่งไว้ในบัญชีเดียว: สถานะในหลักทรัพย์และยอดเดบิตที่เป็นหนี้บริษัทโบรกเกอร์ หุ้นอาจมีมูลค่าตลาดเพิ่มหรือลด ขณะที่เงินกู้อาจมีดอกเบี้ยสะสมตามเงื่อนไขที่บริษัทโบรกเกอร์ระบุ ผลลัพธ์นี้ต่างจากการซื้อหุ้นเดียวกันด้วยเงินสด ซึ่งไม่มีเงินกู้จากโบรกเกอร์มาเป็นแหล่งเงินทุน

ดอกเบี้ยเป็นเหตุผลหนึ่งที่ไม่ควรมองคำว่า margin เป็นหมวดค่าใช้จ่ายเดียว บัญชีฟิวเจอร์สอาจมีค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาด และค่าบัญชีอื่น ๆ แต่ margin ของฟิวเจอร์สเองไม่ใช่เงินกู้จากโบรกเกอร์ที่ใช้ซื้อสินทรัพย์อ้างอิง บัญชีหุ้นแบบ margin มีอัตราดอกเบี้ย การคำนวณยอดเดบิต กฎหลักประกันที่เข้าเกณฑ์ และเงื่อนไขการเปิดเผยข้อมูลของตนเอง เงื่อนไขเหล่านั้นเป็นเรื่องเฉพาะบัญชี ไม่ใช่คุณสมบัติของ ticker หุ้น

ความแตกต่างนี้มีประโยชน์แม้มุมมองต่อตลาดทางเศรษฐกิจจะคล้ายกัน บุคคลหนึ่งอาจต้องการ exposure ต่อตลาดหุ้นผ่านสัญญาฟิวเจอร์สหรือผ่านสถานะในหลักทรัพย์ แต่ตัวคูณของสัญญา จำนวนหุ้น เงินกู้ถ้ามี และข้อตกลงบัญชี จะเป็นตัวกำหนดกลไกเงินสด อย่าอนุมานรูปแบบเงินทุนของฟิวเจอร์สจากวิธีอธิบาย stock margin loan

โดยปกติสถานะฟิวเจอร์สที่เปิดอยู่จะถูก mark ตาม official daily settlement price กำไรขาดทุนจะถูกเครดิตหรือตัดผ่านกระบวนการ margin ดังนั้น equity ของบัญชีที่มีไว้รองรับสถานะที่เปิดอยู่จึงเปลี่ยนได้ก่อนปิดสัญญาหรือถึง final settlement กระบวนการรายวันนี้มักเรียกว่า variation margin

บัญชีหุ้นแบบ margin ก็มี equity เปลี่ยนเมื่อราคาหลักทรัพย์เปลี่ยนได้เช่นกัน แต่ไม่ใช่สิ่งเดียวกับกระบวนการ clearing ของฟิวเจอร์สที่ชำระกำไรขาดทุนรายวัน มูลค่าหุ้นที่ลดลงอาจลด equity ของบัญชีเมื่อเทียบกับยอดกู้และข้อกำหนด maintenance ขาดทุนของฟิวเจอร์สอาจลด balance ของ margin ผ่าน settlement รายวันแม้สัญญาจะยังเปิดอยู่ เส้นทางทั้งสองอาจนำไปสู่การดำเนินการกับบัญชีได้ แต่เหตุการณ์และการคำนวณไม่สามารถใช้แทนกันได้

P&L ฟิวเจอร์สที่รับรู้แล้วเทียบกับที่ยังไม่รับรู้ ช่วยแยกตัวเลขกำไรขาดทุนที่แสดงจากผลกระทบด้านเงินสดที่กระบวนการ settlement ของผลิตภัณฑ์หนึ่ง ๆ สร้างได้ จากนั้น Margin และ leverage ของฟิวเจอร์ส จะเชื่อม notional exposure และ tick value ของสัญญาเข้ากับหลักประกันที่รองรับสัญญา [!TRYMARK] ทำแผนผังกลไกของบัญชีก่อนเปรียบเทียบ exposure สำหรับสถานะหุ้นแบบ margin ให้บันทึกจำนวนหลักทรัพย์ จำนวนเงินซื้อ เงินกู้คงค้าง เงื่อนไขดอกเบี้ยที่ระบุ และ maintenance requirement สำหรับสถานะฟิวเจอร์ส ให้บันทึกเดือนสัญญาที่แน่นอน ตัวคูณ มูลค่า tick ข้อกำหนด margin ปัจจุบัน และสถานการณ์เงินสดสำหรับ settlement รายวัน แผนผังนี้ไม่ได้เลือกตราสาร แต่ทำให้เห็นว่าแต่ละรูปแบบสร้างเหตุการณ์ด้านเงินสดอะไรได้บ้าง

บัญชีทั้งสองแบบอาจมี maintenance requirements แต่ป้ายกำกับที่คุ้นเคยไม่ได้สร้างการคำนวณ กำหนดเวลา หรือวิธีแก้ไขแบบเดียวกัน Clearing margin ของฟิวเจอร์สกำหนดสำหรับสัญญาและระบบ clearing ขณะที่ futures commission merchant อาจกำหนด requirement ของลูกค้าสูงกว่าระดับของตลาด บริษัทโบรกเกอร์ก็อาจกำหนดเงื่อนไข maintenance กฎหลักประกัน และการดำเนินการของตนเองสำหรับบัญชีหุ้นแบบ margin

ข้อกำหนดอาจเปลี่ยนตามสภาวะตลาด สถานะในบัญชี ประเภทหลักทรัพย์หรือสัญญา และขั้นตอนควบคุมความเสี่ยงของบริษัท ข้อตกลงบัญชีและเอกสารเปิดเผยข้อมูลของโบรกเกอร์ฉบับปัจจุบันอธิบายว่าบริษัทจัดการยอดขาดอย่างไร ต้องการอะไร และอาจทำอะไรกับสถานะ ป้ายบนหน้าจอ statement เก่า หรือประสบการณ์ของลูกค้ารายอื่น ไม่ได้ตอบคำถามเหล่านี้ให้บัญชีใดบัญชีหนึ่งโดยเฉพาะ [!WARNING] อย่าโอนกฎจากระบบ margin แบบหนึ่งไปใช้อีกแบบหนึ่ง Stock margin loan และยอด margin ของฟิวเจอร์สอาจได้รับผลจาก maintenance requirement เหมือนกัน แต่ไม่มีแบบใดรับประกันช่วงเวลาแจ้งเตือน การคิดดอกเบี้ย การคำนวณหลักประกัน หรือกระบวนการ liquidation ของอีกแบบหนึ่ง ตรวจสอบข้อมูลสัญญาปัจจุบันและเอกสารบัญชีที่ใช้กับสถานะนั้นโดยตรง

Margin call เทียบกับ forced liquidation ของฟิวเจอร์ส แยกคำขอให้เติมหลักประกันออกจากการดำเนินการหักล้างสถานะฟิวเจอร์สที่เปิดอยู่ เป็นเนื้อหาประกอบที่มีประโยชน์เมื่อต้องกระทบยอดการแจ้งเตือนของบัญชีฟิวเจอร์สจริง แทนการอนุมานกระบวนการจากคำว่า margin

การเปรียบเทียบที่มีประโยชน์ควรเริ่มจากสถานะที่มีอยู่จริง สำหรับสถานะหุ้นแบบ margin ให้ระบุหลักทรัพย์ จำนวนหุ้น จำนวนเงินที่บัญชีกู้ เงื่อนไขดอกเบี้ย การจัดการหลักประกัน และเงื่อนไข maintenance สำหรับสถานะฟิวเจอร์ส ให้ระบุผลิตภัณฑ์และเดือนที่แน่นอน จำนวนสัญญา ตัวคูณ มูลค่า tick ข้อกำหนด initial และ maintenance และวิธีที่ settlement รายวันอาจกระทบ equity ที่ใช้ได้

จากนั้นทำให้สถานการณ์ตลาดเป็นจำนวนเงินดอลลาร์ที่ชัดเจน การเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นกระทบมูลค่าหุ้นและ equity ที่รองรับเงินกู้ การเปลี่ยนแปลงราคาฟิวเจอร์สกระทบสัญญาผ่านตัวคูณและอาจทำให้เงินสดเคลื่อนผ่าน mark-to-market รายวัน ทั้ง requirement แบบเปอร์เซ็นต์และตัวเลข buying power ที่แสดงอยู่ไม่ได้บอก exposure เป็นดอลลาร์ทั้งหมดหรือเส้นทางเงินสดทั้งหมด

การกำหนดขนาดสถานะฟิวเจอร์ส ให้กรอบสำหรับแปลงการเคลื่อนไหวของราคาสัญญาฟิวเจอร์สเป็นสถานการณ์ดอลลาร์ที่ระบุไว้ และตรวจสอบกับความสามารถด้านเงินสด ใช้เอกสารบัญชีที่เทียบเท่ากันสำหรับสถานะหุ้นแบบ margin: คำถามสำคัญไม่ใช่ป้าย margin ใดดูน้อยกว่า แต่คือ setup ที่มีอยู่สร้างภาระ การกู้ หลักประกัน และการเคลื่อนไหวของเงินสดอย่างไร