Put comprada versus ação vendida: risco definido, timing e aluguel

Uma put comprada dá ao titular o direito de vender o ativo subjacente segundo os termos de exercício e liquidação da opção até o vencimento declarado. Ela não é posse de ações, e seu valor pode mudar com o preço do ativo subjacente, o tempo restante, a volatilidade implícita e as cotações de mercado. Para uma put comprada padrão mantida até o vencimento, o prêmio pago é a perda máxima da opção antes de comissões e outras cobranças da conta. Calcule o lucro máximo, a perda e o ponto de equilíbrio de uma put comprada somente depois de confirmar strike, prêmio, multiplicador, quantidade, ativo entregável e estilo de liquidação

Uma posição vendida em ações é uma obrigação de empréstimo e entrega, não um direito de opção com vencimento. A SEC descreve uma venda a descoberto como a venda de ações que não são próprias ou que foram tomadas emprestadas para entrega, seguida da recompra de ações para devolver as ações emprestadas. As duas posições podem ter o mesmo rótulo de baixa e ainda assim deixar a conta exposta a contratos, prazos e possíveis posições em ações distintos

Nem toda conta, ativo ou jurisdição disponibiliza vendas a descoberto sob os mesmos termos. As regras do produto e os processos da corretora fazem parte da definição da posição, não são detalhes que possam ser inferidos do gráfico de preços

Para um ativo subjacente convencional semelhante a uma ação, que não pode cair abaixo de zero, uma put intacta no vencimento tem um limite de alta. Se K for o strike e P for o prêmio por ação antes dos custos, o ganho máximo no vencimento é K menos P quando o ativo está em zero, a perda máxima é P quando ele termina em K ou acima de K e o ponto de equilíbrio é K menos P. Multiplique o resultado por ação pelo multiplicador e pela quantidade reais e depois inclua taxas e quaisquer termos de ativo entregável não padronizados

A ação vendida não tem vencimento comparável. Seu resultado baseado apenas no preço começa pelo preço efetivo da venda a descoberto e muda conforme as ações são recompradas mais tarde. Uma ação em queda pode reduzir o custo de cobertura; uma ação em alta pode aumentá-lo sem teto teórico. Separe o valor nocional da opção do prêmio antes de comparar o prêmio de uma put com o valor das ações emprestadas como se fossem o mesmo capital

Estas são descrições de payoff, não previsões de preço nem instruções. Uma put comprada normalmente não se move dólar a dólar com a ação antes do vencimento, e o resultado da posição vendida em ações também reflete o preço efetivo de cobertura, os custos de transação e os termos aplicáveis do empréstimo

Antes do vencimento, uma put comprada contém valor no tempo além de qualquer valor intrínseco. Mudanças na volatilidade implícita, passagem do tempo, spreads bid-ask, taxas, dividendos e no ativo subjacente podem afetar o preço pelo qual o contrato poderia ser fechado. Um prêmio pago não garante que a put conservará valor até a saída pretendida ou o vencimento

A SEC observa que uma corretora normalmente empresta ações para uma venda a descoberto, cobra juros sobre esse empréstimo e pode exigir que o vendedor a descoberto pague dividendos ao credor quando as ações emprestadas pagam um. O tomador também está sujeito a regras de margem. Compare o poder de compra de opções com a perda máxima sem presumir que um prêmio de opção conhecido ou um crédito de venda a descoberto descreva todas as necessidades de financiamento, restrições da conta ou fluxos de caixa posteriores

Regras de margem, exigências internas, disponibilidade de aluguel, taxas do empréstimo, tratamento de dividendos e procedimentos de venda forçada são específicos da conta e do produto. Não os infira de um rótulo genérico de venda a descoberto ou da conta de outro operador

Fechar uma put comprada geralmente significa vender o contrato de opção, enquanto fechar uma posição vendida em ações significa comprar ações para cobrir a posição emprestada. Exercer uma put de ações ou ETF com liquidação física padrão é diferente: o direito de exercício é vender o ativo subjacente pelo strike. Um titular de put isolada sem ações pode, assim, criar uma posição vendida em ações em vez de simplesmente receber o valor marcado da put

Estilo de exercício, liquidação, processamento do exercício automático, horários-limite da corretora e ativo entregável do produto variam. Opções de ações e ETFs normalmente usam exercício americano, enquanto muitas opções de índice usam exercício europeu e podem liquidar de outra forma. Compare fechar e exercer uma opção antes de tratar uma instrução de vencimento como equivalente a uma venda ou cobertura rotineira

O resultado da conta depende da opção exata e do procedimento da corretora. Mantenha uma saída da opção, uma decisão de exercício e uma cobertura de ação vendida como eventos separados; nenhum deles é automaticamente intercambiável com os outros