Spreads de calendário de futuros explicados
Saiba o que é um spread de calendário de futuros, como a diferença de preço cotada entre meses cria P&L e por que riscos de pernas, liquidez, entrega e margem ainda importam
Resposta direta
Um spread de calendário de futuros mantém posições opostas em dois vencimentos do mesmo mercado futuro, portanto sua exposição central é a diferença de preço entre esses meses, e não apenas a direção absoluta. Um spread comprado no mês próximo e vendido no mês diferido ganha quando o contrato próximo se fortalece em relação ao contrato diferido; inverter as duas pernas inverte essa relação. A posição ainda pode perder quando os dois contratos se movem juntos, se a diferença entre eles se mover de forma adversa ou quando execução, entrega, margem e especificações do contrato forem mal compreendidas
Um spread é uma relação entre dois contratos
Escolha um contrato próximo e um contrato diferido e declare explicitamente a convenção do spread. Se a cotação for próximo menos diferido, o valor do spread será o preço do futuro próximo menos o preço do futuro diferido
Um trader que compra o mês próximo e vende o mês diferido está comprado nesse spread próximo-menos-diferido. A operação ganha se o mês próximo subir em relação ao diferido, seja porque o preço próximo sobe mais, cai menos ou o preço diferido cai mais
Isso é diferente de comprar um único futuro. Um movimento amplo do mercado pode afetar as duas pernas e deixar a diferença do calendário quase inalterada
A forma da curva é uma fotografia, não o payoff
Contango e backwardation descrevem preços relativos entre vencimentos em um momento. Por si sós, não dizem o que um determinado spread de calendário fará depois. A curva pode ficar mais inclinada, achatar, formar uma dobra ou inverter, e o movimento relevante é a mudança na diferença selecionada entre os dois meses
Por exemplo, um spread próximo-menos-diferido pode ficar menos negativo quando uma curva em contango achata. Ele também pode se mover porque os dois meses caem, desde que o mês diferido caia mais. Registre sempre a convenção do sinal antes de chamar uma mudança de favorável ou desfavorável
Rendimento da rolagem, contango e backwardation explica a curva e a manutenção de uma exposição por meio de rolagens; já um spread de calendário possui deliberadamente os dois meses listados ao mesmo tempo
Calcule a exposição a partir da cotação do spread
Para contratos com o mesmo multiplicador, o P&L do spread é a mudança na diferença cotada entre os meses × multiplicador × número de spreads, antes dos custos. Se a bolsa cotar um spread em ticks, use o valor do tick declarado para o spread, em vez de presumir que a convenção do tick absoluto se aplica sem mudança
As pernas podem não ter a mesma liquidez ou os mesmos limites de preço. Uma ordem montada por pernas pode deixar uma exposição absoluta temporária se apenas um lado for executado. Uma ordem de spread reconhecida pode reduzir esse risco de execução, mas sua disponibilidade, prioridade e qualidade de execução dependem do mercado e do local de negociação
Use valor do tick e multiplicadores de contratos para converter um movimento do spread em dinheiro e depois teste o resultado com hipóteses realistas de bid-ask e execução parcial
Entrega e margem não desaparecem
Meses opostos podem reduzir parte da exposição ao preço comum, mas não eliminam o risco. Oferta sazonal, armazenamento, financiamento, restrições de inventário, liquidez do mês do contrato e risco de evento podem mudar a curva bruscamente. Uma posição que parece equilibrada pelo número de contratos ainda pode ter uma razão ou um descasamento de multiplicador não intencional
À medida que qualquer mês se aproxima dos prazos do contrato, regras de aviso, entrega, liquidação final e tratamento da corretora tornam-se operacionalmente importantes. Fechar ou rolar um spread exige administrar as duas pernas, não apenas observar um gráfico
O tratamento de margem pode reconhecer compensações, mas margem é uma exigência, não uma estimativa de perda máxima. Confira as regras atuais e mantenha caixa para a marcação diária a mercado, como abordado em margem e alavancagem de futuros
Perguntas frequentes
Um spread de calendário de futuros é neutro ao mercado?
Não automaticamente. Pernas opostas podem reduzir parte da exposição direcional compartilhada, mas movimentos desiguais e mudanças na diferença entre os meses ainda criam ganhos ou perdas
Contango significa que um spread de calendário dará lucro?
Não. Contango apenas descreve os preços relativos atuais. O resultado do spread depende de como os meses selecionados mudam depois da entrada e da direção da posição
Posso ignorar a entrega porque o spread tem duas pernas?
Não. Cada perna tem seus próprios prazos e regras de liquidação. Revise os contratos exatos e feche ou role as posições antes de qualquer prazo operacional relevante