อธิบายกลยุทธ์ Stock Repair ด้วยออปชัน
เรียนรู้กลยุทธ์ stock repair โครงสร้าง call แบบ 1 ต่อ 2 เป้าหมายจุดคุ้มทุนที่ลดลง การฟื้นตัวที่มีเพดาน การขาดทุนต่อเนื่องของหุ้น การถูกมอบหมาย และความเสี่ยงวันหมดอายุ
คำตอบโดยตรง
กลยุทธ์ stock repair ถือหุ้นที่อยู่ใต้น้ำต่อไป ซื้อ call หนึ่งสัญญาใกล้ราคาหุ้นปัจจุบัน และขาย call สองสัญญาที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า โดยมีวันหมดอายุเดียวกันต่อหุ้นมาตรฐานแต่ละชุด โครงสร้างออปชันมักตั้งเป้าให้มีต้นทุนใกล้ศูนย์ ระหว่างราคาใช้สิทธิของ long call กับ short call หุ้นและ long call สามารถได้กำไรร่วมกัน ทำให้การฟื้นตัวเข้าใกล้ต้นทุนเดิมเร็วขึ้น เหนือ short call สองสัญญา กำไรเพิ่มเติมโดยทั่วไปจะมีเพดาน ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิของ long call ออปชันอาจหมดค่าและการขาดทุนจากหุ้นเดิมยังคงอยู่ นี่ไม่ใช่การป้องกันขาลงหรือการรับประกันการฟื้นตัว ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับการเลือก strike ต้นทุนออปชัน การถูกมอบหมาย การใช้สิทธิอัตโนมัติ ภาษี และสภาพคล่อง
Stock repair เพิ่มแพ็กเกจ call แบบ 1 ต่อ 2 ให้กับหุ้น
สำหรับหุ้น 100 หุ้น โครงสร้างที่ใช้กันทั่วไปคือซื้อ call หนึ่งสัญญาที่ strike ต่ำกว่า K1 และขาย call สองสัญญาที่ strike สูงกว่า K2 ทั้งหมดมีวันหมดอายุเดียวกัน หุ้นคุ้มครอง short call หนึ่งสัญญา ส่วน call ที่ซื้อรองรับภาระอีกข้างผ่านกลไกของ spread เท่านั้น
ควรเขียนการซื้อขายเป็นหุ้นบวกกับจำนวน call ทั้งสามขา การอธิบายเพียงว่า “ลดต้นทุนฐาน” จะซ่อนเพดานใหม่และการตัดสินใจเกี่ยวกับวันหมดอายุ
ช่วงกลางเร่งการดีดกลับ
ต่ำกว่า K1 call ทุกตัวอาจหมดค่า และบัญชีก็ยังถือหุ้นที่ขาดทุนต่อไป โดยปรับด้วยเดบิตหรือเครดิตของออปชัน ระหว่าง K1 กับ K2 ทั้งหุ้นและ long call ได้กำไร ขณะที่ short call ยังอยู่นอกเงิน
ความชันเฉพาะที่แบบสองต่อหนึ่งนี้เป็นเหตุผลที่มักเลือก K2 ใกล้จุดกึ่งกลางระหว่างราคาปัจจุบันกับต้นทุนเดิมของหุ้น พรีเมียมสดอาจทำให้การ repair ไม่ได้อยู่ที่จุดกึ่งกลางพอดี
Short call จำกัดการฟื้นตัวเหนือ K2
เหนือ K2 หุ้น long และ call ที่ strike ต่ำให้ความเสี่ยงบวกสองหน่วย ขณะที่ short call สองสัญญาหักล้างกัน payoff ตอนหมดอายุจึงกลายเป็นช่วงราบแทนที่จะเพิ่มขึ้นต่อ
หากระยะห่างของ strike และต้นทุนสุทธิของออปชันไม่เอื้อ ช่วงราบนั้นอาจยังต่ำกว่าราคาซื้อหุ้นเดิม จุดคุ้มทุนทางบัญชีที่กลับมาไม่ได้เท่ากับการได้ upside ที่พลาดไป ต้นทุนเงินทุน ภาษี หรือต้นทุนโอกาสกลับคืน
การลดลงต่อเนื่องยังเป็นความเสี่ยงหลัก
กลยุทธ์นี้ไม่ได้ซื้อ put หากหุ้นลดลงต่อใต้ K1 แพ็กเกจ call อาจให้มูลค่าเมื่อหมดอายุน้อยมากหรือไม่มีเลย และการขาดทุนจะเดินหน้าตามหุ้นจนเกือบศูนย์
ดังนั้นการขาดทุนสูงสุดยังมากและขึ้นอยู่กับเงินลงทุนในหุ้นเป็นหลัก โดยปรับด้วยกระแสเงินสดของแพ็กเกจ หลีกเลี่ยงการใช้ราคาซื้อที่จมไปแล้วเป็นเหตุผลในการถือวิทยานิพนธ์ที่ล้มเหลวต่อ
วันหมดอายุอาจทำให้จำนวนหุ้นเพิ่มเป็นสองเท่าที่ตั้งใจ
หากหุ้นหมดอายุอยู่ระหว่าง K1 กับ K2 long call อาจถูกใช้สิทธิอัตโนมัติ ขณะที่ short call ทั้งสองสัญญาหมดอายุ ทำให้มีหุ้นเพิ่มอีก 100 หุ้นได้ เหนือ K2 การใช้สิทธิและการถูกมอบหมายอาจหักล้างกันในเชิงเศรษฐกิจ แต่ขั้นตอนและเวลาของโบรกเกอร์ยังสำคัญ
กำหนดคำสั่งสำหรับขาย long call ปิดทั้งแพ็กเกจ ยอมรับการใช้สิทธิ และจัดการการถูกมอบหมายบางส่วน เปรียบเทียบ repair กับการขายหุ้น การซื้อการป้องกันความเสี่ยง หรือการยอมรับการขาดทุนที่รับรู้แล้วน้อยกว่า
คำถามที่พบบ่อย
Stock repair รับประกันว่าจะกลับมาคุ้มทุนหรือไม่?
ไม่ พรีเมียม strike เส้นทางของหุ้น ค่าธรรมเนียม และการส่งคำสั่งอาจทำให้ payoff ต่ำกว่าต้นทุนเดิม โดยเฉพาะหลังหุ้นลดลงอีกครั้ง
กลยุทธ์นี้ต้องซื้อหุ้นเพิ่มตอนเริ่มต้นหรือไม่?
โดยทั่วไปไม่ แต่ long call ที่ถูกใช้สิทธิระหว่าง strike อาจเพิ่มหุ้นเมื่อหมดอายุ เว้นแต่จะปิดออปชันหรือกำหนดคำสั่งไว้เป็นอย่างอื่น
การขาดทุนสูงสุดของ stock repair คือเท่าใด?
ยังใกล้เคียงเงินลงทุนในหุ้น long หากหุ้นลดลงเป็นศูนย์ โดยปรับด้วยเดบิตหรือเครดิตของแพ็กเกจออปชันและต้นทุน
ทำไมจึงขาย call สองสัญญาแทนหนึ่งสัญญา?
พรีเมียมของสัญญาที่สองช่วยจัดหาเงินทุนให้ call ที่ซื้อ แต่ก็จำกัดสถานะรวมและเพิ่มกลไกการถูกมอบหมาย