ดัชนีภาวะการเงินกับอัตรา Federal Funds ต่างกันอย่างไร
เรียนรู้ว่า NFCI ของ Chicago Fed วัดอะไร ต่างจากอัตรา Federal Funds อย่างไร และเหตุใดภาวะการเงินจึงเปลี่ยนได้แม้อัตรานโยบายไม่เปลี่ยน
ในคู่มือนี้นักเศรษฐศาสตร์หมายถึงอะไรเมื่อพูดถึงภาวะการเงิน?
สรุปสั้น
ดัชนีภาวะการเงินสรุปสภาพหลายด้านของระบบการเงิน ส่วนอัตรา Federal Funds คืออัตราดอกเบี้ยข้ามคืนรายการหนึ่งโดยเฉพาะ ซึ่งคณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐฯ (FOMC) กำหนดกรอบเป้าหมาย ทั้งสองค่าเกี่ยวข้องกัน แต่มีหน่วย ข้อมูล และหน้าที่ต่างกัน: ค่าดัชนีไม่ใช่อัตรานโยบายอีกตัวหนึ่ง
นักเศรษฐศาสตร์หมายถึงอะไรเมื่อพูดถึงภาวะการเงิน?
ภาวะการเงินบอกว่าครัวเรือน ธุรกิจ และรัฐบาลเข้าถึงเงินทุนได้ง่ายเพียงใดและต้องยอมรับเงื่อนไขแบบไหน อัตราดอกเบี้ยมีความสำคัญ แต่ความพร้อมของสินเชื่อ การกำหนดราคาความเสี่ยง เลเวอเรจ และสภาพตลาดเงิน ตลาดหนี้ และตลาดหุ้นก็สำคัญเช่นกัน อัตรานโยบายตัวเดียวมีผลต่อภาวะเหล่านี้ได้ แต่ไม่ได้อธิบายทั้งหมด
ความแตกต่างนี้ช่วยให้อ่านข่าวที่บอกว่าภาวะการเงินตึงตัวขึ้น แม้ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงกรอบเป้าหมายเดิม ข่าวอาจพูดถึงชุดตัวชี้วัดตลาดและสินเชื่อที่กว้างกว่า ไม่ใช่การตัดสินใจใหม่ของ FOMC ธนาคารกลางสหรัฐฯ อธิบายว่าการตัดสินใจด้านนโยบายส่งผลต่ออัตราระยะสั้นและภาวะการเงินโดยรวม ซึ่งส่งต่อไปยังการใช้จ่ายและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ภาพรวมของนโยบายการเงินจาก Federal Reserve
ไม่มีดัชนีภาวะการเงินเพียงชุดเดียวที่ใช้ได้กับทุกบริบท National Financial Conditions Index (NFCI) ของ Chicago Fed เป็นมาตรวัดหนึ่งที่กำหนดขอบเขตสำหรับสหรัฐฯ ส่วนดัชนีอื่นอาจใช้ตลาด ข้อมูล น้ำหนัก และวิธีคำนวณต่างกัน ตรวจชื่อชุดข้อมูลก่อนตีความกราฟเสมอ
อัตรา Federal Funds วัดอะไร?
อัตรา Federal Funds คืออัตราข้ามคืนที่สถาบันรับฝากเงินให้กู้ยอดเงินสำรองแก่กันและกัน FOMC กำหนดกรอบเป้าหมายสำหรับอัตราตลาดนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้เครื่องมือนโยบายเพื่อช่วยให้อัตราตลาดอยู่ในกรอบเป้าหมาย ดังนั้นนี่คือราคาหนึ่งในตลาดเงินทุนข้ามคืนโดยเฉพาะ ไม่ใช่สรุปต้นทุนการกู้ยืมทั้งหมดของครัวเรือนและธุรกิจ คำอธิบายอัตรานโยบายของ Federal Reserve
การเปลี่ยนกรอบเป้าหมายอาจส่งผลต่ออัตราระยะสั้นอื่น ผลตอบแทนระยะยาว ราคาสินทรัพย์ และเงื่อนไขสินเชื่อ แต่ขนาดและช่วงเวลาของผลกระทบไม่เท่ากัน ตัวอย่างเช่น อัตราจำนองแบบคงที่ไม่ได้ขยับแบบหนึ่งต่อหนึ่งทุกครั้งที่เป้าหมาย Federal Funds ปัจจุบันเปลี่ยน ต้นทุนเงินทุนระยะยาวและความคาดหวังของตลาดก็มีผล ธนาคารกลางสหรัฐฯ อธิบายความเชื่อมโยงเหล่านี้เป็นช่องทางการส่งผ่านนโยบายไปสู่ภาวะการเงินที่กว้างขึ้น ไม่ใช่ความสัมพันธ์แบบหนึ่งต่อหนึ่งโดยอัตโนมัติ คำอธิบายการส่งผ่านนโยบายการเงิน
อ่านเรื่อง วิธีที่ Fed ดำเนินการตามอัตรานโยบาย เพื่อแยกกรอบเป้าหมาย ดอกเบี้ยเงินสำรอง และเครื่องมือ reverse repo ข้ามคืนออกจากกัน
NFCI ของ Chicago Fed รวมอะไรไว้บ้าง?
NFCI คือสรุปรายสัปดาห์แบบถ่วงน้ำหนักของตัวชี้วัดกิจกรรมทางการเงิน 105 รายการในตลาดเงิน ตลาดหนี้ ตลาดหุ้น ตลอดจนระบบธนาคารแบบดั้งเดิมและธนาคารเงา ก่อนนำมารวมกัน ตัวชี้วัดจะถูกปรับมาตรฐานเทียบกับค่าเฉลี่ยและส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของตัวอย่างข้อมูล Chicago Fed แบ่งส่วนร่วมออกเป็นหมวดความเสี่ยง สินเชื่อ และเลเวอเรจ ข้อมูลพื้นฐาน NFCI ของ Chicago Fed ข้อมูลปัจจุบันและส่วนร่วมของ NFCI
ดัชนีถูกสร้างให้มีค่าเฉลี่ยเป็นศูนย์และส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเป็นหนึ่งในช่วงตัวอย่างที่เริ่มตั้งแต่ปี 1971 ในอดีต ค่า NFCI ที่เป็นบวกสัมพันธ์กับภาวะการเงินที่ตึงตัวกว่าค่าเฉลี่ย ส่วนค่าลบสัมพันธ์กับภาวะที่ผ่อนคลายกว่า การเปรียบเทียบนี้อิงการกระจายตัวในอดีตของดัชนี ค่าเป็นศูนย์ไม่ได้หมายความว่าการกู้ยืมไม่มีต้นทุน ไม่มีความเสี่ยง หรือผู้กู้ทุกรายได้รับเงื่อนไขเฉลี่ย
เนื่องจากดัชนีรวมข้อมูลที่มีน้ำหนักหลายรายการ ค่ารวมจึงไม่ได้บอกว่าตัวชี้วัดทั้ง 105 รายการเคลื่อนไปทางเดียวกัน Chicago Fed เผยแพร่ส่วนร่วมเพื่อให้เห็นว่าตัวชี้วัดและหมวดใดเพิ่มหรือลดค่ารวม การเปลี่ยนแปลงมากในตัวชี้วัดที่มีน้ำหนักสูงอาจส่งผลมากกว่าการเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่กว่าในตัวชี้วัดน้ำหนักต่ำ
NFCI ที่ปรับแล้วต่างกันอย่างไร?
Adjusted NFCI (ANFCI) คำนึงถึงความสัมพันธ์ระหว่างตัวชี้วัดทางการเงินกับกิจกรรมเศรษฐกิจและเงินเฟ้อในปัจจุบัน Chicago Fed อธิบายว่าเป็นการแยกส่วนของภาวะการเงินที่ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคดังกล่าวอธิบายไม่ได้ คำถามของดัชนีนี้ใกล้เคียงกับว่า ภาวะการเงินตึงตัวหรือผ่อนคลายกว่าที่มักคาดจากสภาพเศรษฐกิจปัจจุบันเพียงใด ข้อมูลพื้นฐาน NFCI คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับ NFCI
ดังนั้น NFCI กับ ANFCI อาจมีเครื่องหมายต่างกันโดยไม่ขัดแย้งกัน NFCI เปรียบเทียบภาวะการเงินกับค่าเฉลี่ยในอดีต ส่วน ANFCI ปรับการเปรียบเทียบนั้นตามกิจกรรมเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ หากต้องการภาพรวมทางการเงินแบบกว้างที่ไม่ปรับตามปัจจัยเหล่านี้ให้ดู NFCI; หากต้องการดูว่าตลาดตึงตัวผิดปกติเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจปัจจุบันหรือไม่ ก็ดู ANFCI เพิ่มได้ ไม่มีดัชนีใดวัดทิศทางนโยบายที่ FOMC ตั้งใจไว้โดยตรง
ตัวอย่าง: ดัชนีขยับแต่อัตรานโยบายไม่เปลี่ยน
เพื่อประกอบคำอธิบายเท่านั้น สมมติว่ากรอบเป้าหมาย Federal Funds คงเดิมระหว่างการสังเกตสองครั้ง ขณะที่ NFCI เพิ่มจาก −0.20 เป็น +0.10 การเปลี่ยนแปลงทางคณิตศาสตร์คือ +0.30 จุดดัชนี ค่าแรกในตัวอย่างต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของ NFCI ส่วนค่าที่สองสูงกว่า ดัชนีจึงแสดงการเปลี่ยนจากภาวะที่ผ่อนคลายกว่าค่าเฉลี่ยไปเป็นภาวะที่ตึงตัวกว่า
ตัวอย่างนี้ไม่ได้หมายความว่า Fed ขึ้นดอกเบี้ย ผู้กู้ทุกรายได้รับข้อเสนอที่แพงขึ้น หรือเศรษฐกิจได้รับผลเทียบเท่าการขึ้นดอกเบี้ย 30 basis points NFCI เป็นดัชนีที่ปรับมาตรฐาน ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย จุดดัชนีจึงแปลงตรง ๆ เป็น basis points ค่างวดเงินกู้ หรือการคาดการณ์ผลผลิตไม่ได้ ควรอ่านกรอบเป้าหมายกับดัชนีภาพรวมเป็นข้อมูลคนละชุด
<!-- learn:illustration -->
เหตุใดตัวชี้วัดทั้งสองจึงเคลื่อนไปคนละทิศได้?
อัตรานโยบายเป็นปัจจัยหนึ่งของภาวะการเงิน และตลาดยังสะท้อนความคาดหวังต่อนโยบายในอนาคตด้วย เมื่อผู้ลงทุนปรับเส้นทางอัตราระยะสั้นที่คาดไว้ ผลตอบแทนระยะยาวและต้นทุนกู้ยืมอาจขยับก่อน FOMC เปลี่ยนเป้าหมายปัจจุบัน ความอยากรับความเสี่ยง ความพร้อมของสินเชื่อ หรือเลเวอเรจที่เปลี่ยนไปก็อาจกระทบองค์ประกอบของ NFCI ธนาคารกลางสหรัฐฯ อธิบายว่าความคาดหวังและราคาตลาดเปลี่ยนภาวะการเงินในวงกว้างอย่างไร คำอธิบายการส่งผ่านนโยบายการเงิน
สิ่งตรงกันข้ามก็เกิดขึ้นได้ FOMC ปรับกรอบเป้าหมาย แต่ปัจจัยอื่นชดเชยการเปลี่ยนแปลงบางส่วนของภาวะการเงินโดยรวม ดัชนีอาจเพิ่ม ลด หรือแทบไม่เปลี่ยน ขึ้นกับข้อมูลถ่วงน้ำหนักแต่ละรายการที่ขยับ นั่นไม่ได้ทำให้มาตรวัดใดผิด: อัตรานโยบายบันทึกเป้าหมายเฉพาะ ขณะที่ NFCI สรุปตัวชี้วัดทางการเงินที่สังเกตได้ในวงกว้างกว่า
มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อเป็นอีกมุมหนึ่ง Senior Loan Officer Opinion Survey ของ Federal Reserve ถามธนาคารเกี่ยวกับเกณฑ์การให้กู้และความต้องการสินเชื่อ ซึ่งดัชนีตลาดตอบได้ไม่ครบ ดู วิธีอ่านแบบสำรวจสินเชื่อธนาคารของ Fed และ การส่งผ่านอัตราของ Fed ไปยังดอกเบี้ยเงินฝากธนาคาร
อ่านค่า NFCI ที่เผยแพร่อย่างไร?
เริ่มจากตรวจว่ากราฟแสดง NFCI หรือ ANFCI เป็นข้อมูลสัปดาห์ใด และเผยแพร่เมื่อใด หน้า current data ของ Chicago Fed ระบุว่าดัชนีอัปเดตรายสัปดาห์ และข้อมูลช่วงใกล้ปัจจุบันอาจถูกปรับย้อนหลังเมื่อมีข้อมูลใหม่ แหล่งข้อมูลถูกแก้ไข หรือน้ำหนักประมาณการเปลี่ยน องค์ประกอบรายเดือนและรายไตรมาสอาจทำให้เห็นการปรับชัดขึ้นช่วงต้นเดือน อย่าเปรียบเทียบภาพหน้าจอสองภาพราวกับเป็นข้อมูลฉบับถาวร ข้อมูลปัจจุบันและการปรับย้อนหลังของ NFCI
จากนั้นแยกระดับออกจากทิศทางการเปลี่ยนแปลง ค่าบวกสัมพันธ์ในอดีตกับภาวะที่ตึงตัวกว่าค่าเฉลี่ย ส่วนค่าที่เพิ่มขึ้นหมายถึงดัชนีสูงขึ้นในช่วงเปรียบเทียบที่เลือก ข้อความทั้งสองอย่างไม่ได้ระบุสาเหตุด้วยตัวเอง ดูส่วนร่วมของหมวดและตัวชี้วัด แล้วเทียบกับหลักฐานอื่น เช่น มาตรฐานสินเชื่อ credit spread และอัตรากู้ยืมที่เกี่ยวข้องกับผู้กู้หรือตลาดนั้น
สุดท้าย เปรียบเทียบตัวชี้วัดที่ตอบคำถามเดียวกัน NFCI เป็นดัชนีกว้างของกิจกรรมทางการเงินในสหรัฐฯ ไม่ใช่มาตรวัดความสามารถชำระหนี้ของครัวเรือน แบบสำรวจผู้ให้กู้ทุกราย หรือดัชนีสำหรับทุกประเทศ หากวิเคราะห์ตลาดสินเชื่อเฉพาะ ให้ใช้ดอกเบี้ยตลาด เงื่อนไขเงินกู้ และข้อมูลสินเชื่อที่เกี่ยวข้องประกอบกับดัชนีรวม
ดัชนีนี้บอกอะไรไม่ได้?
NFCI ไม่ใช่ความน่าจะเป็นของภาวะถดถอย สัญญาณเตือนวิกฤตที่มีเกณฑ์สากล การคาดการณ์การตัดสินใจครั้งถัดไปของ FOMC หรือสัญญาณซื้อขายแบบเดี่ยว ค่าบวกไม่ได้พิสูจน์ว่าสินเชื่อไม่มีให้กู้ ส่วนค่าลบไม่ได้พิสูจน์ว่าผู้กู้ทุกรายหาเงินทุนได้ง่าย ดัชนีสรุปตัวชี้วัดทางการเงินที่เลือกมา และไม่แทนการวิเคราะห์ผู้กู้ หลักทรัพย์ หรือตลาดสินเชื่อเฉพาะราย
ดัชนียังแยกผลเชิงสาเหตุของนโยบายการเงินไม่ได้ ตัวชี้วัดหลายรายการอาจเปลี่ยนพร้อมกัน และข้อมูลต้นทางหรือน้ำหนักอาจถูกปรับภายหลัง หากอธิบายการเปลี่ยนแปลง ให้ระบุเวอร์ชันดัชนีและวันที่ ตรวจส่วนร่วม และแยกภาวะการเงินที่สังเกตได้ออกจากข้อกล่าวอ้างเรื่องสาเหตุ ใช้อัตรานโยบายสำหรับเป้าหมายข้ามคืน ใช้ NFCI สำหรับการเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์แบบกว้าง และใช้ข้อมูลตลาดเฉพาะสำหรับต้นทุนกู้ยืมจริง
คำถามที่พบบ่อย
Q1NFCI เป็นอีกชื่อหนึ่งของอัตรา Federal Funds หรือไม่?
ไม่ใช่ อัตรา Federal Funds เป็นอัตราตลาดข้ามคืนเฉพาะที่มีกรอบเป้าหมายจาก FOMC ส่วน NFCI เป็นดัชนีถ่วงน้ำหนักของตัวชี้วัดทางการเงินหลายรายการที่ปรับมาตรฐานเทียบกับตัวอย่างในอดีต
Q2NFCI เป็นบวกหมายความว่า Fed กำลังคุมเข้มนโยบายหรือไม่?
ไม่ใช่โดยตัวมันเอง ค่าบวกสัมพันธ์ในอดีตกับภาวะการเงินที่ตึงตัวกว่าค่าเฉลี่ย แต่ไม่ได้ระบุสาเหตุ ไม่ได้พิสูจน์ว่า FOMC เปลี่ยนทิศทาง และไม่ได้หมายความว่าผู้กู้ทุกคนเจอเงื่อนไขที่เข้มขึ้น
Q3แปลงการเปลี่ยนแปลง NFCI เป็น basis points ได้ไหม?
ไม่ได้ ค่า NFCI เป็นจุดของดัชนีที่ปรับมาตรฐาน ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย การเปลี่ยน 0.30 จุดไม่เท่ากับ 30 basis points และแปลงตรง ๆ เป็นค่างวดเงินกู้หรือการเปลี่ยนอัตรานโยบายไม่ได้
แหล่งข้อมูลและการอ่านเพิ่มเติม
รายงานปัญหา
เราจะเตรียมอีเมลพร้อมลิงก์บทความนี้ Mark จะได้รับรายงานเมื่อคุณส่งอีเมลแล้วเท่านั้น
ตรวจสอบอย่างรวดเร็ว
อ่านคู่มือจบแล้ว ลองตอบคำถาม 3 ข้อ
คำถาม 01
อัตรา Federal Funds วัดอะไร?
เลือกคำตอบเพื่อดูคำอธิบาย
อภิธานศัพท์ออปชัน
A call or put whose strike is near the underlying price; it has little intrinsic value and often substantial sensitivity to time and volatility.
อ่านคู่มือฉบับละเอียดCall optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to buy the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
อ่านคู่มือฉบับละเอียดPut optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to sell the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
อ่านคู่มือฉบับละเอียด