Эффект базы инфляции: почему годовой темп может снижаться при росте цен

Годовая инфляция сравнивает индекс цен с его значением за тот же месяц годом ранее. Изменение цен в месяце сравнения влияет на текущий показатель, поскольку сравнение идет с прежним уровнем индекса. Если крупный рост годичной давности выходит из 12-месячного окна, годовой темп при прочих равных может замедлиться. Если выходит небольшой рост или снижение, темп может повыситься.

«Выходит из окна» — краткое описание: старое наблюдение не удаляется из истории индекса. Сдвигается месяц сравнения, и текущий индекс сопоставляется с более новым значением за 12 месяцев до него. Бюро трудовой статистики США (BLS) объясняет, почему годовой CPI может снизиться, хотя последний месячный индекс все еще растет, в разборе математики недавних инфляционных тенденций. Это может происходить с CPI, PCE и другими индексами, рассчитываемыми за скользящий год; результат зависит от индекса, его весов и месячных данных.

Обозначим индекс цен за текущий месяц как P(t). Годовой темп равен:

(P(t) ÷ P(t−12) − 1) × 100

В следующем месяце сравниваются P(t+1) и P(t−11). Оба значения сдвигаются на месяц вперед, поэтому на показатель влияет и изменение в прежнем месяце сравнения.

Для одного ряда индекса связь между соседними годовыми темпами выражается так:

1 + текущий годовой темп = (1 + годовой темп прошлого месяца) × (1 + текущее месячное изменение) ÷ (1 + месячное изменение годичной давности)

Темпы в формуле — десятичные дроби. Годовой темп может измениться при положительной месячной динамике, поскольку текущее повышение сравнивается с повышением, которое выходит из окна. BLS отмечает, что 12-месячные изменения CPI сравнивают один и тот же месяц разных лет и не равны сумме промежуточных месячных изменений ({source:blsCpiPercentChanges}). Показатель за год охватывает все месяцы окна, а не только последний.

Предположим, вымышленный индекс вырос за год на 6,0% в прошлом месяце. Сейчас он прибавил 0,3%, а месячный рост в том же месяце год назад был 1,2%. Новое сравнение приблизительно равно:

1,06 × 1,003 ÷ 1,012 − 1 = 0,0506, или около 5,06%

Годовой темп падает примерно с 6,0% до 5,06%, то есть на 0,94 процентного пункта, хотя текущий индекс вырос на 0,3%. Более скромное новое повышение заменило в скользящем сравнении более крупный рост годичной давности.

Все числа вымышлены и показывают только арифметику: это не текущие данные CPI или PCE и не прогноз. BLS иллюстрировало на исторических данных CPI, что положительное изменение за последний месяц может сочетаться с более низким годовым темпом, если из окна выходит более крупный рост годичной давности. [Руководство по расчету процентных изменений CPI]({source:blsCpiPercentChanges}) описывает месячные и 12-месячные расчеты.

<!-- learn:illustration -->

Важна разница между старым изменением, которое выходит из окна, и новым, которое входит. Если текущее повышение меньше, показатель за 12 месяцев при прочих равных склонен снижаться; если больше — расти. Выход прежнего снижения цен тоже может повысить годовой темп при умеренном текущем росте.

Поэтому годовая инфляция может ускориться после временного спада без резкого ускорения в последнем месяце. Возможна и обратная ситуация: скачок годичной давности выходит из окна и снижает темп, хотя текущие цены продолжают расти. Федеральный резервный банк Сент-Луиса в объяснении о [снижении темпа инфляции при росте цен]({source:stlouisPriceLevelInflationRate}) отделяет уровень цен от скорости его изменения. Эффект базы не доказывает исчезновения ценового давления: нужно учитывать месячные изменения, тенденцию за несколько месяцев, компоненты и веса индекса, а также выбранный показатель.

Многие ряды CPI нормированы так, чтобы индекс равнялся 100 в базисном периоде. Он нужен для представления уровня индекса и не является месяцем сравнения, который выходит из годового темпа. BLS описывает индексы и базисные периоды в [справочнике по понятиям CPI]({source:blsCpiConcepts}).

Сезонная корректировка отдельно оценивает повторяющиеся в течение года закономерности, например обычные эффекты праздников и погоды. Сравнение одного месяца с тем же месяцем год назад часто уменьшает сезонность, но не обязательно устраняет календарные эффекты, необычные события или особенности измерения. Проверяйте отметку о сезонной корректировке перед сравнением рядов; см. руководство по сезонно скорректированным и нескорректированным данным. Эффект базы также не переводит номинальные доллары в величины с постоянной покупательной способностью.

Широкий индекс объединяет цены многих категорий, вклад которых различается. Крупное изменение годичной давности в категории с большим весом может сильнее повлиять на общий индекс, чем такое же изменение в небольшой категории. CPI BLS и индекс PCE Бюро экономического анализа США (BEA) различаются охватом, весами и методикой, поэтому их эффекты базы могут не совпадать ({source:beaCpiPceComparison}). BEA объясняет, что измеряет [индекс цен PCE]({source:beaPcePriceIndex}).

Энергоносители часто волатильны, но эффект базы возможен в любой категории: его могут вызвать налоги, скидки, возвраты, сбои поставок и необычные изменения цен. Влияние на совокупный индекс зависит от выбранного показателя и весов. Не сравнивайте уровни CPI и PCE как цены одной корзины. Укажите ряд и сравнивайте процентные изменения за совпадающие периоды. См. сравнение CPI, PCE и дефлятора ВВП.

Эффект базы объясняет, почему годовой темп изменился и как возможна формулировка «инфляция снизилась, хотя цены выросли». Он не означает пересмотра исторических значений индекса и не доказывает, что нынешний месячный темп низок.

Это не прогноз. Следующий показатель за 12 месяцев будет зависеть от еще не известных месячных изменений цен и от месяца сравнения, который тогда выйдет из окна. Известные изменения в будущих месяцах сравнения помогают понять возможное направление арифметики, но не гарантируют результат. Более низкий годовой темп также не означает, что домохозяйства платят меньше, чем год назад: если индекс выше прошлогоднего уровня, измеряемые цены за год выросли, пусть и медленнее. См. дезинфляцию и дефляцию.

Сначала выясните, какой индекс и период сравниваются: CPI или PCE, месяц к месяцу, год к году или среднегодовое изменение? BLS отмечает, что изменение с декабря по декабрь не равно изменению среднегодового показателя за те же два года ({source:blsCpiPercentChanges}).

По возможности смотрите и на уровень индекса, и на темп. Положительное месячное изменение при снижении годового темпа логично, если текущее повышение меньше, чем в месяце сравнения годичной давности. Уточните, сезонно ли скорректирован показатель, и сопоставляйте его с рядом на той же основе. Годовой показатель не измеряет только последний месяц.

Отделяйте арифметическое объяснение от экономического вывода. Эффект базы объясняет сдвиг годового показателя, но не устанавливает причину последних изменений цен или возвращение инфляции к целевому уровню. Указывайте показатель, период, направление месячного изменения и годового темпа, а также важный месяц сравнения. Так проще проверить заголовок и не спутать замедление инфляции с падением цен.