Потребительское доверие в США: Conference Board и индекс Мичиганского университета

В новостях оба выпуска часто называют «потребительским доверием», но это общее название темы, а не единая статистика. Consumer Confidence Survey Conference Board и Surveys of Consumers Мичиганского университета — независимо разработанные опросы со своими вопросами и сводными индексами. Conference Board публикует Consumer Confidence Index (CCI), Present Situation Index и Expectations Index. Мичиганский университет публикует Index of Consumer Sentiment (ICS), Index of Current Economic Conditions и Index of Consumer Expectations. Каждый показатель обобщает ответы своего опроса; ни один не является официальным подсчетом покупок или доходов домохозяйств.

Акценты у них также разные. Индекс Conference Board включает оценки текущей деловой конъюнктуры и занятости, а также ожидания на шесть месяцев вперед относительно деловой конъюнктуры, занятости и совокупного дохода семьи. Пять вопросов Michigan касаются финансов домохозяйств, кратко- и долгосрочных взглядов на экономику страны и того, подходит ли сейчас время для покупки крупных товаров длительного пользования. Состав показателей описан в [технической записке об опросе]({source:conferenceBoardConsumerConfidenceTechnicalNote}) и [документации по расчету индексов]({source:umichConsumerSentimentIndexCalculations}).

Поэтому публикации за один месяц могут указывать на разные направления, и это не означает, что один из опросов ошибочен. Люди могут стать оптимистичнее в отношении сегодняшней занятости, но сильнее беспокоиться о финансах семьи в следующем году. Перед интерпретацией заголовочного показателя проверьте, о каком опросе и компоненте, месяце наблюдения и версии данных идет речь.

Consumer Confidence Index Conference Board строится на пяти вопросах. Два касаются текущего состояния бизнеса и занятости. Еще три спрашивают об ожидаемом состоянии бизнеса и занятости, а также совокупном доходе семьи через шесть месяцев. Present Situation Index — среднее двух индексов вопросов о текущих условиях; Expectations Index — среднее трех индексов вопросов о будущем; общий CCI усредняет все пять. В [технической записке Conference Board]({source:conferenceBoardConsumerConfidenceTechnicalNote}) описаны вопросы и методика построения.

Для каждого вопроса предусмотрены благоприятные, неблагоприятные и нейтральные ответы. В технической записке описаны сезонно скорректированные доли ответов и относительная величина: число благоприятных ответов делится на сумму благоприятных и неблагоприятных. Затем значение каждого вопроса индексируется относительно среднего за 1985 год, а индексы компонентов усредняются. Нейтральный ответ, таким образом, не входит в знаменатель относительной величины так же, как благоприятный или неблагоприятный.

Индекс обобщает ответы опроса, а не долю домохозяйств, которые чувствуют себя уверенно. Значение CCI, равное 100, не означает, что 100% респондентов настроены оптимистично; изменение на пять индексных пунктов — не изменение настроений домохозяйств на пять процентных пунктов. На [странице текущего ряда]({source:conferenceBoardConsumerConfidenceSeries}) для индекса США указана шкала с базой 1985=100. Эта база служит точкой сравнения внутри ряда, а не вероятностью или суммой расходов.

Index of Consumer Sentiment (ICS) Мичиганского университета основан на других пяти вопросах. Они выясняют, улучшилось или ухудшилось финансовое положение семьи по сравнению с годом ранее; станет ли оно лучше, хуже или останется примерно таким же через год; каким будет состояние экономики страны в ближайший год; наступят ли примерно в следующие пять лет продолжительные благоприятные времена или периоды широкой безработицы; и хороший ли сейчас момент для покупки крупных товаров длительного пользования. Michigan также публикует отдельные индексы Current Economic Conditions и Consumer Expectations, рассчитанные по подмножествам этих вопросов. Более широкое содержание анкеты раскрывает [описание опроса]({source:umichSurveysConsumerDescription}).

Для каждого вопроса индекса Michigan рассчитывает относительный балл: доля благоприятных ответов в процентах минус доля неблагоприятных, плюс 100. Пять баллов округляются до целых чисел, складываются, делятся на 6.7558, после чего прибавляется 2.0. Эти константы сохраняют историческую шкалу ряда и поправку на дизайн выборки. В официальном [листе расчета индекса]({source:umichConsumerSentimentIndexCalculations}) приведены формула и отдельные расчеты двух подиндексов.

Таким образом, ICS — не переименованный CCI. Он включает прошлое и ожидаемое финансовое положение семьи, долгосрочные перспективы страны и оценку условий для покупки товаров длительного пользования. [Описание опроса Michigan]({source:umichSurveysConsumerDescription}) также поясняет, что индекс настроений — лишь один из сводных показателей более широкого ежемесячного опроса.

В ряду Conference Board базовым является 1985 год, а индекс Michigan привязан к базовому периоду 1966 года. Важнее то, что индексы исходят из разных ответов и по-разному их преобразуют. Conference Board делит благоприятные ответы на сумму благоприятных и неблагоприятных, а затем индексирует результат; Michigan берет разность благоприятных и неблагоприятных ответов, прибавляет константу и применяет собственный коэффициент масштаба. Похожие значения не означают одинаковых исходных настроений.

Представим в качестве гипотетического примера, что на графике за один месяц указаны 92 для Conference Board и 58 для Michigan. Нельзя заключать, что первый показатель означает более высокий уровень доверия только потому, что 92 больше 58, или что разница в доверии составляет 34 пункта. Шкалы разные. Значение ниже 100 означает, что индекс находится ниже собственного базового периода с учетом своей методики, а не то, что оптимистично менее 100% домохозяйств.

Изменения внутри одного ряда информативнее, чем сравнение уровней разных рядов, но изменение в пунктах — это не процентное изменение доверия. Рост Conference Board с 90 до 93 означает увеличение индекса на три пункта, а не рост числа уверенных домохозяйств на 3%. Сопоставляя опросы, описывайте направление и компоненты каждого отдельно, затем проверяйте формулировки вопросов, горизонты и даты публикации.

Опросы охватывают разные временные горизонты. Ожидания Conference Board относятся к следующим шести месяцам. Michigan спрашивает о финансах семьи через год, экономике страны в ближайший год и условиях в стране на более долгом горизонте — примерно пять лет. Респондент может тревожиться о далеком будущем, но ожидать, что в ближайшее время найм сохранится, или наоборот. Эти ответы по-разному влияют на сводные индексы.

Различаются и вопросы о текущих условиях. Conference Board спрашивает о нынешней деловой конъюнктуре и занятости. Подындекс Current Economic Conditions Michigan объединяет сравнение финансов семьи с положением год назад и вопрос о том, удобно ли сейчас покупать крупные товары длительного пользования. Оценка доступности рабочих мест, личных финансов и готовности к крупной покупке не обязана меняться одновременно. Инфляция, стоимость заимствований, неопределенность доходов и сроки запланированных покупок могут влиять на ответы по-разному.

Формулы также по-разному взвешивают ответы. Conference Board усредняет пять индексов вопросов: два входят в Present Situation, три — в Expectations. Основной ICS Michigan объединяет пять округленных относительных баллов, а для двух подиндексов используются свои группы вопросов и масштабные константы. Поскольку различаются ответы, группировка, выборка, веса и преобразование шкалы, месячные изменения нельзя усреднять или вычитать, чтобы получить новый «истинный» показатель доверия.

На результат одного месяца влияют и выборочная вариация, и правила публикации. Оба показателя оценивают настроения по ответам опроса, поэтому небольшие изменения могут частично зависеть от того, какие домохозяйства ответили. В первичной публикации проверяйте даты, предварительные или окончательные значения, сезонную корректировку и последующие пересмотры. [Раздел FAQ Michigan]({source:umichSurveysConsumerFaq}) направляет читателей к техническим материалам о вопросах и расчетах индекса; техническая записка Conference Board описывает собственные корректировки ответов и публикационный процесс. При сравнении фиксируйте версии рядов.

<!-- learn:illustration -->

Предположим исключительно для примера, что Expectations Index Conference Board снизился на четыре пункта, а ICS Michigan вырос на два. Не нужно усреднять эти изменения или объявлять один из опросов ошибочным. Сначала выясните, какой компонент сдвинулся: показатель Conference Board может отражать шестимесячные ожидания по занятости, бизнесу или доходам семьи, тогда как общий Michigan также зависит от текущих финансов домохозяйств, покупок товаров длительного пользования и долгосрочных ожиданий относительно страны.

Затем изучите таблицы компонентов и доли ответов, а не только заголовочный показатель. Улучшились ли текущие условия при ослаблении ожиданий? Домохозяйства стали менее пессимистичными или действительно увеличилась доля благоприятных ответов? Сводный индекс может меняться из-за взаимной компенсации компонентов. Разность благоприятных и неблагоприятных ответов в формуле Michigan не взаимозаменяема с относительным преобразованием Conference Board.

После этого сопоставьте каждый опрос с данными, измеряющими интересующий результат. Если нужно узнать, сколько домохозяйства фактически потратили, изучайте реальные показатели расходов, например [Personal Consumption Expenditures BEA]({source:beaPersonalConsumptionExpenditures}), а не трактуйте доверие как расходы. Если вопрос касается найма или доступности работы, сравните ожидания с публикациями по рынку труда и их определениями. Индекс настроений добавляет контекст восприятия и намерений, но сам по себе не выявляет причины изменения фактических продаж, занятости или доходов.

Потребительские настроения помогают понять, как домохозяйства оценивают свое финансовое положение и экономику. Опрос Michigan отдельно изучает связь настроений с решениями о сбережениях, займах и необязательных покупках. Но ответ в анкете — не запись о совершенной покупке. Обеспокоенное домохозяйство может продолжать оплачивать необходимые продукты, коммунальные услуги или аренду; оптимистичное может отложить покупку автомобиля или техники из-за дорогого кредита. На расходы также влияют цены, доходы, долги, состояние, доступ к кредиту и обстоятельства семьи.

То же предостережение относится к заявлениям о рецессии. Снижение индекса ожиданий может быть сигналом, который стоит изучить, но отдельный порог или месячное падение не доказывает, что рецессия началась или обязательно наступит. Сводный индекс сам по себе не показывает, почему изменились ответы, временно ли это изменение и как поступят компании и семьи. Для оценки экономики и датировки рецессий нужны более широкие фактические данные и четкая аналитическая методика.

Используйте опросные индексы как один из источников наряду с данными о занятости, доходах, производстве и расходах. Выбирайте показатель под вопрос: общий индекс суммирует настроения, а его компонент помогает выделить текущие условия или ожидания. Указывайте месяц наблюдения и версию публикации; не используйте индекс как инвестиционный сигнал или прогноз с гарантированной точностью.

Выбирайте Consumer Confidence Index Conference Board, если нужен сводный показатель текущих оценок деловой конъюнктуры и занятости вместе с прогнозом на шесть месяцев по бизнесу, рабочим местам и доходам семьи. Present Situation и Expectations помогают разделить эти горизонты. Выбирайте Index of Consumer Sentiment Michigan, если нужен индекс из пяти вопросов, который также включает сравнение финансов семьи, условия для покупки товаров длительного пользования и национальные перспективы на нескольких горизонтах. Подиндексы Current Economic Conditions и Consumer Expectations дают другое разделение.

Для прямого сопоставления сначала запишите название индекса, компонент, месяц наблюдения, дату публикации, версию данных и шкалу. Сравнивайте каждый ряд с его собственной историей, а не сырые уровни двух индексов между собой. Прочитайте определения вопросов, прежде чем делать выводы о покупателях, работниках или экономике.

Если вопрос касается реальных потребительских расходов, дополните контекст опроса показателями PCE BEA или розничных продаж Census. В материале розничные продажи и PCE объясняется, почему охват этих рядов фактических расходов различается. О влиянии цен на восприятие домохозяйств читайте в сравнении CPI, PCE и дефлятора ВВП. Контекст рынка труда рассматривается в материале рабочие места CES по ведомостям и занятость домохозяйств CPS. Так настроения, покупки, цены и занятость остаются в рамках определений соответствующих статистик.