Proporções de spreads de futuros: por que 1:1 nem sempre é neutro
Entenda como funcionam as proporções entre pernas de um spread de futuros, por que quantidades iguais de contratos podem deixar risco residual e como multiplicadores, DV01, moeda e sensibilidade afetam o dimensionamento
Resposta direta
A proporção de um spread de futuros informa quantos contratos de cada perna pertencem a uma unidade de spread. Uma proporção 1:1 equilibra a contagem de contratos, mas não necessariamente a sensibilidade financeira, portanto alguns spreads usam proporções como 2:3 ou acrescentam uma pequena ponta residual.
Uma proporção de spread define as quantidades das pernas
Um spread 2:3 significa que uma unidade de spread contém dois contratos de uma perna e três da outra.
Comprar quatro unidades de spread 2:3, portanto, cria oito contratos na primeira perna e doze na segunda.
A direção exata de compra e venda vem da definição da estratégia pela praça.
Ordens de spread de futuros versus montagem das pernas explica por que a estratégia listada e suas pernas precisam ser lidas em conjunto.
Quantidades iguais de contratos podem deixar riscos diferentes
Dois futuros podem ter multiplicadores de contrato, moedas, valores de tick ou sensibilidades de preço diferentes.
Uma operação 1:1, portanto, não prova que um movimento de mercado comum será compensado igualmente.
Para futuros de juros, o DV01 pode ser mais útil que a contagem de contratos porque mede a resposta em dinheiro a um movimento de um ponto-base no rendimento.
Em outros mercados, a comparação relevante pode ser o valor por ponto, o nocional, o beta ou outra sensibilidade documentada.
Exemplo calculado: compare 1:1 com 2:3
Suponha que a perna A varie US$40 para um movimento de um ponto e a perna B varie US$25.
Um spread 1:1 comprado em uma unidade de A e vendido em uma unidade de B mantém US$40 − US$25 = US$15 de exposição a um movimento comum de um ponto.
Uma proporção 2:3 dá US$80 em A e US$75 em B, deixando apenas US$5 para o mesmo movimento simplificado.
Quatro unidades de spread 2:3 contêm oito contratos A e doze contratos B. A exposição residual ao movimento comum é de US$320 − US$300 = US$20.
Esse exemplo pressupõe que as duas pernas se movem um ponto juntas. Correlações, movimentos de base e sensibilidades reais podem mudar.
As proporções podem ser desenhadas em torno de uma medida de risco
A CME documenta spreads de calendário do Treasury com pontas residuais porque os contratos próximos e diferidos podem ter DV01 diferente.
A CME também lista proporções intercommodity que refletem tamanhos de contrato ou pesos de risco diferentes.
Uma proporção é, portanto, uma escolha de engenharia para a estratégia, não uma promessa de neutralidade perfeita.
Mesmo uma proporção ponderada pelo risco pode variar à medida que preços, taxas de câmbio, ativos entregáveis ou sensibilidades mudam.
A quantidade do spread não é a quantidade total de contratos
Para uma proporção listada de 4:7, cinco unidades de spread significam 20 contratos em uma perna e 35 na outra.
São 55 contratos outright criados por cinco unidades de estratégia.
Sempre diferencie a quantidade da ordem de spread da quantidade de cada perna ao verificar execuções, taxas, margem e limites de posição.
Valor do tick e multiplicador de contratos futuros ajuda a converter as pernas resultantes em sensibilidade financeira.
Use uma lista de verificação de spread proporcional
- Confirme a ordem exata e a proporção das pernas na praça - Multiplique a quantidade do spread pela quantidade de cada perna - Compare multiplicador, moeda e sensibilidade das duas pernas - Declare a medida de risco usada para justificar a proporção - Recalcule depois de uma grande mudança de preço, câmbio ou sensibilidade - Confira liquidez, tratamento da margem, vencimento e posições das pernas depois da execução [!TRYMARK] Ponto de verificação da proporção do spread Em 18 de setembro, registre a proporção 2:3, quatro unidades de spread, oito contratos A, doze contratos B, as sensibilidades de US$40 e US$25 por ponto e depois verifique a exposição residual de US$20 ao movimento comum.
Uma proporção pode reduzir um descasamento escolhido sem eliminar o risco de spread, base, liquidez ou execução.
Perguntas frequentes
O que significa uma proporção 2:3 em um spread de futuros?
Uma unidade de spread usa dois contratos de uma perna e três da outra. A definição da estratégia determina qual perna é comprada ou vendida.
Um spread de futuros 1:1 é neutro de mercado?
Não automaticamente. Ele iguala apenas a contagem de contratos. Multiplicadores ou sensibilidades diferentes podem deixar uma exposição residual.
Por que spreads de futuros do Treasury às vezes têm pontas residuais?
Os contratos próximos e diferidos podem ter DV01 diferentes. Uma ponta residual adiciona ou remove contratos para aproximar a sensibilidade escolhida à taxa de juros do nível pretendido.
A melhor proporção de spread pode mudar com o tempo?
Sim. Preços, taxas de câmbio, ativos entregáveis, DV01, beta e outras medidas de risco podem mudar. Uma proporção que estava perto da neutralidade em um ponto de verificação pode depois deixar um descasamento maior.