สัญญา Perpetual คริปโตแบบ Linear และ Inverse: กำไรขาดทุนและการชำระ

คำเหล่านี้อธิบายวิธีแสดงความเสี่ยงและคำนวณกำไรขาดทุนจากราคา ในผลิตภัณฑ์ Linear ทั่วไป สถานะแทนจำนวนของเหรียญอ้างอิง เมื่อราคาเปลี่ยน กำไรขาดทุนจะเปลี่ยนตามสัดส่วน และมักชำระเป็นสกุลเงินอ้างอิง เช่น USDT หากสัญญา BTCUSDT สมมติแทน 0.2 BTC การเคลื่อนไหวของราคา BTC ทุก 1,000 ดอลลาร์จะทำให้กำไรขาดทุนขั้นต้นเปลี่ยน 200 ดอลลาร์ก่อนค่าธรรมเนียมและ Funding

ผลิตภัณฑ์ Inverse ทั่วไปกำหนดมูลค่าหน้าสัญญาเป็นสกุลเงินอ้างอิงคงที่ เช่น จำนวนดอลลาร์ต่อสัญญา แต่คำนวณและชำระกำไรขาดทุนเป็นเหรียญอ้างอิง สูตรใช้ส่วนต่างของราคากลับเศษส่วน สถานะ BTCUSD มูลค่าหน้าสัญญา 10,000 ดอลลาร์ไม่ได้รับประกันว่าจะส่งมอบ 10,000 ดอลลาร์หรือ 0.2 BTC ผลลัพธ์เป็นเหรียญขึ้นอยู่กับราคาเข้า ราคาออก ทิศทาง และตัวคูณสัญญา

ชื่อเหล่านี้ไม่ได้รับประกันว่าทุกแพลตฟอร์มใช้ข้อกำหนดเหมือนกัน คำว่า “มีหลักประกันเป็นเหรียญ” มักใช้กับสัญญา Inverse แต่ชื่อสินทรัพย์หลักประกันไม่ได้ยืนยันสูตรผลตอบแทน ควรตรวจสอบสัญลักษณ์ มูลค่าและตัวคูณสัญญา สกุลเงินอ้างอิง สกุลเงินกำไรขาดทุน และกฎมาร์จินร่วมกัน

ในแบบจำลอง Linear อย่างง่าย q คือจำนวนเหรียญอ้างอิงที่มีเครื่องหมายบอกทิศทาง: ค่าบวกสำหรับสถานะ Long และค่าลบสำหรับ Short P₀ คือราคาเข้า ส่วน P₁ คือราคาออกหรือราคาประเมิน กำไรขาดทุนขั้นต้นในสกุลเงินอ้างอิงคือ:

กำไรขาดทุน = q × (P₁ − P₀)

สมมติว่าสถานะ Long BTCUSDT มี 0.20 BTC และเปิดที่ 50,000 ดอลลาร์ หากสมมติว่าปิดที่ 55,000 ดอลลาร์ ผลลัพธ์ขั้นต้นคือ 0.20 × (55,000 − 50,000) = 1,000 USDT หากปิดที่ 45,000 ดอลลาร์ ผลคือ 0.20 × (45,000 − 50,000) = −1,000 USDT จำนวนเหรียญคงเดิม ผลลัพธ์เปลี่ยนตามทิศทางและขนาดของราคา

สถานะ Short ใช้ q เป็นค่าลบ หรือกลับลำดับการลบเป็นจำนวน × (ราคาเข้า − ราคาออก) ตัวอย่างเช่น Short 0.20 BTC จาก 50,000 ไป 45,000 ดอลลาร์จะได้กำไรขั้นต้น 1,000 ดอลลาร์ในแบบจำลองนี้ หากราคาไป 55,000 ดอลลาร์จะขาดทุนขั้นต้น 1,000 ดอลลาร์

สมการนี้ช่วยอธิบายกลไก ไม่ใช่เครื่องคำนวณที่ใช้ได้กับทุกตลาด หน่วยและตัวคูณสัญญา ราคาเข้าเฉลี่ย การปิดบางส่วน ราคา Mark การปัดเศษ และกฎการชำระอาจทำให้ตัวเลขบนหน้าจอต่างกัน คู่มือ กำไรขาดทุนของสัญญา USDT ของ Bybit แสดงสูตรจำนวนคูณส่วนต่างราคาในตัวอย่างของแพลตฟอร์ม แต่ข้อกำหนดของผลิตภัณฑ์เป็นตัวกำหนดว่าหนึ่งหน่วยหมายถึงอะไร

ในแบบจำลอง Inverse อย่างง่าย N คือมูลค่าหน้าสัญญารวมในสกุลเงินอ้างอิง ซึ่งรวมตัวคูณสัญญาแล้ว d เท่ากับ +1 สำหรับ Long และ −1 สำหรับ Short P₀ และ P₁ คือราคาเข้าและราคาออกต่อหนึ่งเหรียญ กำไรขาดทุนขั้นต้นเป็นเหรียญอ้างอิงคือ:

กำไรขาดทุนเป็นเหรียญ = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

สมมติว่า Long BTCUSD มูลค่าหน้าสัญญา 10,000 ดอลลาร์เปิดที่ 50,000 ดอลลาร์และปิดที่ 55,000 ดอลลาร์ ผลเป็น 10,000 × (1/50,000 − 1/55,000) ≈ 0.0181818 BTC สูตรให้ผลเป็น BTC ไม่ใช่ดอลลาร์ หากประเมินที่ราคาออกสมมติ 55,000 ดอลลาร์ จะมีมูลค่าประมาณ 1,000 ดอลลาร์ การแปลงนี้ประเมินมูลค่า BTC ที่ราคานั้น ไม่ได้เปลี่ยนจำนวน BTC ที่ชำระ

หากปิดที่ 45,000 ดอลลาร์ ผลคือ 10,000 × (1/50,000 − 1/45,000) ≈ −0.0222222 BTC หรือประมาณ −1,000 ดอลลาร์ที่ราคานั้น มูลค่าในหน่วยดอลลาร์ดูเหมือนสมมาตร แต่จำนวน BTC ไม่เท่ากัน กำไร 1,000 ดอลลาร์ที่ราคาออกสูงใช้ BTC น้อยกว่าการขาดทุน 1,000 ดอลลาร์ที่ราคาออกต่ำ

ต้องอ้างอิงมูลค่าหน้าสัญญาและตัวคูณจากผลิตภัณฑ์จริง คู่มือ กำไรขาดทุนของ Binance ใช้ตัวอย่าง BTC COIN-M ที่กำหนดมูลค่า USD ต่อสัญญาคงที่ และคำนวณกำไรขาดทุน Inverse เป็น BTC คู่มือ กำไรขาดทุนของสัญญา Inverse ของ Bybit ก็แสดงสูตรราคากลับเศษส่วนและผลเป็นเหรียญ เอกสารเหล่านี้เป็นตัวอย่างของผลิตภัณฑ์นั้น ไม่ใช่กฎสากล

ตัวอย่างทั้งสองเริ่มจากความเสี่ยงอย่างง่าย 10,000 ดอลลาร์เมื่อ BTC อยู่ที่ 50,000 ดอลลาร์ สถานะ Linear คือ 0.20 BTC × 50,000 ดอลลาร์ ส่วน Inverse มีมูลค่าหน้าสัญญา 10,000 ดอลลาร์ การตั้งต้นให้เท่ากันช่วยเปรียบเทียบตัวเลข แต่จำนวนของแต่ละสถานะใช้คนละหน่วย

ตารางนี้แสดงกำไรขาดทุนจากราคาขั้นต้นแบบสมมติ ก่อนหักค่าคอมมิชชัน Funding ส่วนต่างราคา Slippage หรือค่าใช้จ่ายอื่น มูลค่าในสกุลเงินอ้างอิงใช้ราคาออกที่สมมติแต่ละรายการ หากเปรียบเทียบสัญญาอื่น ให้ปรับมูลค่าอ้างอิงตอนเปิดให้เท่ากันและระบุราคาแปลง หนึ่งสัญญาหรือหนึ่งเหรียญไม่ใช่ฐานเปรียบเทียบที่มีความหมายเมื่อใช้ตัวคูณต่างกัน

ตรวจสอบพีชคณิตได้เช่นกัน เมื่อนำผล Inverse ไปแปลงเป็นสกุลเงินอ้างอิงที่ P₁ จะได้ d × N × (P₁/P₀ − 1) หากกำหนดจำนวน Linear ตอนเปิดเป็น N/P₀ กำไรขาดทุนอย่างง่ายในสกุลเงินอ้างอิงจะเท่ากันเมื่อใช้ราคาเดียวกัน ความต่างสำคัญในการใช้งานคือหน่วยที่ได้รับและถือหลังชำระ รวมถึงกฎหลักประกันและมาร์จิน ไม่ได้หมายความว่า P&L ดอลลาร์ของทุกสถานะ Inverse จะสูงหรือต่ำกว่าเสมอไป

สมมติว่า Long Inverse ข้างต้นรับรู้กำไร 0.0181818 BTC และบัญชีเก็บ BTC ไว้ หากราคาอ้างอิงภายหลังอยู่ที่ 50,000 ดอลลาร์ ยอดนี้มีมูลค่าประมาณ 909.09 ดอลลาร์ หากอยู่ที่ 60,000 ดอลลาร์จะมีมูลค่าประมาณ 1,090.91 ดอลลาร์ กำไรที่รับรู้ยังคงเป็น 0.0181818 BTC แต่มูลค่าเป็นดอลลาร์ภายหลังเปลี่ยนตามราคาสินทรัพย์ที่ใช้ชำระ

ความแตกต่างนี้สำคัญเมื่อแพลตฟอร์มแสดงกำไรเป็นเหรียญ แต่ผู้ใช้วางแผนรายจ่าย เป้าหมาย หรือวงเงินความเสี่ยงเป็นดอลลาร์หรือสกุลเงินอื่น สูตรกำไรขาดทุนตอบว่า “ตามกฎสัญญาได้รับเหรียญชำระกี่หน่วย?” การแปลงภายหลังตอบว่า “ยอดเหรียญนี้มีค่าเท่าไรที่ราคาภายหลัง?” หากไม่บันทึกราคาแปลง การเปิดรับความเสี่ยงตลาดอีกส่วนหนึ่งจะถูกซ่อนไว้

ขาดทุนก็เช่นกัน มูลค่าในสกุลเงินอ้างอิงของ −0.0222222 BTC ขึ้นอยู่กับราคาแปลง มูลค่าของเหรียญที่ถือเป็นหลักประกันอาจเปลี่ยนพร้อมกันด้วย ให้บันทึกกำไรขาดทุนของสถานะ ยอดเหรียญ มูลค่าหลักประกัน และยอดที่แปลงเป็น Stablecoin แยกเป็นคนละรายการ

อย่าสมมติว่าสัญญา Linear ทุกสัญญารับ Stablecoin เท่านั้น และสัญญา Inverse ทุกสัญญาใช้เหรียญอ้างอิงเป็นหลักประกันเท่านั้น สูตรผลตอบแทน สกุลเงินชำระกำไรขาดทุน และสินทรัพย์ที่บัญชียอมรับเป็นหลักประกันเป็นคนละคุณสมบัติ

Bybit ระบุว่าสัญญา Perpetual USDT ของตนชำระกำไรขาดทุนเป็น USDT กฎ Unified Trading Account ยังอนุญาตให้ใช้สินทรัพย์อื่นที่รองรับเป็นหลักประกันภายใต้โหมด Cross Margin หรือ Portfolio Margin บางแบบ ดังนั้นการชำระเป็น USDT ไม่ได้แยกมูลค่าหลักประกันออกจากการเคลื่อนไหวของ BTC โดยอัตโนมัติ สำหรับสัญญา Inverse การชำระเป็นเหรียญฐานกำหนดหน่วยกำไรขาดทุน แต่กองหลักประกัน ส่วนลดมูลค่า การกู้ยืม และกระบวนการบังคับปิดยังขึ้นกับผลิตภัณฑ์และบัญชี ดูรายละเอียดเฉพาะของผลิตภัณฑ์ได้ที่บทนำสัญญา USDT Perpetual ของ Bybit

สมมติผู้ใช้วาง 0.10 BTC เป็นหลักประกันสำหรับสถานะ Long Inverse เมื่อ BTC อยู่ที่ 50,000 ดอลลาร์ มูลค่าอ้างอิงอย่างง่ายคือ 5,000 ดอลลาร์ หาก BTC ลดเหลือ 45,000 ดอลลาร์ BTC จำนวนเดิมมีมูลค่า 4,500 ดอลลาร์ก่อนส่วนลดหรือผลกระทบอื่นของบัญชี หากสถานะ Inverse ขาดทุนเป็นเหรียญตามสูตร ทั้งผลของสถานะและมูลค่าหลักประกันจะกระทบสินทรัพย์ในบัญชี นี่เป็นตัวอย่างแนวคิด ไม่ใช่การคำนวณราคาชำระบัญชี สถานะ Linear แบบ Cross Margin ที่ใช้ BTC เป็นหลักประกันก็อาจได้รับผลจากมูลค่า BTC ที่ลดลงแม้กำไรขาดทุนจะชำระเป็น USDT

จึงสรุปไม่ได้ว่าโครงสร้างใดปลอดภัยกว่าโดยตัวมันเอง ความเสี่ยงจากราคาสินทรัพย์อ้างอิงอาจมาจากสถานะ หลักประกัน เหรียญที่คงเหลือหลังปิด หรือหลายทางพร้อมกัน การใช้ Isolated หรือ Cross Margin สินทรัพย์ที่รับเป็นหลักประกัน ส่วนลด ระดับความเสี่ยง และกฎการปิดสถานะล้วนเปลี่ยนผลได้

เมื่อจำนวน ราคาเข้า และราคาออกเท่าเดิม การเพิ่มเลเวอเรจไม่ได้คูณกำไรขาดทุนจากราคาในสูตรใดสูตรหนึ่ง เลเวอเรจเปลี่ยนมาร์จินเริ่มต้นที่แพลตฟอร์มเรียกเก็บ จึงอาจลดตัวหารของผลตอบแทนต่อมาร์จิน เปอร์เซ็นต์ที่สูงขึ้นเพราะตัวหารเล็กลงไม่ได้หมายความว่าสถานะเดิมสร้างกำไรขาดทุนขั้นต้นมากขึ้น

ผลบัญชีจริงอาจรวมค่าธรรมเนียมเปิดและปิด Funding ส่วนต่างราคา Slippage ค่าชำระ และการปรับเฉพาะผลิตภัณฑ์ กำไรขาดทุนที่ยังไม่รับรู้อาจใช้ Mark Price ส่วนที่รับรู้แล้วอาจอ้างอิงราคาที่จับคู่หรือราคาอื่นตามที่แพลตฟอร์มกำหนด ควรดูช่องราคาที่ตรงกับคำถาม การประเมินจาก Mark Price ไม่รับประกันว่าจะปิดสถานะได้ที่ราคานั้น

การปิดบางส่วนมีผลต่อการบันทึกด้วย บางแพลตฟอร์มแบ่งค่าธรรมเนียมเปิดหรือ Funding ไปยังส่วนที่ปิดและคำนวณราคาเข้าเฉลี่ยของสถานะที่เหลือใหม่ ให้ตรวจประวัติการซื้อขายและรายการ P&L ของผลิตภัณฑ์ แทนการถือว่าสูตรทั่วไปคือยอดปิดบัญชีสุดท้าย

ก่อนเปรียบเทียบหรือใช้สัญญา Perpetual แบบ Linear หรือ Inverse ให้ระบุสัญญาที่แน่นอนและตรวจสอบ:

1. หนึ่งหน่วยหมายถึงอะไร: จำนวนเหรียญฐาน มูลค่าหน้าสัญญาในสกุลเงินอ้างอิง หรือจำนวนสัญญาที่มีตัวคูณ
2. สูตรผลตอบแทน: จำนวน×การเปลี่ยนแปลงราคา ราคากลับเศษส่วน หรือสูตรเฉพาะผลิตภัณฑ์
3. สกุลเงินชำระกำไรขาดทุน: อย่าอนุมานจากชื่อคู่หรือสัญลักษณ์หลักประกัน
4. หลักประกันที่ยอมรับ: ส่วนลดมูลค่า ราคาแปลง การกู้ โหมดมาร์จิน และการใช้กองทุนร่วมกัน
5. แต่ละหน้าจอใช้ราคาใด: Mark, ดัชนี, ราคาซื้อขายล่าสุด ราคาที่จับคู่จริง หรือราคาชำระตามข้อกำหนด
6. ต้นทุนที่ต้องรวม: ค่าธรรมเนียมของทั้งสองฝั่ง เหตุการณ์ Funding ที่เกี่ยวข้อง ส่วนต่างราคาและ Slippage โดยไม่หักซ้ำ
7. ฐานการเปรียบเทียบ: มูลค่าอ้างอิงตอนเปิด ทิศทาง สมมติฐานราคาปิด หลักประกัน และเวลาที่แปลงค่าให้ตรงกัน

การเปรียบเทียบที่มีประโยชน์เริ่มจากสกุลเงินที่ใช้วัดความเสี่ยงและแผนใช้สินทรัพย์ที่ได้รับชำระ ผู้ที่ต้องวัดผลเป็น Stablecoin อาจตรวจสอบกำไรขาดทุนในสกุลเงินอ้างอิงและกฎการชำระ ส่วนผู้ที่จัดการภาระหนี้เป็นเหรียญอาจสนใจรับกำไรขาดทุนเป็นเหรียญนั้น ไม่มีความชอบแบบใดลบความเสี่ยงด้านราคา แพลตฟอร์ม สภาพคล่อง หลักประกัน หรือการบังคับปิดได้ คู่มือนี้อธิบายกลไก ไม่ได้แนะนำแพลตฟอร์ม เลเวอเรจ หรือการซื้อขาย

อ่านต่อได้ที่คู่มือสัญญา Perpetual คริปโต, คู่มือมาร์จิน, คู่มือต้นทุนการซื้อขาย และคู่มือ Mark Price