Perpetual Futures คริปโต: Funding ราคาอ้างอิง และความเสี่ยงของสถานะ

การซื้อขายแบบ spot อาจทำให้เกิดยอดโทเคนในกระเป๋าหรือบัญชีผู้รับฝาก แต่สถานะ perpetual คือสัญญาที่กำไรขาดทุนเปลี่ยนตามราคาอ้างอิงและจำนวนที่ผลิตภัณฑ์กำหนด การเห็นคำว่า “BTC perpetual” ในบัญชีไม่ได้ยืนยันว่าคุณถือ BTC ส่งไปยังที่อยู่บนบล็อกเชนได้ หรือส่งมอบ BTC ให้สัญญาได้

ฟิวเจอร์สแบบมีวันหมดอายุมีวันสิ้นสุดและกฎการชำระราคา หรือการส่งมอบ ส่วน perpetual ไม่มีวันหมดอายุตามกำหนด จึงอาจไม่ต้องตัดสินใจ rollover รายเดือน แต่สถานะก็ไม่ได้อยู่ตลอดไป แพลตฟอร์มอาจลดหรือปิดสถานะ เปลี่ยนเงื่อนไข หรือหยุดให้บริการผลิตภัณฑ์ตามกฎของตน อ่าน perpetual futures เทียบกับฟิวเจอร์สแบบมีวันหมดอายุ เพื่อดูความแตกต่าง

perpetual คริปโตจำนวนมากใช้โครงสร้าง linear ที่ชำระกำไรขาดทุนเป็นสกุลเงินเสนอราคา แต่ก็มีโครงสร้าง inverse ขนาดสัญญา ตัวคูณ สกุลเงินหลักประกัน และสกุลเงินกำไรขาดทุนเป็นตัวกำหนดวิธีคำนวณ จึงควรตรวจสอบรายละเอียดของสัญญาที่เลือก ไม่ใช่ดูเพียงชื่อสินทรัพย์

เมื่อไม่มีวันหมดอายุ แพลตฟอร์มบางแห่งกำหนดการจ่ายเงินเป็นช่วงระหว่างผู้ถือสถานะ long และ short เพื่อจูงใจให้ราคา perpetual อยู่ใกล้ราคา spot หรือดัชนีอ้างอิงในระยะยาว กลไกนี้ไม่ได้รับประกันว่าราคาจะเท่ากันทุกขณะ และไม่ได้กำจัดความเสี่ยงจาก basis สภาพคล่อง หรือคู่สัญญา

เครื่องหมายบวกหรือลบ สูตร ข้อมูลที่ใช้ และรอบการจ่ายไม่เหมือนกันทุกแห่ง ผลิตภัณฑ์หนึ่งอาจกำหนดว่า funding rate บวกหมายถึงฝั่ง long จ่ายให้ฝั่ง short แต่อีกแห่งอาจแสดงหรือให้นิยามต่างกัน ตัวเลขที่ annualize แล้วอาจเป็นการคาดค่าจากข้อมูลช่วงล่าสุด ไม่ใช่ผลตอบแทนที่รับประกันหรือดอกเบี้ยคงที่ อ่าน คำอธิบาย funding rate เพื่อดูวิธีพิจารณาอัตรา ฝั่งที่จ่าย และรอบเวลา

ตัวอย่างเช่น Hyperliquid เผยแพร่กฎการจ่าย funding รายชั่วโมงและสูตรของตน เอกสารใช้ราคา oracle คำนวณมูลค่า notional ของการจ่าย และใช้ราคา mark สำหรับหน้าที่อื่น ส่วนผลิตภัณฑ์ perpetual สำหรับสหรัฐฯ ของ Coinbase มีกฎของตัวเอง ทั้งหมดเป็นตัวอย่างเฉพาะผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่มาตรฐานสากล

Last price คือราคาของรายการซื้อขายล่าสุดใน order book ราคา mark คือราคาอ้างอิงที่แพลตฟอร์มกำหนดเพื่อใช้ประเมินมูลค่าหรือควบคุมความเสี่ยง ส่วนดัชนีหรือ oracle อาจรวบรวมข้อมูลจากตลาด spot แพลตฟอร์มอาจใช้คนละฟิลด์สำหรับแสดงกำไรขาดทุน คำนวณ funding ตรวจสอบมาร์จิน และเริ่ม liquidation

Hyperliquid ระบุว่าราคา mark รวมข้อมูลจากตลาดภายนอกกับ order book ของตน และใช้กับมาร์จินและ liquidation ส่วนราคา oracle คำนวณแยกจากข้อมูลตลาด spot และใช้ในสูตร funding แพลตฟอร์มอื่นอาจเลือกแหล่งข้อมูล ความถี่ในการอัปเดต หรือวิธีสำรองต่างกัน การซื้อขายเพียงรายการเดียวจึงอาจทำให้ last price ขยับโดยไม่ตรงกับค่าที่ระบบความเสี่ยงนำไปใช้

เมื่อเทียบกราฟกับบัญชี ให้จดแพลตฟอร์ม สัญญา ชื่อฟิลด์ราคา สกุลเงินเสนอราคา และเวลา อย่าคิดว่าราคาบนกราฟเป็นราคาที่ระบบมาร์จินใช้ หรือมีสภาพคล่องพอให้ปิดสถานะทั้งหมดที่ราคานั้น

ในสัญญา linear แบบง่าย กำไรขาดทุนจากราคาคำนวณจากจำนวนสถานะที่มีเครื่องหมายคูณการเปลี่ยนแปลงของราคาอ้างอิง สถานะ long ขนาด 0.20 BTC จะขาดทุนจากราคาประมาณ 200 ดอลลาร์ หากราคา mark ลดจาก 50,000 เป็น 49,000 ดอลลาร์: 0.20 × (49,000 − 50,000) = −200 ดอลลาร์ ตัวอย่างนี้ยังไม่รวม funding ค่าธรรมเนียม หรือการปรับตามกฎของผลิตภัณฑ์

ผลรวมของบัญชียังอาจมีค่าธรรมเนียมเปิดและปิดสถานะ เงิน funding ส่วนต่างราคา slippage และการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหลักประกัน การได้รับ funding ไม่ได้ลบการขาดทุนจากราคาที่มากกว่าโดยอัตโนมัติ แยกบันทึกจำนวนสัญญา ฟิลด์ราคาและเวลา กำไรขาดทุนที่รับรู้แล้วหรือยังไม่รับรู้ funding ค่าธรรมเนียม หลักประกัน และการโอนเงิน เพื่ออธิบายได้ว่าอะไรทำให้ยอดบัญชีเปลี่ยนและเงินส่วนใดพร้อมใช้จริง

ผลิตภัณฑ์ที่เรียกว่า perpetual เหมือนกันอาจต่างกันเรื่องหลักประกัน ตัวคูณ สกุลเงินชำระราคา เพดาน funding ระดับมาร์จิน แหล่งราคา และลำดับการปิดสถานะ ตรวจสอบข้อกำหนดล่าสุดของสัญญาและบัญชี บทความนี้อธิบายกลไก ไม่ได้แนะนำแพลตฟอร์ม สถานะ หรือระดับ leverage