ตราสารหน่วยงานสหรัฐฯ เทียบกับพันธบัตรกระทรวงการคลัง: การค้ำประกัน ผลตอบแทน และความเสี่ยง

ตราสารหน่วยงานคือหนี้ที่ออกหรือค้ำประกันโดยหน่วยงานรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ที่ไม่ใช่กระทรวงการคลัง หรือกิจการที่รัฐบาลสนับสนุน (GSE) เป็นหมวดกว้าง ไม่ได้หมายถึงการค้ำประกันจากรัฐบาลแบบเดียวกันทั้งหมด พันธบัตร Fannie Mae หรือ Freddie Mac เป็นหนี้ของบริษัทนั้น ส่วน MBS ของ Ginnie Mae ใช้โครงสร้างต่างกัน โดยผู้ออกที่ได้รับอนุมัติรวบรวมสินเชื่อบ้านและ Ginnie Mae รับประกันการจ่ายบางรายการ แนวทางของ FINRA อธิบายความต่างระหว่าง GSE กับหน่วยงานรัฐบาลกลาง

Treasury ที่ซื้อขายได้ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยตรงและได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อมั่นและเครดิตเต็มรูปแบบของประเทศ สำหรับ MBS ที่เข้าเกณฑ์ Ginnie Mae รับประกันการจ่ายเงินต้นและดอกเบี้ยบางส่วนตรงเวลาตามคู่มือโครงการ หนี้ทั่วไปของ Fannie Mae, Freddie Mac หรือ Federal Home Loan Bank มักเป็นภาระขององค์กรนั้น ไม่ใช่ Treasury และการค้ำประกันไม่ได้ครอบคลุมราคาตลาดหรือราคาขายต่อโดยอัตโนมัติ

ทั้งสองบริษัทอยู่ภายใต้การดูแลแบบ conservatorship ของ FHFA ตั้งแต่ปี 2008 ตามข้อมูล FHFA กระทรวงการคลังให้ความช่วยเหลือผ่านข้อตกลงซื้อหุ้นบุริมสิทธิระดับสูง นี่อธิบายโครงสร้างปัจจุบัน แต่ไม่ใช่การค้ำประกันอย่างชัดแจ้งจากเครดิตเต็มรูปแบบของสหรัฐฯ สำหรับพันธบัตรทุกฉบับ ให้ตรวจภาระทางกฎหมายในเอกสารการออกแต่ละรายการ

ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนตราสารหน่วยงานกับ Treasury ที่ใกล้เคียงกันไม่ได้วัดความเสี่ยงผิดนัดเพียงอย่างเดียว ขอบเขตการค้ำประกัน ช่วงเวลาของกระแสเงินสด สิทธิไถ่ถอน สภาพคล่อง อุปสงค์และอุปทาน เงินทุน ภาษี และวิธีคำนวณล้วนมีผล หากใช้ตัวเลขสมมติ 4.40% และ 4.00% ส่วนต่างคือ 0.40 จุดเปอร์เซ็นต์หรือ 40 เบสิสพอยต์ แต่ไม่ได้รับประกันรายได้เพิ่มทุกปี

วันครบกำหนดที่ระบุอาจไม่ใช่วันที่ได้รับเงินต้นทั้งหมด หนี้บางประเภทไถ่ถอนก่อนกำหนดได้ ส่วน MBS เปลี่ยนกระแสเงินสดเมื่อผู้กู้ชำระหรือรีไฟแนนซ์ก่อนเวลา ดอกเบี้ยลดอาจเร่งการชำระก่อนกำหนด ดอกเบี้ยเพิ่มอาจยืดอายุเงินสด ให้เทียบผลตอบแทนถึงวันไถ่ถอนและ yield-to-worst; สำหรับ MBS ให้ดู effective duration และสมมติฐานการชำระล่วงหน้า ดู TBA เทียบกับพูลเฉพาะ

การค้ำประกันครอบคลุมการจ่ายเงินที่ระบุ ไม่ได้ตรึงราคาตลาด หากผลตอบแทนเพิ่ม ราคาตราสารดอกเบี้ยคงที่อาจลดลงและการขายก่อนครบกำหนดอาจขาดทุน Duration ช่วยประเมินความไวต่อดอกเบี้ย แต่ไม่ใช่การรับประกันและไม่ครอบคลุมสิทธิเลือกหรือการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างทั้งหมด

สภาพคล่องต่างกันตาม CUSIP ขนาด อายุ โครงสร้าง และสภาพตลาด คำว่า “หน่วยงาน” ไม่รับประกันส่วนต่าง bid-ask แคบหรือมีผู้ซื้อทันที ให้เทียบรหัสหลักทรัพย์ ยอดขั้นต่ำ จำนวนชำระราคา ดอกเบี้ยค้างรับ bid/ask ค่าธรรมเนียม และวิธีคำนวณผลตอบแทน สำหรับ MBS ต้องจับคู่พูล ชั้นตราสาร และกระแสเงินสด

TreasuryDirect ระบุว่ารายได้จาก Treasury ที่ซื้อขายได้ต้องเสียภาษีรัฐบาลกลาง แต่ยกเว้นภาษีเงินได้ระดับรัฐและท้องถิ่น อย่านำกฎนี้ไปใช้กับหนี้หน่วยงานทุกประเภทโดยอัตโนมัติ ภาษีอาจขึ้นกับผู้ออก ผลิตภัณฑ์ และกฎท้องถิ่น เมื่อซื้อกองทุนหรือ ETF ผู้ลงทุนถือหน่วยกองทุน ไม่ใช่สิทธิเรียกร้องตรงต่อผู้ออกแต่ละราย

หน้า TreasuryDirect เรื่องหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้และแบบฟอร์มภาษีและการหักภาษี ณ ที่จ่ายระบุรายละเอียดที่เกี่ยวข้อง

จดผู้ออก ผู้ค้ำประกันและการจ่ายที่ครอบคลุม ประเภทตราสาร วันครบกำหนดและสิทธิไถ่ถอน ราคาและดอกเบี้ยค้างรับ วิธีคำนวณผลตอบแทน ต้นทุน duration spread สภาพคล่อง ความเสี่ยงลงทุนซ้ำ และภาษี แล้วเปรียบเทียบตราสารที่คล้ายกัน อ่านเรื่อง การออกซ้ำ Treasury, ความเสี่ยงชำระก่อนและยืดอายุ MBS และ covered bond กับ ABS