Стратегия опционов «Сломанная бабочка» с разбросанным крылом: полное описание
Узнайте о стратегии «ломанная бабочка» или «пропущенный страйк», её ногах 1-2-1, неравных ширинах крыльев, входах с кредитом и дебетом, пиковой выплате, хвостовых убытках, назначении и рисках исполнения.
Короткий ответ
Стратегия «ломанная бабочка», также называемая бабочкой с пропущенным страйком, использует четыре колла или четыре пута с одним сроком экспирации и тремя страйками: K1 ниже K2 ниже K3. Покупается один опцион на каждой крайней ставке, а на K2 продаются два опциона, однако расстояние K2 − K1 не равно расстоянию K3 − K2. Неравные ширины крыльев сдвигают премию и оставляют один хвост экспирации с бо́льшими потерями. Максимальная стоимость по-прежнему концентрируется вблизи двух коротких опционов на K2, но небольшой кредит или почти нулевая входная стоимость могут скрывать материально значительные убытки на широком крыле, требования по марже, экспозицию назначения и стоимость исполнения трёх рынков.
Количество остаётся симметричным, а ценовые интервалы — нет
Длинная версия с коллами предполагает покупку одного колла на K1, продажу двух коллов на K2 и покупку одного колла на K3. Длинная версия с путами предполагает покупку одного пута на K3, продажу двух путов на K2 и покупку одного пута на K1.
Все контракты должны совпадать по базовому активу, сроку экспирации, мультипликатору и инструменту доставки. Ломаное крыло возникает из-за неравных расстояний между страйками, а не из-за неравного количества контрактов.
Неравные крылья обменивают цену входа на форму хвоста
Расширение одной вертикальной части часто уменьшает дебет или создаёт кредит, поскольку защита переносится дальше. Снижение стоимости оплачивается ухудшением терминальной стоимости за пределами этого широкого крыла.
Узкая сторона может сохранить входной кредит к экспирации, тогда как широкая сторона может реализовать максимальный убыток. Кредит описывает временну́ю характеристику денежного потока, а не спред с кредитом и малым риском повсеместно.
Страйк тела — это узкая целевая зона прибыли
Для длинных структур «ломаной бабочки» максимальная прибыль обычно достигается, когда базовый актив истекает на уровне K2 и оба коротких опциона заканчиваются в теле.
«Палатка» прибыли может быть узкой вблизи экспирации. Правильное направленное прогнозирование недостаточно, если базовый актив проходит через K2 слишком рано, слишком поздно или за пределы прибыльной зоны.
Греки резко меняются в зависимости от цены базового актива и времени
Тета может быть положительной вблизи тела и отрицательной вдали от него. Вега и дельта также меняют знак или величину при пересечении базовым активом страйков и по мере приближения экспирации.
Статическая характеристика вроде «короткая волатильность» является неполной. Оценивайте сценарии с учётом цены базового актива, временны́х факторов и подразумеваемой волатильности, а не полагаясь только на диаграмму экспирации.
Четыре контракта создают работу по исполнению и назначению
Три рынка страйков вносят стоимость бид-аск спроса при входе и выходе. Средняя цена по пакету может не исполняться, а разнесённое исполнение может изменить как чистую премию, так и направленную экспозицию.
Два коротких американских опциона могут быть досрочно исполнены, оставляя акции плюс два длинных опциона. Перед тем как короткие страйки окажутся под давлением, проверьте маржу у брокера, обработку упражнения, риск пина, комиссии и план.
Частые вопросы
Каковы ноги стратегии «ломанная бабочка»?
Покупается один опцион на крайней ставке, продаются два опциона одного типа на страйке тела и покупается один опцион на другой крайней ставке при неравных ширинах крыльев.
Является ли бабочка с пропущенным страйком той же стратегией?
Да. Название подчёркивает, что одна обычная равноотстоящая ставка пропускается, что приводит к асимметричным расстояниям между крыльями.
Можно ли открыть «ломанную бабочку» за кредит?
Да, но кредит — это не максимальная прибыль и не максимальный риск; более широкий хвост может принести значительно большие потери, чем полученные наличные.
Где находится максимальная прибыль на экспирации?
Для распространённой длинной структуры максимальная прибыль обычно находится на среднем страйке, где расположены два коротких опциона.