Yield ของ Covered Call เทียบกับ Total Return: ต่างกันอย่างไร?

Premium yield ถามว่าคุณได้รับเครดิตจากออปชันเท่าไรเมื่อเทียบกับฐานที่ระบุ สูตรแบบง่ายคือ:

premium yield = call premium received ÷ share value or cash base

ระบุตัวหารให้ชัด Premium $1 บนหุ้นราคา $50 คือ 2% ของมูลค่าหุ้นปัจจุบัน หรือ $100 สำหรับ 100 หุ้น ไม่ได้เป็น 2% ของ cost basis พอร์ตทั้งหมด หรือ margin requirement โดยอัตโนมัติ ตัววัดเหล่านี้ตอบคำถามคนละแบบ

Yield ยังต้องมีช่วงเวลา Premium สองสัปดาห์กับ premium สามเดือนไม่ควรเปรียบเทียบจากเปอร์เซ็นต์ดิบ Annualization ของช่วงสังเกตสั้น ๆ อาจทำให้การซื้อขายดูน่าสนใจ ขณะซ่อนความเสี่ยง gap, volatility ที่เปลี่ยน ค่าธรรมเนียม และข้อเท็จจริงว่าการซื้อขายครั้งถัดไปอาจไม่ได้ premium เท่ากัน

สำหรับ 100 หุ้นและ call มาตรฐานหนึ่งสัญญาที่ถือจนออกจากสถานะ สูตรก่อนภาษีแบบย่อคือ:

total return = stock price change + call premium received - call buyback cost + dividends - fees

หาก call ถูก assign ให้แทนราคาหุ้นสุดท้ายด้วย strike เพราะหุ้นถูกขายที่ราคานั้น รวม premium ไว้ในกระแสเงินสด หาก call หมดอายุโดยไม่มีมูลค่าและคุณยังถือหุ้น ให้ใช้ราคาสุดท้ายของหุ้นแทน Roll ไม่ใช่เหตุการณ์ผลตอบแทนเดียว: บันทึกการปิด call เดิมและการเปิด call ใหม่แยกกัน

สมมติว่าหุ้น 100 หุ้นมีต้นทุน $50 และคุณขาย call $55 หนึ่งสัญญาที่ $1.50 Premium คือ $150 หรือ 3% ของมูลค่าหุ้น $5,000 ตอนเข้า ไม่รวมค่าธรรมเนียม ภาษี และเงินปันผล

| ผลลัพธ์ของหุ้น | ผลลัพธ์ของหุ้น | ผลลัพธ์ของ call | ผลลัพธ์รวม | | --- | ---: | ---: | ---: | | ลดลงถึง $45, call หมดอายุ | -$500 | +$150 | -$350 | | จบที่ $53, call หมดอายุ | +$300 | +$150 | +$450 | | ขึ้นถึง $60, call ถูก assign | +$500 ถึง strike $55 | +$150 | +$650 |

Yield ของ premium 3% เดียวกันให้ total return สามแบบ การ call ช่วยลดการร่วงด้วย $150 แต่ไม่ได้ประกันหุ้น ในกรณีถูก assign กำไรที่สูงกว่า $55 ไม่อยู่ในผลลัพธ์ของ covered call เพราะหุ้นถูกส่งมอบที่ strike

สำหรับ covered call ที่ถูก assign ราคาขายสุทธิที่มีผลมักอธิบายเป็น:

strike price + premium received

ตัวเลขนี้ช่วยตอบว่าคุณพอใจที่จะขายหุ้นหรือไม่ แต่ไม่ได้บอกเปอร์เซ็นต์ผลตอบแทนจนกว่าจะเทียบกับต้นทุนหุ้นที่เกี่ยวข้องและรวมเวลาถือครอง หากต้นทุนของคุณคือ $48, strike $55 และ premium $1.50 ให้กำไร $8.50 ต่อหุ้นก่อนต้นทุน หากต้นทุนคือ $58 ออปชันเดียวกันให้ขาดทุน แม้ yield ของ premium จะไม่เปลี่ยน

ใช้ annualization เป็นเครื่องมือเปรียบเทียบ ไม่ใช่การพยากรณ์ การประมาณ premium แบบ annualized อย่างง่ายอาจคูณ yield ของช่วงเวลาหนึ่งด้วย 365 หารด้วยจำนวนวันที่ถือ แต่สมมติว่าทำซ้ำได้ในอัตราเดิมโดยไม่มีเงินสดว่าง assignment, price gap, ภาษี หรือ execution cost ผลตอบแทนรายปีแบบทบต้นเป็นการคำนวณอีกแบบหนึ่ง

ก่อนเปรียบเทียบการซื้อขายสองรายการ ให้ใช้ฟิลด์เหล่านี้ให้สอดคล้องกัน:

• ตัวหาร: มูลค่าหุ้นปัจจุบัน cost basis หรือเงินสดที่กันไว้
• ช่วงเวลา: วันตามปฏิทินหรือวันซื้อขาย
• ผลลัพธ์: หมดอายุ ซื้อคืน ถูก assign หรือ roll
• ต้นทุน: spread คอมมิชชัน ค่าธรรมเนียม ดอกเบี้ย และภาษีเมื่อเกี่ยวข้อง
• Exposure หุ้น: เส้นทางราคาและ downside ที่ premium ไม่ได้ลบออก

บันทึก lot หุ้น ต้นทุนต่อหุ้น strike fill ของ premium expiration และวันที่เกิดเหตุการณ์ถัดไป ตอนออกจากสถานะให้บันทึกการขายหุ้นหรือมูลค่าปัจจุบัน การปิด call หรือ assignment เงินปันผล ค่าธรรมเนียม และภาษีแยกกัน จากนั้นคำนวณผลลัพธ์ที่รับรู้แล้วและผลลัพธ์แบบ mark-to-market แทนการเรียก premium ทุกก้อนว่าเป็น return

ใช้คู่มือ กลยุทธ์ covered call สำหรับโครงสร้าง payoff และ วิธีเลือก strike ของ covered call สำหรับการตัดสินใจเรื่องราคาขาย หาก yield ดูสูงผิดปกติ ให้ตรวจว่ามาจาก expiration ที่ใกล้ high implied volatility เหตุการณ์ตามกำหนด strike ต่ำ หรือ spread กว้างหรือไม่