เงินสำรองของธนาคารสร้างเงินหรือไม่? สินเชื่อ เงินฝาก และตัวคูณเงิน

ในสหรัฐฯ ยอดเงินสำรองหมายถึงเงินฝากที่สถาบันรับฝากเงินถือไว้ในบัญชีกับธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาใดสาขาหนึ่ง สำหรับสถาบันนั้น ยอดเงินนี้เป็นสินทรัพย์ ส่วนสำหรับระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นหนี้สิน เงินสำรองใช้ชำระเงินระหว่างธนาคาร บริหารสภาพคล่อง และปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องได้ ยอดเงินในบัญชีกระแสรายวันของครัวเรือนเป็นสิทธิเรียกร้องต่อธนาคารพาณิชย์ของตน ไม่ใช่บัญชีเงินสำรองที่เฟด [คำถามที่พบบ่อยของเฟดเรื่องยอดเงินสำรอง]({source:fedIorbFaq}) อธิบายว่าใครถือเงินสำรองและถือไว้เพื่ออะไร

เมื่อลูกค้าของธนาคาร A จ่ายเงินให้ผู้ที่ใช้ธนาคาร B ธนาคารทั้งสองจะชำระรายการด้วยการปรับยอดเงินสำรอง ลูกค้าของธนาคาร A มียอดเงินฝากลดลง และธนาคาร A โอนเงินสำรองไปให้ธนาคาร B ซึ่งรับเงินสำรองแล้วเพิ่มยอดเงินฝากให้ผู้รับ เงินสำรองจึงเคลื่อนย้ายระหว่างสถาบันที่มีสิทธิ์ถือไว้ ส่วนผู้รับได้รับเงินฝากในธนาคารพาณิชย์ ธนาคารไม่ได้ส่งยอดเงินสำรองให้ครัวเรือนเพื่อใช้ชำระเงิน

คำเหล่านี้นับสินทรัพย์คนละประเภท ตามสถิติของเฟดสหรัฐฯ ในปัจจุบัน ฐานเงินประกอบด้วยเงินสดที่หมุนเวียนอยู่และยอดเงินสำรองที่สถาบันรับฝากเงินถือไว้ ส่วน M1 และ M2 เป็นมาตรวัดสินทรัพย์บางประเภทที่มีลักษณะคล้ายเงินและถือโดยประชาชน M1 ของสหรัฐฯ ในปัจจุบันรวมเงินสดที่ประชาชนถือ เงินฝากกระแสรายวัน เงินฝากประเภทอื่นที่ใช้สั่งจ่ายเช็คได้ และเงินฝากออมทรัพย์ โดยเป็นไปตามข้อยกเว้นและรายการปรับที่ระบุในรายงาน H.6 ส่วน M2 เพิ่มเงินฝากประจำวงเงินต่ำและยอดคงเหลือของกองทุนตลาดเงินรายย่อย พร้อมปรับยอดบัญชีเกษียณตามที่กำหนด หมวดหมู่และรายการปรับที่แน่นอนเป็นหลักเกณฑ์ทางสถิติ ไม่ใช่คำเรียกที่ใช้ได้เหมือนกันทั่วโลก [รายงาน H.6 ฉบับปัจจุบัน]({source:fedH6Current}) แสดงองค์ประกอบของสหรัฐฯ และ[คำถามที่พบบ่อยของเฟดเรื่องปริมาณเงิน]({source:fedMoneySupplyFaq}) สรุปมาตรวัดเหล่านี้

ดังนั้น ยอดเงินสำรองที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ฐานเงินของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น แต่ไม่ได้เพิ่ม M1 หรือ M2 ในจำนวนเท่ากันโดยอัตโนมัติ เงินสำรองอยู่ในบัญชีของสถาบันการเงินที่ธนาคารกลาง ไม่ใช่เงินฝากกระแสรายวันหรือเงินฝากออมทรัพย์ของประชาชนที่นับเป็นเงิน ประเทศอื่นใช้มาตรวัดปริมาณเงินและระบบชำระเงินของตนเอง จึงควรตรวจสอบนิยามของธนาคารกลางในแต่ละประเทศก่อนนำข้อมูลมาเปรียบเทียบ

ความแตกต่างนี้ยังช่วยป้องกันการอ่านกราฟผิดแบบหนึ่งด้วย: ยอดเงินสำรอง เงินฝากธนาคาร และฐานเงินเป็นยอดคงค้าง ณ วันใดวันหนึ่ง ขณะที่การปล่อยสินเชื่อและการชำระเงินเป็นกระแสที่เกิดขึ้นในช่วงเวลา การเปรียบเทียบอัตราการเปลี่ยนแปลงต้องใช้วันที่ หน่วย วิธีปรับฤดูกาล และนิยามที่ตรงกัน ดูส่วนประกอบของ M1 และ M2 ในสหรัฐฯ ได้ที่ M1 เทียบกับ M2 ส่วนอัตราส่วนที่ใช้ GDP ที่เป็นตัวเงินเป็นตัวตั้งอธิบายใน ความเร็วหมุนเวียนของ M2

สมมติว่าธนาคารอนุมัติสินเชื่อธุรกิจจำนวน 10,000 ดอลลาร์ เมื่อเริ่มปล่อยสินเชื่อ ธนาคารบันทึกสินเชื่อ 10,000 ดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ และเพิ่มเงิน 10,000 ดอลลาร์เข้าบัญชีเงินฝากของผู้กู้เป็นหนี้สินจำนวนเท่ากัน จากนั้นผู้กู้ใช้เงินฝากดังกล่าวจ่ายให้ซัพพลายเออร์ได้ ธนาคารไม่ได้หยิบเงินสำรอง 10,000 ดอลลาร์จากห้องนิรภัยแล้วยื่นให้ผู้กู้ ผู้กู้ได้รับเงินฝากธนาคารที่นำไปใช้จ่ายได้

นี่คือการบันทึกบัญชีคู่ ไม่ใช่การสร้างความมั่งคั่งให้เปล่า ผู้กู้เป็นหนี้ 10,000 ดอลลาร์และต้องชำระคืนตามสัญญา ธนาคารถือสิทธิเรียกร้องจากสินเชื่อและมีภาระต้องจ่ายคืนเงินฝาก หากชำระเงินต้นจากเงินฝากที่ธนาคารผู้ปล่อยสินเชื่อ ธนาคารนั้นจะลดทั้งสินทรัพย์สินเชื่อและหนี้สินเงินฝากพร้อมกัน หากชำระจากอีกธนาคารหนึ่ง ธนาคารของผู้กู้จะลดเงินฝาก ขณะที่ธนาคารผู้ให้กู้ได้รับเงินสำรองและลดสินทรัพย์สินเชื่อของตน ไม่ว่ากรณีใด การชำระคืนเงินต้นทำให้เงินฝากในระบบธนาคารโดยรวมลดลง ส่วนดอกเบี้ยเป็นคนละรายการ เพราะเป็นรายได้ของธนาคาร ไม่ใช่การคืนเงินต้น

การชำระเงินยังเกี่ยวข้องกับเงินสำรอง หากผู้กู้จ่ายให้ซัพพลายเออร์ที่ใช้ธนาคารอื่น เงินฝากจะย้ายจากธนาคารของผู้กู้ไปยังธนาคารของซัพพลายเออร์ และธนาคารใช้เงินสำรองชำระรายการระหว่างกัน ซึ่งอาจทำให้ธนาคารผู้ปล่อยสินเชื่อต้องจัดหาเงินทุนหรือสภาพคล่องเพิ่ม แต่ไม่ได้แปลว่าธนาคารปล่อยเงินสำรองให้ประชาชนก่อน [คำอธิบายของธนาคารกลางอังกฤษเรื่องการสร้างเงินในระบบเศรษฐกิจสมัยใหม่]({source:boeMoneyCreation}) แสดงรายการบัญชีของสินเชื่อและเงินฝาก พร้อมอธิบายบทบาทการชำระเงินที่แยกจากกัน

แบบจำลองพื้นฐานในตำราเริ่มจากสมมติว่ามีอัตราส่วนเงินสำรองที่ต้องดำรงไว้คงที่ หากอัตรานี้เท่ากับ 10% สูตรตัวคูณเงินฝากพื้นฐานคือ 1 ÷ 0.10 = 10 ในตัวอย่างแบบง่าย เงินฝากแรกเริ่ม 100 ดอลลาร์จะถูกกันไว้บางส่วนเป็นเงินสำรองที่กำหนด ส่วนที่เหลือปล่อยกู้และฝากต่อที่ธนาคารอีกแห่ง หากเกิดกระบวนการซ้ำไปเรื่อย ๆ แบบจำลองอาจให้ยอดเงินฝากรวมสูงสุด 1,000 ดอลลาร์ ยอดนี้นับเงินฝากแรกเริ่ม 100 ดอลลาร์ด้วย ไม่ใช่สินเชื่อใหม่ 1,000 ดอลลาร์ที่เพิ่มจากเงินฝากแรกเริ่ม

ผลลัพธ์นี้ต้องอาศัยสมมติฐานเข้มงวดหลายข้อ: อัตราส่วนเงินสำรองเป็นข้อจำกัดที่มีผลจริง ธนาคารไม่มีเงินสำรองส่วนเกิน ประชาชนไม่นำเงินสดออกจากระบบธนาคาร สินเชื่อทุกก้อนถูกปล่อยและนำไปฝากที่ธนาคารอื่น และมีผู้กู้ที่ต้องการและมีคุณสมบัติขอสินเชื่อ แบบจำลองยังต้องระบุเงินตั้งต้นอย่างชัดเจนและใช้นิยามเงินฝากที่สอดคล้องกัน หากเปลี่ยนสมมติฐาน ผลลัพธ์ก็เปลี่ยนตาม ตัวคูณนี้มีประโยชน์สำหรับเรียนรู้แบบจำลองที่มีข้อจำกัดเรื่องเงินสำรองและการฝากต่อ แต่ไม่ได้รับประกันว่าเงินสำรองเพิ่มหนึ่งดอลลาร์จะทำให้สินเชื่อใหม่เพิ่มสิบดอลลาร์

ในทางปฏิบัติ ธนาคารพิจารณาผลตอบแทนที่คาดจากสินเชื่อเทียบกับต้นทุนเงินทุน ความเสี่ยงด้านเครดิต ฐานะเงินกองทุน ความต้องการสภาพคล่อง และข้อกำกับดูแล นอกจากนี้ยังต้องมีผู้กู้ที่ต้องการกู้และสามารถชำระหนี้ได้ ปัจจัยเหล่านี้มีผลต่อปริมาณสินเชื่อ หลังบันทึกสินเชื่อแล้ว ธนาคารต้องมีเงินทุนรองรับการชำระเงินและจัดการสภาพคล่อง เงินสำรองช่วยชำระรายการ แต่ไม่ใช่กองเงินที่ธนาคารส่งต่อให้ครัวเรือนแบบกลไก

ตัวอย่างของสหรัฐฯ แสดงสมมติฐานในตำราได้ชัดเจนเป็นพิเศษ: เฟดลดอัตราส่วนเงินสำรองที่ต้องดำรงไว้เหลือศูนย์ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 26 มีนาคม 2020 การเปลี่ยนแปลงนั้นไม่ได้ยกเลิกข้อกำหนดด้านเงินกองทุน สภาพคล่อง การกำกับดูแล หรือการบริหารความเสี่ยงข้ออื่น และไม่ใช่คำอธิบายของทุกประเทศ [หน้าเว็บเฟดเรื่องข้อกำหนดเงินสำรอง]({source:fedReserveRequirements}) บันทึกการเปลี่ยนแปลงของสหรัฐฯ งานวิจัยของเฟดและคำอธิบายของธนาคารกลางอังกฤษต่างเตือนว่าไม่ควรใช้ตัวคูณอย่างง่ายเป็นคำอธิบายเชิงกลของการสร้างเงินในระบบธนาคารสมัยใหม่ ({source:fedMoneyMultiplierResearch}, {source:boeMoneyCreation})

ธนาคารกลางยังคงมีอิทธิพลต่อสินเชื่อผ่านนโยบายการเงิน อัตราดอกเบี้ยเชิงนโยบายส่งผลต่อต้นทุนการกู้ยืมและความต้องการสินเชื่อ ส่วนเครื่องมือจัดหาสภาพคล่องและระบบการชำระเงินกำหนดเงื่อนไขที่ธนาคารใช้จัดการธุรกรรม หากธนาคารคาดว่าจะมีเงินไหลออก ก็อาจหาเงินทุนหรือเงินสำรองจากสถาบันอื่นหรือธนาคารกลางตามกรอบที่ใช้ นี่เป็นข้อจำกัดในการดำเนินงานจริง แต่ต่างจากการกล่าวว่าการปล่อยสินเชื่อทุกครั้งต้องรอเงินสำรองก้อนหนึ่งที่ถูกนำไปคูณก่อน

เมื่อธนาคารกลางซื้อหลักทรัพย์ ธนาคารกลางชำระเงินโดยเพิ่มยอดเงินในบัญชีสำรองของธนาคาร หากผู้ขายเป็นธนาคาร การเปลี่ยนแปลงในงบดุลแบบง่ายคือการแลกเปลี่ยน: ธนาคารมีเงินสำรองมากขึ้นและหลักทรัพย์น้อยลง การแลกเปลี่ยนนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้สร้างเงินฝากลูกค้าในหนี้สินของธนาคาร เฟดอธิบายว่าการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นการเพิ่มเงินสำรองให้ระบบธนาคาร ({source:fedIorbFaq})

หากผู้ขายเป็นสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคาร เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ การชำระเงินจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอีกด้านหนึ่งในภาคเอกชน ผู้ขายส่งมอบหลักทรัพย์และได้รับเงินฝากในธนาคารของตน ธนาคารนั้นได้รับเงินสำรองและบันทึกหนี้สินเงินฝากใหม่ให้ลูกค้า ในตัวอย่างแบบง่ายนี้ ทั้งยอดเงินสำรองและเงินฝากของผู้ขายที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มขึ้น รายละเอียดของรายการขึ้นอยู่กับว่าใครเป็นผู้ขายและชำระราคาอย่างไร จึงสรุปจากคำว่า “QE เพิ่มเงินสำรอง” เพียงอย่างเดียวไม่ได้ว่าเงินในมาตรวัดปริมาณเงินวงกว้างแต่ละตัวจะเปลี่ยนเท่าใด ({source:boeMoneyCreation})

การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เป็นมาตรการที่มุ่งผ่อนคลายภาวะการเงินผ่านการซื้อสินทรัพย์ ผลของมาตรการขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ที่ซื้อ ผู้ขาย การจัดพอร์ต อัตราดอกเบี้ย ความต้องการสินเชื่อ และภาวะเศรษฐกิจโดยรวม เงินสำรองที่เพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าสินเชื่อธนาคารจะเพิ่มเป็นจำนวนเท่าตัวตายตัว M2 จะเพิ่มในจำนวนเท่ากัน หรือราคาผู้บริโภคจะสูงขึ้นอย่างแน่นอน อีกส่วนหนึ่งของการส่งผ่านนโยบายการเงินอธิบายในบทความ อัตราดอกเบี้ย Fed Funds เทียบกับอัตราไพรม์

เงินสำรองสำคัญเพราะธนาคารใช้ชำระเงิน และธนาคารกลางใช้เงื่อนไขการถือเงินสำรองเพื่อดำเนินนโยบายการเงิน ในสหรัฐฯ เฟดจ่ายดอกเบี้ยให้สถาบันที่มีสิทธิ์ถือยอดเงินสำรอง อัตราดอกเบี้ยเงินสำรอง (IORB) เป็นหนึ่งในเครื่องมือที่ช่วยให้เฟดรักษาอัตราดอกเบี้ยตลาดระยะสั้นให้สอดคล้องกับจุดยืนนโยบายของคณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐฯ นี่เป็นกรอบการดำเนินงานของสหรัฐฯ ไม่ใช่แบบแผนสากล ({source:fedIorbFaq})

อัตราดอกเบี้ยเป้าหมาย อัตราดอกเบี้ยเงินสำรอง และอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่ธนาคารเรียกเก็บจากลูกค้ามีความเชื่อมโยงผ่านตลาดและสถาบัน แต่ไม่ใช่อัตราเดียวกัน การเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจส่งผลต่ออัตราสินเชื่อและความต้องการกู้ โดยไม่ได้กำหนดจำนวนสินเชื่อใหม่แบบตายตัว ธนาคารกลางประเทศอื่นอาจใช้เครื่องมือ คู่สัญญาที่มีสิทธิ์ และกฎบัญชีเงินสำรองที่ต่างออกไป

เมื่อพาดหัวข่าวบอกว่าเงินสำรอง “พุ่งสูง” หรือ QE “พิมพ์เงิน” ให้เริ่มจากตรวจดูว่ากำลังพูดถึงชุดข้อมูลใดและใช้หน่วยอะไร: ยอดเงินสำรอง ฐานเงิน M1, M2 หรือมาตรวัดของประเทศอื่น ตรวจว่าข้อความหมายถึงยอดคงค้าง ณ วันหนึ่งหรือกระแสในช่วงเวลา และดูว่าข้อมูลเป็นมูลค่าตัวเงิน ปรับฤดูกาลแล้ว หรือมีการแก้ไขย้อนหลังหรือไม่ รายงาน H.6 ล่าสุดของสหรัฐฯ แยกยอดเงินสำรองและฐานเงินออกจาก M1 และ M2

จากนั้นถามว่าธุรกรรมใดเปลี่ยนงบดุลและใครเป็นผู้ขายสินทรัพย์ สินเชื่อธนาคารอาจสร้างเงินฝาก การจ่ายเงินระหว่างธนาคารเปลี่ยนที่อยู่ของเงินฝากกับเงินสำรอง ส่วนการซื้อหลักทรัพย์อาจแลกสินทรัพย์เป็นเงินสำรอง หรือเพิ่มเงินฝากของผู้ขายที่ไม่ใช่ธนาคาร ขึ้นอยู่กับผู้ขาย รายการบัญชีเหล่านี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้กำหนดการปล่อยสินเชื่อ การใช้จ่าย หรือเงินเฟ้อในอนาคต หากต้องการประเมินผลเหล่านั้น ให้ดูภาวะสินเชื่อ อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ความต้องการของผู้กู้ เงินกองทุนและสภาพคล่องของธนาคาร ผลผลิต และราคาในช่วงเวลาเดียวกัน

ใช้ตัวคูณเงินเป็นแบบจำลองที่ระบุสมมติฐานไว้ ไม่ใช่คำพยากรณ์ที่แยกออกจากสมมติฐานเหล่านั้น ข้อความที่รอบคอบควรระบุประเทศ มาตรวัด ช่วงเวลา ยอดตั้งต้น และกลไก หากไม่มีข้อมูลเหล่านี้ ประโยคว่า “เงินสำรองเพิ่ม แปลว่าเงินเพิ่มสิบเท่า” จะนำงบดุลหลายแบบมารวมเป็นข้อกล่าวหาเดียว