ออปชันซื้อขายทะลุ NBBO ได้หรือไม่?
เรียนรู้ว่า fill ของออปชันที่อยู่นอก NBBO ถูกห้ามหรืออนุญาตเมื่อใด ISOs และธุรกรรมซับซ้อนทำงานอย่างไร และจะตรวจสอบ trade-through ที่สงสัยได้อย่างไร
คำตอบโดยตรง
Trade-through ของออปชันคือการดำเนินการใน series หนึ่งที่ต่ำกว่า bid ที่ได้รับการคุ้มครอง หรือสูงกว่า offer ที่ได้รับการคุ้มครองซึ่ง exchange ที่เข้าเกณฑ์แสดงอยู่ โดยทั่วไปกฎ exchange ห้ามสมาชิกเป็นผู้ทำให้เกิด trade-through และคำสั่งทั่วไปได้รับการคุ้มครองจาก NBBO ภายใต้กฎการจัดการที่ใช้บังคับ แต่ Options Order Protection and Locked/Crossed Market Plan มีข้อยกเว้นที่กำหนดไว้ ดังนั้น fill ที่ดูแย่กว่า quote บนหน้าจอจึงเป็นเหตุให้ตรวจสอบ timestamp และเงื่อนไข ไม่ใช่หลักฐานอัตโนมัติว่าละเมิด
การคุ้มครองใช้กับ series และช่วงเวลาเฉพาะ
สำหรับผู้ซื้อ การดำเนินการที่สูงกว่า offer ที่ได้รับการคุ้มครองซึ่งดีกว่าเป็นทิศทางที่เกี่ยวข้อง สำหรับผู้ขายคือการดำเนินการที่ต่ำกว่า bid ที่ได้รับการคุ้มครองซึ่งดีกว่า การเปรียบเทียบต้องใช้ underlying, expiration, strike, call หรือ put และสิ่งที่จะส่งมอบของสัญญาเดียวกัน ณ เวลาดำเนินการ Strike ข้างเคียงหรือสัญญาที่ถูกปรับไม่ใช่ series เดียวกัน
NBBO คือความสนใจที่แสดงอยู่บน top-of-book ไม่ใช่ inventory ไม่จำกัด Quote ที่ได้รับการคุ้มครองอาจถูกดำเนินการ ยกเลิก เปลี่ยน ไม่ firm หรือถูกใช้จนหมดก่อนการดำเนินการถัดไป เวลาโบรกเกอร์รับคำสั่ง เวลา exchange รับคำสั่ง เวลา quote และเวลารายงานการซื้อขายตอบคำถามคนละข้อ ดังนั้น screenshot ภายหลังไม่สามารถสร้างเหตุการณ์เดิมกลับมาได้
การ route ปกติคุ้มครองราคาที่แสดงดีกว่า
กฎ Nasdaq options ปัจจุบันระบุว่าคำสั่งที่ไม่ใช่ Intermarket Sweep Order จะไม่ถูกดำเนินการโดยอัตโนมัติในราคาที่แย่กว่า NBBO คำสั่งที่ route ได้อาจส่งไปโดยสอดคล้องกับข้อจำกัด trade-through ขณะที่คำสั่งที่ route ไม่ได้อาจถูกปรับราคาแทนการ lock, cross หรือ trade-through ตลาดที่อยู่ไกลออกไป
การคุ้มครองไม่ได้รับประกัน midpoint สภาพคล่องที่ซ่อนอยู่ ปริมาณมากกว่าที่แสดง หรือ quote ที่เห็นก่อนคำสั่งเดินทาง Limit ยังคงควบคุมราคาที่แย่ที่สุดที่อนุญาตสำหรับคำสั่งนั้น หน้าที่ best execution กว้างกว่าการคุ้มครองคำสั่ง ดังนั้นผลลัพธ์ที่อนุญาตทางเทคนิคไม่ใช่มาตรวัดคุณภาพการดำเนินการเพียงอย่างเดียว
ข้อยกเว้นที่กำหนดไว้อธิบาย trade-through ที่เห็นบางกรณี
กฎ Cboe ปัจจุบันระบุข้อยกเว้น เช่น ตลาดที่ไม่ตอบสนองซึ่งจัดการด้วย self-help, trading rotation, ตลาดที่ crossed, ISO, quote ที่เพิ่งเปลี่ยน quote ที่ไม่ firm, complex trade, stopped order บางประเภท และธุรกรรมที่ไม่สามารถกำหนดเงื่อนไขสำคัญได้อย่างสมเหตุสมผลเมื่อส่งคำสั่ง เงื่อนไขที่แน่นอนมีความสำคัญ
Options ISO ทำให้ exchange ที่รับคำสั่งสามารถดำเนินการ interest ในตลาดตนเองโดยไม่ต้องเคารพ quote ที่ดีกว่าซึ่งอยู่นอกตลาดโดยอิสระ เพราะ member ที่ส่งเข้าต้อง route ISOs เพิ่มพร้อมกันเพื่อดำเนินการขนาดที่แสดงครบของ quote ที่ได้รับการคุ้มครองและดีกว่า ป้ายนี้เปลี่ยนความรับผิดชอบและกลไกการ route ไม่ใช่ใบอนุญาตให้ทิ้งขนาดที่ดีกว่าไว้โดยไม่ดำเนินการ
ตรวจสอบบันทึกก่อนโต้แย้ง fill
เก็บ series ที่แน่นอน ฝั่ง ปริมาณ limit และประเภทคำสั่ง เวลาโบรกเกอร์รับคำสั่ง exchange เวลาและราคาของทุก execution และ quote คู่แข่งพร้อมขนาดและ venue ตรวจสอบว่ารายงานล่าช้า quote firm และได้รับการคุ้มครองหรือไม่ ขนาดถูกซื้อขายไปแล้วหรือไม่ หรือ execution มีเงื่อนไข complex, ISO, rotation หรือเงื่อนไขอื่นหรือไม่
ขอให้โบรกเกอร์ตรวจสอบกับ audit trail ของคำสั่งและ quote หากลำดับยังดูไม่สอดคล้อง ระบุ bid หรือ offer ที่ดีกว่าซึ่งสงสัยและเวลาที่แม่นยำ แทนการส่งเพียง screenshot trade-through ที่ดูเหมือนเกิดขึ้นไม่ได้เป็น claim obvious-error โดยอัตโนมัติ และช่วงเวลาที่ exchange หรือโบรกเกอร์เปิดให้ตรวจสอบอาจสั้น
คำถามที่พบบ่อย
คำสั่งออปชันของรายย่อยทั่วไป fill แย่กว่า NBBO ได้หรือไม่?
การจัดการทั่วไปโดยมากคุ้มครองจาก execution ที่ด้อยกว่า quote firm ที่ได้รับการคุ้มครองสำหรับ series เดียวกัน แต่ quote อาจเปลี่ยนหรือถูกใช้จนหมดก่อนคำสั่งมาถึง และอาจมีข้อยกเว้นตามกฎ Limit ของคำสั่งเองเป็นขอบเขตแยกต่างหาก ทบทวนบันทึกตามเวลาที่เกิดเหตุ แทนการใช้หน้าจอที่สังเกตภายหลัง
Intermarket Sweep Order ในออปชันคืออะไร?
ISO คือ limit order ที่ระบุภายใต้กฎคุ้มครองคำสั่งออปชัน Exchange ที่รับคำสั่งอาจดำเนินการโดยไม่ตรวจราคาที่อยู่ไกลออกไป เพราะ member ที่ส่งเข้ารับผิดชอบ route ISOs พร้อมกันไปยังขนาดที่แสดงครบของ quote ที่ได้รับการคุ้มครองและดีกว่าทุกรายการ แพลตฟอร์มรายย่อยอาจไม่แสดง designation นี้โดยตรง
คำสั่งออปชันแบบซับซ้อนมีการคุ้มครอง trade-through ของ NBBO หรือไม่?
Complex trades อยู่ในรายการข้อยกเว้นของข้อห้าม trade-through ใน series แบบง่าย เพราะธุรกรรมถูกประเมินเป็น package ภายใต้กฎของ complex-order และ priority แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าราคาของแต่ละขาไม่มีข้อจำกัด ตรวจสอบเดบิตหรือเครดิตสุทธิ อัตราส่วน การคุ้มครองของ package และการจัดสรรขาที่รายงาน
จะโต้แย้ง fill ออปชันที่ดูเหมือนอยู่นอก NBBO ได้อย่างไร?
ติดต่อโบรกเกอร์ทันทีพร้อม order ID, สัญญาที่แน่นอน ฝั่ง ปริมาณ limit ราคาและเวลา execution และ venue ราคา ขนาด และ timestamp ของ quote ที่ดีกว่า ขอให้ตรวจสอบ audit trail และกำหนดเวลาที่ใช้บังคับ Screenshot แบบคงที่เพียงอย่างเดียวโดยทั่วไปไม่พอพิสูจน์สภาพตลาดตอนดำเนินการ