Futuros têm decaimento temporal? Theta versus convergência da base
Futuros não têm theta de opções, mas o tempo pode mudar seus preços por meio do carrego e da convergência da base. Entenda como theta, convergência, rendimento da rolagem e P/L diário diferem
Resposta direta
Futuros tradicionais não têm theta de opções porque um contrato futuro não tem prêmio de opção que precise decair até o valor intrínseco. O tempo ainda importa por meio do carrego, da convergência da base, das rolagens de contrato e do mark-to-market diário, mas esses efeitos não são decaimento temporal de opção
Theta pertence ao prêmio da opção, não ao contrato futuro
Theta estima como o prêmio teórico de uma opção muda com a passagem do tempo quando os demais dados do modelo permanecem constantes. No vencimento, uma opção não tem mais valor extrínseco no tempo
Um contrato futuro é diferente. Ele é uma obrigação precificada em torno de uma referência subjacente, financiamento, armazenamento ou dividendos, rendimento de conveniência e oferta e demanda do mercado. Ele não contém um prêmio de opção que se deteriore mecanicamente a cada dia
Por isso, chamar toda queda no preço de um futuro de “decaimento de theta” é enganoso. O preço de um futuro pode subir, cair ou permanecer quase inalterado com a passagem do tempo
O tempo pode mudar a base antes do vencimento
O tempo ainda entra na precificação dos futuros por meio do carrego. O preço do futuro pode ser negociado acima ou abaixo da referência à vista ou em dinheiro relevante, e a diferença é geralmente chamada de base
À medida que o vencimento se aproxima, o contrato futuro é projetado para convergir à sua referência de liquidação segundo as regras do contrato. O caminho não precisa ser suave nem seguir uma única direção
Taxas de juros, dividendos, custos de armazenamento, rendimento de conveniência, condições de entrega e mudanças na demanda podem alterar a base enquanto o contrato envelhece
Leia convergência da base versus rendimento da rolagem para ver a diferença entre o estreitamento da base e a substituição de um mês de contrato por outro
Trabalhe com um exemplo simples de convergência
Suponha que a referência à vista permaneça em 100,00. Um contrato futuro é negociado a 102,00 com 60 dias restantes, portanto a base é de +2,00 pontos pela convenção futuro menos à vista
Trinta dias depois, o à vista continua em 100,00, mas o futuro está em 101,20. A base se estreitou para +1,20, e uma posição comprada em futuros perdeu 0,80 ponto
Com um multiplicador hipotético de $50, 0,80 × $50 = $40 de perda por contrato antes das taxas. A aritmética é real, mas descrever os $40 como theta estaria errado
A base também poderia se ampliar ou mudar de sinal antes da liquidação. Este exemplo isola um caminho e não prevê como um contrato real se comportará
O mark-to-market diário também não é decaimento temporal
Ganhos e perdas de futuros normalmente são ajustados a mercado por meio do processo de liquidação. Um débito diário reflete o movimento do preço do contrato, não uma cobrança fixa por um dia transcorrido
Se o preço do futuro passar de 101,20 para 100,90, uma posição comprada perderá 0,30 ponto naquele dia. A razão pode incluir movimento do à vista, mudança da base, taxas, estoque, fluxo de ordens ou outros dados do mercado
Veja margem versus alavancagem em futuros para entender como a liquidação diária afeta o caixa da conta sem implicar um theta semelhante ao de opções
O rendimento da rolagem é separado de theta
Um trader que deseja exposição contínua a futuros pode encerrar um contrato próximo do vencimento e abrir outro posterior. A diferença de preço entre esses contratos pode criar um efeito favorável ou desfavorável de rolagem
Esse efeito depende da estrutura a termo e dos preços efetivamente executados. Ele não é uma taxa de decaimento diária vinculada ao contrato futuro
Uma curva em contango pode tornar caras as rolagens repetidas de uma posição comprada, enquanto o backwardation pode ter o efeito oposto. A curva também pode mudar antes da data planejada para a rolagem
Opções sobre futuros podem ter theta
Uma opção sobre um contrato futuro continua sendo uma opção. Seu prêmio pode conter valor extrínseco e, portanto, ter theta, embora o próprio contrato futuro subjacente não tenha
Mantenha os instrumentos separados no diário de negociação. “Futuro comprado de dezembro” e “call comprada de futuro de dezembro” têm mecânicas de payoff, tratamento de margem e sensibilidades ao tempo diferentes
Se a posição for uma opção, use theta de opções. Se for o próprio contrato futuro, analise a base, o carrego, a liquidação e a mecânica da rolagem
Use uma lista de verificação dos efeitos do tempo em futuros
- Confirme se a posição é um futuro ou uma opção sobre um futuro - Registre o mês do contrato e a referência exata de liquidação - Salve a referência à vista ou em dinheiro e a convenção da base - Observe taxas, dividendos, armazenamento ou dados de entrega relevantes - Registre multiplicador, valor do tick, data de rolagem e cotações executáveis - Separe P/L de preço, mudança da base, efeito da rolagem e taxas [!TRYMARK] Ponto de controle dos efeitos do tempo do TryMark Na próxima revisão, registre o mês do contrato, a referência à vista, o preço do futuro, a base, o multiplicador e a data planejada para a rolagem. Recalcule os mesmos campos mais tarde, em vez de chamar qualquer mudança de preço relacionada ao tempo de theta [!WARNING] Convergência não é lucro garantido de negociação Futuros podem se mover bruscamente antes da liquidação, e a base pode se ampliar antes de se estreitar. Regras de entrega, liquidez, limites de preço e margem da corretora podem importar mais do que um exemplo simples de convergência
Mantenha a terminologia precisa
“Decaimento temporal” é uma abreviação útil para a perda teórica de valor extrínseco de uma opção à medida que o vencimento se aproxima. Futuros podem ter carrego e convergência relacionados ao tempo sem possuir essa grega de opção
Essa distinção importa ao comparar um futuro com uma opção sobre esse futuro. Uma data de vencimento parecida não torna iguais suas exposições ao tempo
Perguntas frequentes
Futuros perdem valor todos os dias à medida que o vencimento se aproxima?
Não. O preço de um futuro pode subir, cair ou permanecer estável. A base pode convergir para a referência de liquidação, mas o caminho depende dos preços à vista, do carrego, das condições de mercado e das regras do contrato
A convergência da base é a mesma coisa que decaimento de theta?
Não. Theta é a sensibilidade do prêmio de uma opção ao tempo. A convergência da base é a relação entre o preço do futuro e sua referência caminhando para a liquidação
O rendimento da rolagem é outra forma de decaimento temporal?
Não. O rendimento da rolagem vem da substituição de um mês de contrato por outro a preços diferentes. Ele depende da estrutura a termo e da execução, não de uma cobrança fixa diária de theta
Opções sobre futuros têm decaimento temporal?
Sim. Uma opção sobre futuros pode ter valor extrínseco e theta porque é uma opção. O próprio contrato futuro subjacente não adquire theta de opção apenas porque seu vencimento está se aproximando