Что такое эффект базы в инфляции и как меняется годовой темп

Эффект базы описывает, как изменение цен в прошлом месяце влияет на динамику годового темпа инфляции, когда тот месяц выходит из сравнения. Текущий месяц сопоставляют с тем же месяцем год назад. Если в прежнем месяце сравнения был резкий рост или спад, годовой темп может измениться при выходе этого месяца из двенадцатимесячного окна, даже если изменение в последнем месяце было обычным. Европейский центральный банк использует эту идею, объясняя изменения годовой инфляции энергоносителей и общей инфляции. {source:ecbBaseEffects2017} {source:ecbBaseEffectsEnergy2021}

Термин относится к периоду сравнения, а не к новому ценовому шоку, происходящему сегодня. Если в месяце сравнения прошлого года случился разовый скачок, текущий годовой темп может выглядеть ниже, когда этот скачок выйдет из окна. Если тогда произошло необычное снижение, его выход может повысить годовой темп. В обоих случаях новые месячные изменения цен по-прежнему имеют значение.

Если обозначить индекс цен через I, двенадцатимесячный темп за месяц t сравнивает индекс с тем же месяцем годом ранее:

Годовой темп на дату t = (I на дату t ÷ I на дату t−12 − 1) × 100

Месячный темп, напротив, сравнивает последний индекс с предыдущим месяцем. Бюро трудовой статистики США указывает, что для двенадцатимесячного изменения CPI нужно сравнивать один и тот же календарный месяц в разные годы. Такой годовой темп не является среднегодовым изменением и не равен сумме двенадцати месячных процентных изменений. Другие статистические ведомства используют то же общее различие между месячными и годовыми темпами, но у каждого есть собственный индекс и правила публикации. {source:blsCpiPercentChanges} {source:onsConsumerPriceMethodology}

Поскольку годовое сравнение каждый месяц сдвигается на один месяц, одно старое месячное изменение выходит, а новое входит. Поэтому годовой темп объединяет движения цен за полный год. Он полезен для широкого сопоставления, но может медленно реагировать на изменение недавней динамики.

Предположим, что вымышленный индекс цен до крупного роста составлял 100. За один месяц он поднялся до 105, а затем оставался на уровне 105 следующие одиннадцать месяцев. В следующем месяце он увеличился еще на 0.2%, до 105.21. Эти придуманные значения индекса нужны только для арифметического примера; это не CPI, HICP, текущий показатель или прогноз.

На дату t−1 годовой темп равен (105 ÷ 100 − 1) × 100, то есть 5%. На дату t он составляет (105.21 ÷ 105 − 1) × 100, то есть 0.2%. Текущий индекс цен не снизился: он вырос с 105 до 105.21. Годовой темп падает на 4.8 процентного пункта, потому что прежний месячный скачок на 5% уже не входит в сравнение за двенадцать месяцев, а новый месяц добавляет 0.2%.

В этом упрощенном примере остальные месяцы оставлены неизменными, чтобы сравнение было наглядным. В реальных индексах цены меняются каждый месяц, товары имеют разные веса, и несколько прежних движений могут одновременно выходить из сравнения. Арифметика индекса для показанных значений точна; для выделения отдельного «вклада эффекта базы» в опубликованную инфляцию могут потребоваться дополнительные допущения.

Инфляция — это темп изменения, а индекс цен — уровень. Если инфляция замедляется, но остается выше нуля, цены в среднем продолжают расти, только медленнее. Дефляция означает снижение широкого индекса цен за период сравнения. Эффект базы может уменьшить годовой темп, не отменяя прежнего роста уровня цен. В объяснении инфляции ЕЦБ также различает годовой темп и накопленный уровень цен за несколько лет. {source:ecbInflationExplainer}

Поэтому даже после снижения годовой инфляции домохозяйства могут сталкиваться с ценами, которые намного выше прежних. Изменение темпа показывает, как быстро измеряемый индекс двигался за заданный период; оно не восстанавливает покупательную способность и не возвращает ценник к прежнему уровню. Разницу между замедлением роста цен и снижением общего уровня цен объясняет статья Дезинфляция и дефляция: в чём разница?.

По той же причине в заголовках вроде «инфляция снизилась» важно уточнять временной интервал. Месячный индекс может вырасти, а его годовой темп — упасть. Возможна и обратная ситуация: годовой темп повышается при спокойном текущем месяце, потому что из окна сравнения выходит низкое или отрицательное значение годичной давности. Читайте опубликованные темпы вместе с уровнем индекса и последним месячным изменением.

«Эффект базы» можно спутать с периодом базы, относительно которого индекс устанавливают на уровне 100. Это разные понятия. Базисный период индекса задает шкалу: его изменение меняет отображаемые значения индекса, но не правильно рассчитанное процентное изменение. Эффект базы относится к тому, какой прежний месяц входит в годовое сравнение. В расчетах BLS обе точки индекса должны использовать согласованный базисный период. {source:blsCpiPercentChanges}

Сезонная корректировка — еще один отдельный вопрос. Она пытается убрать повторяющиеся календарные закономерности, например сезонные движения цен, происходящие примерно в одно время каждый год. При годовом сравнении сопоставляют один и тот же месяц с интервалом в год, что может ослабить часть повторяющихся сезонных влияний, но не гарантирует отмену необычных разовых событий. Всегда проверяйте, скорректированы ли данные на сезонность и какой темп вынесен в заголовок.

Иногда эффектом базы называют и оценку того, насколько прежнее движение повлияло на изменение годового темпа. Такой вклад не всегда является единственным точным бухгалтерским фактом. ЕЦБ отмечает, что для выделения необычного месячного изменения его могут сравнивать с расчетным «типичным» изменением, включая сезонные эффекты и тренд; разные решения дают разные оценки. Прямое сравнение индексов — наблюдаемые данные, а контрфактическое разложение добавляет метод и допущения. {source:ecbBaseEffects2017}

Цены на энергоносители часто резко меняются, поэтому крупный рост или спад годичной давности может заметно повлиять на годовой темп инфляции энергии через эффект базы. В обзоре ЕЦБ об энергетической инфляции еврозоны показано, что эффект базы может совпадать с новыми изменениями цен на нефть и налоговыми мерами. Это разные каналы: старый месяц выходит из сравнения одновременно с изменением текущих цен или налоговых правил. {source:ecbBaseEffectsEnergy2021}

Разовая налоговая мера может создать похожую временную динамику. Если изменение налога переносится на потребительские цены, оно может повысить индекс в соответствующем месяце и повлиять на последующие двенадцатимесячные сравнения. Когда это изменение позже выходит из окна сравнения, годовой темп может снизиться, даже если цены не вернулись к уровню до изменения. Результат зависит от степени переноса налога и последующих месячных изменений цен; в историческом анализе энергетики ЕЦБ налоговые меры отделены от механизма эффекта базы. {source:ecbBaseEffectsEnergy2021}

Процентное изменение отдельной категории не равно автоматически ее вкладу в общий индекс. Влияние также зависит от веса этой категории в потребительской корзине. BLS отличает «эффект» или «вклад» категории в изменение CPI по всем товарам от ее собственной инфляции; ЕЦБ также объясняет, что влияние товара на HICP зависит от весов расходов домохозяйств. Поэтому высокий темп роста цен на топливо может иметь иной эффект, чем такой же темп в категории с малым весом. {source:blsCpiContributionsEffects} {source:ecbInflationExplainer}

Общая инфляция учитывает более широкую корзину, а базовый показатель по собственному определению исключает или уменьшает вес некоторых волатильных компонентов. Эффект базы может влиять на оба показателя, если соответствующий ряд сравнивает текущий месяц с тем же месяцем год назад. Сам по себе он не объясняет, почему изменилась цена отдельной категории или распространяется ли ценовое давление дальше. Подробнее о различиях см. Общая и базовая инфляция: как читать CPI и PCE.

Арифметика сравнения применима ко многим индексам цен, но сами индексы в разных странах не идентичны. Американский CPI, гармонизированный индекс потребительских цен еврозоны (HICP), а также британские CPI и CPIH отличаются охватом, весами корзины и методами расчета. ЕЦБ описывает HICP как гармонизированный показатель для сопоставлений между странами ЕС; британское Управление национальной статистики отдельно определяет месячные и годовые темпы. Эффект базы в одном ряду нельзя считать прямым объяснением показателя другой страны. {source:ecbInflationExplainer} {source:onsConsumerPriceMethodology}

Даже внутри одной страны показатели по всем товарам, энергии, продуктам питания, услугам и базовой инфляции могут демонстрировать разные эффекты базы из-за различий индексов и весов. Годовой показатель может означать скользящее изменение за двенадцать месяцев или изменение среднего значения за календарный год. BLS рассматривает изменение CPI «декабрь к декабрю» и изменение среднегодового CPI как разные расчеты; при неравномерной динамике цен за год их результаты могут различаться. Перед сравнением заголовочного показателя с графиком или данными другой страны проверьте период, указанный в публикации. {source:blsCpiPercentChanges}

Различия в весах корзины могут приводить к тому, что одно и то же изменение цены топлива по-разному влияет на разные индексы. Каждый показатель использует веса, отражающие охватываемые расходы; поэтому направление эффекта базы отдельной категории само по себе не определяет ее вклад в общий индекс. Сопоставляйте изменение цены категории с ее вкладом в более широкий индекс и проверяйте, насколько похожи корзины и веса сравниваемых показателей. {source:ecbInflationExplainer} {source:blsCpiContributionsEffects}

Метод оценки вклада эффекта базы может отличаться и от метода публикации основного индекса цен. В одном историческом анализе энергорынка ЕЦБ использует типичное месячное изменение, оцененное по сезонной динамике и тренду. Это разложение для конкретного случая, а не универсальная официальная формула для каждого национального индекса. Не воспринимайте выражение как стандартизированное число, если источник не описывает способ его оценки. {source:ecbBaseEffects2017}

Сначала определите индекс, географию, компонент и темп сравнения. Проверьте, указан ли месячный темп, изменение год к году или среднегодовой показатель, а также отмечена ли сезонная корректировка. Эти обозначения отвечают на разные вопросы, даже если приводятся в одной публикации.

Затем сравните текущее месячное изменение с изменением того же месяца год назад. Спросите, выходит ли из окна сравнения прежний крупный скачок, снижение, налоговое изменение или другое разовое событие. После этого проверьте, продолжает ли сам индекс цен расти или снижается, широки ли недавние месячные изменения или сосредоточены в отдельных категориях и может ли публикация пересматриваться. Объяснение эффекта базы помогает понять арифметику, но не доказывает причину текущих изменений цен.

Наконец, отделяйте описание от прогноза. Известный месяц сравнения может подсказать, почему сопоставление годовых темпов станет проще или сложнее, но итоговый темп по-прежнему зависит от фактических цен в промежуточные месяцы. ЕЦБ прямо предупреждает, что будущая инфляция зависит не только от эффектов базы, но и от новых месячных изменений цен. Не превращайте простой термин в гарантию следующего показателя инфляции. {source:ecbBaseEffects2017}

См. также обзор потребительских индексов CPI, PCE и дефлятор ВВП: что измеряет каждый индекс. Прежде чем делать выводы о расходах домохозяйств или экономике в целом, сопоставьте формулу, охват и период каждого показателя.