กลยุทธ์ Covered Ratio Spread Options
เรียนรู้ covered ratio spread ที่ประกอบด้วยหุ้น short call สองสัญญาที่ strike ต่ำกว่า และ long call หนึ่งสัญญาที่ strike สูงกว่า รวมถึงจุดกำไรสูงสุด เพดานขาขึ้น ขาลง และการถูกใช้สิทธิ
คำตอบโดยตรง
Covered ratio spread โดยทั่วไปถือหุ้น 100 หุ้น ขาย call สองสัญญาที่ strike ต่ำกว่า และซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ strike สูงกว่า โดยออปชันทั้งหมดมีวันหมดอายุเดียวกัน หุ้นจะค้ำประกัน short call หนึ่งสัญญา ส่วน short call ตัวที่สองกับ long call ที่ strike สูงกว่าจะรวมกันเป็น bear call spread กำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุมักเกิดที่ strike ของ call ที่ต่ำกว่า ระหว่าง strike ทั้งสอง กำไรจะลดลงเมื่อ short call ตัวที่สองขาดทุนเร็วกว่าที่หุ้นเพิ่มขึ้น เหนือ strike ของ long call ผลตอบแทนจะถึงเพดานที่ต่ำกว่า โครงสร้างนี้หลีกเลี่ยงการขาดทุนขาขึ้นแบบไม่จำกัดเมื่อจำนวนสัญญาจับคู่กัน แต่จำกัดการเพิ่มขึ้นของหุ้นและยังมีความเสี่ยงขาลงมากหากหุ้นทรุดลง
หุ้นและ call spread สร้างสามช่วงราคา
ต่ำกว่า strike ต่ำ K1 call ทั้งหมดอาจหมดค่า และสถานะจะทำงานเหมือนถือหุ้น long บวกเครดิตหรือเดบิตสุทธิเมื่อเปิดสถานะ ที่ K1 หุ้นจะถึงจุดกำไรสูงสุดตามปกติของกลยุทธ์
ระหว่าง K1 กับ strike สูง K2 short call สองสัญญาจะทำงานสวนหุ้นหนึ่งหน่วย ทำให้ exposure สุทธิเป็นลบ เหนือ K2 long call ที่มี strike สูงกว่าจะทำให้ความชันสุทธิกลับมาเป็นศูนย์
คำว่า covered ไม่ได้หมายความว่าทุกขาไร้ความเสี่ยง
หุ้นส่งมอบหุ้นให้ short call หนึ่งสัญญา ส่วน short call K1 ตัวที่สองจับคู่กับ long call K2 จึงกลายเป็น call credit spread ที่มีความกว้างกำหนดไว้ ไม่ใช่ covered call อีกชุดหนึ่ง
ทั้งสถานะอาจหลีกเลี่ยงหางความเสี่ยงขาขึ้นแบบไม่จำกัดได้ แต่ยังมีการขาดทุนของ spread ระหว่าง K1 กับ K2 กลไกการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด และการขาดทุนจากหุ้นเกือบเต็มจำนวนเมื่อราคาลดลงเข้าใกล้ศูนย์
จุดกำไรสูงสุดกับเพดานด้านบนแตกต่างกัน
ที่ K1 กำไรสูงสุดมักเท่ากับ K1 ลบด้วยราคาซื้อหุ้น บวกเครดิตสุทธิจากออปชัน ก่อนค่าธรรมเนียม เมื่อราคาขยับเข้าใกล้ K2 การขาดทุนจาก intrinsic value ของ short call เพิ่มเติมจะลดจำนวนนี้
เหนือ K2 ออปชันกับหุ้นจะหักล้างกันเป็นผลลัพธ์คงที่เมื่อหมดอายุ ให้คำนวณเพดานนี้อย่างชัดเจน เพราะอาจน่าสนใจน้อยกว่าการขาย covered call เพียงหนึ่งสัญญามาก
ขาลงคล้ายการถือหุ้น
หากหุ้นลดลงต่ำกว่า strike ของ call ทั้งสอง ออปชันอาจหมดค่าและมีเพียงกระแสเงินสดสุทธิจากออปชันที่ช่วยชดเชยการขาดทุนของหุ้น ไม่มี put มารองรับราคา
ทดสอบกรณีหุ้นมีราคาเป็นศูนย์ การเปลี่ยนแปลงของเงินปันผล การขยายตัวของความผันผวน และตลาดหลายขาที่กว้างขึ้น premium ออปชันที่มากขึ้นไม่ได้เปลี่ยนความเสี่ยงขาลงของหุ้น long ให้เป็นความเสี่ยงที่กำหนดไว้
การถูกใช้สิทธิเปลี่ยนองค์ประกอบของสถานะ
American call ที่ strike ต่ำหนึ่งหรือทั้งสองสัญญาอาจถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด โดยเฉพาะใกล้วันขึ้นเครื่องหมาย XD การถูกใช้สิทธิอาจนำหุ้นออกไปหรือสร้างสถานะ short stock ชั่วคราวขณะที่ long call ที่สูงกว่ายังเปิดอยู่
วางแผนว่าจะปิดขาออปชันทั้งหมดอย่างไร จะขายหุ้นหรือไม่ และการใช้ long call จะทำลาย time value หรือไม่ อย่าสับสนการจัดวาง short ต่ำและ long สูงนี้กับการจัดวาง call ตรงข้ามที่ใช้ใน stock repair
คำถามที่พบบ่อย
short call ทุกสัญญาใน covered ratio spread มีหุ้นค้ำประกันหรือไม่?
ไม่ หุ้นค้ำประกันหนึ่งสัญญา อีกสัญญาจับคู่กับ long call ที่ strike สูงกว่าเป็น call spread ที่มีความกว้างกำหนดไว้
กำไรสูงสุดอยู่ที่ใด?
โดยทั่วไปอยู่ที่ strike ต่ำกว่าของ short call สองสัญญาเมื่อหมดอายุ โดยปรับด้วยต้นทุนหุ้น กระแสเงินสดจากออปชัน และต้นทุนต่าง ๆ
กลยุทธ์นี้ขาดทุนได้หรือไม่หากหุ้นขึ้น?
กำไรอาจลดลงระหว่าง strike ของ short call กับ long call แม้หุ้นจะขึ้น เพราะ short call สองสัญญาต้านหุ้นหนึ่งชุด
Covered ratio spread เหมือน stock repair หรือไม่?
ไม่ Covered ratio แบบทั่วไปขาย call สองสัญญาที่ strike ต่ำกว่าและซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ strike สูงกว่า ส่วน stock repair ซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ strike ต่ำกว่าและขายสองสัญญาที่ strike สูงกว่า