Butterfly de asa quebrada de calls vs. puts
Compare butterflies de asa quebrada de calls e puts pela ordem das pernas, direção da asa larga, caudas no vencimento, crédito, liquidez, atribuição antecipada, dividendos e resultados de liquidação
Resposta direta
Uma call broken-wing butterfly compra uma call de strike mais baixo, vende duas calls de strike central e compra uma call de strike mais alto. Uma versão de puts compra uma put de strike mais alto, vende duas puts centrais e compra uma put de strike mais baixo. Ambas mantêm um vencimento e larguras de asas desiguais, mas a largura escolhida determina qual cauda carrega a perda maior. No exemplo comum de calls com uma asa superior mais larga, a cauda de alta é pior; no exemplo comum de puts com uma asa inferior mais larga, a cauda de baixa é pior. Prêmio, liquidez, atribuição, dividendos e liquidação podem tornar uma implementação mais prática mesmo quando os formatos de payoff são relacionados
A ordem das pernas se espelha na escada de strikes
Para calls, leia de baixo para cima: call K1 comprada, duas calls K2 vendidas, call K3 comprada. Para puts, leia de cima para baixo: put K3 comprada, duas puts K2 vendidas, put K1 comprada
O corpo continua em K2. Chamar uma operação de call ou put não revela, por si só, um viés de alta ou de baixa; a asa mais larga e a localização do preço à vista atual revelam isso
A asa larga identifica a cauda adversa
Em uma call BWB, tornar K3 − K2 maior do que K2 − K1 reduz o valor terminal da alta distante. Em uma put BWB, tornar K2 − K1 maior do que K3 − K2 reduz o valor terminal da baixa distante
Inverter qual asa é mais larga inverte a assimetria. Sempre calcule as duas caudas em vez de confiar no rótulo da estratégia
A paridade entre calls e puts conecta as estruturas, mas não as iguala operacionalmente
Combinações de calls e puts nos mesmos strikes têm formatos de vencimento estreitamente relacionados, com diferenças de caixa na entrada e de valor fixo determinadas pela paridade entre calls e puts
A implementação real pode diferir porque calls e puts podem ter spreads, interesse em aberto, incentivos de exercício e caminhos de entrega de ações diferentes
As consequências da atribuição apontam em direções opostas
A atribuição antecipada de calls vendidas pode criar ações vendidas, especialmente perto de dividendos quando exercer é racional. A atribuição antecipada de puts vendidas geralmente cria ações compradas
Uma das duas opções vendidas pode ser atribuída sem a outra. As ações restantes e as asas compradas podem usar muito mais poder de compra do que o spread intacto
Escolha pela economia executável
Compare o bid e o ask do pacote completo, comissões, margem, dividendos esperados, estilo de exercício, liquidação e liquidez de saída das duas implementações
Escolha a versão cuja perda na asa larga, resultado de inventário e qualidade de mercado se encaixem no plano. Um crédito cotado um pouco melhor não é suficiente se a atribuição ou a mecânica de fechamento forem piores
Perguntas frequentes
Uma call BWB é sempre de baixa?
Não. O viés depende da localização do corpo e de qual asa é mais larga, embora uma asa superior de calls mais larga crie um valor pior na alta distante
Uma put BWB é sempre de alta?
Não. Uma asa inferior de puts mais larga, comum, cria risco na cauda de baixa, mas a posição dos strikes e a construção oposta podem mudar a visão
Call e put BWBs têm lucro e perda idênticos?
Seus formatos são relacionados pela paridade, mas caixa de entrada, valores fixos das caudas, cotações, dividendos, exercício e custos precisam ser reconciliados
Qual versão tem risco de atribuição?
As duas, com opções de estilo americano: calls vendidas podem criar ações vendidas e puts vendidas podem criar ações compradas antes do vencimento