O que acontece com as opções depois de uma cisão?
Entenda como uma cisão societária pode acrescentar ações distribuídas ao entregável de uma opção, alterar seu símbolo e sua moneyness e afetar covered calls e liquidez.
Resposta direta
Uma cisão societária pode transformar uma opção sobre a empresa controladora em um contrato ajustado cujo entregável combina ações da controladora com ações da empresa recém-separada. No exemplo simples de um por um da OIC, um contrato continua com o mesmo strike, quantidade de contratos e multiplicador do prêmio, mas o exercício entrega 100 ações da controladora mais 100 ações da empresa separada. A opção não é automaticamente dividida em duas opções independentes, e o titular não recebe as ações distribuídas na conta apenas por possuir uma call. A OCC decide o ajuste caso a caso e publica a data de vigência, o símbolo da opção, as razões de ações, o dinheiro por frações e o entregável completo.
O contrato acompanha a distribuição aos acionistas
Uma cisão distribui ações de uma subsidiária ou de um negócio aos acionistas elegíveis da empresa controladora. Como o titular de uma opção não é acionista antes do exercício, ele não recebe diretamente essa distribuição. Em vez disso, a OCC pode ajustar as opções em aberto para que o patrimônio do acionista passe a fazer parte do entregável do contrato na data ex-dividendo efetiva do evento e depois dela.
Em um exemplo de uma ação nova para cada ação da controladora, um contrato padrão pode mudar de 100 ações da controladora para 100 ações da controladora mais 100 ações distribuídas. A quantidade de contratos, o strike e o multiplicador podem permanecer inalterados, enquanto o código-base da opção recebe um numeral. As razões reais, períodos de due-bill, negociação when-issued e tratamento de frações podem ser diferentes.
A moneyness usa as duas ações e qualquer dinheiro
Depois do ajuste, comparar apenas a ação da controladora é incompleto. Para uma call, o valor intrínseco agregado depende do valor de mercado de todas as ações entregáveis da controladora, das ações da empresa separada e do dinheiro fixo, menos o strike multiplicado pelo multiplicador do preço de exercício. Uma put usa o mesmo entregável combinado na direção oposta.
A controladora geralmente cai em algum valor perto da distribuição porque parte do negócio foi separada. Essa queda, sozinha, não significa que a call ajustada perdeu o mesmo valor ou que a put ganhou esse valor. As ações da empresa separada acrescentadas ao entregável podem compensar parte da mudança na controladora, enquanto negociação independente, volatilidade e liquidez passam a movimentar os dois componentes.
A opção ajustada não é uma opção apenas sobre a empresa separada
A série ajustada continua representando um pacote. Em geral, não é possível exercê-la para selecionar apenas a controladora ou apenas a nova empresa. Uma opção padrão listada separadamente sobre a empresa separada pode surgir depois, se a ação atender aos requisitos de listagem, mas é um contrato diferente, com seu próprio código-base, strike, vencimento e entregável de 100 ações.
Opções ajustadas podem negociar com spreads mais largos porque os formadores de mercado precisam avaliar e proteger vários ativos. Novas opções padrão da controladora também podem coexistir. Confira o símbolo completo e o entregável antes de encerrar, rolar ou usar uma calculadora que presuma uma ação e 100 ações.
Covered calls precisam manter todos os componentes exigidos
Um acionista que possuía 100 ações da controladora durante uma cisão de um por um pode receber 100 ações da nova empresa. Essas posições combinadas podem continuar cobrindo uma call vendida ajustada que exige os dois ativos. Se as novas ações forem vendidas enquanto a call ajustada continuar vendida, a posição pode ficar parcialmente descoberta.
A alocação pode exigir a entrega de todos os componentes de uma vez, incluindo dinheiro fixo. Reconcilie as ações da controladora, as ações distribuídas, o dinheiro por frações, o código-base da opção, a quantidade, os registros de custo fiscal e a capacidade de entrega da corretora. Não presuma que uma opção comprada em um spread será exercida automaticamente para cumprir uma perna vendida alocada.
Perguntas frequentes
Titulares de calls recebem automaticamente ações da empresa separada?
Não. Possuir uma call não torna o titular acionista nem credita diretamente a distribuição. A OCC pode acrescentar as ações da empresa separada ao entregável da opção, permitindo que o titular obtenha o pacote por meio do exercício ou realize seu valor de mercado ao vender a opção ajustada. Exercer antes da data de direito do acionista é uma decisão separada, com consequências de valor temporal, liquidação e horário de corte da corretora.
Uma opção da controladora se torna duas opções separadas depois de uma cisão?
Geralmente não. A opção antiga normalmente se torna um único contrato ajustado que entrega um pacote de ações da controladora e da empresa separada. As bolsas podem listar separadamente opções padrão sobre qualquer uma das empresas, mas esses são novos contratos. O símbolo ajustado e o memorando da OCC identificam o pacote representado pela posição existente.
Como calculo se uma call ajustada por cisão está dentro do dinheiro?
Some o valor de mercado de cada ação e de todo dinheiro fixo em um único entregável e compare esse total com o custo agregado do strike. Para um multiplicador típico de 100, esse custo é o strike multiplicado por 100, mesmo quando o pacote contém mais de 100 ações no total entre duas empresas. Use a fórmula oficial de preço do memorando se ela for fornecida.
O que acontece com uma covered call depois de uma cisão?
A call vendida pode exigir tanto ações da controladora quanto da empresa distribuída depois do ajuste. Manter as ações recebidas na cisão pode preservar a cobertura, enquanto vender um componente pode deixar uma obrigação descoberta. Confirme quantidades e componentes em dinheiro antes de vender as ações distribuídas ou rolar a call ajustada.