Цена фьючерса SOFR и подразумеваемая ставка: правило 100 минус ставка
Узнайте, как цена фьючерса SOFR переводится в ставку, заданную контрактом, почему SR1 и SR3 используют разные окна расчета и почему результат не равен сегодняшнему SOFR или гарантии политики.
Короткий ответ
Фьючерсы One-Month SOFR, SR1, и Three-Month SOFR, SR3, используют ценовое правило IMM Index: 100 минус ставка, заданная контрактом. Для обозначенного продукта, месяца и ценового поля вычтите подтвержденную цену из 100, чтобы прочитать ставку этого контракта. Однако до финального расчета это рыночная запись для окна расчета продукта, а не гарантированная следующая фиксация SOFR, решение FOMC, итоговое реализованное среднее или личный результат прибыли и убытка.
Начинайте с точной записи цены SR1 или SR3
Фраза «фьючерсы SOFR» не определяет один расчет. Сначала укажите код продукта, обозначенный месяц-год, ценовое поле, время, источник и текущую спецификацию контракта. SR1 и SR3 оба ссылаются на SOFR, но используют разные окна наблюдения и финальные расчеты. Цена без этих полей не сообщает, какую запись ставки она представляет.
SOFR — широкая мера стоимости однодневного заимствования под залог казначейских бумаг, публикуемая Федеральным резервным банком Нью-Йорка. Это не целевой диапазон ФРС и не решение политики. Фьючерсы SOFR и Fed Funds: в чем разница отделяет SOFR от EFFR и объясняет, почему метка фьючерса на ставку должна хранить референсную ставку и окно расчета.
Записывайте и ценовое поле. Последняя сделка, bid, ask, дневная расчетная цена и финальная расчетная цена — разные записи. Расчет подразумеваемой ставки имеет смысл только в пределах конкретного поля и времени, с которых он начинается.
Читайте «100 минус ставка» как ставку, заданную контрактом
CME описывает цены SR1 и SR3 через правило IMM Index: 100 минус R. Если подтвержденная цена равна 96.2500, арифметический результат R — 3.7500 процентного пункта в год. Эта операция считывает ставку, встроенную в правило цены данного контракта; она не определяет сам расчет ставки, пока не указан продукт.
Для SR1 R определяется арифметическим средним дневного SOFR за месяц поставки. Для SR3 R определяется дневным компаундированием SOFR за Reference Quarter. Одинаковое на вид правило 100 минус цена поэтому не делает цену SR1 и цену SR3 взаимозаменяемыми. Фьючерсы SOFR на один и три месяца описывают разные периоды и расчеты.
Обратная зависимость полезна, но ограничена: при неизменных точном продукте и определении контракта меньшая ставка R соответствует большей цене IMM Index. Она не объясняет движение рынка, решение комитета по политике или поведение другого продукта на ставку.
Отделяйте реализованные наблюдения SOFR от рыночной части, которая еще не определена
До начала периода наблюдения цену можно читать как рыночную запись будущего расчета, заданного контрактом. После начала периода часть будущего расчета может состоять из уже опубликованных наблюдений SOFR, а часть — по-прежнему отражать рыночную цену оставшегося периода. Называть все число простым прогнозом — значит потерять это различие.
Особенно важно это для ближнего SR3. CME объясняет, что после начала Reference Quarter ставка контракта объединяет уже известные опубликованные значения SOFR с ожиданиями по оставшимся дням периода. По мере месяца поставки SR1 он тоже все сильнее ограничен реализованными дневными наблюдениями. Неопределенность может уменьшаться, но живая цена от этого не становится официальным финальным расчетом.
Финальный расчет фьючерсов SOFR объясняет, что происходит до получения истекающим продуктом окончательного значения по правилам биржи. Храните финальную запись отдельно от цены на живом экране, даже если контракт близок к завершению. [!WARNING] Не превращайте «100 минус цену» в гарантию решения по политике Расчет 100 минус ставка не превращает котировку фьючерса в определенное решение FOMC, следующую фиксацию SOFR, финальное среднее SOFR или результат счета. Каждое утверждение о подразумеваемой ставке сопровождайте продуктом, месяцем, периодом, ценовым полем, временем и источником.
Подразумеваемая рынком ставка контракта не является результатом FOMC
Фьючерсы SOFR могут использоваться в комментариях об ожиданиях денежно-кредитной политики, но цена контракта остается рыночной записью, а не подсчетом голосов или гарантией. SOFR — однодневный ориентир репо Treasury, тогда как решения политики и их передача рыночным ставкам — отдельные процессы. Разные контракты могут также охватывать разные даты или окна вокруг одного заседания.
Не сокращайте фразу «ставка контракта SR3, заданная его правилами, изменилась» до «следующая ставка политики изменилась». Полезное наблюдение называет конкретный контракт и говорит, описывает ли оно цену, ставку 100 минус цена, опубликованные наблюдения SOFR или внешний показатель политики.
При сравнении с 30-Day Federal Funds сохраняйте отдельный ориентир EFFR и правило усреднения. Одинаковое правило цены не доказывает одинаковые входные данные или результаты.
Не смешивайте интерпретацию котировки с прибылью и убытком позиции
Подразумеваемая ставка контракта — интерпретация котировки, а не оценка счета. Связь движения цены с денежным результатом позиции зависит от продукта, единицы контракта, количества контрактов, цены сделки, текущего поля, комиссий, маржи и правил счета. Увеличение числа реализованных наблюдений в ближнем контракте не устраняет отдельные записи счета.
Расчетная цена фьючерса и последняя сделка помогает выбрать рыночное поле для сравнения. Стоимость тика фьючерса и множители контракта отделяет движение котировки от денежной стоимости по контракту. Используйте оба источника перед описанием результата счета. [!TRYMARK] Сохраняйте полную запись цены SOFR Запишите SR1 или SR3, месяц-год, отображенное ценовое поле, время, источник, начало и конец периода и отметку о том, входят ли уже опубликованные наблюдения SOFR в финальный расчет. Множитель, цену сделки и количество позиции храните в отдельной записи счета, не принимая «100 минус цена» за личную прибыль или убыток.
Это руководство объясняет правило цены и запись контракта. Оно не рекомендует торговать фьючерсами SOFR, прогнозировать политику или оценивать счет. Реальную позицию регулируют текущие правила биржи, публикации референсной ставки, рыночные данные и условия счета.
Частые вопросы
Означает ли цена фьючерса SOFR 95.75, что SOFR будет ровно 4.25%?
Это означает, что 100 минус отображенная цена равно 4.25 по правилу IMM Index данного контракта. Смысл ставки все еще зависит от продукта SR1 или SR3, месяца, периода, ценового поля и времени наблюдения.
Является ли «100 минус цена фьючерса SOFR» прогнозом FOMC?
Нет. Это ставка контракта, заданная рынком. Ее можно сопоставлять с ожиданиями политики, но она не гарантирует решение FOMC, целевой диапазон или будущую публикацию SOFR.
Содержит ли цена ближнего фьючерса SOFR только будущие наблюдения?
Не обязательно. После начала соответствующего периода опубликованные значения SOFR уже могут входить в будущий расчет, тогда как оставшиеся дни представлены рыночной ценой.
Можно ли сравнить цены SR1 и SR3, просто вычтя одну из другой?
Нет, не сохранив сначала разные продукты, месяцы, периоды, методы расчета, ценовые поля, временные отметки и единицы контрактов. Ставки определены связанными, но различными правилами.
Равно ли движение на один базисный пункт моей личной прибыли или убытку?
Само по себе нет. Денежный эффект зависит от единицы точного контракта, количества, цены сделки, поля оценки, комиссий и условий счета.