CPI, PCE и дефлятор ВВП: что измеряет каждый индекс

Под «инфляцией в США» могут иметь в виду индекс потребительских цен (CPI), индекс цен личных потребительских расходов (PCE) или дефлятор цен валового внутреннего продукта (ВВП). Все они сводят изменения цен к одному показателю, но охватывают разные расходы и используют разные веса. Поэтому результаты не обязаны совпадать.

CPI сосредоточен на ценах, которые городские потребители платят за представительную корзину. PCE учитывает потребительские расходы самих домохозяйств и расходы, понесённые за них другими организациями. Дефлятор ВВП относится к внутреннему производству: экспорт входит в него, а импорт исключается, поскольку произведён за рубежом. Прежде чем толковать цифру, уточните: какие цены, для кого и за какой период?

Bureau of Labor Statistics (BLS) рассчитывает CPI как среднее изменение во времени цен, уплачиваемых городскими потребителями за представительную выборку товаров и услуг. Это не полный прайс-лист всех товаров во всех магазинах и не одинаково точная мера стоимости жизни для каждого домохозяйства. В ответах BLS на вопросы о CPI описаны охват и сбор цен.

Жильё, в котором живёт собственник, учитывается особым образом. CPI не трактует покупную цену дома как ежемесячную цену потребления. Вместо этого жилищная услуга для собственника отражается через условную арендную плату: оценку того, сколько собственник платил бы за аренду сопоставимого жилья. Поэтому рост цен сделок с жильём не включается в CPI напрямую как изменение цены самого дома.

Веса расходов CPI-U также периодически обновляются. BLS пересматривает их ежегодно на основе обследований потребительских расходов, проведённых двумя годами ранее. Эти веса применяются в течение соответствующего годового цикла; месячные цены меняются и влияют на относительный вклад компонентов, но веса корзины не пересчитывают каждый месяц. В таблицах относительной важности CPI от BLS приведены используемые веса.

PCE — это сокращение от personal consumption expenditures, то есть личных потребительских расходов. Bureau of Economic Analysis (BEA) строит индекс цен на основе потребительских расходов домохозяйств и расходов, произведённых в их интересах. Последнее важно: например, медицинские услуги, оплаченные через Medicaid, могут учитываться как потребление домохозяйств, даже если сами домохозяйства не оплачивают весь счёт напрямую.

В PCE используются меняющиеся во времени веса и цепной индекс по формуле Фишера. Проще говоря, более свежие данные о расходах помогают обновлять веса. Поэтому индекс может быстрее учитывать, как потребители переключаются между товарами и услугами, чем корзина, веса которой неизменны весь год. Методика описана в руководстве BEA по NIPA, глава 5. Представитель Федеральной резервной системы объясняет различия в охвате PCE и CPI.

Иллюстрация без текста в этой статье концептуально разделяет потребительскую корзину, услуги, оплаченные напрямую или от имени домохозяйств, и выпуск, произведённый внутри страны. Она не содержит чисел, рядов данных или сравнения наблюдавшихся результатов.

Долгосрочная цель Федеральной резервной системы по инфляции в 2% измеряется годовым изменением индекса цен PCE. Центральный банк также отслеживает множество других показателей цен и состояния экономики; цель не означает, что каждое решение зависит только от одной цифры. См. ответ Федеральной резервной системы о цели в 2%.

Дефлятор цен ВВП измеряет изменение цен товаров и услуг, произведённых в США. Поскольку он охватывает внутреннее производство, в него входят экспорт и не входят импортные товары как зарубежный выпуск. Это принципиальное отличие от показателей, ориентированных на потребление домохозяйств.

Неявный дефлятор цен рассчитывается как ВВП в текущих долларах, делённый на соответствующий ВВП в цепных долларах, умноженный на 100:

Неявный дефлятор цен = ВВП в текущих долларах ÷ соответствующий ВВП в цепных долларах × 100

ВВП в текущих долларах оценивает выпуск по ценам данного периода. ВВП в цепных долларах корректирует изменение реального выпуска на изменение цен с помощью цепного метода. См. обзор дефлятора цен ВВП от BEA и справку BEA о неявном дефляторе.

Предположим, что в начале условного года каждый из трёх индексов равен 100. В конце того же условного года CPI составляет 104, PCE — 103,5, а дефлятор ВВП — 102,6. В этом примере изменения индексов равны соответственно 4%, 3,5% и 2,6%.

Это не текущие данные и не прогноз. Простое процентное изменение равно (конечное значение ÷ начальное значение − 1) × 100. Одинаковое начальное значение нужно только для наглядного сравнения темпов изменений; у опубликованных рядов могут различаться базовые периоды и уровни. Сравнение уровня 300 в одном ряду с 120 в другом не доказывает, что цены в первом ряду росли быстрее.

Первая причина — охват. CPI и PCE сосредоточены на потреблении домохозяйств, но их определения не совпадают. Дефлятор ВВП включает более широкий внутренний выпуск, например инвестиции и экспорт, но не считает импортные товары произведёнными в США. Подорожание импортной нефти может повысить расходы потребителей, не отражаясь в дефляторе ВВП так же, как цена продукции внутри страны.

Вторая причина — веса и формула. Веса CPI-U ежегодно обновляются по обследованиям расходов, проведённым двумя годами ранее, и применяются в течение годового цикла. В PCE веса меняются вместе с данными о расходах и используются в цепном индексе Фишера. Дефлятор ВВП также зависит от состава произведённого выпуска, а не от фиксированной потребительской корзины. Если покупатели заменяют подорожавший товар более дешёвым аналогом, разные веса могут по-разному учитывать такую замену.

Третья причина — источники и статистическая методика. BLS собирает цены для CPI; BEA составляет PCE и ВВП на основе национальных данных о расходах, производстве и счетах. На результаты влияют оценки, сезонная корректировка, обновление источников и пересмотры. Расхождение само по себе не означает, что одно из ведомств ошиблось: показатели могут описывать разные явления.

Если нужно понять, как меняются цены в корзине CPI для городских потребителей, используйте CPI и уточняйте, идёт ли речь о CPI-U, CPI-W или другом ряде. Для анализа потребления домохозяйств в национальных счетах или ориентира долгосрочной цели Федеральной резервной системы чаще подходит индекс цен PCE.

Если вопрос касается цен выпуска, произведённого внутри США, уместнее дефлятор ВВП. Ни один индекс не гарантирует соответствия личной покупательной способности каждой семьи: жильё, регион, страховка и привычки покупок могут отличаться от средних весов. Выбирайте показатель под вопрос, а не тот, который оказался выше в одном релизе.

Для рыночного контекста ознакомьтесь также с материалами об инфляции и номинальной и реальной доходности и решениях по ставкам, CPI и отчёте о занятости. Они помогают отделять экономический сигнал от поспешного инвестиционного вывода.

Сначала сопоставьте одинаковые периоды и выясните, показывает ли цифра изменение за месяц или за год. Проверьте, скорректирован ли ряд на сезонность. CPI и PCE публикуются ежемесячно, а ВВП и его дефлятор — ежеквартально. BEA может пересматривать данные ВВП по мере поступления более полной информации, поэтому отмечайте дату релиза и версию данных.

Затем разделяйте уровень индекса и инфляцию. Уровень индекса выражен относительно базового периода. Процентное изменение за заданный интервал показывает темп изменения цен за этот интервал. Индекс 104 не означает инфляцию «104%»: в примере переход со 100 на 104 означает изменение на 4%.

Наконец, сравнивайте сопоставимые виды показателей: общий с общим или базовый с базовым. «Базовый» показатель обычно исключает отдельные компоненты, например продукты питания и энергию, но точное определение зависит от ряда. Записывайте частоту, сезонную корректировку, период сравнения и сведения о пересмотрах после первой публикации.

Эти индексы — статистические сводки, а не счёт конкретной семьи и не гарантия будущих цен. Изменение качества товаров, появление новинок, арендная плата и запаздывающие данные требуют оценок. Средние веса также не отражают потребности или место проживания каждого человека. Даже корректно рассчитанное изменение индекса само по себе не доказывает конкретную причину и не определяет политическое решение.

Определения и методику проверяйте по первоисточникам: BLS: вопросы и ответы о CPI, BLS: таблицы относительной важности CPI, BEA: дефлятор цен ВВП, BEA: формула неявного дефлятора, BEA: руководство NIPA, глава 5, Федеральная резервная система: охват PCE и CPI и Федеральная резервная система: долгосрочная цель по инфляции.