Razão de Hedge de Futuros de Treasuries por DV01
Aprenda como uma razão de hedge de futuros de Treasuries compara o DV01 da exposição à vista e do contrato, além dos riscos residuais de CTD, base, curva, rolagem e arredondamento.
Resposta direta
Uma razão de hedge de futuros de Treasuries ponderada por dólares pode começar comparando o DV01 ou BPV de uma exposição à vista identificada com o DV01 ou BPV implícito de um contrato de futuros específico. A CME expressa a relação básica como o BPV em risco dividido pelo BPV do contrato. Essa razão é um registro de sensibilidade normalizado, não uma recomendação de direção ou de quantidade de contratos, e não garante que a exposição será compensada
Defina a exposição e o objetivo antes de usar uma razão
O numerador precisa identificar o que está em risco: um Treasury à vista, uma carteira ou outra exposição sensível a juros. O denominador precisa identificar um produto e mês específicos de futuros de Treasuries. Um rótulo amplo como “hedge de Treasury” não mostra se os dois lados usam a mesma moeda, unidade, horário de avaliação, cenário de rendimento, definição de curva ou convenção de sensibilidade
O objetivo também precisa de um registro separado. Uma redução parcial de sensibilidade, um ajuste de duration e uma compensação completa são objetivos diferentes. Este guia não escolhe objetivo, direção ou percentual-alvo; ele explica de quais informações uma razão precisa antes que essas escolhas possam ser descritas
DV01 e BPV define o registro de sensibilidade a um ponto-base que precisa ser normalizado primeiro
Normalize o DV01 da exposição e o DV01 dos futuros
Combine a data e o horário de avaliação, a moeda, a unidade do nocional ou do valor de face, o tamanho do choque de rendimento, a curva ou definição de rendimento e a convenção de sinal antes de comparar duas sensibilidades. O valor em dólares por ponto-base de uma carteira à vista não pode ser dividido com segurança por um número de futuros calculado em outro momento, com outra unidade ou com outra definição de choque
Para um futuro padrão de notas ou bonds do Tesouro, cotado em preço e entregável fisicamente, a sensibilidade do contrato pode depender do título CTD atual e do fator de conversão. DV01 de futuros de Treasuries delimita esse escopo específico do contrato. Ele não aplica uma relação de cesta de entrega a todo desenho de futuros relacionado a Treasuries
Leia BPV em risco dividido pelo BPV do contrato como uma razão de sensibilidade
O material educativo da CME sobre Treasuries apresenta uma relação simples ponderada por dólares:
Razão de sensibilidade = BPV em risco ÷ BPV do contrato de futuros identificado
O resultado descreve como duas sensibilidades normalizadas de um ponto-base se comparam. Ele, por si só, não define uma direção comprada ou vendida, decide qual parte de uma exposição deve ser alterada, resolve a escolha de uma fração de contrato nem considera restrições de execução e conta. Essas decisões precisam de informações além de uma razão isolada
Mantenha o numerador e o denominador junto do resultado. Uma fórmula com dois valores de DV01 sem identificação esconde as condições que determinam se ela pode ser reproduzida. Razão de hedge de futuros e risco de base acrescenta a distinção geral entre uma razão de sensibilidade e os riscos que restam depois de um hedge
Diferenças de CTD, base, curva e rolagem podem deixar risco residual
A razão não torna um Treasury à vista ou uma carteira idênticos a um contrato de futuros. Em um contrato entregável padrão, os dados do CTD e do fator de conversão podem importar. A exposição à vista e o contrato de futuros também podem diferir pela base, por movimentos não paralelos da curva de rendimentos, liquidez, processo de entrega, rolagem para outro mês e pelo momento em que cada valor é observado
Base de futuros de Treasuries explica por que a referência à vista e o contrato de futuros precisam continuar separados. Rolagem de futuros de Treasuries mostra por que substituir um mês por outro cria um novo registro de contrato, em vez de preservar todos os dados próximos sem alteração [!WARNING] Não chame uma razão de DV01 de hedge completo Uma razão compara sensibilidades informadas sob dados informados. Ela não garante movimentos de preço, comportamento da base, estabilidade do CTD, comportamento da curva, execução, financiamento, tratamento da margem nem o resultado de uma conta
Reconcilie a razão sempre que o registro subjacente mudar
Salve a fonte da exposição, o produto e o mês dos futuros, os campos de preço, os horários de observação, as unidades de DV01 ou BPV, os dados de CTD e fator de conversão quando aplicáveis, o resultado do cálculo, qualquer arredondamento e o objetivo declarado. Revise o registro quando o mês do contrato, as posições à vista, os dados de preço ou a metodologia mudarem
Um registro disciplinado é mais útil do que um número permanente de hedge. Ele deixa claro o que foi medido, quais premissas foram adotadas e quais riscos residuais não foram removidos. Também impede que uma razão antiga pareça mais atual ou mais completa do que realmente é [!TRYMARK] Mantenha um registro da comparação de DV01 dos dois lados Para a exposição e a perna de futuros, escreva o identificador, a fonte, o horário, a unidade, os dados de preço ou rendimento, a definição do choque, o DV01 ou BPV e a convenção de sinal. Depois, armazene a razão, o tratamento do arredondamento, o mês do contrato, os dados de CTD quando aplicáveis, o objetivo declarado e as observações sobre risco residual
Este guia descreve uma estrutura de comparação de sensibilidades. Ele não recomenda uma posição em futuros, uma direção de hedge, uma quantidade de contratos, um ajuste de carteira ou uma visão sobre juros. Especificações atuais do contrato, preços, financiamento, margem, liquidez, políticas da conta e os objetivos do usuário importam em uma decisão real
Perguntas frequentes
O que é uma razão de hedge de futuros de Treasuries por DV01?
É uma forma de comparar a sensibilidade em dólares a um ponto-base de uma exposição identificada com a sensibilidade a um ponto-base de um contrato de futuros específico, depois que as convenções de medição foram combinadas
A razão me diz se devo comprar ou vender futuros?
Não. Uma razão compara magnitudes sob premissas informadas. A direção da posição e o objetivo para uma exposição são escolhas separadas que uma razão isolada não faz
Por que o mês do contrato de futuros precisa ser incluído?
Um contrato de futuros é datado. Seu preço, seus dados de entrega e sua sensibilidade podem diferir dos de outro mês, portanto o denominador precisa identificar o mês efetivamente medido
Combinar o DV01 elimina todo o risco de Treasury?
Não. Base, formato da curva, dados do CTD, diferenças de horário, liquidez, rolagem e outros fatores podem criar risco residual mesmo quando os valores de DV01 informados coincidem
Posso usar uma razão de hedge histórica como número atual?
Não sem verificar todos os dados subjacentes. A exposição à vista, o mês dos futuros, os campos de preço, os dados do CTD, o fator de conversão, o horário de avaliação e a metodologia podem mudar