Лестница казначейских векселей: распределение погашений и реинвестирование

Казначейский вексель — краткосрочная ценная бумага правительства США, продаваемая со скидкой или по номиналу и погашаемая по номиналу. Разница между ценой покупки и полученной суммой составляет процентный доход. Сейчас Казначейство указывает стандартные сроки 4, 6, 8, 13, 17, 26 и 52 недели. Лестница объединяет отдельные векселя с разными датами погашения; у каждого своя аукционная цена и дата погашения.

Польза такого подхода — распределение дат возврата основного долга. Один вексель может сосредоточить крупную потребность в деньгах на одной дате, а несколько разнесённых сроков создают дополнительные запланированные моменты получения средств. Это выбор графика, а не обещание более высокой средней доходности. Ставка каждого векселя определяется на аукционе при покупке, а ставка следующей покупки заранее неизвестна. Не погашенные векселя остаются вложенными, поэтому лестница сама по себе не обеспечивает ежедневную ликвидность.

Подробнее об особенностях векселей см. в ответах TreasuryDirect на частые вопросы.

Предположим, четыре условных векселя сроком на 13 недель покупаются или выпускаются с интервалом в четыре недели. Срок каждого остаётся равным 13 неделям; разнесены даты покупки. При упрощённом подсчёте первый вексель погасится на 13-й неделе, следующие — на 17-й, 21-й и 25-й. После формирования лестницы примерно раз в четыре недели наступает погашение одного уровня.

Если направлять каждую погашенную сумму на покупку нового 13-недельного векселя, интервал можно поддерживать. Но реальные даты зависят от дат выпуска и погашения по аукционному графику, рабочих дней и праздников; опубликованное расписание может измениться. Три месяца не всегда равны ровно 13 неделям, и погашение не обязательно придётся на удобный календарный день. Перед размещением заявки проверьте актуальный календарь аукционов и реальные даты выпуска и погашения.

Составьте список запланированных платежей, минимального денежного резерва и дат, когда средства должны быть доступны. Выбирайте погашение до даты платежа и учитывайте время на обработку операций и перевод. Если платёж за обучение приходится на день погашения векселя, времени на зачисление и перевод может не хватить. Отдельный резерв в банке или у брокера может снизить необходимость продавать вексель досрочно.

Уровни, которые ещё не погашены, остаются ценными бумагами. Поэтому весь объём средств не становится доступен в каждую дату погашения. Если срок расходов неопределён, держите отдельный резерв или выберите более короткий срок для суммы, которая может понадобиться раньше. Сопоставляйте график лестницы с реальными расходами, а не только с желаемой доходностью или аккуратным ежемесячным ритмом. До покупки проверьте даты аукциона, выпуска, погашения и правила расчётов.

В упрощённом примере формула дисконтирования Казначейства выглядит так: P = 100 × (1 − d × r / 360). P — цена за каждые 100 долларов номинала, d — ставка дисконтирования в десятичной форме, r — число дней до погашения. При условной ставке 4% и сроке 91 день P составляет около 98,98889 доллара. Вексель номиналом 10 000 долларов стоит примерно 9 898,89 доллара и выплачивает 10 000 долларов при погашении; разница около 101,11 доллара до учёта расходов по счёту и налогов.

Если предположить одинаковую цену для всех четырёх уровней, покупка векселей на общий номинал 40 000 долларов обойдётся примерно в 39 595,56 доллара. Это только арифметическая иллюстрация: фактические аукционные цены могут отличаться, а векселя покупаются в разные даты. 101,11 доллара — разница между ценой покупки и номиналом данного векселя, а не обещание будущей годовой доходности. Банковская ставка дисконтирования использует номинал и базу в 360 дней, поэтому при сравнении показателей доходности уточняйте метод расчёта. См. объяснение ценообразования векселей Казначейством и формулу цены в правилах аукциона.

Средства после погашения можно направить на запланированный расход, пополнить денежный резерв или купить новый вексель. TreasuryDirect позволяет реинвестировать средства в новый вексель того же срока. В инструкциях указано, что это можно настроить при покупке исходного векселя или не позднее чем за четыре рабочих дня до погашения. Такая настройка не определяет будущую аукционную ставку: новый вексель получает цену на отдельном аукционе.

Принимайте решение отдельно по каждому уровню. Средства для фиксированного платежа можно вывести, а излишек — реинвестировать. Если автоматически реинвестировать все погашения, ожидаемые деньги могут не поступить на счёт. Если отключить реинвестирование, средства могут оставаться без вложения до следующей заявки. У банков и брокеров различаются порядок зачисления, изменение инструкции и крайний срок. Инструкции TreasuryDirect по реинвестированию описывают процесс именно в этой системе.

Когда рыночные ставки растут, погашаемый уровень можно реинвестировать по более высокой аукционной ставке; непогашенные векселя сохраняют исходные условия. Лестница распределяет во времени изменение ставок для новых покупок. При последовательном продлении одного крупного векселя весь остаток может реинвестироваться в одну дату. Различие состоит во времени и сумме пересмотра ставки, но оно не доказывает, какой подход принесёт больше за определённый период.

При снижении ставок доходность более позднего реинвестирования может оказаться ниже доходности прежних уровней. Лестница распределяет даты покупки, но не фиксирует сегодняшнюю ставку для векселей, которые ещё не куплены. Более длинный срок фиксирует условия конкретного векселя на этот период, но откладывает доступ к основному долгу. При досрочной продаже рыночная цена может быть выше или ниже цены покупки. Распределение сроков помогает управлять датами и реинвестированием, но не защищает от всех изменений ставок или покупательной способности.

Казначейские векселя можно продать до погашения, но доступный способ и цена зависят от счёта хранения и текущего рынка. TreasuryDirect сообщает, что вексель, хранящийся в этой системе, сначала нужно перевести в банк, к брокеру или дилеру, а затем поручить продажу этой организации. У брокеров могут различаться правила торговли, перевода, расчётов и комиссии. Не приравнивайте досрочную продажу к получению номинала при погашении.

При выборе счёта сравните доступные сроки, доступ к аукционам, минимальную сумму, настройку автоматического реинвестирования, направление выплаты при погашении, выписки, порядок перевода и стоимость. Процесс TreasuryDirect может отличаться от брокерского счёта. Проверяйте текущие условия поставщика, а не полагайтесь на старые инструкции. См. доступные сроки векселей, календарь аукционов и порядок досрочной продажи в TreasuryDirect.

Лестница может подойти тем, кому нужны несколько плановых дат погашения и кто готов следить за несколькими позициями. Последовательное продление одного векселя может быть проще, если всю сумму можно держать до одной даты и затем реинвестировать вместе. Для расходов до следующего погашения проще использовать денежный резерв. Фонды денежного рынка, банковские депозиты, брокерские депозитные сертификаты и T-bills различаются ликвидностью, ценообразованием, гарантиями и порядком обслуживания; знакомое название или высокая указанная доходность не делают их взаимозаменяемыми.

Сначала определите, какие суммы и к каким датам должны быть доступны, а какую часть можно оставить вложенной. Затем проверьте текущую дату выпуска, цену, срок, правила реинвестирования в счёте и способ получить деньги раньше. Контекст аукционной доходности объясняет статья как читать результаты аукционов Казначейства; о другом инструменте без купона см. Treasury STRIPS. График и расчёт не являются персональной инвестиционной рекомендацией.