Общая и базовая инфляция: как читать CPI и PCE

Инфляция — это изменение индекса цен за определенный период. «Общей» обычно называют инфляцию по индексу всех товаров и услуг, включая продукты питания и энергоносители. В США ежемесячные публикации CPI и PCE содержат показатели по всем категориям. Общая инфляция показывает изменение полного индекса для указанной группы населения и периода, но не сообщает, насколько изменились счета каждой конкретной семьи.

«Базовым» обычно называют показатель, из которого исключены цены на продукты питания и энергоносители. Бюро статистики труда США (BLS) публикует CPI по всем категориям за вычетом продуктов питания и энергоносителей — его часто называют базовым CPI. Бюро экономического анализа США (BEA) публикует индекс цен PCE без этих двух категорий, или базовый PCE. Это отдельные аналитические показатели, а не утверждение, что продукты или энергия перестали входить в инфляцию. В пояснении BLS об индексе CPI подтверждается, что официальный общий CPI по-прежнему включает обе категории.

Рассматривать оба показателя полезно потому, что цены на продукты питания и энергоносители могут резко меняться от месяца к месяцу. Шторм, изменение урожая, перебои поставок или глобальный шок цен на энергию могут заметно повлиять на общую инфляцию. Отдельный базовый показатель исключает эти категории и помогает рассмотреть движение остальных цен. Это бывает полезно для анализа тенденции, но не означает, что базовый показатель важнее для любого решения.

Важно помнить об охвате. Здесь речь идет о рядах CPI и PCE в США. Другие страны могут использовать термин «базовый» для иных исключений или показателей. Если в сообщении просто говорится об «инфляции», сначала выясните, какой индекс имеется в виду, что он охватывает и за какой период рассчитан.

Общий CPI отслеживает изменение цен для группы потребителей, которую охватывает конкретный ряд CPI. Например, CPI-U относится ко всем городским потребителям. Его индекс всех категорий включает продукты питания, энергию, жилищные услуги, транспорт, медицинское обслуживание и другие товары и услуги. Наряду с индексом всех категорий BLS публикует специальные ряды, в том числе показатель по всем категориям за вычетом продуктов питания и энергоносителей.

Общий PCE шире с точки зрения национальных счетов. Он охватывает личные потребительские расходы домохозяйств, а также некоторые расходы, произведенные от их имени. BEA описывает потребительские расходы как товары и услуги, приобретаемые жителями США или от их имени; см. обзор BEA о потребительских расходах. В него входят категории продуктов питания и энергии наряду с другими охватываемыми потребительскими расходами. CPI и PCE различаются охватом, источниками данных, весами и формулами индекса, поэтому их общие темпы инфляции могут не совпадать даже за одни и те же даты. Подробнее о структурных различиях см. в отдельном материале о CPI, PCE и дефляторе ВВП.

«Общий» не означает «без сезонной корректировки». В публикации могут одновременно приводиться сезонно скорректированное изменение индекса всех категорий за месяц и изменение нескорректированного индекса за год. Название общего или базового показателя указывает, какие категории в него входят; сезонная корректировка и период сравнения описывают, как рассчитано изменение.

Базовый CPI — это совокупный CPI по всем категориям за вычетом продуктов питания и энергоносителей. BLS не удаляет эти цены из официального общего CPI, а публикует оба ряда. Базовый показатель полезен, если нужно рассмотреть движение цен за пределами этих двух категорий. Продукты и энергоносители по-прежнему важны для домохозяйств и остаются частью общей инфляции.

Базовый PCE — это индекс цен PCE за вычетом продуктов питания и энергоносителей. Определение BEA основано на категориях PCE: категория «продукты питания» включает продукты и напитки, приобретенные для потребления вне места продажи (например, купленные в магазине и принесенные домой); ресторанные услуги питания и размещение не относятся к категории продуктов питания, исключаемой по этому правилу. К энергии относятся бензин и другие энергетические товары, а также электроэнергия и газовые коммунальные услуги. Подробности категорий приведены в определении базового PCE от BEA.

Поскольку базовые CPI и PCE строятся на разных исходных индексах, это не два названия одной и той же потребительской корзины. Различаются охват компонентов, веса, источники данных и методы расчета. Нельзя подменять изменение базового CPI изменением базового PCE, не указав, что показатель сменился. То же относится к общим CPI и PCE.

«Исключение продуктов питания и энергии» — это правило построения отдельного индекса, а не способ вычесть фиксированный вклад этих категорий из общего показателя. Оставшиеся компоненты агрегируются по методике самого индекса. Общий и базовый темпы — отдельные ряды, а не результат простого вычитания.

Индекс всех категорий отвечает на широкий вопрос: как изменились охватываемые цены, в том числе категории, напрямую влияющие на бюджет домохозяйств? Базовый показатель помогает ответить на другой вопрос: сосредоточился ли рост цен в нескольких волатильных категориях или изменения заметны и в остальной части корзины? Полезнее анализировать таблицу компонентов и несколько периодов, чем воспринимать один базовый показатель как окончательный вывод.

Федеральная резервная система говорит, что следит за несколькими «базовыми» показателями: краткосрочные данные об инфляции могут быть неустойчивыми, а политикам важно оценить, насколько вероятно сохранение наблюдаемых тенденций. При этом продукты питания и энергия занимают значительное место в расходах домохозяйств. Поэтому базовый индекс помогает интерпретировать картину, но не дает оснований игнорировать стоимость продуктов, электричества или бензина. См. ответы ФРС на вопросы об инфляции.

Базовые показатели обобщают данные ценовых индексов; связь инфляции с безработицей — отдельный вопрос модели. Эту взаимосвязь и ее ограничения разбирает материал о кривой Филлипса.

Базовый показатель не определяет автоматически, какие изменения обратятся вспять. Цены на продукты или топливо могут влиять на транспорт, доставку, производство, а затем и на цены других товаров. Эти последующие изменения могут попасть в базовые категории. И наоборот, крупное разовое изменение цены категории, которая остается внутри базового индекса, может сдвинуть сам базовый показатель, даже если не сохранится. Индекс разделяет выбранные категории, но не помечает каждое изменение цены как временное или постоянное.

Долгосрочная цель FOMC в 2% определяется через годовое изменение индекса цен PCE, а не базового PCE. Политики отслеживают базовые и другие показатели как свидетельства о динамике инфляции, но сама цель привязана к общему PCE. Это различие описано в разъяснении ФРС о том, как она оценивает инфляцию.

Выражение «основная динамика инфляции» может обозначать несколько аналитических подходов. Показатели-исключения, например базовые CPI и PCE, исключают заданные категории независимо от того, насколько сильно или слабо менялись их цены в конкретном месяце. Определение остается стабильным во времени, но на него по-прежнему может повлиять шок за пределами продуктов питания и энергии.

Медианные и усеченные средние показатели устроены иначе. Медианный CPI Федерального резервного банка Кливленда ранжирует изменения цен компонентов за месяц и выбирает значение в центре распределения, взвешенного по расходам. Усеченный на 16% средний CPI убирает крайние части этого распределения. Усеченный средний PCE Федерального резервного банка Далласа также исключает выбранные доли с учетом весов расходов из нижнего и верхнего хвостов распределения изменений цен компонентов PCE. Удаленные компоненты меняются от месяца к месяцу; продукты питания или энергия могут остаться, если их изменение не попало в крайние значения. См. описания медианного CPI ФРБ Кливленда и усеченного среднего PCE ФРБ Далласа.

Ни один метод не лучше при любых условиях. На показатель-исключение может повлиять разовый скачок цены включенной категории. На усеченное среднее влияет то, какие компоненты и веса попадают за границы отсечения. Чтобы понять широту и устойчивость изменений, сопоставляйте небольшой набор показателей: общий индекс, базовый индекс, компоненты и, возможно, медиану или усеченное среднее. Каждый из них — отдельный ракурс, а не самостоятельный ответ на вопрос, какими «на самом деле» являются цены.

Сначала точно укажите ряд: CPI-U по всем категориям, CPI-U без продуктов питания и энергоносителей, общий PCE или PCE без этих двух категорий. Затем выясните, что сравнивается: месяц к месяцу, год к году или короткий период, пересчитанный в годовой темп. Эти показатели отвечают на разные вопросы и требуют подписей при сравнении.

Для изменения за месяц сравните индекс этого месяца с индексом предыдущего. Для годовой инфляции сравните его с индексом двенадцать месяцев назад. Месячный темп, пересчитанный в годовой, предполагает, что изменение за один месяц повторяется двенадцать раз с учетом сложного процента. Например, гипотетический месячный рост на 0,4% дает примерно 4,9% в годовом выражении: (1,004¹² − 1) × 100. Это годовой темп, рассчитанный по одному месяцу, а не инфляция за прошедший год и не прогноз.

Важна и сезонная корректировка. Сезонно скорректированные данные часто помогают оценивать недавнюю месячную динамику; годовые сравнения обычно публикуются по нескорректированным индексам. Сравнивайте сопоставимые данные и отмечайте дату версии публикации, особенно для PCE, оценки которого могут пересматриваться. В материале о дезинфляции и дефляции объясняется, почему замедление положительной инфляции отличается от снижения уровня цен.

Предположим, вымышленный индекс CPI по всем категориям вырос за месяц с 300,00 до 301,20. Изменение составляет (301,20 ÷ 300,00 − 1) × 100 = 0,40%. Отдельно опубликованный базовый CPI вырос с 310,00 до 310,62. Его изменение составляет (310,62 ÷ 310,00 − 1) × 100 = 0,20%. В этом вымышленном месяце общий индекс рос быстрее; это может быть совместимо с дополнительным давлением со стороны продуктов питания и энергии, но пример не показывает фактический вклад отдельных компонентов.

Разные начальные уровни индексов — условные базовые шкалы. Для расчета используют предыдущее значение каждого ряда, а не разницу между 301,20 и 310,62. Все числа вымышлены: это не текущие данные CPI, не прогноз и не утверждение о типичном результате.

Теперь предположим, что общая инфляция за год составила 0,2%, а базовая — 0,3%. Такое возможно: разные цены менялись в разные моменты года, а накопленное изменение за двенадцать месяцев не обязано совпадать с направлением изменения в последнем месяце. Прежде чем описывать картину, сопоставьте данные по компонентам и изменения за несколько месяцев. Одна публикация не доказывает, что инфляционное давление широко усилилось или сохранится.

Один базовый показатель не отражает стоимость жизни каждой семьи. Домохозяйство, которое тратит больше на продукты, топливо или коммунальные услуги, может столкнуться с иным изменением бюджета, чем индекс, исключающий часть этих категорий. Это не делает индекс неверным: индекс и бюджет семьи отвечают на разные вопросы.

Базовый показатель — также не диагноз причин, не прогноз и не торговый сигнал. Он помогает обобщить часть наблюдаемых ценовых данных, но сам по себе не объясняет источник инфляции и не предсказывает следующее значение. При сравнении индексов различайте CPI и PCE; обсуждая покупательную способность, уточняйте население и период; говоря о денежной политике, отделяйте цель ФРС по общему PCE от аналитических показателей, за которыми она наблюдает.

Перед тем как делиться числом, запишите: название индекса, определение общего или базового показателя, охват населения или расходов, даты, способ сравнения месяц к месяцу или год к году, сезонную корректировку и версию источника. Такой короткий список помогает не принять различия в названиях или периодах за противоречие.

Основные источники: пояснение BLS о CPI и базовом CPI; определение базового PCE от BEA; обзор потребительских расходов BEA; ответы ФРС на вопросы об инфляции и ее цели; медианный CPI Федерального резервного банка Кливленда; усеченный средний PCE Федерального резервного банка Далласа.

Это руководство посвящено показателям CPI и PCE в США. Оно объясняет распространенные аналитические термины, не рекомендует финансовые продукты и не устанавливает правила для статистических рядов других стран.