Коэффициенты фьючерсных спредов: почему 1:1 не всегда нейтрален
Узнайте, как работают коэффициенты ног фьючерсного спреда, почему одинаковое число контрактов может оставить остаточный риск и как множители, DV01, валюта и чувствительность влияют на размер
Короткий ответ
Коэффициент фьючерсного спреда показывает, сколько контрактов каждой ноги входит в одну единицу спреда. Коэффициент 1:1 уравнивает число контрактов, но не обязательно долларовую чувствительность, поэтому в некоторых спредах используются коэффициенты 2:3 или небольшая дополнительная нога
Коэффициент спреда определяет количество ног
Спред 2:3 означает, что одна единица спреда содержит два контракта одной ноги и три другой
Покупка четырёх единиц спреда 2:3 создаёт восемь контрактов первой ноги и двенадцать во второй
Точное направление покупки и продажи определяется определением стратегии на площадке
Заявки на фьючерсный спред и legging объясняет, почему листинговую стратегию и её ноги нужно читать вместе
Одинаковое число контрактов может оставить разный риск
У двух фьючерсов могут быть разные множители контрактов, валюты, стоимости тика или чувствительности цены
Поэтому сделка 1:1 не доказывает, что общее движение рынка одинаково компенсируется
Для фьючерсов на процентные ставки DV01 может быть полезнее числа контрактов, потому что оно измеряет долларовую реакцию на движение доходности на один базисный пункт
Для других рынков релевантным сравнением может быть стоимость пункта, номинал, бета или другая документированная чувствительность
Пример: сравните 1:1 и 2:3
Предположим, нога A меняется на $40 при движении на один пункт, а нога B — на $25
Длинная одна A и короткая одна B в спреде 1:1 оставляют $40 - $25 = $15 общей экспозиции на один пункт движения
Коэффициент 2:3 даёт $80 по A и $75 по B, оставляя только $5 при том же упрощённом движении
Четыре единицы спреда 2:3 содержат восемь контрактов A и двенадцать контрактов B. Остаточная экспозиция общего движения равна $320 - $300 = $20
Этот пример предполагает, что обе ноги движутся вместе на один пункт. Реальные корреляции, базисные движения и чувствительности могут меняться
Коэффициенты можно строить вокруг меры риска
CME документирует календарные спреды казначейских облигаций с tails, потому что ближайшие и отложенные контракты могут иметь разный DV01
CME также указывает межтоварные коэффициенты, отражающие разные размеры контрактов или веса риска
Следовательно, коэффициент — инженерный выбор для стратегии, а не обещание идеальной нейтральности
Даже коэффициент, взвешенный по риску, может дрейфовать при изменении цен, валютных курсов, поставляемых активов или чувствительностей
Количество спреда не равно общему количеству контрактов
Для листингового коэффициента 4:7 пять единиц спреда означают 20 контрактов одной ноги и 35 другой
Это 55 прямых контрактов, созданных пятью единицами стратегии
При проверке исполнений, комиссий, маржи и лимитов позиций всегда отделяйте количество заявки на спред от количества контрактов в каждой ноге
Стоимость тика и множитель фьючерсного контракта помогает перевести полученные ноги в денежную чувствительность
Используйте чек-лист коэффициентного спреда
- Подтвердите точный порядок ног и коэффициент на площадке - Умножьте количество спредов на количество контрактов каждой ноги - Сравните множитель, валюту и чувствительность обеих ног - Укажите меру риска, использованную для обоснования коэффициента - Пересчитайте после значительного изменения цены, валюты или чувствительности - После исполнения проверьте ликвидность, маржу, экспирацию и позиции ног [!TRYMARK] Контрольная точка коэффициента спреда 18 сентября запишите коэффициент 2:3, четыре единицы спреда, восемь контрактов A, двенадцать контрактов B, чувствительности $40 и $25 за пункт, затем проверьте остаточную экспозицию общего движения $20
Коэффициент может уменьшить выбранное несоответствие, но не устранить спредовый, базисный, ликвидностный или операционный риск
Частые вопросы
Что означает коэффициент фьючерсного спреда 2:3?
Одна единица спреда использует два контракта одной ноги и три другой. Определение стратегии показывает, какая нога покупается или продаётся
Является ли фьючерсный спред 1:1 нейтральным к рынку?
Не автоматически. Он уравнивает только число контрактов. Разные множители или чувствительности могут оставить остаточную экспозицию
Почему в спредах казначейских фьючерсов иногда есть tails?
Ближайшие и отложенные контракты могут иметь разный DV01. Tail добавляет или убирает контракты, чтобы приблизить выбранную чувствительность к процентной ставке к целевому уровню
Может ли лучший коэффициент спреда со временем измениться?
Да. Цены, валютные курсы, поставляемые активы, DV01, бета и другие меры риска могут меняться. Коэффициент, близкий к нейтральному в одной контрольной точке, позже может оставить большее несоответствие